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    華誕金秋 債?;仡^

    2019-10-11 03:51:39張惠梓
    債券 2019年9期
    關(guān)鍵詞:債券市場國債國務(wù)院

    張惠梓

    伴隨秋天的到來,持續(xù)一個夏天的債券牛市熱情開始降溫。在國內(nèi)股市大漲、美債下跌等因素的共同影響下,債券市場回調(diào)明顯。

    回望8月中旬,全球債券市場都沉浸在牛市的歡愉中,多頭情緒明顯。8月14日,國家統(tǒng)計局公布7月國民經(jīng)濟運行情況,數(shù)據(jù)大幅低于預(yù)期,經(jīng)濟下行壓力增大。受其影響,我國10年期國債1收益率盤中跌破3%關(guān)口,為2016年12月以來最低。與此同時,全球債券收益率大幅下行。美國10年期國債收益率下行10BP至1.57%,同為2016年最低點;英國30年期國債收益率下行8BP至紀(jì)錄低點1.057%。16日,我國10年期國債期貨主力合約開盤迅速拉升,最高漲幅0.47%,達(dá)今年迄今的最高點99.490元,隨后沖高回落,收盤時轉(zhuǎn)為下跌0.10%。其他債券收益率也先下后上,全天走勢持平,交易盤開始獲利了結(jié)。與此對比明顯的是,海外債券收益率繼續(xù)下跌,尤其是超長端下行明顯。美國20年期國債收益率跌至2.00%以下;日本20年期國債收益率下行至0.065%,30年期國債收益率下行至0.145%;德國30年期國債收益率下行至-0.211%。以上均為2016年以來最低值。投資者對經(jīng)濟衰退的擔(dān)心逐漸加強,14日,自2007年以來,美國2年期和10年期國債收益率首次出現(xiàn)倒掛。

    8月16日,國務(wù)院總理李克強主持召開國務(wù)院常務(wù)會議。會議指出,要繼續(xù)保持流動性合理充裕,確保實現(xiàn)年初確定的降低小微企業(yè)貸款綜合融資成本1個百分點的任務(wù)目標(biāo)。17日,人民銀行宣布改革完善貸款市場報價利率(LPR)形成機制,提出要以改革的辦法推動降低企業(yè)融資成本。此舉增強了市場的降息預(yù)期,市場情緒受到鼓舞,風(fēng)險資產(chǎn)價格大幅上漲。接下來的一周,上證指數(shù)上漲2.61%,逼近2900點關(guān)鍵點位。然而,債券市場受降息利好提振有限,全周收益率小幅上行,10年期國債收益率上行4BP,10年期國開債收益率上行6BP。一方面,債券市場部分投資者隨著市場情緒好轉(zhuǎn)進(jìn)行了止盈;另一方面,雖然當(dāng)周7天回購利率從2.83%下行到2.71%,但整體短端利率仍然較高,1年期和10年期國債利差降為44BP,較月初減少10BP,平坦的曲線也壓制了長端收益率進(jìn)一步下行的空間。

    8月中旬,美國政府宣布對從中國進(jìn)口的約3000億美元商品加征10%關(guān)稅。此舉導(dǎo)致中美經(jīng)貿(mào)摩擦升級,中方被迫采取反制措施。23日,國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會決定,對原產(chǎn)于美國的約750億美元商品加征關(guān)稅。24日,美方宣布將提高對約5500億美元中國輸美商品的加征關(guān)稅稅率。周一中美債券市場表現(xiàn)分化。我國10年期國債收益率僅小幅下行1.25BP至3.05%,10年期國開債收益率下行1.75BP至3.41%。美國10年期國債收益率則大幅下行7BP至近3年低位1.44%。29日中午,市場預(yù)期政策性金融債等將被納入同業(yè)投資監(jiān)管,10年期國債期貨活躍合約下午開盤即下跌0.17%至98.750元,隨后迅速V型反轉(zhuǎn),最高漲到99.425元,又回落至99.235元,全天收漲0.37%。當(dāng)日,國債與國開債利差走闊6BP,對中小銀行縮表的擔(dān)憂推動債券市場進(jìn)一步調(diào)整。

    接下來的一周,市場多空因素交織。一方面,豬價快速上行引發(fā)市場對通脹的擔(dān)憂;另一方面,摩根大通稱將把中國債券市場納入其基準(zhǔn)指數(shù),進(jìn)一步推動了海外投資者的購買熱情。9月4日,國務(wù)院常務(wù)會議召開,要求加快落實降低實際利率水平的措施,及時運用普遍降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)等政策工具。4日、5日兩天,上證指數(shù)大漲1.98%至2985點,而10年期國債期貨合約僅上行0.36%,市場對政策托底和經(jīng)濟企穩(wěn)的預(yù)期開始增強。6日盤后,人民銀行宣布將于9月16日全面下調(diào)金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(不含財務(wù)公司、金融租賃公司和汽車金融公司);再額外對僅在省級行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營的城市商業(yè)銀行定向下調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個百分點。隨后10年期國開債收益率快速下行3BP至3.41%,5年期利率互換收益率快速下行至2.78%。

    9月的第二周,國內(nèi)債券市場開始深度調(diào)整。10日,國家統(tǒng)計局公布8月居民消費價格指數(shù)(CPI)和工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)(PPI)數(shù)據(jù),豬價上行使得CPI略超預(yù)期,10年期國債和10年期國開債收益率也分別上行至3.04%和3.47%。11日盤后,人民銀行公布8月社會融資數(shù)據(jù),數(shù)據(jù)之強勁超市場預(yù)期。此外,國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會公布第一批對美加征關(guān)稅商品第一次排除清單,中美貿(mào)易摩擦有所緩和。受上述因素影響,12日債券市場全天下跌0.34%,完全回補了8月2日的跳空高開缺口。全周來看,10年期國債收益率上行5BP至3.07%;10年期國開債收益率上行9BP至3.52%。

    盡管全球債券市場都進(jìn)入調(diào)整期,但是四季度英國脫歐等國際事件尚未塵埃落定,9月歐央行和美聯(lián)儲議息會議仍有寬松空間。因此,債券牛市后期可能仍然能夠延續(xù),可以關(guān)注新中國70周年華誕之前,債券牛市回頭的交易和配置機會。

    注:

    1.本文提到的“10年期國債”指“10年期國債190006”,“10年期國開債”指“10年期國開債190210”。

    作者單位:中信證券

    責(zé)任編輯:鹿寧寧??劉穎

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