基于財務(wù)視角的私募股權(quán)投資基金企業(yè)風(fēng)險研究

李斐

關(guān)鍵詞：私募 ?基金 ?財務(wù)風(fēng)險 ?管控

一、問題的提出

自上世紀(jì)80年代私募股權(quán)投資基金被正式引入到我國以來，已歷經(jīng)三十多年的發(fā)展。無論是從私募股權(quán)投資基金的發(fā)展速度，還是發(fā)展規(guī)模，都突飛猛進，廣受關(guān)注。私募股權(quán)投資基金不僅有效解決了我國中小企業(yè)融資難問題，還將經(jīng)濟市場與產(chǎn)業(yè)市場進行了有效聯(lián)合，實現(xiàn)了金融資本與產(chǎn)業(yè)資本“強強聯(lián)手”，使各行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)單位在管理和資本投入等方面進行了不同程度的“改良”，不僅提高了企業(yè)的發(fā)展能力、市場競爭能力，還促進了產(chǎn)業(yè)升級，帶動了行業(yè)發(fā)展，推動了區(qū)域性經(jīng)濟進步。然而，雖然當(dāng)前私募股權(quán)投資基金在我國獲得了一定發(fā)展，但囿于起步晚、相關(guān)機制不健全、發(fā)展整體時間較短，在快速發(fā)展的背后暴露出了諸多財務(wù)內(nèi)控風(fēng)險隱患。如何對這類風(fēng)險進行梳理、引導(dǎo)、規(guī)避，已成為當(dāng)下我國私募股權(quán)投資基金財務(wù)管理亟需解決的一項重要問題。

二、我國私募股權(quán)投資基金財務(wù)風(fēng)險成因

在我國，私募股權(quán)投資積極的投資方向主要有股權(quán)類、債券類、金融衍生品類等多種產(chǎn)品，投向具有多樣性。也正因為此，私募股權(quán)投資基金的風(fēng)險形成因素較多較雜，財務(wù)風(fēng)險也因此具有一定波動性。據(jù)筆者研究、匯總，目前我國私募股權(quán)投資基金的財務(wù)風(fēng)險主要有以下成因：

（一）金融市場的波動與沖擊所致

在我國，私募股權(quán)投資基金受資本市場和宏觀金融環(huán)境的影響較大。此外，由于我國資本市場整體起步較晚，在很多方面具有不確定性，在發(fā)展中容易受到各方面因素的影響，整個市場的波動起伏較大。而無論是資本市場的波動起伏，還是宏觀金融市場環(huán)境（比如新政策發(fā)布等），這些變化都會對私募股權(quán)投資基金造成沖擊，使投資產(chǎn)品價值發(fā)生劇烈波動。這類難以通過調(diào)整產(chǎn)品規(guī)模和類別予以規(guī)避的風(fēng)險，是一種市場性風(fēng)險，無法消除。對此，倘若私募基金沒有及時做出調(diào)整、疏導(dǎo)和防范，那么這類風(fēng)險勢必將會快速集聚。

（二）私募基金企業(yè)內(nèi)控機制和決策等相關(guān)程序不健全所致

縱觀我國私募股權(quán)投資基金企業(yè)，內(nèi)控機制的建立和執(zhí)行情況并不樂觀，尤其是針對財務(wù)風(fēng)險預(yù)警機制，企業(yè)內(nèi)部管理者及相關(guān)人員重視程度不足，“重產(chǎn)品、輕管理”的現(xiàn)象也不在少數(shù)，財務(wù)風(fēng)險預(yù)警存在難度，導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險隱患“趁虛而入”。此外，私募股權(quán)投資基金的內(nèi)部決策程序也有待健全。在私募基金企業(yè)中，產(chǎn)品的立項、退出等無一不需要董事會、投決會決策。因此，決策的重要性毋庸置疑。然而，不同的投資項目和不同的產(chǎn)品組合等可能需要匹配不同類型的決策。而這一要求目前還很難達(dá)到，財務(wù)風(fēng)險自然難以評估和管控。

（三）私募基金現(xiàn)金流與投資產(chǎn)品不匹配所致

私募基金產(chǎn)品通常要經(jīng)過“募投管退”四個環(huán)節(jié)，具有投入大、見效慢等特點。未來現(xiàn)金流回收期長、資金成本往往較高。資金投入與資本回收、所投項目成本與未來現(xiàn)金流收入、融資與未來回款、現(xiàn)金流儲備與未來投資機會等，在期限、在資金額度等方面均存在不匹配的情況。而無論何種類型企業(yè)，資金都是企業(yè)運營與發(fā)展的“血液”，影響企業(yè)“命脈”。上述不匹配所導(dǎo)致的資金流動風(fēng)險也是私募投資基金企業(yè)不得不面對的一項重要問題。

三、我國私募股權(quán)投資基金企業(yè)風(fēng)險規(guī)避措施

（一）細(xì)分權(quán)責(zé)，規(guī)避財務(wù)風(fēng)險

私募股權(quán)投資基金企業(yè)若要有效規(guī)避財務(wù)風(fēng)險，首先應(yīng)細(xì)分風(fēng)險管理中的權(quán)與責(zé)，定崗定職，明確職責(zé)分類。并且以風(fēng)險識別原則為基礎(chǔ)，制定財務(wù)風(fēng)險預(yù)警和管理機制。通過細(xì)致劃分權(quán)責(zé)，使各部門、各崗位人員在有效行使自身權(quán)力的同時，充分履行自身職責(zé)，從個人崗位、部門職責(zé)角度使私募股權(quán)投資基金企業(yè)對財務(wù)風(fēng)險進行合理化分擔(dān)與規(guī)避。同時，在財務(wù)內(nèi)部，通過“不相容崗位相分離”等原則，使每一個財務(wù)人員都以嚴(yán)謹(jǐn)?shù)墓ぷ鲬B(tài)度、合規(guī)的工作方式處理各項賬目，及時排除各項潛在風(fēng)險因素，不斷強化私募股權(quán)投資基金的財務(wù)內(nèi)控。

（二）從私募基金和基金管理人角度共同完善私募基金內(nèi)控管理

我國目前的私募股權(quán)投資基金行業(yè)，私募基金通常由作為GP兼執(zhí)行事務(wù)合伙人身份的基金管理公司代管，私募基金本身的內(nèi)控管理并不完善。因此，作為管理人的基金管理公司有義務(wù)、有責(zé)任加強基金內(nèi)部管理，有效防范各類風(fēng)險隱患。首先，合理匹配財務(wù)內(nèi)部崗位。根據(jù)每位財務(wù)人員的業(yè)務(wù)能力、性格特點等合理安排崗位、職務(wù)，實現(xiàn)“專人干專崗”;其次，進一步完善項目審批程序。確定每一個項目的立項、投出等，均有投決會的認(rèn)可和簽批，簽批程序要完備。只有一系列程序完備后方能啟動資金;再者，建立監(jiān)督機制。有條件的私募基金或者基金管理人可以成立監(jiān)督部門，或者抽調(diào)相應(yīng)人員組成監(jiān)督小組。重點負(fù)責(zé)財務(wù)監(jiān)管、資金流向追蹤、投資項目的立項合規(guī)性審核，以及基金資產(chǎn)管理等相關(guān)工作。

（三）定期整合、分析財務(wù)信息，及時掌控基金情況

無論何種類型企業(yè)，有效的財務(wù)分析都能為管理者提供直觀的財務(wù)、運營、業(yè)務(wù)等各方面的情況，私募股權(quán)投資基金企業(yè)也不例外。因此，基金財務(wù)人員要定期整合、分析財務(wù)信息，確保信息的真實、完整，綜合反映基金的運營情況和投資進度。同時，還應(yīng)跳出內(nèi)部信息的框架，在財務(wù)分析中適當(dāng)融入外部信息，得出具有前瞻性的分析結(jié)論和建議，為投資項目、為基金運營提供可行性方案，為投決會決策提供合理依據(jù)，從而有效規(guī)避風(fēng)險隱患。

四、結(jié)束語

綜上所述，在私募股權(quán)投資基金企業(yè)的發(fā)展過程中，由于受金融市場的波動與沖擊和企業(yè)內(nèi)控機制和決策等相關(guān)程序不健全，以及私募基金現(xiàn)金流與投資產(chǎn)品不匹配等因素的影響，導(dǎo)致我國私募股權(quán)投資基金企業(yè)面臨著一定的財務(wù)風(fēng)險。若不對此予以重視，必將導(dǎo)致風(fēng)險隱患的進一步擴大，甚至造成不可逆的后果。鑒于此，筆者提出細(xì)分權(quán)責(zé)、完善內(nèi)控、定期整合分析財務(wù)信息三種措施，使私募股權(quán)投資基金企業(yè)在安全、規(guī)范、可控的財務(wù)環(huán)境中獲得可持續(xù)發(fā)展。

參考文獻

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