安青松：提高資源配置效率

下一步金融市場發(fā)展的目標和方向，就是促進提高資源配置的效率。

當前中國金融體制改革最核心問題是落實金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，對金融市場的要求就是加快完善金融市場的基礎(chǔ)制度，完善方向和改革方向一直在探索之中。從黨的十四大報告以來的定位和論述來看，資本市場在社會主義市場經(jīng)濟當中的作用，就是提高投融資比重。但是從經(jīng)濟實踐來看，資本市場最大創(chuàng)新是促進資本的形成。

上個世紀90年代，經(jīng)濟實踐的需求是國有企業(yè)改革遇到瓶頸，中國企業(yè)缺乏資本金增加機制，在這樣的背景下，資本市場應(yīng)運而生。目前的研究數(shù)據(jù)表明，29年來直接融資的效果并不是特別顯著，但是在促進資本形成方面，效果是十分明顯的。

我給大家提供一個數(shù)據(jù)，全口徑直接融資比例占社會總?cè)谫Y比重，最近十年基本在15%左右徘徊，股權(quán)融資在5%左右徘徊。29年來總共為3458家企業(yè)，通過資本市場的各種股權(quán)融資，共計增加資本金13萬億元，PE累計投資，創(chuàng)新企業(yè)是19萬億元，成為創(chuàng)新創(chuàng)意企業(yè)的源頭活水。新三板融資將近1萬億元，成為中小微企業(yè)補充資本金的重要源頭。

因此，如果要回答一下加快資本市場制度建設(shè)的考慮和方向。我想在新時代，在現(xiàn)代金融體系里，很重要的環(huán)節(jié)是提高資源配置的效率，下一步金融市場發(fā)展的目標和方向，就是促進提高資源配置的效率。

一是提高市場的效率，針對我國多層次市場，資本市場發(fā)展不平衡、不充分的問題，應(yīng)該統(tǒng)籌理順幾個方面的關(guān)系，直接金融和間接金融平衡發(fā)展的關(guān)系，中介機構(gòu)能力與責任的對等匹配關(guān)系，激勵創(chuàng)新與防范風險的適度相容關(guān)系。

第二是提高資本效率。資本市場，市場屬性極強，規(guī)范性極高，以規(guī)則為基礎(chǔ)，減少行政干預(yù)，提高市場的效率，要做好四個堅持：堅持三個原則，原則必須一以貫之;堅持市場化原則;堅持一貫性原則，穩(wěn)定市場預(yù)期;堅持制度供給的有效性。

第三是提高創(chuàng)新的效率，我國資本市場在短短29年時間能夠到達世界前列，主要靠創(chuàng)新。所以當前直接融資在金融體系里存在的短板，主要是證券業(yè)的創(chuàng)新能力，有兩組數(shù)據(jù)可以提供這樣的啟示，第一個金融體系里證券行業(yè)的總資產(chǎn)和凈利潤只占2.04%和5.14%。第二在上市公司結(jié)構(gòu)當中，98家金融類上市公司的市值和凈利潤占總數(shù)的27%和51.54%，這兩個數(shù)字說明證券行業(yè)創(chuàng)新能力不足，要打造一個開放、透明、規(guī)范、有能力、有活力的金融市場，必須堅持守正創(chuàng)新，妥善處理好和解決好五個結(jié)構(gòu)方面問題，就是大市場小行業(yè)、大場內(nèi)小場外，大公募小私募，大金融小證券，大管制小自律。

最后是提高監(jiān)管的效率，就是怎么做到監(jiān)管自律和市場活力的平衡。資本市場是一個內(nèi)涵豐富、激勵復(fù)雜的生態(tài)系統(tǒng)，行政監(jiān)管效能高，是市場的體制優(yōu)勢，但是行政監(jiān)管的剛性在一定程度上也影響了市場的活力和韌性的形成。從國際經(jīng)驗看，監(jiān)管部門要減少干預(yù)，要管得好，管得少，關(guān)鍵要形成有效的市場約束機制，比如說美國的SEC通常充當最后的裁判人的角色，交易所和協(xié)會充當一線監(jiān)管，中介機構(gòu)履行看門人的職責。這樣形成一個行政監(jiān)管、治理規(guī)范，公司治理，中介監(jiān)督，事發(fā)懲戒五位一體的綜合監(jiān)管體系，是我們下一步制度完善和改革的方向。