淺析匯率變動對中國企業(yè)出海的影響

李海曉

【摘 要】近些年，隨著中國移動互聯(lián)網(wǎng)，人工智能，新零售在全球的領(lǐng)先發(fā)展和實(shí)踐，國內(nèi)巨頭企業(yè)開始探索海外市場。中國企業(yè)與海外的互動已經(jīng)不同于最初的海外設(shè)廠，或者來樣加工。國內(nèi)企業(yè)對海外市場的拓展方式有投資并購，也有自建產(chǎn)品技術(shù)團(tuán)隊(duì)再做本地化運(yùn)營推廣等多種形式。中國的移動互聯(lián)網(wǎng)電商、游戲、工具應(yīng)用、支付產(chǎn)品、互聯(lián)網(wǎng)金融等都在歐美及新興市場發(fā)展迅猛。用于海外注冊資本金及資金并購的大量外幣交易，對中國企業(yè)在海外經(jīng)營和投資起到至關(guān)重要的作用。而人民幣匯率的波動則是影響企業(yè)收益或交易風(fēng)險(xiǎn)的重要因素。此文章根據(jù)作者本人在國美集團(tuán)負(fù)責(zé)海外事業(yè)部的工作經(jīng)歷，分析了人民幣匯率波動對國美集團(tuán)出海印度及東南亞市場帶來的影響，并提出幾點(diǎn)關(guān)鍵建議和對策，以期其他企業(yè)能夠在此過程中降低此類風(fēng)險(xiǎn)。

【關(guān)鍵詞】出海企業(yè);匯率波動;投資并購;外幣交易

隨著國內(nèi)企業(yè)在傳統(tǒng)零售及互聯(lián)網(wǎng)新科技領(lǐng)域的快速發(fā)展，中國老牌零售企業(yè)，一方面在快速發(fā)展國內(nèi)新型商業(yè)模式，一方面開始向海外藍(lán)海市場拓展。阿里巴巴和騰訊是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中最早開始布局海外市場的，海外戰(zhàn)略布局節(jié)點(diǎn)多以東南亞為起點(diǎn)，因?yàn)檫@些區(qū)域國家與中國的風(fēng)土民情、商業(yè)發(fā)展環(huán)境類似。2016年，阿里巴巴就收購了東南亞本地最大電商平臺Lazada，使得其在東南亞和中國的商品貿(mào)易和服務(wù)之間搭建了生態(tài)的橋梁，通過并購這種方式快速占領(lǐng)東南亞電商市場，實(shí)現(xiàn)其全球化電子商務(wù)服務(wù)平臺模式拓展。除了阿里巴巴、騰訊、百度三大互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)之外，國內(nèi)也成長出專做海外市場的新興互聯(lián)網(wǎng)科技獨(dú)角獸，如做智能手機(jī)操作系統(tǒng)的APUS，一站式內(nèi)容分發(fā)平臺茄子快傳，獵豹移動的鋼琴塊游戲應(yīng)用，非洲市場占有率很高的傳音手機(jī)，風(fēng)靡全球無人機(jī)拍攝市場的大疆創(chuàng)新等。

國美集團(tuán)是成立于1987年元月一日，以家電零售業(yè)起家，并成為中國最大的家電零售的連鎖企業(yè)。經(jīng)過30年的健康發(fā)展，在全國近300個大中型城市擁有直營門店1300多家，旗下?lián)碛袊?、永樂、大中、黑天鵝等全國性和區(qū)域性家電零售品牌，年銷售能力1000億元。同時國美集團(tuán)構(gòu)建了以零售生態(tài)、互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)、研發(fā)、金融、地產(chǎn)和投資為核心的六大板塊戰(zhàn)略，形成了國美生態(tài)產(chǎn)業(yè)鏈。

2016年開始，隨著國美集團(tuán)高層領(lǐng)導(dǎo)的戰(zhàn)略布局下，國美開始在海外圍繞自己的六大板塊開拓海外市場。海外市場第一步是建設(shè)團(tuán)隊(duì)，本人在國美集團(tuán)海外事業(yè)部負(fù)責(zé)對海外市場整體的研究分析和戰(zhàn)略規(guī)劃。在歷時3個多月的調(diào)研考察之后，國美集團(tuán)確定了海外市場發(fā)展梯隊(duì)。其中非常重要的一步涉及到海外子公司的設(shè)立及資金如何撥付？未來盈利收入如何匯入國內(nèi)？國內(nèi)外資金往來如何確定最佳時間，鎖定最佳匯率，以保證資金不受匯率的波動而損失？這些問題是戰(zhàn)略部接下來工作的重點(diǎn)。隨著業(yè)務(wù)的推進(jìn)，人民幣匯率的變動對國美集團(tuán)海外業(yè)務(wù)收入產(chǎn)生了幾方面的影響：

一、注冊資本金最佳匯入時間需要做好提前預(yù)判

海外子公司的注冊，尤其在東南亞和印度國家，政府的懶政會把原本幾天可以完成的任務(wù)分為幾個月。而在此流程中，注冊資本金在什么時間什么階段匯入子公司當(dāng)?shù)劂y行賬戶，對業(yè)務(wù)開展和外幣到賬金額多少都有影響。

對于讓人民幣匯率波動的預(yù)測，國內(nèi)有專業(yè)的第三方機(jī)構(gòu)服務(wù)，主要操作的方式是研究國內(nèi)和海外近期的外交、經(jīng)濟(jì)、國際貿(mào)易發(fā)展情況，對過去6個月美元的升值及貶值規(guī)律做出趨勢分析圖。根據(jù)經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行美元貶值趨勢點(diǎn)的預(yù)判，提前做好注冊資本金匯入的準(zhǔn)備工作，準(zhǔn)時在人民幣升值最高點(diǎn)匯入當(dāng)?shù)卣~戶。國美集團(tuán)在咨詢機(jī)構(gòu)的協(xié)助下，把近期人民幣匯率變動的趨勢做預(yù)判，選定出最佳匯出時間，先以人民幣在最佳的時期兌換成美元，然后會在最佳時期，將美元兌換成印度盧比、菲律賓比索等。

同時為了保證國內(nèi)資本安全和穩(wěn)定，國內(nèi)對企業(yè)和個人實(shí)行外匯管制，國內(nèi)企業(yè)進(jìn)行海外投資及業(yè)務(wù)開展注資有比較嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)。國美集團(tuán)海外分公司設(shè)立嚴(yán)格遵循國家規(guī)定的前提下，選擇最優(yōu)的外匯時間點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)資本價(jià)值的最大化。選擇外匯時間點(diǎn)，對于出海企業(yè)并購非常重要，因此需要根據(jù)不同國家、不同地區(qū)制定相應(yīng)的運(yùn)作策略。

二、人民幣升值利于海外并購

國內(nèi)企業(yè)為在某個國家開展業(yè)務(wù)，如互聯(lián)網(wǎng)電商業(yè)務(wù)，會同步構(gòu)建圍繞電商相關(guān)的支付、物流、倉儲等生態(tài)鏈布局。國美也不例外，在準(zhǔn)備自主研發(fā)移動社交APP同時，要通過資本的手段收購當(dāng)?shù)爻鮿?chuàng)的有潛力的生態(tài)鏈企業(yè)。在準(zhǔn)備收購一家有NBFC（非銀行金融機(jī)構(gòu)）的工作中，人民幣匯率的變動對此次海外收購至關(guān)重要。

海外收購，需要在行業(yè)中最首輪篩選，然后最終鎖定2-3家有公開意象的企業(yè)。而這期間，想要投資的主體之間是微妙的競爭關(guān)系，投資意向的確定時間以及投資金額的匯入時間也至關(guān)重要。如何能夠確保以人民幣匯率在最佳的水平時購入這家企業(yè)的股份，是財(cái)務(wù)總監(jiān)最為核心的任務(wù)。通過篩選合適的目標(biāo)企業(yè)，選擇最為理想的時機(jī)進(jìn)行收購，這就必須考慮匯率因素的影響，確保資金的充分利用。

當(dāng)人民幣對美元匯率增加時，人民幣在國外進(jìn)行交易時，體現(xiàn)的價(jià)值比匯率降低時更大，而人民幣對美元匯率降低時，代表一美金可以兌換人民幣金額更少，利于國內(nèi)貿(mào)易出口，但不利于企業(yè)進(jìn)行海外投資。

在國美集團(tuán)進(jìn)行東南亞零售供應(yīng)鏈物料企業(yè)收購時，參與了10多家企業(yè)的路演投資回報(bào)，實(shí)現(xiàn)最佳收購，需要平衡被投者意向、估值金額、匯率等多項(xiàng)因素。實(shí)際溝通中，國美集團(tuán)與其中一家意向投資標(biāo)的完成首輪商談，但因?yàn)槠渌髽I(yè)的優(yōu)先進(jìn)入，被搶占先機(jī)。第二家投資標(biāo)的評估次于第一家，但綜合時間、價(jià)值，財(cái)務(wù)總監(jiān)在復(fù)雜的關(guān)系之中，確定收購時間節(jié)點(diǎn)。同時需要對對匯率走勢預(yù)判，在人民幣最近一個月內(nèi)最值錢的時期，敲定了收購事項(xiàng)。而事實(shí)證明，如果下個月匯入投資款，匯率方面會多花費(fèi)近2000萬的金額，同時投資機(jī)會也不一定會存在，也說明了海外并購的諸多風(fēng)險(xiǎn)。

三、資產(chǎn)遣返時間點(diǎn)取決于稅率點(diǎn)的高低

完成海外分公司注冊及資金注入后，國美集團(tuán)海外GOMEPLUS產(chǎn)品的海外運(yùn)營及市場推廣工作需要大量資金場攻取以規(guī)模取勝，國美集團(tuán)海外使用較大規(guī)模的財(cái)力、人力進(jìn)行布局，在短短的6個月內(nèi)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品在印度、菲律賓等國家的下載量400%的增速。

在國美集團(tuán)海外財(cái)務(wù)總監(jiān)進(jìn)行資金遣返規(guī)劃時，國美集團(tuán)海外分公司可以實(shí)行兩種利潤處理方法：一種是將利潤留在海外;二是把利潤遣返回國內(nèi)。國美集團(tuán)海外產(chǎn)品運(yùn)營成熟后，取得當(dāng)?shù)匾欢ǖ氖袌稣加新?，國美集團(tuán)海外設(shè)計(jì)資金遣返方案。前期，海外投資及商業(yè)經(jīng)營的利潤需要將一部分進(jìn)行遣返，用于國內(nèi)技術(shù)團(tuán)第研發(fā)及人員編制擴(kuò)張。國際理論中，海外資產(chǎn)的遣返會增加本國貨幣的需求量和外國貨幣的供應(yīng)量。本國貨幣需求量的增加使本國貨幣升值，而外國貨幣供應(yīng)量的增加使外國貨幣貶值。

對于國美這樣的國內(nèi)企業(yè)來說，海外企業(yè)所賺取的利潤如果想要遣返回國內(nèi)，需要把利潤印度賺的盧比兌換成人民幣。從國美集團(tuán)業(yè)績報(bào)表可以看出，當(dāng)國美國內(nèi)公司海外收入近期實(shí)現(xiàn)大幅增加，這可能代表資產(chǎn)遣返活動增加。

一般情況下，海外企業(yè)會選擇人民幣貶值時進(jìn)行資金遣返，這樣同樣的外幣可以兌換的人民幣會增加。反之，大多數(shù)企業(yè)會選擇避開人民幣升值時期進(jìn)行資金遣返。除此之外，國內(nèi)的稅收政策也會影響遣返動作的發(fā)生。

例如2003年通過的《本土投資法》（Homeland Investment Act）一改以往高達(dá)35%的標(biāo)準(zhǔn)稅額，允許海外盈利的企業(yè)資金遣返收取稅點(diǎn)僅為5.25%。此政策一出，促使企業(yè)將其大部分海外利潤遣返。據(jù)估計(jì)，此投資法發(fā)布使得當(dāng)年資金遣返高達(dá)6000億美元。同時，因高額的遣返金額，美元需求量增加，美元價(jià)值隨之增加。

總上所述，結(jié)合本人實(shí)際的運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)及深入思考，人民幣匯率的穩(wěn)定其實(shí)是經(jīng)營性企業(yè)的期望，選擇合理的時機(jī)和策略，對于控制并購風(fēng)險(xiǎn)至關(guān)重要。當(dāng)然，人民幣匯率的變動并非單一作用的結(jié)果，各國利率、各國通貨膨脹產(chǎn)生、財(cái)政赤字以及民眾的心理預(yù)期等，都對匯率波動相互牽制。因此，企業(yè)在充分正確了解匯率波動之后，如何做出靈活、及時、敏捷的舉措是企業(yè)應(yīng)對匯率變動造成風(fēng)險(xiǎn)的根本所在。選擇有利的中間貨幣、提前或延后交易時間、選擇遠(yuǎn)期或外匯交易等都是各個企業(yè)可以采取的有效措施。同時中國企業(yè)在決定發(fā)展跨國業(yè)務(wù)時，可以選擇設(shè)立BVI類型的企業(yè)。這對企業(yè)在國際收籌劃和資本運(yùn)作方面，有很多便利條件，如獲取外資身份、開展跨國經(jīng)營、規(guī)避外匯管制、法律環(huán)境寬松、注冊程序便利等，甚至對企業(yè)子公司未來上市都會建立絕佳的優(yōu)勢。

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