企業(yè)高速增長情況下的營運資金結構管理初探

摘要：從企業(yè)的經(jīng)營實踐看，并非營運資金余額越大，償債能力越強。從流動資產的變現(xiàn)能力看，最關鍵是要加強“變現(xiàn)”能力。分析了高速增長的企業(yè)現(xiàn)金流需求的五類影響因素，進一步指出應對舉措。

關鍵詞：營運資金;變現(xiàn);收入增長率

一、營運資金管理的重要意義

自由現(xiàn)金流是反映企業(yè)造血能力的重要指標，而營運資金在自由現(xiàn)金流指標中起決定性作用，可以說，管理好了營運資金，就管好了自由現(xiàn)金流。其次，合理的營運資金結構對于增強經(jīng)營效益、釋放企業(yè)面臨的風險、控制成本起著重要作用。通過近年的市場經(jīng)濟的洗禮，“現(xiàn)金為王”的觀念深入人心，對于能夠實現(xiàn)現(xiàn)金余額增加的各種方法研究較多，相比之下對于營運資金的結構關注度小得多。而實際上，管理好營運資金對企業(yè)的良性發(fā)展起著至關重要的作用，基于上述考慮，本文著重分析了施工企業(yè)的營運資金結構管理，并提出管理思路。

二、營運資金的定義

營運資金=企業(yè)流動資產總額一流動負債總額后的凈額，是企業(yè)在經(jīng)營中可供運用、周轉的流動資金凈額。在一般情況下，認為營運資金越高，償債能力越強，償付債務有保證。

三、目前企業(yè)營運資金現(xiàn)狀

1.由于審驗手續(xù)未完成導致一方面大量應收賬款無法回收，應收賬款占收比逐年增加，應收賬款周轉期呈上升趨勢。

2.各類保函保證金占用資金導致其他應收款余額居高不下，營運資金進一步被占用。

3.工程質保金未到期導致款項無法回收也導致應收賬款增加。

4.人工成本、材料費等剛性成本無論是否回款，到期必須支付。

一方面大量應收款項收不回來，另一方面成本支出的剛性，導致資金緊張。這種情況下，盡管營運資金高，但實際上償債能力很弱。除非流動資金里面貨幣資金占大比重，否則，償債能力弱。

因此，營運資金的結構管理就顯得尤為重要，原則就是按照變現(xiàn)能力，將流動資產排序，將變現(xiàn)能力差的流動資產轉換為變現(xiàn)力強的流動資產。按照變現(xiàn)能力，流動資產由強到弱的排序為：貨幣資金、應收票據(jù)、其他應收款、應收賬款、合同資產、預付賬款、存貨、其他流動資產。營運資金管理的關鍵就是將流動資產“變現(xiàn)”。其中，最關鍵的是貨幣資金的存量。

四、企業(yè)營運資金的幾個主要路徑

（一）現(xiàn)金流入

1.投資者投入

投資投入的資金稱為權益資金，不需要付息，但是投資者投入資金會對凈資產收益率有要求，至少要求凈資產收益率不能低于投資前水平。所以，在一般情況下，如果企業(yè)的生產經(jīng)營情況發(fā)生重大變化或者預期利潤大幅增長，投資者不會追加投資。同時，根據(jù)增加值的理論，如果企業(yè)賺取的利潤率低于資金占用成本，實際上是形成了虧損。

2.向金融企業(yè)融資

目前企業(yè)融資比較困難，因為銀行對信用貸款把關極其嚴格，企業(yè)只有通過抵押貸款這一條途徑。同時，銀行貸款需要按時向銀行支付利息，因此，向銀行貸款的前提條件是賺取的利潤至少能夠彌補資金成本。

3.貸款期限延長

利用供應商商業(yè)信用，延長付款期限。

4.應收賬款的回收

應收賬款的回收不但可以有效緩解現(xiàn)金流的壓力，讓施工的墊資款項得到彌補，而且避免了發(fā)生壞賬的可能性。

（二）企業(yè)營運資金結構管理必須遵循的原則

1.合理確定資金頭寸，數(shù)量上保障生產經(jīng)營的需要，時間上滿足施工的進度，效益上注意閑置和短缺成本，確保資金平衡。

假設施工企業(yè)在沒有任何外部融資，上一年度資金已經(jīng)處于資金平衡的狀態(tài)（即資金既不閑置，也不短缺），稅率、債務結構、分紅政策等不變的情況下，企業(yè)自有資金能夠支撐的收入增長率（G），G=留存收益/期初凈資產，即G=凈利潤*留存收益率/期初凈資產。

G=留存收益比例*凈資產收益率

G=留存收益比例*銷售凈利潤率*資產周轉率*權益乘數(shù)

從上述等式可以看到，在假設的條件下，企業(yè)能夠實現(xiàn)的收入增長率與留存收益比例、銷售凈利潤率、資產周轉率、權益乘數(shù)正相關。根據(jù)上述增長率公式，可以根據(jù)企業(yè)的下年收入預測值來判斷下年的資金是否處于平衡狀態(tài)，如果下年收入增長率小于G，那么可能出現(xiàn)資金閑置，需要考慮對外投資。如果預計下年收入增長率大于G，則需要考慮對外融資。

高速上升的收入將導致生產設備投資增加、墊資材料和人工費和往來款項大幅度增加，通常會出現(xiàn)資金短缺現(xiàn)象。

具體來說，因銷量增長而導致的資金缺口受如下幾個因素的影響：

①銷售收入增長情況。增長率越高、增長額越大，所需的資金也越大。

②資本密集度指資產占銷售收入的比例，就是說實現(xiàn)一定量銷售收入所需投入的資本數(shù)額，資本密集度越高的行業(yè)需要更多的資金投入。

③銷售凈利率反映單位銷售收入獲取凈利能力的大小。在其他因素不變的情況下，銷售凈利率越高，銷售增加而產生的凈利潤就越大，對外部資金的需求就越小。

④利潤留成率是留存收益占凈利潤的比率，反映了企業(yè)利用自有資金進行擴大再生產的能力，是企業(yè)發(fā)展的內部資金來源。在其他因素不變的情況下，利潤留成率越大，企業(yè)的內部資金來源越充裕，對外部融資的需求就越小。

2.高速增長是指銷售增長速度大于企業(yè)現(xiàn)有的經(jīng)營效率與財務狀況下的增長速度。高速增長會使企業(yè)的財務資源變得緊張，要求企業(yè)具備更充分的財務資源和更高的財務管理與計劃能力。否則，即使企業(yè)在其他方面做得很好，也會導致財務失敗。

五、企業(yè)籌措資金的方式

（一）舉債

增加債務來籌措資金同樣可以填補銷售快速增長帶來的資金缺口。企業(yè)舉債時需要考慮如下因素：①資產收益率（息稅前利潤/總資產）是否大于負債利息率。只有資產收益率大于負債利息率時企業(yè)才能真正獲取收益，才能具備長期的償債能力。②財務風險。當企業(yè)的資產負債率較高時，企業(yè)債務負擔沉重，若經(jīng)營環(huán)境發(fā)生變動，可能會引發(fā)財務危機。③借款約束。貸款人為了保護自己的債權安全，通常會對企業(yè)的融資等有關經(jīng)營指標做出規(guī)定，企業(yè)若不能滿足借款約束的規(guī)定，可能引發(fā)提前還款的財務風險。

（二）內部挖潛

充分發(fā)揮主觀能動性.狠抓應收賬款的回收.縮短應收賬款收賬期。

首先，從項目源頭抓起。在簽訂合同時盡量約定預付款項，以及明確每一個付款節(jié)點的日期。其次，縮短應收賬款收轉天數(shù)。具體來說，生產單位確保施工、驗收、審計、開票、協(xié)調建設方資金計劃等各節(jié)點前后連接，環(huán)環(huán)相扣，不留斷點。在施工環(huán)節(jié)，財務部將盡量保證生產成本的支付，確保施工保質保量完成;在開票結算環(huán)節(jié)，財務部將及時辦理外出經(jīng)營許可證及開具發(fā)票，力爭建設方盡快將成本入賬。再次，對質保款進行臺賬管理，一旦達到質保期，即安排催收。最后，對屢催不還的款項啟動訴訟程序。

（三）靈活運用金融工具

針對大宗材料款、分包款開具銀行承兌匯票等方式盡量延長應付賬款周轉天數(shù);通過向銀行辦理保理以及應收票據(jù)還到期債務等方式，多方籌措資金，為企業(yè)正常生產經(jīng)營保駕護航。

六、對其他幾項流動資產的管理

對債務企業(yè)資金實力進行評估，如評估資金實力差的無法償付到期債務的，要求開具銀行承兌匯票。

對于合同資產這類流動資產，應從生產經(jīng)營角度，加快項目的交付進度，確保交付質量，從而使項目盡快進入開票結算環(huán)節(jié)。

存貨管理。除去周轉料，施工企業(yè)盡量做到“零庫存”管理，減少對營運資金的占用，延緩資金流出時間。

綜上所述，通過加強應收款的回收及盡量提升流動資產的變現(xiàn)能力.優(yōu)化營運資金結構.方能提升償債能力。

作者簡介：

譚智芳，湖北省信產通信服務有限公司工程分公司，湖北武漢。