洞悉利潤增減背后的實質(zhì)

馮彬

《紅周刊》：本周安納達(dá)率先公布三季報，公司今年1-9月實現(xiàn)營業(yè)收入7.89億元，同比下滑7.94%;實現(xiàn)凈利潤3946.51萬元，同比大幅下滑40.87%。最近一年安納達(dá)主導(dǎo)產(chǎn)品鈦白粉的價格走勢并未出現(xiàn)明顯的波動，公司這樣一份并不能讓人滿意的三季報，如何分析呢？

小徐：想弄明白安納達(dá)或鈦白粉行業(yè)的發(fā)展，首先需要了解硫酸法和氯化法的區(qū)別。硫酸法是傳統(tǒng)的鈦白粉的生產(chǎn)工藝，目前安納達(dá)的鈦白粉生產(chǎn)工藝主要采用的就是硫酸法，雖然這種工藝具有簡單方便的優(yōu)勢，但生產(chǎn)過程對環(huán)境影響較大。而氯化法對環(huán)保危害程度較輕，污染較小，但前些年關(guān)鍵性技術(shù)長期被國際大公司壟斷。

近兩年我國的氯化法鈦白粉生產(chǎn)技術(shù)已經(jīng)有了長足進(jìn)步，產(chǎn)品品質(zhì)有了明顯提升，國產(chǎn)氯化法鈦白粉逐漸得到市場認(rèn)可，市場份額逐年提高，氯化法鈦白粉國產(chǎn)化已進(jìn)入快速發(fā)展時期。2018年時，龍蟒佰利就公告稱公司計劃在未來5年累計投資50億元大規(guī)模建設(shè)氯化法鈦白粉產(chǎn)業(yè)鏈，根據(jù)目前龍蟒佰利的實際情況來分析，公司第一條氯化法鈦白粉生產(chǎn)線已經(jīng)投產(chǎn)，預(yù)計2020年公司氯化法鈦白粉產(chǎn)能可達(dá)30萬噸左右。

目前國內(nèi)擬新建氯化法鈦白粉的企業(yè)約有5家以上，且都有一定技術(shù)與資金能力，氯化法鈦白是鈦白行業(yè)未來發(fā)展方向，國內(nèi)發(fā)展趨勢明顯。除龍蟒佰利外，目前天原集團(tuán)的年產(chǎn)5萬噸氯化法鈦白粉已在試運行階段，并有合格產(chǎn)品產(chǎn)出并對外銷售，而安納達(dá)雖然早在2017年年報時就明確表態(tài)相信未來氯化法鈦白粉國產(chǎn)化將進(jìn)入快速發(fā)展時期，但時至今日公司依舊延續(xù)原有的硫酸法進(jìn)行生產(chǎn)，隨著環(huán)保政策收緊常態(tài)化，公司將面臨更加嚴(yán)峻的考驗。

《紅周刊》：同樣生產(chǎn)鈦白粉的攀鋼釩鈦本周稱預(yù)計公司2019年前三季度凈利潤將同比下滑30%-32%，與安納達(dá)相比攀鋼釩鈦算是未雨綢繆，公司已確定氯化法鈦白粉是公司未來的發(fā)展戰(zhàn)略及發(fā)展方向，并積極參與國內(nèi)氯化鈦白市場開拓，但公司業(yè)績依舊不佳，這又是為何呢？

小徐：目前攀鋼釩鈦具備硫酸法鈦白粉22萬噸/年，氯化法鈦白粉1.5萬噸/年的生產(chǎn)能力，雖說硫酸法產(chǎn)能仍占主導(dǎo)，但至少公司已經(jīng)開始了向氯化法轉(zhuǎn)型的步伐。不過今年1-9月，導(dǎo)致攀鋼釩鈦業(yè)績大幅下滑的主要因素并不是鈦白粉產(chǎn)品，而是釩產(chǎn)品。

2018年，攀鋼釩鈦的釩產(chǎn)品營業(yè)收入81.62億元，毛利率約37.21%，而公司鈦白粉收入29.93億元，毛利率約25.30%，可見釩產(chǎn)品是攀鋼釩鈦最主要的利潤來源。2017年時攀鋼釩鈦的凈利潤約為8.63億元，到了2018年大增至30.90億元，公司業(yè)績大增是因為釩產(chǎn)品價格的大幅上升。以五氧化二釩為例，2018年年初時價格在15萬元/噸左右，而年底時最高價格接近50萬元左右。但釩產(chǎn)品價格的高漲導(dǎo)致終端用戶使用釩的替代品，進(jìn)而導(dǎo)致對釩的需求量下降，另一方面石煤提釩企業(yè)復(fù)產(chǎn)導(dǎo)致釩產(chǎn)品價格下跌，目前五氧化二釩產(chǎn)品價格已跌至12萬元左右。

從目前來看，雖然釩產(chǎn)品價格大幅下跌，但仍無止跌現(xiàn)象，整體走勢仍不樂觀。將攀鋼釩鈦的凈利潤分拆來看，今年一、二季度公司的凈利潤分別為7.53億元和4.47億元，第三季度的凈利潤約為1.90億元-2.40億元，環(huán)比下滑非常明顯，按目前釩產(chǎn)品市場走勢來看，公司第四季度凈利潤仍將會繼續(xù)下滑，甚至?xí)霈F(xiàn)虧損。

《紅周刊》：信維通信本周公告稱，公司今年1-9月預(yù)計實現(xiàn)凈利潤8.10億元-8.40億元，與上年同期的8.62億元相比下滑2.58%-6.06%，雖然業(yè)績下滑但公告當(dāng)日公司股價卻大幅上漲，這又是為何呢？

小徐：雖然信維通信今年1-9月凈利潤下滑，但若將公司業(yè)績分拆來看，7-9月是增長的。2019年1-6月信維通信實現(xiàn)凈利潤3.69億元，比上年同期的凈利潤4.37億元下降了15.67%，導(dǎo)致公司凈利潤下滑的主要因素是公司完成了部分工廠建設(shè)與搬遷，盈利水平受到一定的影響，而目前上述工廠的產(chǎn)能已開始逐步釋放。今年第三季度信維通信實際實現(xiàn)凈利潤4.41億元-4.71億元，較上年同期增長3.82%-10.87%，且第三季度的盈利水平創(chuàng)單季度歷史新高。為了配合5G和其他新業(yè)務(wù)的拓展，信維通信持續(xù)加大研發(fā)投入，擴(kuò)張了前沿研發(fā)及管理人員的規(guī)模，使公司業(yè)務(wù)覆蓋面加大，公司產(chǎn)品線越來越豐富，因此公司股價上漲在情理之中。