阿里巴巴、京東、拼多多Q3財(cái)報(bào)五大指標(biāo)看他們的成長(zhǎng)空間

秦知東

近日，阿里、京東和拼多多相繼發(fā)布第三季度財(cái)報(bào)。從營(yíng)收來(lái)看，阿里增速放緩，京東創(chuàng)新高、拼多多大幅增長(zhǎng)。網(wǎng)經(jīng)社從營(yíng)收、凈利潤(rùn)、GMV、活躍用戶和總資產(chǎn)五大指標(biāo)對(duì)上述三家頭部電商平臺(tái)的三季度財(cái)報(bào)進(jìn)行分析解讀。

營(yíng)收：阿里增速放緩京東增速創(chuàng)新高拼多多厚積薄發(fā)增速明顯

2019年，Q3三家公司總營(yíng)收達(dá)2 613.34億元。其中，京東、阿里巴巴和拼多多分別占比51.58 %，45.54 %，2.88 %。

京東第三季度營(yíng)收同比增速創(chuàng)5個(gè)季度以來(lái)新高，其中，電商零售凈收入1 188.5億元，同比增長(zhǎng)27 %；凈服務(wù)收入為160億元，同比增速為47 %。京東不斷下沉市場(chǎng)獲客，在物流建設(shè)上的投入所帶來(lái)的回報(bào)在第三季度有所顯現(xiàn)。

阿里巴巴第三季度同比增長(zhǎng)40 %，財(cái)報(bào)稱主要是由于中國(guó)商業(yè)零售業(yè)務(wù)和阿里云的強(qiáng)勁收入增長(zhǎng)。核心電商業(yè)務(wù)仍是阿里營(yíng)收的主要來(lái)源，達(dá)到1 012億元，同比增長(zhǎng)39.66 %。從數(shù)據(jù)上看營(yíng)收的增速雖可觀，但出現(xiàn)放緩趨勢(shì)，過(guò)去4個(gè)季度，阿里營(yíng)收的同比增速分別為42 %（2019年Q2）、50.6 %（2019年Q1）、41.3 %（2018年Q4）和54.5 %（2018年Q3）。在阿里的大體量下要保持高速增長(zhǎng)，需要把更多的消費(fèi)者實(shí)現(xiàn)有效轉(zhuǎn)化，確保長(zhǎng)期的增長(zhǎng)空間。相比之下，云計(jì)算、數(shù)字媒體和娛樂(lè)以及創(chuàng)新業(yè)務(wù)與之有一定差距。阿里的電商業(yè)務(wù)日漸鞏固，不過(guò)仍有新勢(shì)力的崛起會(huì)影響其在這塊業(yè)務(wù)上的紅利。

拼多多營(yíng)收處于第3位，但增速?gòu)?qiáng)勁達(dá)123 %，從業(yè)務(wù)收入分布來(lái)看，在線營(yíng)銷技術(shù)服務(wù)收入和平臺(tái)交易服務(wù)收入分別為67.114億元和8.025億元，同比增速分別為126 %和101 %。補(bǔ)貼優(yōu)惠政策持續(xù)受到用戶的青睞，高流量帶來(lái)GMV強(qiáng)勁增長(zhǎng)。

凈利潤(rùn)：拼多多“戰(zhàn)略性虧損”意在挖深“護(hù)城河”

2019年第三季度，阿里巴巴凈利潤(rùn)達(dá)725.4億元，同比增長(zhǎng)262 %；京東達(dá)6.12億元，同比下降79.6 %；拼多多虧損23.35億元，同比下降112.6 %。

2019年Q3阿里巴巴凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)2倍多，財(cái)報(bào)稱大幅增長(zhǎng)的原因之一是集團(tuán)一次性收到螞蟻金服股權(quán)產(chǎn)生的692億元收益，扣除一次性收益，非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則凈收入為327.5億元，同比增長(zhǎng)40 %。

按非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，剔除股權(quán)激勵(lì)支出、資產(chǎn)和業(yè)務(wù)收購(gòu)產(chǎn)生的無(wú)形資產(chǎn)攤銷等項(xiàng)目，歸屬于京東普通股股東的凈利潤(rùn)為30.859億元，較上年同期的11.843億元增長(zhǎng) 160.6 %。按美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，京東均實(shí)現(xiàn)盈利。隨著京東的低線戰(zhàn)略及物流改革的開(kāi)展，經(jīng)營(yíng)效益明顯，凈利潤(rùn)率不斷提升。

非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則歸屬于拼多多普通股股東的凈虧損為人民幣16.604億元。網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心主任曹磊表示，拼多多的虧損屬于“戰(zhàn)略性虧損”，這種情況常常出現(xiàn)在電商前期構(gòu)筑“競(jìng)爭(zhēng)壁壘”之中，包括亞馬遜、阿里巴巴、美團(tuán)點(diǎn)評(píng)和滴滴出行等均屢試不爽，且廣為業(yè)內(nèi)和投資人接受。而在此戰(zhàn)略指引下，采取紅包、現(xiàn)金抵用券和現(xiàn)金補(bǔ)貼等策略，一直是普遍存在且屢試不爽的一個(gè)手段，目的就是跑馬圈地，挖深“護(hù)城河”，快速提高行業(yè)準(zhǔn)入門檻，尤其是獲客成本。

活躍用戶：拼多多活躍用戶直追阿里單季凈增位居第一

活躍用戶方面，阿里巴巴中國(guó)零售市場(chǎng)的移動(dòng)月活躍用戶在9月達(dá)到7.85億，較上一季度末的7.55億再增3 000萬(wàn)。截至2019年9月30日，京東過(guò)去12個(gè)月的活躍購(gòu)買用戶數(shù)增長(zhǎng)至3.344億。2019年9月，京東移動(dòng)端月活躍用戶數(shù)較去年同期增長(zhǎng)36 %。拼多多APP平均月活躍用戶數(shù)達(dá)4.296億，較去年同期增長(zhǎng)1.979億，較上一季增長(zhǎng)6 360萬(wàn)；過(guò)去的2個(gè)季度里，拼多多APP月活用戶數(shù)凈增1.399億。第三季度活躍用戶人數(shù)為3 200萬(wàn)人，比去年同期增加21 %。

從年度活躍消費(fèi)者來(lái)算，阿里達(dá)6.93億，拼多多5.363億趨接近阿里，京東達(dá)3.344億。如果從增長(zhǎng)來(lái)看，2019年Q3，拼多多單季凈增5 310萬(wàn)，阿里凈增3 000萬(wàn)，京東凈增1 310萬(wàn)。曹磊認(rèn)為，若以年活躍用戶數(shù)衡量平臺(tái)規(guī)模，拼多多已成長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)第二大電商平臺(tái)。本季度用戶的迅猛增長(zhǎng)，離不開(kāi)拼多多對(duì)于優(yōu)質(zhì)商品的強(qiáng)勁補(bǔ)貼政策。隨著拼多多未來(lái)延續(xù)對(duì)用戶和商家的戰(zhàn)略性投資，繼續(xù)擴(kuò)大讓利和補(bǔ)貼力度，下沉市場(chǎng)消費(fèi)潛力將得到繼續(xù)釋放并帶動(dòng)全域用戶規(guī)模的快速增長(zhǎng)，拼多多勢(shì)必仍將保持營(yíng)收高增長(zhǎng)狀態(tài)，發(fā)展前景不容小覷。

阿里巴巴搭建的數(shù)字商業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施為新消費(fèi)創(chuàng)設(shè)了增長(zhǎng)的陣地，新消費(fèi)生態(tài)帶來(lái)用戶的高速增長(zhǎng)。京東全渠道下沉，拉動(dòng)低線城市用戶增長(zhǎng)，第三季度超過(guò)70 %的新用戶來(lái)自低線城市。

拼多多持續(xù)投入營(yíng)銷費(fèi)用，采用補(bǔ)貼方式獲客，用戶規(guī)模不斷擴(kuò)大，單季用戶增量新高。

經(jīng)過(guò)近4年發(fā)展，全國(guó)網(wǎng)購(gòu)人群中已有一半成為拼多多用戶。同時(shí)，拼多多用戶粘性也在持續(xù)攀升，中國(guó)家庭一起“拼多多”的消費(fèi)場(chǎng)景實(shí)現(xiàn)了更廣泛的普及。

網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心網(wǎng)絡(luò)零售部主任、高級(jí)分析師莫岱青指出，低線市場(chǎng)擁有大量人口，存在巨大的市場(chǎng)潛力。隨著低線城市居民消費(fèi)能力提升，低線城市的消費(fèi)場(chǎng)景和下沉人群成為電商巨們?nèi)绨⒗?、京東和拼多多等收割流量，捕捉增長(zhǎng)空間的機(jī)會(huì)。

GMV：阿里體量龐大遙遙領(lǐng)先拼多多加速增長(zhǎng)奮起直追

GMV方面，截至2019年9月30日的12個(gè)月期間，拼多多平臺(tái)GMV達(dá)8 402億元，較去年同期同比增長(zhǎng)144%；阿里2019財(cái)年（截至2019年3月31日）中國(guó)零售商城成交總額為57 270億元，同比增長(zhǎng)19 %；京東截至2018年12月31日累計(jì)為16 769億元，同比增長(zhǎng)29.6 %。

從GMV數(shù)據(jù)上看，阿里仍遙遙領(lǐng)先于京東和拼多多，拼多多增速?gòu)?qiáng)勁，但短期內(nèi)仍與京東有所差距；根據(jù)最近一次公布的數(shù)據(jù)，阿里的GMV水平大約是京東3.42倍，拼多多的7倍多。截至第三季度，阿里、京東的GMV定然高于最近一次公布的數(shù)據(jù)。拼多多在低線市場(chǎng)崛起并且近一年來(lái)向一、二線城市滲透，這種態(tài)勢(shì)下，阿里京東加速向下沉市場(chǎng)進(jìn)軍。下沉市場(chǎng)紅利依然存在且潛力巨大，新用戶增長(zhǎng)和用戶留存率增加給各平臺(tái)帶來(lái)GMV的高速增長(zhǎng)。

曹磊表示，拼多多通過(guò)“百億補(bǔ)貼”策略，極大提高了用戶對(duì)其正品品質(zhì)的信任度，就能快速提高客單價(jià)，拉動(dòng)平臺(tái)GMV；同時(shí)用戶對(duì)生鮮類的農(nóng)產(chǎn)品復(fù)購(gòu)率非常高，有利于提高用戶活躍度、復(fù)購(gòu)率，進(jìn)而推動(dòng)GMV穩(wěn)定增長(zhǎng)。雖然拼多多現(xiàn)在的GMV還沒(méi)超過(guò)京東，但用戶總數(shù)、月活和下單量已經(jīng)超過(guò)了京東。客單價(jià)相對(duì)以前有了新增長(zhǎng)，拼多多未來(lái)交易量有可能破萬(wàn)億。

總資產(chǎn)：各家規(guī)模均增長(zhǎng)拼多多蓄力待發(fā)

在總資產(chǎn)上，2019第三季度，阿里巴巴11 595.77億元，同比增長(zhǎng)40.59 %；京東2 458億元，同比增長(zhǎng)15.12 %；拼多多645.76億元，同比增長(zhǎng)74.51 %。

2019年Q3三家公司總資產(chǎn)為14 699.53億元。資產(chǎn)規(guī)模是公司收入來(lái)源的重要體現(xiàn)，同時(shí)也是償還債務(wù)的保障；總資產(chǎn)增長(zhǎng)率是衡量公司發(fā)展性和成長(zhǎng)性的重要指標(biāo)。3家頭部電商平臺(tái)資產(chǎn)均處于不同程度地增長(zhǎng)，阿里巴巴資產(chǎn)規(guī)模仍遙遙領(lǐng)先。

拼多多總資產(chǎn)增長(zhǎng)率最高與其高速增長(zhǎng)的營(yíng)收密切相關(guān)，一直以來(lái)，拼多多都實(shí)行投入換增長(zhǎng)的策略，以保持快速奔跑。京東的表現(xiàn)較為穩(wěn)定，保持增長(zhǎng)速度；規(guī)模效益和技術(shù)創(chuàng)新持續(xù)拉動(dòng)京東運(yùn)營(yíng)效率的提升，物流、技術(shù)等服務(wù)收入不斷高速攀升，進(jìn)一步擴(kuò)大了京東優(yōu)勢(shì)，并明確鎖定高質(zhì)量增長(zhǎng)的軌道。阿里巴巴資產(chǎn)規(guī)模龐大且增長(zhǎng)率較高，新零售業(yè)務(wù)有了階段性發(fā)展結(jié)果，減輕核心電商業(yè)務(wù)的壓力，也可看做是阿里營(yíng)收的增長(zhǎng)動(dòng)力，表現(xiàn)出其良好的發(fā)展勢(shì)頭和成長(zhǎng)性。

對(duì)于三家發(fā)布的2019Q3財(cái)報(bào)，莫岱青總結(jié)以下觀點(diǎn)：

1.用戶之爭(zhēng)或?qū)⒊蔀槠脚_(tái)發(fā)展新動(dòng)力，三大平臺(tái)正尋求屬于自己的新的發(fā)展動(dòng)能。

2.阿里核心指標(biāo)遙遙領(lǐng)先，技術(shù)板塊和新零售業(yè)務(wù)已逐漸成為其新的增長(zhǎng)動(dòng)力；新消費(fèi)生態(tài)提供多元化供給，強(qiáng)化用戶的吸引力，發(fā)展動(dòng)力充足。

3.京東營(yíng)收增速創(chuàng)5季度以來(lái)新高，激發(fā)下沉市場(chǎng)用戶動(dòng)能，實(shí)現(xiàn)用戶、業(yè)務(wù)和效率的全面增長(zhǎng)；不斷加大技術(shù)升級(jí)投入，未來(lái)或?qū)⒊善錉I(yíng)收和利潤(rùn)的新驅(qū)動(dòng)力。

4.拼多多以“戰(zhàn)略性虧損”換取高速GMV增長(zhǎng)，用戶增長(zhǎng)和留存是拼多多的戰(zhàn)略重點(diǎn)，供應(yīng)鏈優(yōu)化以提高平臺(tái)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，未來(lái)盈利可期。

5.用戶規(guī)模不斷增加帶來(lái)大量訂單，如此大的訂單量就需對(duì)其平臺(tái)架構(gòu)、基礎(chǔ)設(shè)施和功能模塊等進(jìn)行不斷升級(jí)。技術(shù)也是一種生產(chǎn)力，也是一種核心競(jìng)爭(zhēng)力，三大平臺(tái)正不斷研發(fā)投入，促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新升級(jí)，保障平臺(tái)安全運(yùn)行，同時(shí)也是為未來(lái)發(fā)展做好技術(shù)鋪墊。