央行決定全面下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率

華泰證券：本次全面及定向降準標志著穩(wěn)健靈活適度的貨幣政策轉(zhuǎn)向穩(wěn)健略寬松。同時，我們提示本次全面降準并非“大水漫灌”，定向降準分兩次實施，適時對沖9月中旬稅期流動性壓力等舉措幫助資金有序釋放，凸顯貨幣政策穩(wěn)健取向沒有改變。我們認為，國常會定調(diào)暗示降準之后還會有降息，未來央行大概率降低MLF利率以引導(dǎo)LPR下行，預(yù)計降息空間在15BP。政策未來將著重做好維穩(wěn)工作，對沖外部不確定性，加大支持實體經(jīng)濟力度，國慶前有望迎來一波股債雙牛行情。

聯(lián)訊證券：此次央行降準，只是寬松政策加力的開始，后續(xù)會有更多的穩(wěn)增長政策落地。疊加未來兩周仍會延續(xù)的降息預(yù)期，中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系有所緩和，9月下旬還有富時羅素和標普道瓊斯指數(shù)把A股納入帶來的外資持續(xù)流入，A股進入了確定性較好的上漲“蜜月期”。

民生證券：全球經(jīng)濟進入多事之秋，主要經(jīng)濟體央行紛紛進入寬松周期，中國仍有較大政策空間。面對內(nèi)外部變局，中國政策反應(yīng)速度和執(zhí)行力強于市場預(yù)期。在精準施策加大力度做好“六穩(wěn)”工作的部署之下，新一輪政策窗口期已經(jīng)打開，除了全面和定向降準、地方政府專項債額度提前下達、貸款實際利率進一步下降等措施外，今年底明年初新一輪減稅降費也值得期待。

光大證券：全面降準的資金去向值得關(guān)注，如果降準以配合“寬財政”，這種情形有助于拉升當前增速低迷的基建以托底經(jīng)濟，利好股市。如果沒有增發(fā)專項債來消化降準，MLF也沒有減量操作，不排除有少部分資金有進入與房地產(chǎn)相關(guān)的領(lǐng)域的可能，之后或出現(xiàn)流動性邊際收緊。

申萬宏源：當前基礎(chǔ)貨幣投放機制下，對商業(yè)銀行來說，降準釋放流動性的成本更低。本次降準有利于維持銀行間流動性合理充裕，預(yù)計近期小幅回升的資金面利率水平將迎來小幅下降。我們預(yù)計本次降準對信用環(huán)境的改善作用更多是結(jié)構(gòu)性的，期待企業(yè)中長期貸款增長有所加快，預(yù)計四季度制造業(yè)投資增速有望小幅改善，基建投資增速回升有所加快。整體上我們?nèi)哉J為本次降準是既有的穩(wěn)健略偏松政策路徑上的一次預(yù)調(diào)微調(diào)，并不意味著大幅的貨幣寬松。

圖說

綜合7、8月份的平均出口增速為1.15%，依然高于上半年的平均出口增速，在全球經(jīng)濟下行壓力不斷增加的背景下，7、8月份整體的出口增速回升仍有搶出口因素的支撐，但這一支撐因素在逐漸減弱。對美國的出口增速下滑顯著，是拖累出口增速的主導(dǎo)因素，一方面可能是受7月份“搶出口”對8月份出口的透支，另一方面可能是由于5月份對2000億美元商品關(guān)稅由10%提升至25%的負面效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)。未來我國出口增速面臨著多重不利因素的疊加，雖然近日我國人民幣兌美元匯率出現(xiàn)了一定幅度的貶值，但不排除出口增速出現(xiàn)斷崖式下降的風險。近日國內(nèi)的逆周期調(diào)控政策逐漸加碼，但考慮到本輪政策托而不舉的特點，進口增速難以大幅反彈，大概率維持低位震蕩。這意味著上半年凈出口對經(jīng)濟的拉動在下半年將會顯著減弱。

——摘自平安證券宏觀經(jīng)濟研究報告