綠色金融支持綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展的作用機理、路徑分析

蘇任剛 趙湘蓮 程慧

【摘要】綠色金融通過支持綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整和生態(tài)環(huán)境的持續(xù)改善。綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有風險大、周期長等特征。因而，傳統(tǒng)的融資模式在一定程度上不能滿足綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展的資金需求。綠色金融目前還沒有為綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供良好的服務(wù)。針對以上問題，闡述綠色金融的內(nèi)涵，分析綠色金融支持綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展的作用機理，并指明綠色金融在綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展不同階段的支持路徑，最終提出相關(guān)建議。

【關(guān)鍵詞】綠色金融;綠色產(chǎn)業(yè);生命周期;技術(shù)創(chuàng)新

【中圖分類號】F832

【文獻標識碼】A

【文章編號】1004-0994（2019）11-0153-6

一、引言

1978～2017年間我國的GDP以年均增速9.62%左右高速增長。但是，經(jīng)濟增長的同時也伴隨著資源的嚴重消耗和生態(tài)環(huán)境的急劇惡化。環(huán)境污染造成的經(jīng)濟損失達到GDP的8%～15%[1]。黨中央提出要

“調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、促進經(jīng)濟增長”，并把“生態(tài)文明建設(shè)納入五位一體的總體布局”。2016年中央初步確立了綠色金融發(fā)展的頂層設(shè)計，2017年6月國務(wù)院決定建設(shè)五個綠色金融改革試驗區(qū)。這充分表明國家希望通過綠色金融助力綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展，以綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化，從而改善生態(tài)環(huán)境，實現(xiàn)經(jīng)濟與環(huán)境的健康與可持續(xù)發(fā)展。綠色金融是對傳統(tǒng)金融的優(yōu)化和創(chuàng)新，是金融業(yè)未來的發(fā)展趨勢，也是履行社會責任的必然選擇。綠色金融是一項復(fù)雜工程，要順利推行需要深刻理解其內(nèi)涵，探索其促進綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展的機理和路徑。

二、綠色金融的內(nèi)涵

國外關(guān)于綠色金融內(nèi)涵的闡述主要有以下三方面：綠色金融在國外被稱為環(huán)境金融或可持續(xù)金融，其投資要兼顧經(jīng)濟與環(huán)境雙重效益，實現(xiàn)經(jīng)濟與環(huán)境的共同發(fā)展[2];綠色金融是低碳經(jīng)濟與金融的結(jié)合物[3]，主要作用是應(yīng)對全球的氣候變化，治理大氣污染;綠色金融綜合運用多種金融工具實現(xiàn)金融、產(chǎn)業(yè)和環(huán)境的協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展[4]。國內(nèi)關(guān)于綠色金融的研究主要是把國外的研究與本國國情相結(jié)合，重點強調(diào)金融要在生態(tài)環(huán)境保護中起到一定的作用。綠色金融是綜合運用綠色信貸、綠色債券、綠色基金和綠色股票等多種金融工具，投放于環(huán)保、節(jié)能、清潔能源、綠色交通和綠色建筑等項目，達到環(huán)境污染治理、節(jié)能減排和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整等多種目標，即借助金融手段實現(xiàn)經(jīng)濟與環(huán)境的可持續(xù)發(fā)展[5-7]。

綜上所述，首先，對于金融綠色性質(zhì)的定義還是要看金融資本投資的對象。如果投資的對象是綠色產(chǎn)業(yè)及其載體企業(yè)，具有促進傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)綠化升級的作用，這種金融投資就具有綠色金融的性質(zhì)。其次，綠色金融引入了生態(tài)觀念，其通過投資綠色產(chǎn)業(yè)改善生態(tài)環(huán)境，實現(xiàn)節(jié)能減排和資源的有效利用。綠色產(chǎn)業(yè)及其載體企業(yè)是連通金融與環(huán)境的關(guān)鍵點，是綠色金融發(fā)展的突破點，也是實現(xiàn)經(jīng)濟與環(huán)境和諧發(fā)展的重要抓手。最后，綠色金融將環(huán)境因素作為一種生產(chǎn)要素，和信貸參考因素一同納入到企業(yè)生產(chǎn)和資金融通之中。一方面，提高產(chǎn)業(yè)及其載體企業(yè)的環(huán)境效率和生態(tài)效益，降低環(huán)境風險;另一方面，杜絕信貸投放于污染、過剩和落后的產(chǎn)業(yè)企業(yè)，降低金融機構(gòu)自身的信貸風險。

三、綠色金融對綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展的作用機理分析

根據(jù)產(chǎn)業(yè)生命周期理論，綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展可以劃分為“初創(chuàng)期—成長期—成熟期”三個階段。綠色產(chǎn)業(yè)在這三個階段的發(fā)展有著較大的差異。因此，綠色金融支持綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展的作用機理也存在一定差異，具體見圖1。

（一）綠色金融對初創(chuàng)期綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展的作用機理

綠色產(chǎn)業(yè)的初創(chuàng)期是綠色技術(shù)和發(fā)明開發(fā)為綠色產(chǎn)業(yè)的時期，也可以是一般產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型培育為綠色產(chǎn)業(yè)的時期。在這一時期，綠色產(chǎn)業(yè)的載體企業(yè)主要是完成場地、勞動力、運轉(zhuǎn)資金等基本生產(chǎn)要素的快速積累和規(guī)模的擴張。追求經(jīng)濟效益始終是這一階段的重要目標，也是進一步獲得融資的條件。處于該階段的綠色產(chǎn)業(yè)盈利能力較弱，內(nèi)在創(chuàng)新要素因為資金的束縛而無法顯現(xiàn)。綠色產(chǎn)業(yè)及其載體企業(yè)的發(fā)展方向和現(xiàn)實經(jīng)濟利潤尚不確定。且商業(yè)性金融資本對綠色產(chǎn)業(yè)缺乏投資的熱情，導(dǎo)致資金供給不足。該時期推進綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展的行為主體主要是政府相關(guān)部門、大學產(chǎn)業(yè)孵化基地、科研機構(gòu)等公共部門。綠色投融資行為主要表現(xiàn)為政策性金融對綠色產(chǎn)業(yè)和公共部門基礎(chǔ)研究的資助。隨著市場化速度的加快、產(chǎn)業(yè)化進程的推進，綠色產(chǎn)業(yè)逐漸被商業(yè)性金融關(guān)注。政策性金融投資作為市場信號，傳遞出的是綠色產(chǎn)業(yè)未來的發(fā)展信息，對于商業(yè)性金融資本的投資選擇具有一定的引導(dǎo)示范效應(yīng)。政策性金融具有公共行政資源性質(zhì)，能夠促使綠色產(chǎn)業(yè)按照既定方向發(fā)展，減少投資的盲目性和不確定性。因此，在綠色產(chǎn)業(yè)的初創(chuàng)期，采取的是政策性金融為主、商業(yè)性金融為輔的策略。兩種金融資本相結(jié)合，充分發(fā)揮政策性金融對于商業(yè)性金融投資的隱性擔保作用，激發(fā)商業(yè)性金融對于初創(chuàng)期綠色產(chǎn)業(yè)投資的積極性。

（二）綠色金融對成長期綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展的作用機理

綠色產(chǎn)業(yè)的成長期是從綠色產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)到形成主導(dǎo)性產(chǎn)業(yè)的時期，是綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵時期。在這一時期，基本要素條件已經(jīng)具備，綠色金融的催化和調(diào)整對于這些效率要素作用的顯現(xiàn)非常重要。隨著規(guī)模的擴張，基本要素帶來的邊際收益率逐漸遞減?？茖W管理、技術(shù)創(chuàng)新和企業(yè)組織結(jié)構(gòu)升級等效率要素凸顯。這些要素的結(jié)合能夠促進企業(yè)經(jīng)濟效益的提升。在這一時期，綠色技術(shù)創(chuàng)新和綠色產(chǎn)品創(chuàng)新都具有較大的發(fā)展空間和資金需求量。綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展表現(xiàn)出不確定性，綠色產(chǎn)業(yè)市場份額較為分散，綠色產(chǎn)業(yè)內(nèi)載體企業(yè)的進出行為較為頻繁。由于該時期的綠色產(chǎn)業(yè)載體企業(yè)缺少有形資產(chǎn)擔保，其旺盛的融資需求無法從銀行得到滿足，依然需要政策性金融的支持。政策性金融的投資重點從綠色產(chǎn)業(yè)技術(shù)的基礎(chǔ)性研究，向引導(dǎo)商業(yè)性金融共同投資綠色產(chǎn)業(yè)技術(shù)的突破性創(chuàng)新研究轉(zhuǎn)移。政策性金融與商業(yè)性金融共同促進新技術(shù)、新項目的產(chǎn)業(yè)化，并向產(chǎn)業(yè)鏈前端延伸。金融資本也很有可能向企業(yè)管理架構(gòu)滲透，這一時期是綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展非常重要的階段，只有政策性金融和商業(yè)性金融并重才會促進綠色產(chǎn)業(yè)有一個質(zhì)的飛越。

（三）綠色金融對成熟期綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展的作用機理

綠色產(chǎn)業(yè)的成熟期是從主導(dǎo)性產(chǎn)業(yè)時期開始到形成支柱性產(chǎn)業(yè)的時期。隨著綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展步入穩(wěn)定成熟階段，粗放型的要素投入和規(guī)模擴張已經(jīng)無法突破利潤的瓶頸。在這一時期，效率要素作用趨于穩(wěn)定。只有綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的技術(shù)、管理、戰(zhàn)略等要素的動態(tài)創(chuàng)新能有效應(yīng)對不斷出現(xiàn)的新變化，才能保證產(chǎn)業(yè)效率的不斷提升。該時期的綠色產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新呈現(xiàn)快速性和擴張性特征，市場中形成主導(dǎo)型企業(yè)為主、大量中小企業(yè)集聚的群落式發(fā)展態(tài)勢。市場結(jié)構(gòu)趨于穩(wěn)定，綠色產(chǎn)業(yè)風險大幅減小，載體企業(yè)能力逐漸提升，商業(yè)性資本融資約束降低并逐漸成為綠色產(chǎn)業(yè)融資的最佳選擇。在這一時期，由于綠色企業(yè)的資金運轉(zhuǎn)特點，其融資缺口和對風險投資等金融資本的需求依然存在。金融創(chuàng)新對于促進綠色產(chǎn)業(yè)融資始終都很重要，綠色產(chǎn)業(yè)持續(xù)的成長性也能不斷開拓利潤空間。

四、綠色金融促進綠色產(chǎn)業(yè)的發(fā)展路徑分析

通過上文的作用機理分析可以發(fā)現(xiàn)，綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展的不同階段都需要多個部門和多種資本的配合。共同構(gòu)建一條促進綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展的多元化、多層次的綠色金融支持路徑，見圖2。

充分發(fā)揮綠色金融的資源配置職能，促進綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展，是實現(xiàn)經(jīng)濟與環(huán)境長期協(xié)調(diào)發(fā)展的必由之路。該路徑分為三個階段：第一階段是綠色產(chǎn)業(yè)初創(chuàng)期。在這一時期，把選定的綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展對象列入扶持產(chǎn)業(yè)目錄重點培育。通過綠色金融促進其向新興性產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化。第二階段是綠色產(chǎn)業(yè)成長期。在這一時期，淘汰或轉(zhuǎn)化初創(chuàng)期綠色產(chǎn)業(yè)選擇中錯選的劣質(zhì)產(chǎn)業(yè)，同時對發(fā)展緩慢的優(yōu)質(zhì)綠色產(chǎn)業(yè)加大綠色金融支持力度。使綠色產(chǎn)業(yè)的類型結(jié)構(gòu)、比例結(jié)構(gòu)更加趨于合理化，逐步向主導(dǎo)性產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化。第三階段是綠色產(chǎn)業(yè)成熟期。在這一時期，針對成長期的綠色產(chǎn)業(yè)，通過綠色金融促進科技創(chuàng)新。以科技創(chuàng)新提升綠色產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值水平和高級化水平，逐步向支柱性產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化。綠色金融資源和綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展不會實現(xiàn)自動匹配，需要根據(jù)綠色產(chǎn)業(yè)的不同階段特點制定相應(yīng)的融資模式。綠色產(chǎn)業(yè)具有很強的外部性，除了可以改善生態(tài)環(huán)境狀況，還可以帶動其他產(chǎn)業(yè)和整體產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級。

在圖2中，綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展的不同階段都需要相應(yīng)的綠色金融提供支持。初創(chuàng)期需要公共型綠色金融體系支持，成長期需要混合型綠色金融體系支持，成熟期需要市場型綠色金融體系支持。這些金融體系的核心是政策性金融與商業(yè)性金融相互配合，直接融資和間接融資共同作用從而實現(xiàn)資源的配置。政策性綠色金融直接融資方式指的是政策性綠色金融支持機制作用于以資本市場為基礎(chǔ)的直接金融體系;政策性綠色金融間接融資方式指的是政策性綠色金融支持機制作用于以銀行信貸為基礎(chǔ)的間接金融體系。商業(yè)性綠色金融直接融資方式指的是商業(yè)性綠色金融支持機制作用于以資本市場為基礎(chǔ)的直接金融體系;商業(yè)性綠色金融間接融資方式指的是商業(yè)性綠色金融支持機制作用于以銀行信貸為基礎(chǔ)的間接金融體系。不同的綠色金融體系與不同階段的綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展相匹配。

（一）公共型綠色金融體系支持初創(chuàng)期綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展路徑

公共型綠色金融體系是以政策性金融為主、商業(yè)性金融為輔，直接融資與間接融資相結(jié)合的金融體系。在綠色金融的初創(chuàng)期要凸顯政策性金融的主導(dǎo)作用。一方面，要增加金融供給，促進載體企業(yè)核心股東權(quán)益性資本籌資;另一方面，利用政府采購和稅收優(yōu)惠等多種政策拉動綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展，尤其要鼓勵科技型民營綠色企業(yè)的發(fā)展和規(guī)模擴張，充分發(fā)揮多機構(gòu)、多方式、多層次的融資體系作用。

1.政策性綠色金融直接融資方式與間接融資方式相結(jié)合支持初創(chuàng)期綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展路徑。當綠色產(chǎn)業(yè)處于初創(chuàng)期時，規(guī)模較小、風險較大、發(fā)展?jié)摿^大。就目前我國的金融投資市場而言，商業(yè)性資本不會輕易涉足。對于初創(chuàng)期的綠色項目，首先需要的是自有資本金和股權(quán)融資，有了資本金后才能進行債務(wù)融資。因此，在政策性綠色金融直接融資方面，政府相關(guān)部門要建立綠色股權(quán)投資基金以推動綠色企業(yè)的股權(quán)融資。同時，針對上市要求較低的創(chuàng)業(yè)板和新三板企業(yè)：一方面，政府制定綠色產(chǎn)業(yè)載體企業(yè)上市的特定準入標準，為綠色產(chǎn)業(yè)載體企業(yè)進入創(chuàng)業(yè)板上市融資開辟綠色通道;另一方面，擴大新三板市場的企業(yè)容量，擴容板塊專門容納綠色產(chǎn)業(yè)載體企業(yè)。

在政策性綠色金融間接融資方面，將補貼因素融入信貸流程中，從服務(wù)理念、金融產(chǎn)品設(shè)計、管理機制等多方面進行金融創(chuàng)新。以政策性綠色金融資金為支點，創(chuàng)造“財政+金融”“財政+保險”等多種綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展支撐模式。同時，在債券市場中探索中小企業(yè)集合票據(jù)融資方式，在擔保領(lǐng)域探索知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資、應(yīng)收賬款質(zhì)押融資、股票質(zhì)押融資和代辦股權(quán)質(zhì)押融資等融資模式。政府出資建立綠色產(chǎn)業(yè)培育基金和政策性擔保機構(gòu)，一方面可以直接扶持初創(chuàng)期綠色產(chǎn)業(yè)的載體企業(yè)快速發(fā)展，另一方面可以為初創(chuàng)期綠色產(chǎn)業(yè)的載體企業(yè)獲得信貸支持和風險投資提供擔保，從而降低企業(yè)的融資成本，擴大綠色產(chǎn)業(yè)規(guī)模。另外，還可以嘗試發(fā)行綠色彩票。成熟的彩票發(fā)行模式，可以快速匯集社會的閑散資金，易被社會公眾接受，與其他融資工具相比有天然的優(yōu)勢。除去返獎資金和發(fā)行成本，剩余資金可用于綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展。2017年，全國共銷售彩票4266.69億元，當年人均消費306元，彩票市場還有相當大的潛力可挖。

2.商業(yè)性綠色金融直接融資方式與間接融資方式相結(jié)合支持初創(chuàng)期綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展路徑。在商業(yè)性綠色金融直接融資方面，有政策性綠色金融直接融資方式和擔保體系的雙重支持，可以尋找各類風險投資、私募基金等參與投資。積極促進初創(chuàng)期綠色產(chǎn)業(yè)載體企業(yè)股權(quán)的流通，不斷吸引優(yōu)質(zhì)股東的參與，為初創(chuàng)期綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供資金支持。

在商業(yè)性綠色金融間接融資方面，有政策性綠色金融間接融資和擔保體系的雙重支持，對于初創(chuàng)期的綠色產(chǎn)業(yè)，可以成立專門的機構(gòu)積極尋求市場化信貸和民間資本的支持。采取綠色產(chǎn)業(yè)上下游企業(yè)集合信貸方式，相互依托、風險互擔，推進綠色產(chǎn)業(yè)融資。

（二）混合型綠色金融體系支持成長期綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展路徑

混合型綠色金融體系是指公共型綠色金融體系與市場型綠色金融體系共同作用形成的一種以市場運作為基礎(chǔ)，以政府引導(dǎo)為保障，以要素效率提升為目標的金融體系。主要是借助政策性金融的引導(dǎo)，擴大商業(yè)性金融參與規(guī)模，形成兩者并駕齊驅(qū)之勢，從而促進綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

1.政策性綠色金融直接融資方式與間接融資方式相結(jié)合支持成長期綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展路徑。在政策性綠色金融直接融資方面，政府要為成長期綠色產(chǎn)業(yè)的載體企業(yè)登陸中小企業(yè)板定制上市標準，積極推進其進行融資。鼓勵國有企業(yè)發(fā)揮典型案例的示范帶動作用。采用稅收優(yōu)惠等手段鼓勵民營企業(yè)投資于綠色產(chǎn)業(yè)。以配發(fā)、增發(fā)的融資方式進行資金的募集，促進綠色產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展。

在政策性綠色金融間接融資方面，成長期的綠色產(chǎn)業(yè)，其產(chǎn)業(yè)規(guī)模較中等，風險也中等。對于政府而言，一是可以對綠色產(chǎn)業(yè)實施信貸傾斜政策，引導(dǎo)商業(yè)銀行為綠色產(chǎn)業(yè)的載體企業(yè)提供貸款。二是實施差別化的利率政策，發(fā)揮財政貼息政策的杠桿效應(yīng)，撬動更多的社會資本。三是建立政策性擔保體系，引導(dǎo)商業(yè)銀行積極開展針對綠色產(chǎn)業(yè)的商業(yè)性金融活動。四是借鑒國外經(jīng)驗，將養(yǎng)老基金投資于綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展。由于養(yǎng)老基金具有強制性特征，現(xiàn)金流穩(wěn)定且可預(yù)期，其資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)與綠色金融投資較匹配，與綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資的長期性、收益的穩(wěn)定性、資產(chǎn)的保值性也非常的契合。我國多層次的養(yǎng)老保障體系也為綠色金融投資奠定了基礎(chǔ)。

2.商業(yè)性綠色金融直接融資方式與間接融資方式相結(jié)合支持成長期綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展路徑。在商業(yè)性綠色金融直接融資方面，對于成長期的綠色產(chǎn)業(yè)而言，要積極尋求風險投資（VC）和私募基金（PE）的投資。相對于初創(chuàng)期，成長期的綠色項目和企業(yè)更能吸引以上兩類資金的支持。這兩類資金還可以為綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供高質(zhì)量的智力資本支持，管理增值服務(wù)和廣泛的社會網(wǎng)絡(luò)。降低綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展和市場需求的不確定性，提高綠色企業(yè)成功的概率[8]。風險投資（VC）和私募基金（PE）最后往往選擇首次公開上市（IPO），由于IPO主要依賴于多層次的資本市場，因此建立具有良好退出機制的多層次資本市場也是影響風險投資（VC）和私募基金（PE）積極投向綠色產(chǎn)業(yè)的重要原因。

在商業(yè)性綠色金融間接融資方面，可以發(fā)行綠色企業(yè)債券，創(chuàng)造多元融資市場體系，吸引不同的投資者參與到綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展中來。在資本市場尋求并購重組的機會，通過上市公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型促進綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展。對于成長期的綠色產(chǎn)業(yè)，在常規(guī)質(zhì)押物較少的情況下積極開展無形資產(chǎn)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)，中小企業(yè)集合票據(jù)質(zhì)押業(yè)務(wù)，積極尋求中小銀行的信貸支持以及互聯(lián)網(wǎng)金融的支持。

（三）市場型綠色金融體系支持成熟期綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展路徑

市場型綠色金融體系是以商業(yè)性金融為主，政策性金融為輔，直接融資與間接融資相結(jié)合的金融體系。綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展進入成熟期，融資渠道已經(jīng)穩(wěn)定。但是，驅(qū)動產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的資金需求也日益增加。

1.政策性綠色金融直接融資方式與間接融資方式相結(jié)合支持成熟期綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展路徑。在政策性綠色金融直接融資方面，政府對成熟期綠色產(chǎn)業(yè)的載體企業(yè)登陸主板市場制定進入標準，積極推進其進行融資。由于成熟期的綠色產(chǎn)業(yè)風險收益穩(wěn)定，政府可以開拓更廣闊的資本市場體系，推進綠色債券、綠色基金、綠色保險等綠色金融產(chǎn)品融資，促進綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展[9]。

在政策性間接金融方面，政府實施差別化的利率政策、稅率政策和財政貼息政策以推動綠色科技創(chuàng)新，通過科技創(chuàng)新提高綠色產(chǎn)業(yè)水平。政府可以成立“綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展銀行”，直接投資于綠色產(chǎn)業(yè)及其科技創(chuàng)新活動，同時也帶動商業(yè)銀行為綠色產(chǎn)業(yè)載體企業(yè)提供貸款。

2.商業(yè)性綠色金融直接融資方式與間接融資方式相結(jié)合支持成熟期綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展路徑。在商業(yè)性綠色金融直接融資方面，對于成熟期的綠色產(chǎn)業(yè)而言，其規(guī)模較大，風險較小，收益較穩(wěn)定。但是，依然要尋求風險投資（VC）和私募基金（PE）的投資。資本來源多樣化的風險投資（VC）和私募基金（PE）可以不斷捕捉到綠色產(chǎn)業(yè)各階段的發(fā)展?jié)摿?。在滿足綠色產(chǎn)業(yè)投資需求的同時還可以甄別出具備成長性的優(yōu)質(zhì)綠色企業(yè)。幫助其創(chuàng)造更高的產(chǎn)品市場價值和更大的盈利空間。擴大綠色債券發(fā)行范圍，吸引保險基金、社?；?、互聯(lián)網(wǎng)金融積極地參與到綠色產(chǎn)業(yè)的發(fā)展中來。同時，加強綠色產(chǎn)業(yè)載體企業(yè)與高新技術(shù)企業(yè)的互動銜接，充分發(fā)揮綠色金融的資源配置作用，促進科技創(chuàng)新和升級，以科技創(chuàng)新和升級帶動綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展和融資規(guī)模擴張。

在政策性綠色金融間接融資方面，對于成熟期的綠色產(chǎn)業(yè)，獲得銀行信貸的機會已經(jīng)大大增多。但是，仍然需要不斷加強綠色產(chǎn)業(yè)載體企業(yè)的合規(guī)性建設(shè)，降低商業(yè)銀行與企業(yè)之間的信息不對稱。同時，銀行也應(yīng)根據(jù)成熟期綠色產(chǎn)業(yè)的特點建立相應(yīng)的信貸管理制度和貸款審批制度。保持綠色產(chǎn)業(yè)信貸渠道通暢，促進科技創(chuàng)新，推進綠色產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級。

五、建議

（一）提升金融機構(gòu)服務(wù)于綠色產(chǎn)業(yè)的內(nèi)生動力，加大實質(zhì)性支持力度

金融部門是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心組成部分，其根本任務(wù)是服務(wù)經(jīng)濟中的其他部門。金融作為服務(wù)業(yè)應(yīng)當緊緊圍繞產(chǎn)業(yè)部門及其載體企業(yè)提供資金支持。這是對綠色金融的定位，堅持這個定位不動搖，綠色金融發(fā)展才可能找到正確的作用領(lǐng)域和對象，在推動綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展中扮演重要的角色。

銀行信貸是我國金融結(jié)構(gòu)中比較重要的融資方式，綠色產(chǎn)業(yè)的發(fā)展必須有銀行信貸的支持。但是，綠色產(chǎn)業(yè)的正外部性與金融的逐利性并不兼容，銀行信貸支持綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展的積極性不高。首先，我國的商業(yè)銀行得以快速發(fā)展，很大程度上得益于存貸款基準利率管制、市場準入管制等國家政策的幫助，是國家和納稅人給予大量政策性補貼的結(jié)果。商業(yè)銀行也應(yīng)當承擔著相應(yīng)的政策性義務(wù)，支持綠色產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，解決綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的資金短缺問題。其次，政府要對商業(yè)銀行的綠色信貸建立獎懲制度。依據(jù)支持綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展貢獻的情況，在準備金收繳、貼現(xiàn)率水平以及資本充足率的考核等方面區(qū)別對待，全面提升金融機構(gòu)提供綠色信貸的內(nèi)生動力，促進其提供高效的綠色金融服務(wù)。

（二）調(diào)整金融結(jié)構(gòu)，強化信貸市場和資本市場的動態(tài)協(xié)調(diào)關(guān)系

綠色金融主要是通過金融市場的資源配置和結(jié)構(gòu)調(diào)整促進綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展。從綠色金融資源配置的角度來看，在綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展的不同階段，信貸市場與資本市場之間相互競爭、相互促進，需要對這兩個市場靈活運用。在綠色產(chǎn)業(yè)初創(chuàng)期，應(yīng)當以政策性金融和間接融資方式為主導(dǎo)，逐步開發(fā)市場性金融和直接融資方式。由于我國的金融結(jié)構(gòu)對綠色產(chǎn)業(yè)成長和環(huán)境改善存在“門檻效應(yīng)”，因此應(yīng)快速構(gòu)建完善的、有針對性的資本市場準入標準和銀行信貸體系、社會信用體系以及法制體系，奠定綠色金融促進綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展的堅實基礎(chǔ)。當綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展進入成長期時，直接融資市場逐漸完善并與間接融資的銀行信貸體系實現(xiàn)良性互動，政策性金融與商業(yè)性金融兩者將呈現(xiàn)明顯的協(xié)同演進趨勢。當綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展進入成熟期，要使政策性金融逐步讓位于商業(yè)性金融，銀行體系主導(dǎo)的間接融資方式逐步轉(zhuǎn)換為資本市場主導(dǎo)的直接融資方式。根據(jù)最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)理論，優(yōu)良的金融結(jié)構(gòu)應(yīng)適應(yīng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化，金融供給應(yīng)滿足產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不同階段的需求，不存在一個普適性的金融結(jié)構(gòu)能夠滿足所有經(jīng)濟體或一個經(jīng)濟體的多個發(fā)展階段。以前的發(fā)展并沒有把生態(tài)環(huán)境當成一項生產(chǎn)要素考慮，直到發(fā)現(xiàn)擁有一個好的生態(tài)環(huán)境越來越重要。當把生態(tài)環(huán)境作為產(chǎn)業(yè)發(fā)展的條件之一考慮時，要素稟賦結(jié)構(gòu)就會發(fā)生變化，產(chǎn)業(yè)成長模式和載體企業(yè)風險特征也隨之變化。根據(jù)綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展的階段性特點可以推斷，隨著產(chǎn)業(yè)水平的上升，綠色產(chǎn)業(yè)對銀行體系間接融資的需求敏感性會下降，對資本市場的直接融資需求敏感性則會上升，綠色金融結(jié)構(gòu)將隨著綠色產(chǎn)業(yè)的發(fā)展而逐漸趨于資本市場主導(dǎo)型。

（三）建立多層次的資本市場和風險投資市場，多種融資方式相組合拓展綠色產(chǎn)業(yè)融資渠道

除了銀行信貸和主板市場這些傳統(tǒng)的融資形式，還應(yīng)不斷地進行其他融資形式創(chuàng)新，這也是解決綠色產(chǎn)業(yè)融資問題的必由之路。一是重點抓住風險投資（VC）和私募基金（PE）投資。對于風險投資應(yīng)給予稅收優(yōu)惠和風險補償?shù)榷喾矫娴恼咧С?，引?dǎo)其參與綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展尤其是初創(chuàng)期綠色產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。發(fā)揮政府專項綠色投資基金的杠桿作用，撬動更多的社會投資，為風險投資的資本市場退出提供通道。二是進一步加大資本市場改革力度，積極穩(wěn)妥地推進場內(nèi)和場外市場建設(shè)，為市場公司和非市場公司的股份轉(zhuǎn)讓提供良好平臺。推動綠色中小企業(yè)集合票據(jù)融資等金融工具的開發(fā)。利用優(yōu)先上市、配股增發(fā)和發(fā)行債券融資等手段拓展融資渠道。三是開展階梯式產(chǎn)品供給，拓展“投、貸、債、租”相結(jié)合的多元化融資方式，為處于不同發(fā)展階段的綠色產(chǎn)業(yè)企業(yè)提供相應(yīng)的綠色金融產(chǎn)品支持[10]。銀行、證券、保險和租賃等機構(gòu)強強聯(lián)合，充分發(fā)揮各自的優(yōu)勢，為綠色企業(yè)提供信貸、股權(quán)融資和輔導(dǎo)上市等多層次的金融服務(wù)。

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