國債規(guī)模對貨幣供給量影響的實證分析

王莉

摘 要：本文立足于我國“經(jīng)濟(jì)新常態(tài)”的時代背景，針對我國國債規(guī)模對貨幣供給量的影響展開實證分析。通過向量自回歸模型、時間序列門限回歸模型較好地說明了國債余額占比的增加對貨幣供給量具有顯著正向影響，并且擴大短期國債規(guī)?？梢源龠M(jìn)國債收益率曲線的有效性。最后，根據(jù)上述分析提出相關(guān)政策建議，希望為我國國債市場的管理提供新的思路。

關(guān)鍵詞：國債;規(guī)模;貨幣供給量

一、緒論

自2011年開始，我國財政支出便面臨著巨大壓力，同時經(jīng)濟(jì)增速的放緩也在一定程度上考驗著財政收入的長期穩(wěn)定性，由此國債規(guī)模的擴大便不可避免。國債作為財政政策、貨幣政策的結(jié)合點，在面臨經(jīng)濟(jì)環(huán)境下行的難題中，愈發(fā)凸顯其功能所在。因此，本文建立在我國現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)發(fā)展“新常態(tài)”大背景下，以貨幣供給量為視角，針對我國國債規(guī)模的合理化水平展開實證分析，在一定程度上對我國相關(guān)國債管理理論進(jìn)行補充與完善。

二、實證分析

（一）國債規(guī)模對貨幣供給量的影響分析

本文選取代表國債規(guī)模的變量有NBt（國債發(fā)行規(guī)模）NBst（國債發(fā)行期限結(jié)構(gòu)）NBDt（國債余額）NBDst（國債余額期限結(jié)構(gòu)）;代表貨幣供應(yīng)量的變量為M2（貨幣及準(zhǔn)貨幣）。脈沖響應(yīng)結(jié)果如下圖所示：

（二）利率型中介目標(biāo)下國債余額對貨幣政策傳遞效率影響研究

本文選取時問區(qū)問范圍為2010-2017年的數(shù)據(jù)，使用一年期存款利率（DPR）作為貨幣政策利率;使用國債1年（b1）5年（b5）10年（hl0）期的到期收益率作為政策利率對不同期限國債發(fā)揮貨幣政策傳遞效用的基準(zhǔn);分別選擇國債余額（NBDt）與國債余額期限結(jié)構(gòu)（NBDst）作為門限變量;控制變量有工業(yè)增加值同比變化（IND）CPI同比變化（CPI）貨幣供應(yīng)量對數(shù)（LNM2）。選取上述數(shù)據(jù)進(jìn)行門限效應(yīng)檢驗，白助法抽取次數(shù)為500次，結(jié)果如下圖所示：

三、結(jié)論與建議

國債余額對貨幣供應(yīng)量的影響較為顯著，因此在一定程度上啟發(fā)我國政府對于國債余額的變動引起的貨幣政策傳導(dǎo)機制應(yīng)給予高度重視，使兩者共同配合達(dá)到效用最大化。我國接下來應(yīng)圍繞保持合理適度的國債規(guī)模水平、提升國債收益率曲線的有效性、提高國債二級市場的流動性、促進(jìn)國債期貨等衍生金融工具的創(chuàng)新等方面展開國債科學(xué)管理。

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