虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響

摘 要：在虛擬經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展的背景下，近年來(lái)我國(guó)的股票市場(chǎng)發(fā)展速度逐漸超過(guò)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展速度，甚至與實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了明顯的背離。本文以每月股票成交額代表虛擬經(jīng)濟(jì)，以消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)代表實(shí)體經(jīng)濟(jì)，通過(guò)建立VAR模型，分析發(fā)現(xiàn)，我國(guó)的虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展雖然從長(zhǎng)期來(lái)看是趨于平衡的，但依舊存在短期的不平穩(wěn)性。

關(guān)鍵詞：實(shí)體經(jīng)濟(jì)；虛擬經(jīng)濟(jì)；VAR模型

中圖分類號(hào)：F224；TP391 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2096-4706（2019）03-0060-04

The Impact of Virtual Economy on Real Economy

——An Empirical Study Based on VAR Model

WANG Xuemei

（Chengdu University of Technology，Chengdu 610059，China）

Abstract：Under the background of rapid development of fictitious economy，in recent years，the speed of development of China’s stock market has gradually exceeded that of real economy，and even deviated from real economy. In this paper，the monthly stock turnover represents the virtual economy，and the consumer price index represents the real economy. Through the establishment of VAR model，we find that although the development of the virtual economy and the real economy in China tends to be balanced in the long term，there is still short-term instability.

Keywords：real economy；virtual economy；VAR model

0 引 言

虛擬經(jīng)濟(jì)前期的確極大地促進(jìn)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，但是由于虛擬經(jīng)濟(jì)的過(guò)度膨脹，也引發(fā)了一系列的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。2008年的金融危機(jī)始發(fā)于美國(guó)次貸危機(jī)，并且演變成了全球性金融危機(jī)，在一定程度上破壞了金融國(guó)際秩序，嚴(yán)重影響了世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)，甚至包括一些金融制度相對(duì)成熟的資本主義國(guó)家，虛擬經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)也受到了相當(dāng)大的沖擊，比如日本股市一路暴跌。在歷史以來(lái)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)中，雖然中國(guó)受到的影響相對(duì)于其他國(guó)家而言并不是很嚴(yán)重，但也使我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度連續(xù)放慢，導(dǎo)致就業(yè)崗位減少、失業(yè)率上升、民眾就業(yè)困難。

從國(guó)內(nèi)虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展的狀況來(lái)看，目前我國(guó)虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展已經(jīng)超過(guò)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，虛擬經(jīng)濟(jì)的獨(dú)立性越來(lái)越顯著。2014年3月我國(guó)新增就業(yè)人口是2452.35萬(wàn)人，2014年6月新增就業(yè)人口是2439.64萬(wàn)人，2014年9月新增就業(yè)人口2364萬(wàn)人，對(duì)比股票市場(chǎng)的發(fā)展動(dòng)態(tài)可以看出，這個(gè)時(shí)間段恰是股票市場(chǎng)穩(wěn)定增長(zhǎng)的階段，但是到了2014年12月，新增加的就業(yè)人口僅有169.33萬(wàn)人，這是一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，因?yàn)閺?014年末至2015年末，股票市場(chǎng)進(jìn)入了一個(gè)瘋狂的模式，大量資金涌入股票市場(chǎng)，使得實(shí)體經(jīng)濟(jì)大幅度縮水。

總之，隨著經(jīng)濟(jì)虛擬化程度的加深，研究虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，不僅有重要的理論意義，還有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

1 相關(guān)文獻(xiàn)綜述

當(dāng)前，對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間關(guān)系的研究，主要通過(guò)構(gòu)建數(shù)學(xué)模型來(lái)模擬虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展關(guān)系，研究領(lǐng)域主要集中在股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)，通過(guò)研究它們對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響來(lái)解析二者之間的聯(lián)動(dòng)性。劉駿民、王國(guó)忠（2004）以虛擬資產(chǎn)價(jià)格和資金流量為例，闡明虛擬化誕生于全球化，是經(jīng)濟(jì)全球化的主要特征，也是衡量國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全的重要指標(biāo)。劉駿民、伍超明（2004）通過(guò)構(gòu)建貨幣、虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)間關(guān)系的模型，發(fā)現(xiàn)近幾年來(lái)，中國(guó)股票市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了明顯的背離，經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷一個(gè)虛擬化的過(guò)程，二者相互間的獨(dú)立性特征在不斷地加強(qiáng)（王國(guó)忠，王群勇，2005）。周瑩瑩和劉傳哲（2011）則認(rèn)為國(guó)內(nèi)的虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間存在聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，短期內(nèi)虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響較大，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的正向促進(jìn)作用也不斷增強(qiáng)。董俊華（2013）基于中國(guó)股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)行實(shí)證研究，表明雖然我國(guó)的虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)在短期內(nèi)會(huì)出現(xiàn)偏離的情況，但站在長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的角度來(lái)看，這種偏離會(huì)逐漸弱化，最終達(dá)到穩(wěn)定的收斂狀態(tài)。郭琨、周煒星和成思危（2012）用熱最優(yōu)路徑法，證明2002年之前上證指數(shù)和GDP之間并不存在明顯的先后關(guān)系，但2006年以后我國(guó)股市已初備經(jīng)濟(jì)晴雨表的作用。羅來(lái)軍、蔣承、王亞章（2016）則分析了在股市熱、房地產(chǎn)熱和高利貸熱的情況下，虛擬經(jīng)濟(jì)從實(shí)體經(jīng)濟(jì)中吸走的資金，本應(yīng)提供給實(shí)體經(jīng)濟(jì)的一些融資資金并沒有進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而是仍留在虛擬經(jīng)濟(jì)中運(yùn)轉(zhuǎn)，這給實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了很大的負(fù)面影響，引發(fā)了融資歧視、市場(chǎng)扭曲與利潤(rùn)迷失等經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，阻礙了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

綜上所述，眾多學(xué)者的研究方向也各不相同，因而對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系各執(zhí)所見。本文選擇一種新的研究視角，以我國(guó)股市和消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)作為研究對(duì)象，對(duì)二者的關(guān)系做進(jìn)一步的實(shí)證分析。

2 模型設(shè)計(jì)

借助索洛增長(zhǎng)模型，我們假設(shè)經(jīng)濟(jì)只包含兩個(gè)部分，一個(gè)是虛擬經(jīng)濟(jì)，一個(gè)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)。總的產(chǎn)出用Y表示，R代表實(shí)體經(jīng)濟(jì)，S代表虛擬經(jīng)濟(jì)，A代表全要素生產(chǎn)率，則經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)函數(shù)為：

Y=AF（R，S）

考慮虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)總產(chǎn)出的穩(wěn)態(tài)效應(yīng)，對(duì)總產(chǎn)出函數(shù)進(jìn)行變形，如下：

Y=AF（R，S）=AR×F（1，S）

兩邊同時(shí)除以R可得，其中為總產(chǎn)出與實(shí)體資本和全要素生產(chǎn)率的比率，表示虛擬資本與實(shí)體資本的比率，生產(chǎn)函數(shù)進(jìn)一步變?yōu)閥=f（s）。

設(shè)總資本中虛擬化的比例是m，虛擬資本泡沫化的比例是n，則虛擬資本的投入率為：

上式兩邊同時(shí)除以R，可得：

又由于，對(duì)該式關(guān)于時(shí)間變量求導(dǎo)，經(jīng)運(yùn)算可得：

其中r是實(shí)體資本的增長(zhǎng)率。

綜合上式可得：

根據(jù)新古典模型的穩(wěn)態(tài)條件可得，當(dāng)mf（s）=（n+r）s時(shí)，在經(jīng)濟(jì)到達(dá)穩(wěn)態(tài)之前，增加虛擬資本的投入，可以帶動(dòng)總產(chǎn)出的增加，但是當(dāng)虛擬資本對(duì)總經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)率達(dá)到一定的程度之后，繼續(xù)擴(kuò)大虛擬資本的投入，反而會(huì)造成經(jīng)濟(jì)的衰退。

3 實(shí)證結(jié)果分析

3.1 數(shù)據(jù)說(shuō)明

本文用消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)代表實(shí)體經(jīng)濟(jì)，以每月股票成交額代表虛擬經(jīng)濟(jì)。二者的數(shù)據(jù)期間都是1993年1月至2016年9月，所有的數(shù)據(jù)來(lái)源于Wind數(shù)據(jù)庫(kù)。

3.2 平穩(wěn)性檢驗(yàn)

平穩(wěn)性檢驗(yàn)——單位根檢驗(yàn)。在檢驗(yàn)類型中依據(jù)SC準(zhǔn)則選取最優(yōu)滯后期，即SC的值越小越好。變量水平值的單位根檢驗(yàn)和變量取一階差分后的單位根檢驗(yàn)結(jié)果如表1和表2所示：

分析檢驗(yàn)結(jié)果可知，所有數(shù)據(jù)的一階差分序列在1%、5%、10%的水平下都是拒絕原假設(shè)的，即序列的一階差分是平穩(wěn)的，數(shù)據(jù)是一階單整序列，可以進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。

3.3 協(xié)整檢驗(yàn)

根據(jù)AIC準(zhǔn)則、SC準(zhǔn)則和LR準(zhǔn)則確定解釋變量的最優(yōu)滯后階數(shù)，得出最優(yōu)滯后階數(shù)是3，下面用特征根跡檢驗(yàn)判斷變量間的協(xié)整關(guān)系。Johansen協(xié)整檢驗(yàn)中的特征根跡檢驗(yàn)結(jié)果如表3所示：

根據(jù)上述結(jié)果可以得出，兩個(gè)向量是協(xié)整的，也即變量存在長(zhǎng)期的均衡關(guān)系。

3.4 模型的穩(wěn)定性檢驗(yàn)

如果模型所有根模的倒數(shù)都小于1，也即所有根模的倒數(shù)都在單位圓之內(nèi)，則所建立的模型是穩(wěn)定的，所以模型中進(jìn)行的因果關(guān)系檢驗(yàn)和方差分解檢驗(yàn)都是有效的；反之，模型是不穩(wěn)定的。單位根的倒數(shù)分布如圖1所示，所有根模的倒數(shù)都小于1，所建立的VAR模型是穩(wěn)定的。

3.5 脈沖相應(yīng)分析

股票成交額的脈沖響應(yīng)和消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的脈沖響應(yīng)如圖2和圖3所示，反映了代表虛擬經(jīng)濟(jì)的股票市場(chǎng)和代表實(shí)體經(jīng)濟(jì)的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的脈沖響應(yīng)。在圖2中，虛擬經(jīng)濟(jì)的指標(biāo)每月股票成交額是脈沖響應(yīng)變量，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的代表消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)是沖擊變量，可以看出，前期虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的變化做出了正向的反應(yīng)，達(dá)到峰值之后開始逐漸趨于下降，這在一定程度上表明，越往后期，實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)的影響力越發(fā)減弱，虛擬經(jīng)濟(jì)開始呈現(xiàn)出相對(duì)獨(dú)立的特征。在圖3中，虛擬經(jīng)濟(jì)是沖擊變量，實(shí)體經(jīng)濟(jì)是沖擊響應(yīng)變量，虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)一直都是正向的沖擊效應(yīng)，說(shuō)明虛擬經(jīng)濟(jì)一直在拉動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，但是又可以明顯地看出，虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用，在達(dá)到峰值之后逐漸趨于平穩(wěn)，最終處于一個(gè)相對(duì)平衡的狀態(tài)。

4 結(jié) 論

通過(guò)對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)二者之間雖然保持長(zhǎng)期的均衡狀態(tài)，但是就目前來(lái)說(shuō)，由于虛擬經(jīng)濟(jì)的相對(duì)獨(dú)立性，我國(guó)的虛擬經(jīng)濟(jì)已經(jīng)在一定程度上脫離了實(shí)體經(jīng)濟(jì)，甚至開始阻礙實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。基于此，本文提出如下建議。

4.1 必須以正確的眼光看待虛擬經(jīng)濟(jì)

當(dāng)虛擬經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)有利可圖時(shí)，作為個(gè)人的理性經(jīng)濟(jì)人，必然會(huì)把必須的資金外的所有金錢投入虛擬資本的循環(huán)運(yùn)動(dòng)中，從而造成實(shí)體經(jīng)濟(jì)缺乏應(yīng)有的資金支持。企業(yè)作為營(yíng)利性組織，也會(huì)選擇把大量的資金投向股市和房地產(chǎn)，導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出不足，同時(shí)由于消費(fèi)者手中沒有多余的閑錢，進(jìn)而出現(xiàn)整個(gè)社會(huì)購(gòu)買力不足的情況，如此相互影響，就會(huì)造成實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率下降，而虛擬經(jīng)濟(jì)吹起的泡沫一旦破裂，必然會(huì)出現(xiàn)投資扭曲、物價(jià)上漲等不良后果。因此，我們應(yīng)當(dāng)科學(xué)地對(duì)待虛擬經(jīng)濟(jì)，在經(jīng)濟(jì)虛擬化的過(guò)程中，必須確保實(shí)體經(jīng)濟(jì)的主體地位不動(dòng)搖。

4.2 完善金融監(jiān)督管理制度

必須建立嚴(yán)格完整的監(jiān)督管理制度，具體來(lái)說(shuō)，充分應(yīng)用企業(yè)的信用評(píng)價(jià)機(jī)制，健全個(gè)人信用評(píng)價(jià)機(jī)制，迫使企業(yè)發(fā)布正確的信息，減少虛擬經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的不良行為；健全股票市場(chǎng)法制建設(shè)，嚴(yán)厲打擊投機(jī)倒把行為，保護(hù)廣大投資者的合法權(quán)益，化解金融風(fēng)險(xiǎn)；增加金融透明度，完善金融信息報(bào)告和披露制度，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況的透明度，使監(jiān)管者有效識(shí)別和預(yù)警金融風(fēng)險(xiǎn)；加強(qiáng)各部門之間的相互協(xié)作，使其充分了解目前經(jīng)濟(jì)整體運(yùn)行狀況，各部門之間相互監(jiān)督，有效避免監(jiān)管過(guò)程出現(xiàn)紕漏，方便聯(lián)合起來(lái)對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的不利因素重拳出擊。

4.3 優(yōu)化虛擬經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)虛擬經(jīng)濟(jì)體的抗風(fēng)險(xiǎn)能力

除了監(jiān)管要到位之外，虛擬經(jīng)濟(jì)還要提高自身對(duì)金融風(fēng)暴的抗擊能力。首先，不可過(guò)度依賴金融模型，要將理論模型和現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況結(jié)合起來(lái)，不斷優(yōu)化和改善，構(gòu)建與時(shí)俱進(jìn)、穩(wěn)定的金融資本運(yùn)作系統(tǒng)；其次，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，保持合理的社會(huì)融資規(guī)模，減少資本虛擬化的比例，鼓勵(lì)資本流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)建設(shè)，以強(qiáng)大的實(shí)體經(jīng)濟(jì)為后盾發(fā)展虛擬經(jīng)濟(jì)；最后，進(jìn)一步深化利率市場(chǎng)化和匯率形成機(jī)制等重點(diǎn)領(lǐng)域改革，制定合理的外匯政策，避免我國(guó)外匯市場(chǎng)成為國(guó)際炒家的戰(zhàn)場(chǎng)。

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作者簡(jiǎn)介：王雪梅（1992.10-），女，漢族，河南原陽(yáng)人，碩士研究生，研究方向：數(shù)量經(jīng)濟(jì)、應(yīng)用統(tǒng)計(jì)、三農(nóng)問(wèn)題。