我國(guó)對(duì)沖基金現(xiàn)狀及其監(jiān)管探析

蘭皓天

摘? 要：隨著金融改革逐漸深入，我國(guó)對(duì)沖基金規(guī)模不斷壯大，規(guī)模和發(fā)展速度與其監(jiān)管體系的完善程度還存在一定的差距，具體監(jiān)管細(xì)則也在不斷的借鑒和摸索中。本文通過(guò)分析中國(guó)對(duì)沖基金的發(fā)展情況，以及存在的主要問(wèn)題，結(jié)合我國(guó)現(xiàn)有的監(jiān)管體系，提出幾點(diǎn)對(duì)沖基金監(jiān)管方向的建議。

關(guān)鍵詞：對(duì)沖基金;現(xiàn)狀;問(wèn)題;監(jiān)管

對(duì)沖基金通過(guò)私募方式發(fā)行，運(yùn)用復(fù)雜靈活的投資策略追求高收益。在全球范圍內(nèi)對(duì)沖基金已經(jīng)趨于成熟，但在中國(guó)還處于發(fā)展初期。我國(guó)對(duì)沖基金合法化只有短短幾年，監(jiān)管力度較低，法律法規(guī)不完善，管理人守法意識(shí)有待提升。為了促進(jìn)我國(guó)對(duì)沖基金的健康發(fā)展，需要深化金融改革，并進(jìn)一步健全完善法律監(jiān)管體系。

一、國(guó)對(duì)沖基金現(xiàn)狀

我國(guó)現(xiàn)階段對(duì)沖基金的局限主要體現(xiàn)在基金規(guī)模小和投資策略相對(duì)單一。2018年，中國(guó)證券市場(chǎng)一直處于較低迷狀態(tài)，受到中美貿(mào)易戰(zhàn)影響，市場(chǎng)波動(dòng)率高。對(duì)于對(duì)沖基金來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)艱難的時(shí)期。加之中國(guó)金融市場(chǎng)的監(jiān)管愈加嚴(yán)格，隨著《資管新規(guī)》的頒布，資本尋找高收益的機(jī)會(huì)越來(lái)越少，轉(zhuǎn)而投向低風(fēng)險(xiǎn)低收益的產(chǎn)品，對(duì)沖基金的資金來(lái)源也更加小心翼翼。再者，我國(guó)對(duì)沖基金管理人對(duì)于投資策略的運(yùn)用還非常有限，除了缺乏有市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)的人才，在資產(chǎn)交易策略和風(fēng)險(xiǎn)分散方面的努力也有欠缺。在市場(chǎng)環(huán)境多變的情況下，對(duì)沖基金暴露出越來(lái)越多的問(wèn)題，主要體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面。首先，對(duì)沖基金監(jiān)管難。我國(guó)對(duì)對(duì)沖基金的信息披露要求并不高，投資人更加無(wú)法監(jiān)督管理人的投資行為，這樣在管理人和投資人之間形成信息的嚴(yán)重不對(duì)稱(chēng)。在委托代理關(guān)系中的這種信息不對(duì)稱(chēng)，很可能造成基金管理人為了追求獎(jiǎng)勵(lì)費(fèi)用而出現(xiàn)超出投資人承受能力的高風(fēng)險(xiǎn)投資，投資人的利益得不到保障，且后期追責(zé)也無(wú)法順利完成。其次，對(duì)沖基金擾亂市場(chǎng)。由于對(duì)沖基金經(jīng)常利用杠桿操作投資，且管理人一般具備專(zhuān)業(yè)性，可以輕易調(diào)動(dòng)巨額資金，在短期內(nèi)容易產(chǎn)生操作市場(chǎng)的行為。發(fā)生在1998年的亞洲金融危機(jī)就可以歸咎于對(duì)沖基金的惡意操縱市場(chǎng)。且對(duì)沖基金往往在各個(gè)金融產(chǎn)品市場(chǎng)同時(shí)操作，牽一發(fā)而動(dòng)全身，容易對(duì)市場(chǎng)造成沖擊。對(duì)沖基金的資金來(lái)源往往是機(jī)構(gòu)投資者，若對(duì)沖基金表現(xiàn)慘淡，也會(huì)增加整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。

二、對(duì)沖基金監(jiān)管存在的問(wèn)題

1、對(duì)沖基金設(shè)立要求低

《證券投資基金法》規(guī)定：“公開(kāi)或者非公開(kāi)募集資金設(shè)立證券投資基金，由基金管理人管理，基金托管人托管，為基金份額持有人的利益，進(jìn)行證券投資活動(dòng)適用本法”。對(duì)沖基金納入合法范圍，開(kāi)始適用基金注冊(cè)和備案制度，但其標(biāo)準(zhǔn)并不嚴(yán)苛，沒(méi)有像公募基金要求的硬性標(biāo)準(zhǔn)，在注冊(cè)備案之后私募基金可以開(kāi)始資金募集。低門(mén)檻的設(shè)立標(biāo)準(zhǔn)雖然促進(jìn)了對(duì)沖基金的發(fā)展，但也給了違法犯罪行為機(jī)會(huì)。許多犯罪分子假借私募基金的名義進(jìn)行非法融資，這成為監(jiān)管的一大難題。

2、基金管理人違規(guī)操作

基于對(duì)對(duì)沖基金投資者的高門(mén)檻以及投資策略的復(fù)雜性，委托的基金管理人往往是具備多年投資經(jīng)驗(yàn)的金融人才，因?yàn)閷?duì)沖基金對(duì)信息披露的要求并不嚴(yán)格，對(duì)管理人信息審查和備案要求也比較松緩，基金管理人容易受到利益的誘惑，挪用基金資產(chǎn)或者利用基金操縱市場(chǎng)以獲取個(gè)人利益，如俗稱(chēng)的“老鼠倉(cāng)”行為。

3、基金管理混亂

近年來(lái)，基金管理人利用內(nèi)幕信息和未公開(kāi)信息交易以獲取個(gè)人利益的事件頻頻發(fā)生，且由于對(duì)沖基金的信息披露要求低，有些基金管理人的守法意識(shí)薄弱，在進(jìn)行投資活動(dòng)的時(shí)可能利用靈活復(fù)雜的手段操縱市場(chǎng)，例如非法使用智能機(jī)炒股等，違背了投資人的意愿，將基金財(cái)產(chǎn)暴露在極高的風(fēng)險(xiǎn)下。對(duì)于這些行為，監(jiān)管當(dāng)局在追責(zé)方面有明確有效的規(guī)定，但是在預(yù)防行為發(fā)生上有所欠缺。

三、完善我國(guó)對(duì)沖基金監(jiān)管

1、細(xì)化對(duì)沖基金監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)

隨著我國(guó)金融改革的不斷深化，對(duì)沖基金體量不斷增加，對(duì)監(jiān)管的要求也在升級(jí)。對(duì)沖基金的注冊(cè)備案，投資人身份的要求，資金流向的監(jiān)控等都應(yīng)該設(shè)置嚴(yán)格的邊界，減少法律漏洞。在基金管理人投資策略的運(yùn)用和現(xiàn)金流量方面，以及對(duì)沖基金的重大事件，都應(yīng)該加強(qiáng)信息披露力度，使對(duì)沖基金的操作更加透明，減少基金管理人違規(guī)操作。

2、加強(qiáng)基金管理人任用審查

在基金管理人的任用方面，應(yīng)加強(qiáng)對(duì)其的信用情況、歷史投資情況等方面的審查，對(duì)基金管理人投資行為進(jìn)行篩查，防止因?yàn)橥顿Y者與管理人之間的信息不對(duì)稱(chēng)形成的損害投資人利益的現(xiàn)象發(fā)生，在管理人任用上不能以追求高收益為目的。

3、設(shè)置對(duì)沖基金保護(hù)機(jī)制

由于對(duì)沖基金投資策略靈活豐富，杠桿比率高，很容易暴露在高風(fēng)險(xiǎn)下。設(shè)置對(duì)沖基金保護(hù)機(jī)制即控制對(duì)沖基金的杠桿比率，設(shè)置準(zhǔn)備金等，在一定范圍內(nèi)控制對(duì)沖基金風(fēng)險(xiǎn)。

4、推進(jìn)國(guó)際監(jiān)管的合作

我國(guó)為了順應(yīng)金融全球化的進(jìn)程，就要促進(jìn)對(duì)沖基金與其他國(guó)家對(duì)沖基金和國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的合作，同時(shí)我國(guó)監(jiān)管也要積極借鑒其他國(guó)家的監(jiān)管手段，促進(jìn)國(guó)際合作，積極對(duì)話IMF和區(qū)域性貨幣組織，同時(shí)加強(qiáng)與新興市場(chǎng)國(guó)家的交流，將對(duì)沖基金的設(shè)定在合規(guī)的范圍內(nèi)。

四、結(jié)語(yǔ)

對(duì)沖基金在全球的發(fā)展不斷加速，隨著金融全球化的進(jìn)程，中國(guó)的金融市場(chǎng)正在更加擴(kuò)大和穩(wěn)定，對(duì)沖基金在中國(guó)資本市場(chǎng)必然將成為一個(gè)重要的組成部分。在基金規(guī)模和投資策略上，我國(guó)還處于發(fā)展初期，但中國(guó)正在順應(yīng)世界發(fā)展的潮流，通過(guò)經(jīng)濟(jì)政策和法律法規(guī)從金融和法律兩方面不斷促進(jìn)對(duì)沖基金的成長(zhǎng)和成熟。對(duì)沖基金的神秘性質(zhì)要求金融市場(chǎng)謹(jǐn)慎操作，更要求我國(guó)建立完善的監(jiān)管體系，不斷打擊違法犯罪行為，使得我國(guó)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定前行，促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的繁榮。

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