綠色金融與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的互動(dòng)關(guān)系探析
——來(lái)自安徽省樣本的實(shí)證分析

張 璐

（安徽新華學(xué)院財(cái)會(huì)與金融學(xué)院，安徽合肥，230088）

一、引言

“綠色金融”是指金融部門在國(guó)家環(huán)境保護(hù)經(jīng)濟(jì)政策的指引下，將環(huán)境保護(hù)的基本國(guó)策融入到日常的投融資決策業(yè)務(wù)當(dāng)中，引導(dǎo)社會(huì)經(jīng)濟(jì)資源在不同產(chǎn)業(yè)之間流動(dòng)，促進(jìn)生態(tài)環(huán)境保護(hù)和資源節(jié)約型產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展[1]。2007年國(guó)家環(huán)?？偩滞y監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)，相繼提出“綠色信貸”、“綠色保險(xiǎn)”和“綠色證券”政策，我國(guó)綠色金融體系正式建立并進(jìn)入探索階段[2]，并且在近十年時(shí)間里取得了不錯(cuò)的成績(jī)，截至2018年底，我國(guó)綠色信貸余額達(dá)到了8.23萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)16%，包括綠色債券、綠色基金、綠色信托在內(nèi)的綠色證券產(chǎn)品規(guī)模達(dá)97.81萬(wàn)億元，全國(guó)參與綠色投保的企業(yè)將近1.65萬(wàn)家次，保費(fèi)總額1.06萬(wàn)億元。在2017年發(fā)布的《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見(jiàn)》中特別強(qiáng)調(diào)了利用金融手段促進(jìn)我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，實(shí)現(xiàn)遏制高耗能、高污染、生產(chǎn)能力過(guò)剩行業(yè)的無(wú)序擴(kuò)張?！熬G色金融”推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的作用進(jìn)一步在頂層設(shè)計(jì)上得到體現(xiàn)。

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整表現(xiàn)為三次產(chǎn)業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)體系中的比重因?yàn)楦鞣N內(nèi)外部因素不斷調(diào)整變化而趨向合理化，根據(jù)歐美發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)以及Zhou J，Tam O.K，Lan W[3]、Liu R.Y，Wang D.Q，Zhang L[4]等學(xué)者的研究，第一、二、三產(chǎn)業(yè)占國(guó)民經(jīng)濟(jì)的比重分別達(dá)到5%、25%、70%是社會(huì)經(jīng)濟(jì)體系能夠有效運(yùn)轉(zhuǎn)的比較理想的狀態(tài)。截止2018年我國(guó)三次產(chǎn)業(yè)占國(guó)民經(jīng)濟(jì)的比重分別為7.2%、40.7%、52.2%，但與學(xué)界認(rèn)為的合理化結(jié)構(gòu)還有一定差距，第一產(chǎn)業(yè)和第二產(chǎn)業(yè)比重需要進(jìn)一步降低，而第三產(chǎn)業(yè)比重有待進(jìn)一步提升。

綠色金融政策的初衷是促進(jìn)我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步合理化，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整為綠色金融業(yè)務(wù)的開展提供經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和市場(chǎng)導(dǎo)向，那么現(xiàn)實(shí)中我國(guó)綠色金融政策與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整之間的具體關(guān)系如何呢？這給本文提供了新的思考方向。

二、綠色金融與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整互動(dòng)機(jī)制理論探討

（一）資本形成機(jī)制

資本形成機(jī)制的實(shí)質(zhì)就是將儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)性資本的過(guò)程，儲(chǔ)蓄無(wú)法直接向生產(chǎn)性資本轉(zhuǎn)化，只有經(jīng)過(guò)向投資轉(zhuǎn)變時(shí)才能轉(zhuǎn)化為社會(huì)經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)可用的資本。居民手中的閑散資金通過(guò)金融系統(tǒng)以儲(chǔ)蓄、證券的形式聚集起來(lái)形成一定規(guī)模的生產(chǎn)性資本，并在環(huán)境經(jīng)濟(jì)政策的指引下流向綠色產(chǎn)業(yè)，為綠色產(chǎn)業(yè)提供必要的生產(chǎn)性資本，降低綠色產(chǎn)業(yè)的籌資難度和籌資成本，促進(jìn)綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展，綠色信貸和綠色證券在此方面表現(xiàn)尤為突出。而產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的合理化能夠有效促進(jìn)社會(huì)生產(chǎn)效率的提升，推動(dòng)社會(huì)財(cái)富積累速度和資本形成速度的提升，為綠色金融政策的實(shí)施和綠色金融業(yè)務(wù)的開展提供社會(huì)資金基礎(chǔ)。

（二）資金導(dǎo)向機(jī)制

金融機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制的基礎(chǔ)上，根據(jù)國(guó)家環(huán)境經(jīng)濟(jì)政策的指向優(yōu)化配置綠色金融資本，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。綠色金融政策要求相關(guān)金融機(jī)構(gòu)在貸款發(fā)放、證券發(fā)行以及保險(xiǎn)承接過(guò)程中要充分考慮企業(yè)或項(xiàng)目的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于能耗高、污染大的企業(yè)和項(xiàng)目不予資金支持，而對(duì)于能源消耗小、環(huán)境污染小的節(jié)能環(huán)保型綠色產(chǎn)業(yè)應(yīng)該在信貸利率、證券發(fā)行手續(xù)費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)率等方面給予支持和優(yōu)惠，引導(dǎo)社會(huì)資金由“兩高”產(chǎn)業(yè)向綠色產(chǎn)業(yè)調(diào)整，推動(dòng)三次產(chǎn)業(yè)中低能耗、環(huán)保型企業(yè)的發(fā)展壯大，進(jìn)而促進(jìn)三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

（三）產(chǎn)業(yè)整合機(jī)制

產(chǎn)業(yè)整合是指為了實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期發(fā)展、謀求市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，遵守產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律。企業(yè)之間跨越空間、地域、行業(yè)等限制對(duì)生產(chǎn)要素進(jìn)行重新組合，以大型企業(yè)或企業(yè)集團(tuán)的形式重新組合和利用生產(chǎn)要素，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，推動(dòng)某一產(chǎn)業(yè)或者某一類型的企業(yè)市場(chǎng)規(guī)模不斷增加，尤其是符合國(guó)家生態(tài)、環(huán)保政策的企業(yè)更容易整合，從而形成主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，為綠色金融業(yè)務(wù)的開展提供了更大的市場(chǎng)空間，促進(jìn)綠色金融的發(fā)展。在國(guó)家綠色發(fā)展理念和政策的引導(dǎo)下，低能耗、低污染的綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展優(yōu)勢(shì)越來(lái)越明顯，并且通過(guò)金融系統(tǒng)打破現(xiàn)有行業(yè)、地域的限制而將綠色企業(yè)生產(chǎn)要素有效集聚，發(fā)揮比單個(gè)資源作用更大的協(xié)同效應(yīng)，在一個(gè)更大的范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)相關(guān)生產(chǎn)要素的有效配置，促進(jìn)更多資源流向綠色產(chǎn)業(yè)從而推動(dòng)綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

（四）信息傳導(dǎo)機(jī)制

綠色金融產(chǎn)品的價(jià)格是在供求雙方基于對(duì)市場(chǎng)預(yù)期和競(jìng)價(jià)機(jī)制上形成的公認(rèn)價(jià)格，是對(duì)市場(chǎng)各種信息綜合分析的結(jié)果，是金融市場(chǎng)“價(jià)格發(fā)現(xiàn)”功能的體現(xiàn)。同時(shí)在金融機(jī)構(gòu)信息披露制度的推動(dòng)下，各種與綠色金融政策以及綠色金融市場(chǎng)相關(guān)的價(jià)格、產(chǎn)品等信息會(huì)很快地傳遞給市場(chǎng)，市場(chǎng)投資者便會(huì)對(duì)各產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基本情況以及國(guó)家政策傾向有比較準(zhǔn)確的把握，進(jìn)而根據(jù)相關(guān)信息做出投資計(jì)劃和經(jīng)營(yíng)決策，選擇進(jìn)入有發(fā)展?jié)摿?、受政策支持的產(chǎn)業(yè)，進(jìn)而對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整產(chǎn)生作用。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整也會(huì)利用信息傳導(dǎo)機(jī)制向金融機(jī)構(gòu)傳遞相關(guān)信息，三次產(chǎn)業(yè)比例的調(diào)整意味著第一、二、三產(chǎn)業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)體系中發(fā)展的速度和深度在變化，這會(huì)向市場(chǎng)傳遞出某一產(chǎn)業(yè)發(fā)展?fàn)顟B(tài)良好與否、行業(yè)發(fā)展前途樂(lè)觀與否等信息，從而吸引金融機(jī)構(gòu)優(yōu)先向那些發(fā)展?fàn)顟B(tài)好、結(jié)構(gòu)比例不斷上升的產(chǎn)業(yè)中的綠色企業(yè)提供金融服務(wù)，在提升金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)量的同時(shí)，也在一定程度上降低了金融機(jī)構(gòu)尋找客戶、開發(fā)市場(chǎng)的成本，促進(jìn)綠色金融發(fā)展。

（五）風(fēng)險(xiǎn)分配機(jī)制

綠色產(chǎn)業(yè)目前在我國(guó)屬于新興產(chǎn)業(yè)，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)總體比較高，這在一定程度上降低了投資者的積極性。綠色金融政策的出臺(tái)，比如綠色保險(xiǎn)，可以在一定程度上對(duì)綠色產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)重新分配，降低投資者的風(fēng)險(xiǎn)，再加之新興產(chǎn)業(yè)前景廣闊，吸引社會(huì)資金流向綠色產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。反之，社會(huì)經(jīng)濟(jì)體系中，三次產(chǎn)業(yè)比例的變化，尤其是符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律、得到國(guó)家政策支持的生態(tài)、綠色產(chǎn)業(yè)比例的提升會(huì)降低整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的風(fēng)險(xiǎn)，這進(jìn)一步降低了金融機(jī)構(gòu)投入經(jīng)濟(jì)體系中的資金風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)綠色金融業(yè)務(wù)的發(fā)展，推動(dòng)綠色金融政策的實(shí)施。

金融系統(tǒng)通過(guò)資本形成、資金導(dǎo)向、產(chǎn)業(yè)整合、信息傳導(dǎo)以及風(fēng)險(xiǎn)分散的方式作用于生態(tài)環(huán)保型、資源節(jié)約型等綠色產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，推動(dòng)綠色產(chǎn)業(yè)不斷成長(zhǎng)與壯大。而綠色產(chǎn)業(yè)涉及的生產(chǎn)領(lǐng)域范圍也很廣，凡是能夠?qū)崿F(xiàn)生態(tài)環(huán)境保護(hù)、提升資源利用率的企業(yè)都可以納入到這一范疇內(nèi)[5]，第一、第二和第三產(chǎn)業(yè)均包含不同比例的綠色企業(yè)，綠色產(chǎn)業(yè)規(guī)模、產(chǎn)業(yè)整體質(zhì)量在綠色金融政策的作用下不斷變化，在三次產(chǎn)業(yè)中的地位也相應(yīng)得到改變，進(jìn)而推動(dòng)三次產(chǎn)業(yè)相互之間的比例關(guān)系以及在國(guó)民經(jīng)濟(jì)體系中的地位不斷調(diào)整。三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，尤其是三次產(chǎn)業(yè)中符合綠色金融政策的生態(tài)、環(huán)保等綠色產(chǎn)業(yè)比例的變化，為綠色金融業(yè)務(wù)的開展提供了基礎(chǔ)和條件，為綠色金融政策的實(shí)施提供了生存土壤。從我國(guó)綠色金融發(fā)展現(xiàn)狀和國(guó)家政策部署來(lái)看，綠色金融主要有綠色信貸、綠色證券和綠色保險(xiǎn)三塊主要內(nèi)容，在綠色金融與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整整體互動(dòng)關(guān)系的同時(shí)，各主要內(nèi)容對(duì)第一、二、三產(chǎn)業(yè)占國(guó)民經(jīng)濟(jì)比重的變化也會(huì)有深刻的影響。所以本文提出假設(shè)：

假設(shè)一：綠色金融與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整之間存在互動(dòng)關(guān)系。

假設(shè)二：綠色金融主要內(nèi)容與三次產(chǎn)業(yè)比例變化相互影響。

三、綠色金融與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整互動(dòng)關(guān)系實(shí)證檢驗(yàn)

（一）指標(biāo)的選取

在國(guó)家政策上，綠色信貸、綠色證券和綠色保險(xiǎn)是推動(dòng)綠色金融發(fā)展的主要抓手，也是我國(guó)綠色金融政策的主要內(nèi)容，結(jié)合 FischerC（2017）[6]、劉霞，何鵬（2018）[7]等學(xué)者的研究，分別選取綠色信貸占當(dāng)年貸款總額的比重、綠色證券占當(dāng)年發(fā)行證券總額的比重、綠色保險(xiǎn)占當(dāng)年企業(yè)購(gòu)買保險(xiǎn)總額的比重作為綠色金融的衡量指標(biāo)，分別選取第一、二、三產(chǎn)業(yè)占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重作為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的衡量指標(biāo)（表1）。

自綠色金融政策實(shí)施以來(lái)，安徽省一直在積極鼓勵(lì)、支持金融機(jī)構(gòu)開展綠色金融業(yè)務(wù)，目前安徽省各綠色產(chǎn)業(yè)，尤其是新能源產(chǎn)業(yè)在綠色金融政策的支持下得到了快速發(fā)展，以新能源產(chǎn)業(yè)為主的綠色產(chǎn)業(yè)在安徽國(guó)民生產(chǎn)總值中的比重逐年增加，綠色金融政策在安徽省實(shí)施效果較好[8-9]，同時(shí)安徽省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)近年來(lái)也在不斷變化，三次產(chǎn)業(yè)比例逐步向?qū)W界公認(rèn)的合理化方向演變[10]，綠色金融和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整在安徽省表現(xiàn)的均比較典型，所以出于數(shù)據(jù)收集的便利性以及分析結(jié)論可驗(yàn)證性的考慮，本文的實(shí)證樣本和數(shù)據(jù)主要來(lái)自安徽省。由于綠色信貸、綠色保險(xiǎn)和綠色證券政策均在2007年提出，所以各變量選擇2008～2018年期間11年的年度數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)均收集整理自CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)，計(jì)算過(guò)程均由Eviews8.0實(shí)現(xiàn)。

表1 指標(biāo)體系

（二）灰色GM（1，1）模型構(gòu)建

首先通過(guò)構(gòu)建灰色GM（1，1）模型擴(kuò)大各變量的數(shù)據(jù)量，構(gòu)建的各變量灰色GM（1，1）模型如表2所示，其中a為發(fā)展系數(shù)，b為灰色作用量。

表2 各變量GM（1，1）模擬結(jié)果

利用各變量2008～2018年的GM（1，1）模擬值，并結(jié)合原始值計(jì)算各灰色GM（1，1）模型的方差比值C和小誤差概率P，參照劉思峰、黨耀國(guó)[11]給出的擬合精度標(biāo)準(zhǔn)，除了gins的GM（1，1）模型擬合精度等級(jí)為2級(jí)外，其他各變量的擬合精度均為1級(jí)（表3），整體上各變量GM（1，1）模型的擬合效果很好，各發(fā)展系數(shù)絕對(duì)值均小于0.3，可用于未來(lái)中長(zhǎng)期預(yù)測(cè)。

表3 GM（1，1）模型擬合精度檢驗(yàn)表

（三）相關(guān)性分析與協(xié)整分析

在擬合的GM（1，1）模型基礎(chǔ)上對(duì)各變量未來(lái)5期的數(shù)值進(jìn)行預(yù)測(cè)，與各變量2008～2018年的模擬值相結(jié)合，計(jì)算各變量間的線性相關(guān)系數(shù)（表4），各綠色金融指標(biāo)與各產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指標(biāo)之間的相關(guān)系數(shù)均比較高，絕對(duì)值最高的為gcre與X2間的相關(guān)系數(shù)，達(dá)到了0.913925，而最低的為gins與X3間的相關(guān)系數(shù)，為0.713945，綠色金融指標(biāo)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)指標(biāo)之間有著顯著的線性關(guān)系。gcre、gins與X1、X2間的相關(guān)系數(shù)為負(fù)，綠色信貸、綠色保險(xiǎn)和第一產(chǎn)業(yè)比、第二產(chǎn)業(yè)比之間呈現(xiàn)顯著負(fù)相關(guān)，綠色信貸、綠色保險(xiǎn)促進(jìn)第一、二產(chǎn)業(yè)內(nèi)部綠色產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，促進(jìn)二者向集約化發(fā)展，降低了二者在國(guó)民經(jīng)濟(jì)體系中的比重。同時(shí)第一、二產(chǎn)業(yè)集約化發(fā)展也可以推動(dòng)綠色金融政策發(fā)展，gcre、gbon、gins與X3間的相關(guān)系數(shù)為正，綠色金融各指標(biāo)與第三產(chǎn)業(yè)比相互正向帶動(dòng)。gbon與X2間相關(guān)性為負(fù)，綠色證券與第二產(chǎn)業(yè)比之間呈反方向變化，而與X1和X3正相關(guān)，表明綠色證券政策有助于第一產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)比重增加，第一、三產(chǎn)業(yè)比的增加能夠帶動(dòng)綠色證券政策的發(fā)展。

滯后階數(shù)是時(shí)間序列平穩(wěn)性檢驗(yàn)以及后續(xù)相關(guān)模型構(gòu)建過(guò)程中必不可少的參數(shù)，經(jīng)檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，在5%水平下有三個(gè)統(tǒng)計(jì)量顯示各變量的最佳滯后階數(shù)是1階，有兩個(gè)統(tǒng)計(jì)量顯示最佳滯后階數(shù)是2階，所以在后續(xù)各模型構(gòu)建過(guò)程中均以1階滯后為基礎(chǔ)。利用ADF檢驗(yàn)法對(duì)各變量的平穩(wěn)性進(jìn)行檢驗(yàn)，在5%檢驗(yàn)水平下，gcre、X2原階序列平穩(wěn)，gins、X1為2階單整序列，其他變量均為1階單整序列，所以不能直接用各變量構(gòu)建多元線性回歸模型，需要檢驗(yàn)各變量間的協(xié)整性。本文利用E-G兩步法對(duì)各變量間的協(xié)整性進(jìn)行檢驗(yàn)，首先用所有變量構(gòu)建線性回歸模型，然后調(diào)取模型擬合殘差，并對(duì)殘差序列的平穩(wěn)性進(jìn)行檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果顯示殘差序列為平穩(wěn)序列，所以綠色金融指標(biāo)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指標(biāo)之間存在協(xié)整關(guān)系。

表4 各變量間相關(guān)系數(shù)

（四）多元回歸分析

利用Granger檢驗(yàn)進(jìn)一步探索各變量間的因果關(guān)系，Granger檢驗(yàn)要求時(shí)間序列是平穩(wěn)的，所以將各變量進(jìn)行一階差分轉(zhuǎn)化為平穩(wěn)序列后再進(jìn)行Granger檢驗(yàn)（表5）。在5%水平下，gcre與X1、gcre與X2、gbon與 X2、gins與 X2之間互為因果關(guān)系，存在從gins到X1的單向因果關(guān)系，而在10%水平下，存在從X3到gcre、從gbon到X3、從X1到gins的單向因果關(guān)系，除此之外，其他變量之間不具有顯著的因果關(guān)系。所以總結(jié)來(lái)看，綠色金融與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整之間存在互為因果的互動(dòng)關(guān)系，上文的假設(shè)一成立，但是綠色金融各主要內(nèi)容與三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)之間并不是完全兩兩互動(dòng)關(guān)系，存在某一內(nèi)容與某一產(chǎn)業(yè)比之間不具有顯著因果關(guān)系的現(xiàn)象，所以上文的假設(shè)二不成立。

綠色金融指標(biāo)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指標(biāo)之間的因果關(guān)系并不是一一對(duì)應(yīng)，說(shuō)明綠色金融與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整之間的互動(dòng)關(guān)系程度和深度均有限，下面分別以綠色金融指標(biāo)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指標(biāo)為被解釋變量構(gòu)建多元線性回歸模型（表6），探索綠色金融主要內(nèi)容與第一、二、三產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)之間的量化互動(dòng)關(guān)系。

從表6中的6個(gè)多元線性回歸模型擬合結(jié)果來(lái)看，各模型的可決系數(shù)R-squared均比較高，其中最高的是模型1，達(dá)到了0.910641，最低的為模型3，達(dá)到了0.739388，各模型中的解釋變量均較好地解釋了被解釋變量的變動(dòng)，Prob（F-statistic）均比較顯著，其中模型1-4通過(guò)了5%顯著性水平，模型5和模型6通過(guò)10%的水平，各模型整體顯著性較高，D.W-statistic均在2左右，所以表6中各模型的整體擬合優(yōu)度均較高，可用于實(shí)際問(wèn)題分析。

表5 綠色金融變量與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變量間Granger檢驗(yàn)結(jié)果

模型1和模型2中g(shù)cre和gins的擬合參數(shù)均為負(fù)，且在5%水平下顯著，綠色信貸和綠色保險(xiǎn)對(duì)第一、第二產(chǎn)業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)體系中的地位存在顯著的反向作用效應(yīng)，推動(dòng)第一產(chǎn)業(yè)和第二產(chǎn)業(yè)向精細(xì)化生產(chǎn)方向發(fā)展，降低其總體規(guī)模。gbon在模型2中通過(guò)5%水平，且參數(shù)符號(hào)為負(fù)，說(shuō)明綠色證券的發(fā)展能夠顯著推動(dòng)第二產(chǎn)業(yè)比重的降低，這與前文的相關(guān)性分析結(jié)論一致，但與我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化調(diào)整方向相悖。模型3中，gcre和gbon的擬合參數(shù)在5%水平下顯著為正，綠色信貸和綠色證券對(duì)第三產(chǎn)業(yè)比重的增加有顯著的正向帶動(dòng)作用。模型1中的gbon和模型3中的gins均沒(méi)通過(guò)10%的顯著性水平，綠色證券對(duì)第一產(chǎn)業(yè)、綠色保險(xiǎn)對(duì)第三產(chǎn)業(yè)均不存在顯著的作用關(guān)系。

模型4中，在1%水平下，X1和X2對(duì)gcre存在顯著的反方向推動(dòng)作用，X3在10%水平下對(duì)gcre存在顯著的正向推動(dòng)作用，說(shuō)明三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整對(duì)綠色信貸發(fā)展的影響均比較顯著。模型5中僅有X2通過(guò)5%顯著性水平，第二產(chǎn)業(yè)對(duì)綠色證券的發(fā)展存在顯著的反向作用，X1、X2在模型6中通過(guò)了10%的顯著性水平，第一、第二產(chǎn)業(yè)比對(duì)綠色保險(xiǎn)有比較顯著的影響，X1、X3對(duì)gbon、X3對(duì)gins均不存在顯著的作用關(guān)系。

綠色金融與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整之間存在一定的互動(dòng)關(guān)系，綠色金融各主要內(nèi)容對(duì)三次產(chǎn)業(yè)占國(guó)民經(jīng)濟(jì)比重的變化有一定的或正或負(fù)的推動(dòng)作用，三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化對(duì)綠色信貸、綠色證券、綠色保險(xiǎn)的發(fā)展也存在一定的作用關(guān)系，但是綠色金融與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整之間的相互作用存在差異，總體上來(lái)看表現(xiàn)為以綠色金融對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的作用為主導(dǎo)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整對(duì)綠色金融的作用顯著性一般，這進(jìn)一步論證了假設(shè)一成立而假設(shè)二不成立。

四、結(jié)論與建議

（一）主要結(jié)論

其一，我國(guó)綠色金融與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整之間存在互動(dòng)關(guān)系，但是綠色金融各主要內(nèi)容與三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化之間的互動(dòng)性存在差異。

其二，綠色金融與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整之間的互動(dòng)關(guān)系總體上表現(xiàn)為以綠色金融對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的作用為主導(dǎo)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整對(duì)綠色金融作用的顯著性較弱。

其三，綠色金融在內(nèi)容上，綠色信貸對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的作用效應(yīng)最顯著，推動(dòng)三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)向更加合理化方向調(diào)整的作用力度均較大。綠色證券對(duì)第二、第三產(chǎn)業(yè)比的調(diào)整有顯著的作用，但對(duì)第一產(chǎn)業(yè)比的調(diào)整不顯著，綠色保險(xiǎn)對(duì)第一、第二產(chǎn)業(yè)比的作用較顯著。

表6 綠色金融與產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)調(diào)整多元線性回歸模型擬合結(jié)果匯總表

其四，三次產(chǎn)業(yè)中，第二產(chǎn)業(yè)比的變化對(duì)綠色金融各內(nèi)容均有顯著作用，第一產(chǎn)業(yè)比對(duì)綠色信貸作用最顯著，對(duì)綠色保險(xiǎn)也有一定的影響，第三產(chǎn)業(yè)比僅對(duì)綠色信貸有一定作用力，對(duì)綠色證券和綠色保險(xiǎn)沒(méi)有顯著作用。

（二）對(duì)策建議

第一，構(gòu)建全面綠色金融體系。雖然綠色金融的不同內(nèi)容對(duì)三次產(chǎn)業(yè)占國(guó)民經(jīng)濟(jì)總量比重作用效應(yīng)的顯著性有一定差異，但推動(dòng)各產(chǎn)業(yè)向更合理化比例關(guān)系邁進(jìn)的力量是存在的，所以從信貸、證券、保險(xiǎn)等角度出發(fā)，構(gòu)建全面綠色金融體系，綠色金融各主要內(nèi)容共同發(fā)力，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)向更優(yōu)化調(diào)整。

第二，區(qū)分內(nèi)容主次。突出綠色信貸在綠色金融體系中的核心地位，以商業(yè)銀行為主體，在國(guó)家綠色金融政策的引導(dǎo)下，在信貸額度、申請(qǐng)流程以及相關(guān)稅費(fèi)等方面給予綠色產(chǎn)業(yè)更大的支持，發(fā)揮綠色信貸對(duì)產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)調(diào)整的主導(dǎo)作用。綠色證券和綠色保險(xiǎn)對(duì)三次產(chǎn)業(yè)的作用效應(yīng)存在差異，證券審批機(jī)構(gòu)、證券公司可以在證券審批、證券承銷以及相關(guān)費(fèi)用方面傾向于第二、第三產(chǎn)業(yè)，保險(xiǎn)監(jiān)督機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)公司可以針對(duì)第一、第二產(chǎn)業(yè)開發(fā)設(shè)計(jì)出更多的保險(xiǎn)產(chǎn)品，并給予第一、第二產(chǎn)業(yè)更低的保險(xiǎn)費(fèi)率，以支持第一、第二產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

第三，強(qiáng)調(diào)綠色產(chǎn)業(yè)的橋梁作用。綠色產(chǎn)業(yè)在三次產(chǎn)業(yè)中的地位決定著綠色金融對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整作用程度，綠色產(chǎn)業(yè)的橋梁作用至關(guān)重要，在宣傳、普及綠色發(fā)展觀念的同時(shí)，國(guó)家政策可以在技術(shù)支持、區(qū)域合作、政策優(yōu)惠等多方面著手，圈定綠色產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)類型，鼓勵(lì)企業(yè)與科研機(jī)構(gòu)、高等院校合作，注重綠色技術(shù)研發(fā)，引入外部資源，實(shí)現(xiàn)區(qū)域間資源共享，并且在資金、稅費(fèi)方面給予優(yōu)惠，推進(jìn)綠色產(chǎn)業(yè)有效發(fā)展，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理調(diào)整。

第四，注重產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化的引導(dǎo)。綠色金融政策的實(shí)施有助于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)向著更加合理的方向變化，而產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化也能夠給綠色金融政策的實(shí)施提供導(dǎo)向。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的不斷變化是社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀規(guī)律，只有那些符合市場(chǎng)規(guī)律的產(chǎn)業(yè)才能在控制風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)盈利，金融機(jī)構(gòu)需要看準(zhǔn)市場(chǎng)的變化，只有向那些風(fēng)險(xiǎn)小、盈利高、具有發(fā)展前途的產(chǎn)業(yè)提供綠色金融服務(wù)才能夠?qū)崿F(xiàn)營(yíng)業(yè)目標(biāo)，提升金融機(jī)構(gòu)開展綠色金融業(yè)務(wù)的積極性，刺激綠色金融政策有效實(shí)施。