面值退市股的虹吸效應(yīng)

胡東輝

9月19日，*ST大控（600747）連續(xù)第20個(gè)交易日股價(jià)低于1元，觸發(fā)面值退市的紅線，于9月20日起停牌。隨后，上交所將做出是否終止公司股票上市的決定。由于面值退市是硬指標(biāo)，因此退市應(yīng)該沒有什么懸念。至此，面值退市股增至5家。與此同時(shí)，還有5、6只股票股價(jià)跌破或接近1元，面值退市股將越來越多。顯而易見，面值退市股今后將成為投資者面臨的一大市場風(fēng)險(xiǎn)源。

熔斷虹吸面值虹吸如出一轍

面值退市股的股價(jià)走勢(shì)現(xiàn)在出現(xiàn)了明顯的虹吸效應(yīng)。什么是虹吸效應(yīng)呢？物理上原本是指由于液態(tài)分子間存在引力與位能差能，液體會(huì)由壓力大的一邊流向壓力小的一邊。由于管口水面承受不同的大氣壓力，水會(huì)由壓力大的一邊流向壓力小的一邊，直到兩邊的大氣壓力相等，容器內(nèi)的水面變成相同的高度，水才會(huì)停止流動(dòng)。虹吸式抽水馬桶就是運(yùn)用這個(gè)原理，一邊沖水，一邊通過特殊的彎曲管道達(dá)到虹吸作用，在沖洗快結(jié)束時(shí)，桶底的水突然被全部吸走。

2016年1月4日A股交易首次實(shí)行熔斷機(jī)制，滬市在13時(shí)13分觸發(fā)5%的跌幅閾值第一次熔斷，深市基本同步。停牌15分鐘后恢復(fù)交易，僅交易7分鐘后又將跌幅擴(kuò)大到7%，觸發(fā)二次熔斷，按熔斷規(guī)則滬深兩市停止交易至收盤。熔斷機(jī)制實(shí)施第一天就產(chǎn)生了虹吸效應(yīng)。有了這次體驗(yàn)后，熔斷機(jī)制的虹吸效應(yīng)被急劇放大，3天后的1月7日，滬市開盤即跌1.55%，深市跌幅1.88%，令市場產(chǎn)生了強(qiáng)烈的熔斷預(yù)期。開盤后兩市加速下跌，僅交易13分鐘跌幅就達(dá)到5%，觸發(fā)第一次熔斷。15分鐘后恢復(fù)交易，僅交易3分鐘就以驚人的跌速觸發(fā)第二次熔斷，滬深兩市史無前例地在上午10時(shí)就結(jié)束了全天的交易。正是因?yàn)檫@次下跌，熔斷機(jī)制當(dāng)晚被緊急叫停，從推出到結(jié)束僅僅只有4天時(shí)間，是最短命的一項(xiàng)交易制度。

面值退市股的虹吸效應(yīng)表現(xiàn)在，當(dāng)股價(jià)跌到2元下方時(shí)，市場就會(huì)產(chǎn)生跌破面值退市的預(yù)期。當(dāng)股價(jià)跌到1.5元時(shí)，市場分析人士會(huì)將其列入可能面值退市的風(fēng)險(xiǎn)提示行列，股價(jià)跌速會(huì)加快。當(dāng)股價(jià)跌到1元面值附近就會(huì)產(chǎn)生虹吸效應(yīng)，跌破面值幅度越大，虹吸作用力也越大。如果公司基本面沒有任何改善的跡象，退市趨勢(shì)就不可逆轉(zhuǎn)，這時(shí)就會(huì)以連續(xù)跌停的方式裸奔退市。5家面值退市股中弘退（000979）、雛鷹退（002477）、華信退（002018）、*ST印紀(jì)（002143）和*ST大控的走勢(shì)大同小異。

面值退市股的退市風(fēng)險(xiǎn)最高

股價(jià)跌破面值連續(xù)20個(gè)交易日就退市作為退市新政剛推出時(shí)，很多人都以為，除了退市股，A股要跌破面值幾乎不可能，覺得這是非常遙遠(yuǎn)的事，以為要等到猴年馬月才會(huì)發(fā)生這種事，因此都沒有把面值退市當(dāng)回事。沒想到這件事并不遙遠(yuǎn)，這么快就接二連三出現(xiàn)了面值退市股，后面可能還將出現(xiàn)更多的面值退市股。從這樣的發(fā)展趨勢(shì)看，面值退市股今后可能將成為退市股中最大的一個(gè)“門類”。

面值退市股的退市風(fēng)險(xiǎn)要大大高于其他退市股，因?yàn)樗耐耸袟l件非常簡單，就是股價(jià)連續(xù)跌破20個(gè)交易日，簡單粗暴，明確易行。這不像連續(xù)三年虧損退市，可以有很多回旋余地來規(guī)避退市的命運(yùn)，比如公司拿到一筆補(bǔ)貼，賣掉一些資產(chǎn)，甚至有“好同學(xué)”贈(zèng)款，各種方式都可以扭虧為盈。面值退市股就不一樣了，公司的主觀努力得讓市場買賬，股價(jià)的回升要靠投資者來追捧，投資者不買賬，股價(jià)上不去，那也白搭。已經(jīng)步入退市通道的幾家面值退市股，也都曾經(jīng)使出各自的招數(shù)來自救，但最終還是沒有逃脫退市的命運(yùn)。*ST大控曾在9月11日晚間公告，公司董事長將賣掉房產(chǎn)來增持股票，試圖以此來刺激股價(jià)，避免退市的命運(yùn)。無奈應(yīng)者寥寥，9月12日股價(jià)上沖了一下，最終還是跌停。

面值退市股把是否退市的決定權(quán)交給市場，但投資者有時(shí)候是非理性的，是否合理值得探討。股價(jià)跌破面值，不一定說明公司經(jīng)營困難的局面不可逆轉(zhuǎn)，有的通過資產(chǎn)和債務(wù)重組還有翻身的希望?，F(xiàn)在大家都在說包容性，科創(chuàng)板可以包容虧損公司，那么除了違法違規(guī)和造假不能包容外，對(duì)因?yàn)榻?jīng)營業(yè)績差而跌破面值的公司是否也應(yīng)該包容呢？要實(shí)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)，低質(zhì)低價(jià)，是不是也應(yīng)該給低質(zhì)股留一點(diǎn)空間呢？否則無低質(zhì)無低價(jià)，優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)也無從談起。隨著面值退市股越來越多，市場是否具有這個(gè)承受能力也是個(gè)問題。