小基金公司一邊倒權(quán)益類基金發(fā)行冰火兩重天

張桔

今年以來，新基金發(fā)行市場(chǎng)持續(xù)火爆。Wind表明，前三季度共發(fā)行募集成立了744只公募基金，發(fā)行份額共計(jì)8043.95億份;僅九月單月，新發(fā)基金數(shù)量就達(dá)118只，發(fā)行規(guī)模1719.82億份，這也是自2016年11月以來，新發(fā)基金單月規(guī)模再次突破1700億大關(guān)。

相對(duì)弱勢(shì)的權(quán)益類新基金今年發(fā)行也大為不同。單9月份，權(quán)益類新基和混合型新基的合計(jì)募集規(guī)模合計(jì)就達(dá)到約578億，且國(guó)慶后熱潮仍在延續(xù)。但并非所有內(nèi)地公募都參與了這場(chǎng)權(quán)益盛宴?！都t周刊》統(tǒng)計(jì)，包括了華富、富安達(dá)、海富通、中加、光大保德信等大約20家內(nèi)地公募迄今未發(fā)一只權(quán)益類產(chǎn)品。

“重債”基金公司 偏債基金業(yè)績(jī)尷尬

今年以來，權(quán)益新品超過半數(shù)比例的公司不在少數(shù)：銀華基金迄今新發(fā)了15只產(chǎn)品，其中權(quán)益類產(chǎn)品占7只。而凱石、匯豐晉信、信達(dá)澳銀、圓信永豐等幾家公司所發(fā)的新品皆為權(quán)益類基金。但呈現(xiàn)冰火兩重天局面，今年迄今一只權(quán)益類基金都未發(fā)行的基金公司包括了創(chuàng)金合信、蜂巢、富安達(dá)、富榮、光大保德信、國(guó)金、海富通、新華等大約20家，這其中排名最為靠前的是光大保德信，該公司目前排在內(nèi)地公募的第38位。

接受《紅周刊》記者采訪時(shí)，上海證券基金分析師楊晗指出，整體來看，一基未發(fā)公司中的大部分為小型公司以及新成立的公司，旗下老產(chǎn)品數(shù)量及資產(chǎn)管理規(guī)模均很小，因?yàn)闆]有知名度、銷售和渠道能力不佳，它們?cè)谛禄鸢l(fā)行競(jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì)。此外，也有幾家中型基金公司并未發(fā)行新的產(chǎn)品，一方面基金公司本身資源較為有限，將發(fā)展重心放在投研團(tuán)隊(duì)的構(gòu)建和老產(chǎn)品的持續(xù)營(yíng)銷;另一方面近期存在高管變更的共性，短期內(nèi)影響了新產(chǎn)品發(fā)行速度。

此外，記者發(fā)現(xiàn)，頗為重要的一點(diǎn)就是其中多家公司更擅長(zhǎng)固收類投資，如新華基金。Wind顯示，公司旗下的權(quán)益類基金目前達(dá)到31只，但合計(jì)的規(guī)模僅有77.31億，平均單只的規(guī)模約為2.49億;同時(shí)公司旗下的固收類基金約為13只，但合計(jì)的規(guī)模卻達(dá)到190.69億，平均單只的規(guī)模約14.67億，數(shù)字足以說明公司的重心所在。

根據(jù)《紅周刊》記者查閱公司網(wǎng)站信息，新華基金上一次發(fā)行主動(dòng)型權(quán)益類產(chǎn)品還要倒退回2018年9月，當(dāng)時(shí)公司發(fā)行并成立了一只靈活配置型基金——新華安享多裕定開，但產(chǎn)品今年迄今的凈值增長(zhǎng)率尚不到7%;2019年以來，新華目前所發(fā)行的4只產(chǎn)品皆非主動(dòng)權(quán)益類，具體包括了兩只二級(jí)債基、一只偏債混合和一只被動(dòng)指數(shù)。但公司存量的權(quán)益類產(chǎn)品今年業(yè)績(jī)卻比較出色，其中策略精選、優(yōu)選分紅等四只基金開年迄今的凈值增長(zhǎng)率均超過40%。

對(duì)于公司不發(fā)權(quán)益的原因，長(zhǎng)量基金分析師王驊判斷可能還有以下因素：“一方面，新華本身權(quán)益基金經(jīng)理流失得很厲害，投資年限超過5年的老將就只剩崔建波和劉曉晨?jī)晌涣?另一方面，新華基金經(jīng)歷了董事長(zhǎng)和總經(jīng)理的變動(dòng)，也有天風(fēng)證券曲線控股的消息，公司結(jié)構(gòu)的變動(dòng)和發(fā)展方向可能的轉(zhuǎn)變可能是暫停新發(fā)的主因?！薄澳瓿跣氯A還踩雷了康得新，年中還有專戶涉及結(jié)構(gòu)化發(fā)行，這些都可能造成了影響。”他同時(shí)強(qiáng)調(diào)。

而與新華基金比較類似的是，創(chuàng)金合信基金今年迄今也發(fā)行成立了四只新產(chǎn)品，這四只基金均為純債型產(chǎn)品，其中兩只屬于短期純債，兩只則屬于中長(zhǎng)期純債。Wind表明，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)同樣向固收一端明顯傾斜，公司旗下25只權(quán)益類產(chǎn)品的合計(jì)規(guī)模約34.74億，同時(shí)公司17只固收類產(chǎn)品的合計(jì)規(guī)模卻達(dá)到124.49億。

引發(fā)關(guān)注的是，雖然公司的策略似有偏向債券之嫌，但是債基的業(yè)績(jī)卻并不給固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)添彩。最新的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，截至10月15日收盤，創(chuàng)金合信尊盈純債和創(chuàng)金合信尊泰純債開年迄今的凈值增長(zhǎng)率分別為-16.59%和-6.87%，排在全部債基中的倒數(shù)第一位和倒數(shù)第二位。

權(quán)益類發(fā)行占比大幅提升

小基金公司“一邊倒”

不可否認(rèn)的是，主動(dòng)權(quán)益類基金的江湖地位在今年得到提升：其中特別是明星基金經(jīng)理掛帥所帶來的話題熱度，例如陳光明、丘棟榮大戰(zhàn)所提升的關(guān)注氛圍。

那么，基金公司的新產(chǎn)品發(fā)行能力究竟該怎樣來考量呢？楊晗對(duì)此表示，新產(chǎn)品的總募集份額是能代表基金公司新產(chǎn)品發(fā)行能力的綜合指標(biāo)。截至2019年9月底，新產(chǎn)品募集總份額排名前三的分別為匯添富、華夏、南方，募集總份額分別為879.29億份、549.38億份、480.19億份。一般而言，大基金公司憑借優(yōu)秀的股東背景，多年的品牌效應(yīng)，完善的管理制度，新發(fā)產(chǎn)品整體比較成功。但記者注意到，即便今年迄今發(fā)行產(chǎn)品已經(jīng)超過了20只，但是三家公司所發(fā)的權(quán)益產(chǎn)品“尚且理性”，其中發(fā)行最多的一家也僅發(fā)行了8只。

比較而言，部分規(guī)模相對(duì)排名靠后的小基金公司開年迄今卻“全額”發(fā)權(quán)益，這也是近些年來少有的現(xiàn)象，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，泓德、凱石、天治、同泰、信達(dá)澳銀等多家公司年內(nèi)所發(fā)產(chǎn)品皆為權(quán)益類。

其中發(fā)行數(shù)量最多的是凱石，開年迄今該公司所發(fā)的4只產(chǎn)品皆為權(quán)益類。有趣的是，算上今年新成立的產(chǎn)品，凱石旗下目前的產(chǎn)品也皆為權(quán)益類。然而，從新發(fā)四只基金的整體情況來看，實(shí)際的情況似乎并不令人滿意。

首先是產(chǎn)品規(guī)模，Wind顯示，今年最先成立的凱石湛?jī)深惙蓊~的合計(jì)規(guī)模約為2.63億，緊隨其后成立的凱石浩品質(zhì)經(jīng)營(yíng)兩類份額的合計(jì)規(guī)模約為0.98億，8月成立的凱石源兩類份額的合計(jì)規(guī)模約為2.02億，上月成立的凱石灃相對(duì)最好，但兩類份額的合計(jì)規(guī)模也不過大約為4.85億?？紤]到發(fā)行一只新基金有相對(duì)不菲的各種費(fèi)用成本，因此凱石發(fā)行的四只權(quán)益產(chǎn)品或許有“賠本賺吆喝”的嫌疑。

對(duì)此，愛方財(cái)富總經(jīng)理莊正向記者坦言：“權(quán)益類產(chǎn)品的費(fèi)用除了顯性費(fèi)用（認(rèn)購費(fèi)、申購費(fèi)）之外，還要隱性費(fèi)用（管理費(fèi)、申購服務(wù)費(fèi)、托管費(fèi)等）均需要投資者承擔(dān)。從發(fā)行環(huán)節(jié)來講，如果不是特別牛的基金公司和基金經(jīng)理，渠道一般不會(huì)滿足于取得認(rèn)申購費(fèi)，而要求分享隱性部分的部分管理費(fèi)、申購服務(wù)等。各家基金公司比例不同，但一般營(yíng)銷成本會(huì)占到基金公司管理成本的一半左右，甚至更高?！?/p>

其次考慮相關(guān)產(chǎn)品的業(yè)績(jī)，年內(nèi)成立新產(chǎn)品時(shí)間尚短，另三只今年以前成立的基金在2019年的表現(xiàn)或許更具有說服力?！都t周刊》記者注意到，除去瀾龍頭經(jīng)濟(jì)定開表現(xiàn)勉強(qiáng)位于同類中游外，淳行業(yè)精選和瀾行業(yè)精選的業(yè)績(jī)表現(xiàn)均難堪人意，特別是淳行業(yè)精選A，開年迄今其在721只同類基金中僅排在第711位，排名幾近墊底。

權(quán)益類新品爆款頻出或留隱患?

3000點(diǎn)一線建倉面臨抉擇

國(guó)慶長(zhǎng)假過后，主動(dòng)權(quán)益類基金再現(xiàn)一爆款產(chǎn)品：原本預(yù)計(jì)募集上限60億的興全合泰不僅一日售罄，而且最終的配售比例僅12.12%，照此推算其吸納的認(rèn)購資金約為495億元;而公募主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品的上一只爆款還要追溯到幾個(gè)月前睿遠(yuǎn)首發(fā)的第一只產(chǎn)品，彼時(shí)其吸納的認(rèn)購資金甚至超過了700億。

同時(shí)據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月15日，按認(rèn)購起始日算，今年市場(chǎng)上有12只主動(dòng)權(quán)益類基金首募份額超過30億元。由于部分基金設(shè)置了募集上限，因此，實(shí)際認(rèn)購資金遠(yuǎn)高于其發(fā)行規(guī)模。就連之前不擅長(zhǎng)于權(quán)益投資的銀行系基金新品甚至也受到了熱捧，9月25日募集成立的民生加銀持續(xù)成長(zhǎng)混合規(guī)模達(dá)到大約40億。Wind統(tǒng)計(jì)，迄今發(fā)行主動(dòng)權(quán)益類基金合并發(fā)行份額排名前三位的產(chǎn)品分別是：前海開源優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)（65.14億）、匯添富紅利增長(zhǎng)A（62.43億）、南方智銳混合A（52.72億）。

楊晗指出：“過往業(yè)績(jī)得到驗(yàn)證的明星基金經(jīng)理旗下新發(fā)產(chǎn)品更容易募集資金;同時(shí)，投資管理績(jī)效和銷售渠道的建設(shè)對(duì)于新產(chǎn)品的募集同等重要?！?/p>

“從封閉期的角度看，有三年或者兩年封閉期的基金仍是具備良好投資能力的基金公司的備選，交銀施羅德的王崇、嘉實(shí)的洪流的新發(fā)產(chǎn)品均募集到近30億元。需要注意的是，封基受歡迎主要是基金經(jīng)理以及基金公司贏得了投資者的信任，而這其中明星基金經(jīng)理讓投資者的感受最直觀，過往業(yè)績(jī)符合投資者預(yù)期，也直接幫助了營(yíng)銷行為?！蓖躜憚t補(bǔ)充強(qiáng)調(diào)。

但是，潛在的風(fēng)險(xiǎn)仍然需要警惕：新品多帶有幾年封閉期，某種程度上也是讓投資者以時(shí)間換空間，但換到的空間能否令人滿意尚不可知;其次，二級(jí)市場(chǎng)是否能有一次像樣的爆發(fā)性行情尚且存疑，新基金規(guī)模偏大的話，則或許被迫重點(diǎn)建倉大藍(lán)籌類股票，存在業(yè)績(jī)變數(shù)。

而公募近幾年的發(fā)展史上，也確實(shí)有過爆款基金狠跌一跤的多次教訓(xùn)：上一輪牛市中，上海某基金公司首發(fā)的醫(yī)療服務(wù)基金募集超過250億，但基金成立后市場(chǎng)逆轉(zhuǎn)，基金凈值蒸發(fā)了大約三分之一;首募超過300億的興全合宜一度下跌接近20%，比首募規(guī)?？s水了大約55億。

如今，幾十億的新品規(guī)模或許操作難度稍弱于百億產(chǎn)品，但是在存量主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品多在10億之下的現(xiàn)實(shí)面前，基金經(jīng)理如何建倉同樣值得深思熟慮。