私募股權(quán)投資企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析及管控研究

曹敏

摘要：在我國市場經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的大背景下，市場上的投資主體呈現(xiàn)多樣化趨勢，企業(yè)的融資需求也依照企業(yè)不同經(jīng)濟(jì)特征出現(xiàn)分化。傳統(tǒng)的投資方式逐漸不能滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展對投資與融資的需求，因此，市場上出現(xiàn)了包括私募股權(quán)投資在內(nèi)的多種新型投資方式。私募股權(quán)投資的對象是非上市公司，或者上市公司的非公開交易股權(quán)。我國的私募股權(quán)投資出現(xiàn)較晚，發(fā)展尚未成熟，在經(jīng)濟(jì)市場環(huán)境日益復(fù)雜的情況下，私募股權(quán)投資企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)更加嚴(yán)峻復(fù)雜。為提高應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)的能力，投資企業(yè)必須加強(qiáng)對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分析與管控，提升企業(yè)管理能力，務(wù)求降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性。

關(guān)鍵詞：私募股權(quán);財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);分析;管控

一、私募股權(quán)投資企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

（一）運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)

私募股權(quán)投資是一個(gè)系統(tǒng)復(fù)雜的業(yè)務(wù)過程。投資人在前期需要尋找儲備項(xiàng)目并對行業(yè)及團(tuán)隊(duì)背景進(jìn)行深度調(diào)研，同時(shí)需要對項(xiàng)目現(xiàn)狀及潛在發(fā)展、風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行推理并做出判斷，保持縝密嚴(yán)謹(jǐn)?shù)臉I(yè)務(wù)水準(zhǔn)才能更好的幫助投資人獲取投資收益。在私募股權(quán)投資過程中，需要首先選擇實(shí)際控制人信用良好的融資性企業(yè)，在對企業(yè)進(jìn)行深入了解、制定投資決策后將與企業(yè)就估值、投資條款、業(yè)績目標(biāo)等要素進(jìn)行多輪談判交流。在雙方達(dá)成一致，共同簽署合同與協(xié)議后，企業(yè)開始投資打款及財(cái)務(wù)入賬處理工作。之后，還將跟進(jìn)被投項(xiàng)目的工商確權(quán)資料及日常投后工作。在投資過程中，企業(yè)需要花費(fèi)各類人力成本及交易性成本，這其中就存在著各種風(fēng)險(xiǎn)[1]。同時(shí)，國家的相關(guān)政策法規(guī)也在不斷推出，企業(yè)在投資過程中會受到如行業(yè)政策、貨幣政策及經(jīng)濟(jì)法規(guī)變動帶來的各種影響，風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)隨之不斷增加。

（二）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

私募股權(quán)投資企業(yè)在投資過程中發(fā)生大量的資金周轉(zhuǎn)，在資金周轉(zhuǎn)過程中同時(shí)伴隨各種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前私募股權(quán)投資企業(yè)的發(fā)展規(guī)模不斷提高，企業(yè)需要的現(xiàn)金也更多，如果企業(yè)的募集資金渠道不暢，項(xiàng)目不能如期退出，或者貨幣市場環(huán)境惡化，企業(yè)有可能陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。當(dāng)前，很多私募股權(quán)投資企業(yè)的資金主要系投資專項(xiàng)資金，企業(yè)日常依靠管理費(fèi)維持業(yè)務(wù)運(yùn)轉(zhuǎn)的同時(shí)，沒有較多資金應(yīng)對可能發(fā)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隨發(fā)展階段不斷擴(kuò)大。

（三）環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)在開展投資活動過程中會遇到各種風(fēng)險(xiǎn)，其中有很多風(fēng)險(xiǎn)是由外部環(huán)境變化引起的。外部環(huán)境分析一般有系統(tǒng)性與非系統(tǒng)性兩種，企業(yè)在分析這些風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)需要從多個(gè)視角入手進(jìn)行科學(xué)分析。從系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)方面來說，這類風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)所在的外部環(huán)境密切相關(guān)，而非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)則與企業(yè)的內(nèi)部情況緊密聯(lián)系在一起[2]。外部風(fēng)險(xiǎn)主要有通貨膨脹、政治風(fēng)險(xiǎn)、匯率、利率等。當(dāng)前，對眾多私募股權(quán)投資企業(yè)都會產(chǎn)生影響的是政策風(fēng)險(xiǎn)，中國私募股權(quán)投資相關(guān)政策法規(guī)正在不斷完善，對私募股權(quán)投資企業(yè)的管理也日新月異，這對企業(yè)的規(guī)范經(jīng)營、內(nèi)部控制、行業(yè)知識、人員資質(zhì)等各方面都提出了更高的要求。在防范非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，企業(yè)需要加強(qiáng)管理，制定規(guī)范的管理辦法，通過科學(xué)管理降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。而防范系統(tǒng)新風(fēng)險(xiǎn)則需要企業(yè)投資者從自身角度入手，科學(xué)分析，加強(qiáng)管理，降低風(fēng)險(xiǎn)。

（四）估值風(fēng)險(xiǎn)

私募股權(quán)投資企業(yè)最容易發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的環(huán)節(jié)就是投資工作中產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的主要原因是在投資工作中，項(xiàng)目的可投資價(jià)值評估難度非常大，這是投資工作的難點(diǎn)。尤其是早期私募股權(quán)投資項(xiàng)目的價(jià)值評估，在沒有建立規(guī)?；挠Ｐ停约耙?guī)范化的企業(yè)管理之前，多數(shù)早期項(xiàng)目主要是依靠對于行業(yè)賽道以及項(xiàng)目創(chuàng)始人的能力判斷，并據(jù)發(fā)展?jié)摿o出估值，極少有市場統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。在企業(yè)并購業(yè)務(wù)中，無論是收益法、市場法還是成本法，都不能完全排除估值過高的風(fēng)險(xiǎn)。在投資到位之后，國內(nèi)很多企業(yè)存在自查流失問題的情況下，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性非常大[3]。

（五）管理風(fēng)險(xiǎn)

管理風(fēng)險(xiǎn)是很多企業(yè)都會發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)，與企業(yè)管理層與管理活動的開展存在問題有關(guān)，企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)投資過程中發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)的可能性也大大增加。企業(yè)發(fā)生管理風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)管理層的素質(zhì)及其預(yù)期投資企業(yè)有關(guān)。管理層的專業(yè)素質(zhì)與決策能力如果缺乏，企業(yè)的決策就會缺乏科學(xué)性與準(zhǔn)確性，企業(yè)的管理風(fēng)險(xiǎn)也就容易發(fā)生。除了管理層對企業(yè)管理風(fēng)險(xiǎn)的影響外，企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?、組織機(jī)構(gòu)或風(fēng)控制度等內(nèi)部機(jī)制建設(shè)不足也會增加企業(yè)的管理風(fēng)險(xiǎn)。

（六）股權(quán)退出風(fēng)險(xiǎn)

股權(quán)退出的方式不同，面臨的風(fēng)險(xiǎn)也不同，原有的退出方式以兼并收購、公開上市、股權(quán)回購、老股轉(zhuǎn)讓為主。私募股權(quán)投資按照行業(yè)慣例，一般具有一定的時(shí)限性，企業(yè)在獲取利潤后或者臨近約定投資期限時(shí)，一般會擇機(jī)退出。在退出過程中，不同的退出方式帶來的風(fēng)險(xiǎn)也不同。如果企業(yè)在投資項(xiàng)目后無法及時(shí)獲利，又不得不退出，承受部分投資本金損失;企業(yè)將面臨企業(yè)形象受損、企業(yè)利益受損、新增募資不順的風(fēng)險(xiǎn)。如果前期投資不利，企業(yè)的后續(xù)投資也就不能繼續(xù)有效開展。

二、私募股權(quán)投資企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控策略

（一）明確財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理權(quán)限

私募股權(quán)投資企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控時(shí)，需要首先對風(fēng)險(xiǎn)管控的權(quán)限進(jìn)行明確劃分，據(jù)以有序開展后續(xù)的工作。在劃分管理權(quán)限后，企業(yè)需要繼續(xù)識別風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的具體內(nèi)容設(shè)置管控機(jī)制，對企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行科學(xué)管理。有了明確的管理機(jī)構(gòu)后，企業(yè)可以結(jié)合實(shí)際內(nèi)容與工作人員的特點(diǎn)以及崗位的要求合理設(shè)置工作崗位，安排工作人員的工作內(nèi)容與具體職責(zé)。需要注意的是，私募股權(quán)投資企業(yè)在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管控時(shí)，需要積極的運(yùn)用投資協(xié)議或合同的形式構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制，使企業(yè)的投資權(quán)益保持穩(wěn)定。同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制可以使風(fēng)險(xiǎn)管理工作更加具體，并通過合同形式加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理。

（二）加強(qiáng)內(nèi)部控制全程風(fēng)險(xiǎn)管理

私募股權(quán)投資企業(yè)在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理時(shí)，需要根據(jù)項(xiàng)目不同階段不同風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)際情況進(jìn)行有效管理，在不同階段也需要選擇合適的管理方式，只有這樣才能加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部各階段的風(fēng)險(xiǎn)管理，實(shí)現(xiàn)全程風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)。在風(fēng)險(xiǎn)管理中，企業(yè)還需要時(shí)刻關(guān)注政策與市場環(huán)境的變化，及時(shí)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)管理的方案，提升風(fēng)險(xiǎn)管理的科學(xué)性。企業(yè)還要對投資環(huán)境進(jìn)行評估，建立風(fēng)險(xiǎn)評估與跟蹤機(jī)制，積極利用動靜結(jié)合的方式加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，使企業(yè)獲得長遠(yuǎn)發(fā)展的能力。

（三）增強(qiáng)投資價(jià)值評估工作

投資價(jià)值評估是企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理中的重要內(nèi)容，通過價(jià)值評估，企業(yè)可以控制投資者的損失，使投資損失保持在合理范圍。在進(jìn)行投資價(jià)值評估時(shí)，所選擇的評估方法會對評估結(jié)果產(chǎn)生重要影響。因此，企業(yè)需要在明確投資價(jià)值的定位后選擇最合理的方式，對投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析評估與控制?？茖W(xué)合理的投資價(jià)值評估工作可以提高企業(yè)投資決策的合理性，可以提高投資的成功幾率，減少企業(yè)的損失。

（四）做好風(fēng)險(xiǎn)評估工作

企業(yè)在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評估時(shí)，需要首先進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)識別，并對風(fēng)險(xiǎn)的大小及影響進(jìn)行初步判斷。在此基礎(chǔ)上，企業(yè)需要將風(fēng)險(xiǎn)劃分為不同等級，根據(jù)不同等級制定適合的管控策略。然后，選擇不同的方式規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，對容易引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的事件以及風(fēng)險(xiǎn)的影響范圍、風(fēng)險(xiǎn)造成的損失等進(jìn)行合理預(yù)估。另外，概率計(jì)算也是風(fēng)險(xiǎn)評估中常用的方式，企業(yè)可以選擇不同的風(fēng)險(xiǎn)評估指標(biāo)，并確定指標(biāo)權(quán)重，對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定量評估，加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理。

三、結(jié)束語

我國市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展水平不斷提高，使經(jīng)濟(jì)與金融市場的變化更加多樣，私募股權(quán)投資作為一種新的投資方式也獲得了更廣闊的發(fā)展空間。但是，私募股權(quán)投資雖然可以獲得較高的利益，然而我國的市場還不成熟，企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)本身就比較高，在各種內(nèi)外部因素的影響下，我國的私募股權(quán)投資企業(yè)發(fā)展還存在很多問題。因此，企業(yè)要積極的運(yùn)用先進(jìn)管理理念與方式，加強(qiáng)對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分析，制定嚴(yán)格規(guī)范的管控方案，提高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管控能力。

參考文獻(xiàn)：

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