論非金融企業(yè)債務(wù)融資工具信息披露的風(fēng)險(xiǎn)與防范

苑雪花

摘要：本文以交易商協(xié)會(huì)發(fā)布實(shí)施的《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具信息披露規(guī)則》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《信息披露規(guī)則》）為基礎(chǔ)，一方面對(duì)強(qiáng)監(jiān)管下非金融企業(yè)債務(wù)融資工具信息披露的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行論述，另一方面對(duì)如何防范信息披露風(fēng)險(xiǎn)提出幾點(diǎn)意見(jiàn)，以幫助非金融企業(yè)提升信息披露的質(zhì)量。

關(guān)鍵詞：信息披露規(guī)則;信息披露風(fēng)險(xiǎn);非金融企業(yè)

引言

2008年4月，交易商協(xié)會(huì)對(duì)信息披露定義、原則、內(nèi)容、工作范圍、工作方法、工作要求和違規(guī)處理等方面進(jìn)行了規(guī)定，確立了銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具信息披露的制度和框架。

一、信息披露的內(nèi)容及要求

非金融企業(yè)發(fā)行債務(wù)融資工具，向市場(chǎng)公開(kāi)披露的信息有財(cái)務(wù)信息也有非財(cái)務(wù)信息，其中財(cái)務(wù)信息是以微觀經(jīng)濟(jì)原理為基礎(chǔ)，對(duì)歷史經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和財(cái)務(wù)關(guān)系進(jìn)行確認(rèn)、計(jì)量和記錄，具有較強(qiáng)的相關(guān)性，是決策信息中最為可靠的可以用貨幣單位表達(dá)的信息。非財(cái)務(wù)信息是指與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有著直接或間接聯(lián)系的但不在財(cái)務(wù)報(bào)表上反映的歷史性或前瞻性信息，非財(cái)務(wù)信息的一部分滿(mǎn)足可計(jì)量性，但不完全滿(mǎn)足可相關(guān)性和可計(jì)量性。所有向公開(kāi)市場(chǎng)披露的信息要參照《公司法》、《證券法》、《信息披露規(guī)則》等法律規(guī)范，真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)的對(duì)外披露。

二、各主體的責(zé)任

（一）非金融企業(yè)的責(zé)任

應(yīng)當(dāng)保證所披露的信息真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)，不存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏，并承擔(dān)個(gè)別和連帶法律責(zé)任。

（二）中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任

為債務(wù)融資工具發(fā)行、交易提供服務(wù)的承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)及其指派的經(jīng)辦人員，應(yīng)對(duì)所出具的專(zhuān)業(yè)報(bào)告和專(zhuān)業(yè)意見(jiàn)負(fù)責(zé)。

（三）投資者的責(zé)任

應(yīng)獨(dú)立分析所披露的信息、判斷債務(wù)融資工具的投資價(jià)值，自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。

三、信息披露的風(fēng)險(xiǎn)

（一）重大遺漏的風(fēng)險(xiǎn)

非金融企業(yè)應(yīng)將主營(yíng)業(yè)務(wù)停產(chǎn)停頓情況、專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)抵質(zhì)押事項(xiàng)、債務(wù)逾期事項(xiàng)、資產(chǎn)凍結(jié)、董監(jiān)高變動(dòng)等產(chǎn)生較大影響的信息及時(shí)對(duì)外披露，并保證披露內(nèi)容的完整性，如果未披露或?qū)ε兜膬?nèi)容產(chǎn)生重大遺漏，有可能會(huì)造成罰款、行政處罰、市場(chǎng)禁入、補(bǔ)繳稅款等重大風(fēng)險(xiǎn)。

（二）重大錯(cuò)報(bào)的風(fēng)險(xiǎn)

重大錯(cuò)報(bào)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)報(bào)表整體存在廣泛聯(lián)系，此類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)通常與控制環(huán)境有關(guān)，如管理層缺乏誠(chéng)信、治理層形同虛設(shè)等，但也可能與經(jīng)濟(jì)蕭條、企業(yè)所在行業(yè)處于衰退期等其他因素有關(guān)，注冊(cè)會(huì)計(jì)師應(yīng)當(dāng)在財(cái)務(wù)報(bào)表重大錯(cuò)報(bào)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估過(guò)程中識(shí)別是與特定的某類(lèi)交易、賬戶(hù)余額、列報(bào)和披露的認(rèn)定相關(guān)，還是與財(cái)務(wù)報(bào)表整體廣泛相關(guān)。如果是前者，則屬于認(rèn)定層次重大錯(cuò)報(bào)風(fēng)險(xiǎn)，如果是后者，則屬于財(cái)務(wù)報(bào)表層次的重大錯(cuò)報(bào)風(fēng)險(xiǎn)。

（三）潛在的風(fēng)險(xiǎn)

透過(guò)非金融企業(yè)已披露的資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表和現(xiàn)金流量表，從增長(zhǎng)性、盈利性、流動(dòng)性可以測(cè)出非金融企業(yè)存在的風(fēng)險(xiǎn)，以新疆供銷(xiāo)集團(tuán)為例，透過(guò)新疆供銷(xiāo)集團(tuán)已披露的信息可以分析出新疆供銷(xiāo)集團(tuán)潛在的風(fēng)險(xiǎn)有：

1.應(yīng)收賬款不能及時(shí)、足額回收的風(fēng)險(xiǎn)

新疆供銷(xiāo)集團(tuán)近年來(lái)經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大，應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款等往來(lái)款項(xiàng)增多。2015年-2017年，應(yīng)收賬款分別為165，877.55萬(wàn)元、198，042.89萬(wàn)元、182，070.46萬(wàn)元，若回收時(shí)出現(xiàn)問(wèn)題將會(huì)造成嚴(yán)重影響。

2.債務(wù)規(guī)模增加的風(fēng)險(xiǎn)

新疆供銷(xiāo)集團(tuán)2015年-2017年負(fù)債規(guī)模呈持續(xù)上漲的趨勢(shì)，與其資產(chǎn)總額的變化趨勢(shì)相同，新疆供銷(xiāo)集團(tuán)債務(wù)規(guī)模的增加對(duì)今后償債能力及后續(xù)公司資本性支出等可能會(huì)造成不利影響。債務(wù)規(guī)模情況具體詳見(jiàn)下表：

3.短期償債壓力較大的風(fēng)險(xiǎn)

新疆供銷(xiāo)集團(tuán)2015-2017年末，流動(dòng)負(fù)債分別為739，789.42萬(wàn)元、766，388.25萬(wàn)元、858，505.69萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債的比例分別為75.75%、74.91%、78.64%，較高的流動(dòng)負(fù)債占比將加大短期償債壓力，使得新疆供銷(xiāo)集團(tuán)面臨債務(wù)集中到期的償付風(fēng)險(xiǎn)。

4.利潤(rùn)率水平較低的風(fēng)險(xiǎn)

新疆供銷(xiāo)集團(tuán)2015-2017年度銷(xiāo)售凈利率分別為1.24%、0.94%、0.48%，凈利率均不足3%，處于較低水平。該利潤(rùn)來(lái)源主要為農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料銷(xiāo)售收入，盡管新疆供銷(xiāo)集團(tuán)通過(guò)拓展新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，向上游高端價(jià)值鏈延伸和進(jìn)一步擴(kuò)張下游營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)等方式不斷謀求盈利能力的提高，但受農(nóng)資行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、行業(yè)利潤(rùn)率普遍較低等因素影響，仍將面臨利潤(rùn)率水平較低的風(fēng)險(xiǎn)。

5.營(yíng)業(yè)外收入占比較高風(fēng)險(xiǎn)

2015-2017年末，新疆供銷(xiāo)集團(tuán)營(yíng)業(yè)外收入分別為14，216.67萬(wàn)元、11，759.63萬(wàn)元、1，395.02萬(wàn)元。最近三年?duì)I業(yè)外收入減幅較大，其構(gòu)成主要為政府補(bǔ)助，若未來(lái)政府補(bǔ)助減少，對(duì)新疆供銷(xiāo)集團(tuán)償債能力會(huì)造成不利影響。

6.經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流波動(dòng)較大的風(fēng)險(xiǎn)

新疆供銷(xiāo)集團(tuán)2015-2017年末經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-48.22萬(wàn)元、-10，035.66萬(wàn)元、-18，637.33萬(wàn)元，波動(dòng)較大。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流波動(dòng)較大可能會(huì)影響償債資金來(lái)源的穩(wěn)定性，從而對(duì)新疆供銷(xiāo)集團(tuán)償債能力造成不利影響。

7.未來(lái)資本支出較大帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)

新疆供銷(xiāo)集團(tuán)近年有多項(xiàng)投資處于實(shí)施狀態(tài)，2017年末，在建工程62，467.76萬(wàn)元，較2016年同期減少20，923.53萬(wàn)元，減少25.09%。新疆供銷(xiāo)集團(tuán)規(guī)劃未來(lái)將加強(qiáng)和完善配送中心、分公司的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，直營(yíng)店升級(jí)改造，建設(shè)保鮮庫(kù)、冷藏庫(kù)，搭建干鮮果品、土特產(chǎn)品、肉制品出疆銷(xiāo)售平臺(tái)，資本支出規(guī)模有可能進(jìn)一步增加，新疆供銷(xiāo)集團(tuán)將積極拓寬融資渠道，通過(guò)新增利潤(rùn)、銀行借款、資本市場(chǎng)融資等多種方式解決資金來(lái)源問(wèn)題。但因新疆供銷(xiāo)集團(tuán)的融資能力取決于未來(lái)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策及資本市場(chǎng)變化狀況等多方面因素，若新疆供銷(xiāo)集團(tuán)的融資需求不能被滿(mǎn)足或融資成本大幅提高，將對(duì)發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn)和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定的不利影響。

四、信息披露風(fēng)險(xiǎn)防范的幾點(diǎn)意見(jiàn)

（一）優(yōu)化內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)、完善信息披露制度

非金融企業(yè)在進(jìn)行信息披露前應(yīng)積極優(yōu)化、完善企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)，規(guī)范“三會(huì)”職能和議事程序。

（二）加強(qiáng)內(nèi)部培訓(xùn)，提高信息披露風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)

信息披露意識(shí)的提升需要建立在了解信息披露制度的基礎(chǔ)上，非金融企業(yè)應(yīng)充分重視對(duì)大股東、實(shí)際控制人、公司管理層、董事會(huì)秘書(shū)、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)人員和相關(guān)業(yè)務(wù)人員的培訓(xùn)，著重提高上述人員對(duì)信息披露規(guī)則的把握以及對(duì)信息披露責(zé)任和可能造成嚴(yán)重后果的認(rèn)識(shí)。（三）明確讓相關(guān)部門(mén)參與非財(cái)務(wù)信息的披露

非財(cái)務(wù)信息都由財(cái)務(wù)部門(mén)披露，必然會(huì)影響財(cái)務(wù)部門(mén)的工作效率。而非財(cái)務(wù)信息的可靠性至今未有一個(gè)有效的保障機(jī)制，把非財(cái)務(wù)信息納入財(cái)務(wù)披露內(nèi)容必然影響財(cái)務(wù)信息質(zhì)量。明確讓相關(guān)部門(mén)參與非財(cái)務(wù)信息的披露和在信息披露中承擔(dān)的工作職責(zé)，更有利于促進(jìn)非金融企業(yè)財(cái)務(wù)信息披露質(zhì)量的提升。

（四）加強(qiáng)與中介審計(jì)機(jī)構(gòu)的溝通

充分發(fā)揮注冊(cè)會(huì)計(jì)師的審計(jì)作用，為真實(shí)可靠的財(cái)務(wù)報(bào)告提供外在的保證，規(guī)范注冊(cè)會(huì)計(jì)師“市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)守門(mén)員”的作用。

（五）妥善處理與投資者、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手和媒體的關(guān)系

新聞媒體關(guān)于非金融企業(yè)存在信息披露違法行為的報(bào)道，通常會(huì)引起廣大投資者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的高度關(guān)注，導(dǎo)致相關(guān)事件持續(xù)發(fā)酵，進(jìn)而成為非金融企業(yè)被立案調(diào)查和行政處罰的導(dǎo)火索。非金融企業(yè)應(yīng)充分重視投資者的質(zhì)詢(xún)，合理解答投資者的疑問(wèn)，妥善處理與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的關(guān)系，實(shí)時(shí)關(guān)注輿情，合理應(yīng)對(duì)新聞媒體的相關(guān)報(bào)道，關(guān)注和防控可能引發(fā)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)調(diào)查和處罰的因素，避免陷入與投資者、交易所甚至監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)立或者被輿論審判的被動(dòng)局面，及時(shí)采取措施，妥善處理。

（六）聘請(qǐng)擅長(zhǎng)證券業(yè)務(wù)的律師，提供日常的法律幫助

信息披露問(wèn)題既專(zhuān)業(yè)又復(fù)雜，非金融企業(yè)應(yīng)聘請(qǐng)?jiān)谧C券合規(guī)領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)豐富的專(zhuān)業(yè)律師提供日常的法律幫助，遇到拿不準(zhǔn)的問(wèn)題時(shí)，應(yīng)聽(tīng)取專(zhuān)業(yè)律師的意見(jiàn)，防范信息披露違法行為的發(fā)生。

（七）聘請(qǐng)信息披露專(zhuān)業(yè)咨詢(xún)機(jī)構(gòu)，提供信息披露日常咨詢(xún)服務(wù)

目前市場(chǎng)上已經(jīng)涌現(xiàn)出如“信公咨詢(xún)”“、價(jià)值在線(xiàn)”等信息披露專(zhuān)業(yè)咨詢(xún)機(jī)構(gòu)。非金融企業(yè)可以聘請(qǐng)信息披露專(zhuān)業(yè)咨詢(xún)機(jī)構(gòu)，就信息披露事項(xiàng)提供日常咨詢(xún)服務(wù)。

總結(jié)

提高非金融企業(yè)信息披露的質(zhì)量，必須將強(qiáng)制性披露與自愿性披露有效結(jié)合，加大違法違規(guī)行為監(jiān)管懲處力度，從根本上提高信息披露的質(zhì)量，實(shí)現(xiàn)在資本市場(chǎng)的均衡，才能進(jìn)一步督促非金融企業(yè)規(guī)范運(yùn)作，為資本市場(chǎng)有序健康發(fā)展輸入更多高質(zhì)量源頭活水。