去杠桿下民營企業(yè)融資困境及對策探討

王瑞

摘要：“去杠桿”是中央經(jīng)濟工作會議提出的五大任務之一，主要目標是為了降低風險，作為這兩年重要的政策主題，確實實現(xiàn)了宏觀和金融風險的大幅降低。但同時也帶來了信貸緊縮下的流動性風險，雖然現(xiàn)在已進入穩(wěn)杠桿時期，但對民營企業(yè)的影響仍然不可小覷。本文通過對民營企業(yè)融資現(xiàn)狀的反思，提出所面臨的問題，并對其進行針對性的分析，進而從練好內(nèi)功提升自身競爭力和創(chuàng)建良好的外部環(huán)境兩個維度提出對應的改善對策。

1 民營企業(yè)及其融資概況

民營企業(yè)一般與國有企業(yè)相對應，是從所有制角度進行的界定，指的是非國有性質的企業(yè)。

改革開放40年來隨著經(jīng)濟不斷發(fā)展，民營企業(yè)在其中的作用也越來越大。借用中冉萬祥部長的話來說，現(xiàn)在我國的民營企業(yè)近2500萬戶，它的作用和貢獻可以用“56789”五個數(shù)字來概括。

民營企業(yè)具有機制靈活的特點，在經(jīng)濟活動中，活力十足。但同時這個群體管理規(guī)范及誠信分化嚴重、融資能力相對較弱。

民營企業(yè)融資的特點：從融資的類型來說，內(nèi)源融資為主外源融資為輔;從融資結構來說，短期融資為主長期融資為輔;從融資方式來說，間接融資為主直接融資為輔。

2 去杠桿下民營企業(yè)融資現(xiàn)狀及問題

管理決定企業(yè)效益，金融決定發(fā)展速度。在去杠桿不斷深化的背景下，民營企業(yè)由于其固有的局限性及自身的風險特質，發(fā)展速度受到了較大的影響。

民營企業(yè)倒閉潮的說法不絕于耳，且不說大量的中小企業(yè)折戟沙場，單從大型或上市民企來看：在股市，多家企業(yè)爆倉，今年以來已有近20家上市公司發(fā)生高比例股權轉讓，引入國有資本;在債市，今年前三季度債券違約數(shù)量達74支，金額714.61億元，其中首次違約發(fā)行人為25家，以民營企業(yè)為主，達到18家，占比72%。5月初《關于盾安集團債務危機情況的緊急報告》的文件曾刷爆朋友圈。

上述令人擔憂的現(xiàn)狀主要是資金的流動性出現(xiàn)問題，導致資金鏈斷裂，究其原因則是民企企業(yè)的融資問題。并且在去杠桿和強金融監(jiān)管下，有愈演愈烈的趨勢。該問題歸納起來就是“融資難、融資貴”。

3 去杠桿下民營企業(yè)融資問題的原因分析

3.1 內(nèi)部原因

3.1.1民營企業(yè)多處于價值鏈的中低端，競爭力不足

因為技術門檻、管理能力以及資金籌措的限制，民營企業(yè)多從事中低端產(chǎn)品的生產(chǎn)制造或服務。產(chǎn)品服務的附加值相對較低，利潤率不高，在激烈競爭的市場環(huán)境下，抗風險能力不夠，在大環(huán)境不理想下有這樣一組統(tǒng)計數(shù)據(jù)，世界500強企業(yè)的平均壽命是40年，中國500強企業(yè)的壽命是10年，中國企業(yè)的平均壽命是3.9年，民營企業(yè)的平均壽命是2.6年。

3.1.2 多元化擴張

近期頻頻報出上市民企的流動性危機，有一個比較典型的原因就是多元化擴張。在多元化擴張的過程中，存在大額的資金需求，會大幅度提高負債率，同時因項目建設期或整合期較長，短期內(nèi)難以有回報。并且隔行如隔山，在宏觀經(jīng)濟及金融市場不景氣的時候，很容易出現(xiàn)流動性緊張，拖垮整個公司。

3.1.3財務風險較大

（l）融資結構。因融資環(huán)境較差，民營企業(yè)的資本結構中多以短期借款為主。根據(jù)中國財政科學研究院針對民營中小企業(yè)融資成本問題的調(diào)研報告，在所獲得的銀行貸款中，民營企業(yè)的短期借款占比為91.3%，而國有企業(yè)只有14.2%。從該結構來看，民企的財務風險要遠大干國有企業(yè)。

（2）金融擔保。因民企的風險性，在融資過程中會被要求進行擔保，同時因規(guī)模與實力不足，可擔保資產(chǎn)有限，為增加信貸可得性會采用互保方式。如山東省的東辰集團、山東萬通、玉皇化工，已形成互保圈，從而相互增信提高資質。民營企業(yè)的抱團取暖，無形中加大了風險，確實屬無奈之舉。

3.2 外部原因

3.2.1信用體系不完善

目前我國最權威的信用報告是人民銀行的征信報告，另外是8家民間征信機構，整個信用體系并不完善。對于民營企業(yè)來說，有的一諾千金，有的不以為然，對于誠信的重視和踐行分化嚴重，存在信用好并一定能被準確及時識別，但某個主體失信卻可能影響整個群體的劣幣驅逐良幣的現(xiàn)象。

3.2.2融資渠道狹窄

目前我國民營企業(yè)內(nèi)源性融資為主的特征比較明顯，資本市場的門檻和要求將大部分民營企業(yè)尤其是中小企業(yè)擋在了門外，難以通過發(fā)行股票或發(fā)行債券來進行直接融資。對于以金融機構為主的間接融資，在去杠桿及嚴監(jiān)管的背景下，將金融資源更多向國有企業(yè)傾斜也是經(jīng)濟人的理性選擇。并且，在此背景下，基金、信托、影子銀行、互聯(lián)網(wǎng)金融及民間借貸等原本較小的通道也不斷收窄且成本也是難以承受之重。民營企業(yè)可以選擇合適方式十分有限。

3.2.3所有制歧視

（l）資本的本質是逐利的，哪里收益高往哪里去。相比國有企業(yè)，民營企業(yè)的盈利能力更低，風險性更大，所以難以流入到民營企業(yè)。對于所取得的銀行貸款，資金使用的自由度也比較低，監(jiān)管嚴格，面臨用途不當被收回貸款的風險。

（2）銀行信貸的風險管理機制。相比國有企業(yè)貸款出現(xiàn)壞帳時是由資產(chǎn)管理公司進行清理的方式，民營企業(yè)銀行貸款出現(xiàn)壞賬，則需要銀行實行終身負責制，并且在層層落地時，直接與放貸及相關審核審批人員掛鉤，無形中又增加了民營企業(yè)的融資難度。

4 去杠桿下民營企業(yè)融資問題的改善對策

4.1 練好內(nèi)功，提升自身競爭力

4.1.1 轉型升級

隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展，人民生活質量在不斷提高，消費需求及環(huán)保意識也隨之變化和提升。民營企業(yè)要順應發(fā)展的大勢，以不斷滿足人民日益增長的美好生活需要為目標，開展轉型升級，走科技強企的道路，不斷加強技術改造與創(chuàng)新，提升產(chǎn)品質量和附加值，使企業(yè)發(fā)展更上一層樓。

4.1.2專注主業(yè)，提升管理能力

（1）在穩(wěn)定中求發(fā)展，以專業(yè)專注的精神做企業(yè)，做實業(yè)。理性開展投資擴張，尤其是跨行業(yè)的多元化發(fā)展，對經(jīng)濟形勢、市場狀況的變化情況做好充分估計，避免過于樂觀，要重視投融資的匹配性，做好事前的調(diào)研分析。

（2）加強企業(yè)管理，克服重技術、重市場，輕管理的普遍狀態(tài)。對于企業(yè)管理，尤其是資金管理有正確客觀的認識，通過企業(yè)內(nèi)部建設和環(huán)境的不斷完善，樹立良好的企業(yè)形象，進而提高在市場中的融資地位，獲得更好效率，降低成本的融資。并且能通過發(fā)揮組織和專業(yè)的作用，不斷提高資金使用效率，提升企業(yè)效益。

4.1.3提升財務風險意識，優(yōu)化融資結構

長壽的企業(yè)都是穩(wěn)健的企業(yè)。當前經(jīng)濟運行穩(wěn)中有變，此時更要保持清醒的頭腦，提升財務風險意識，把好資金鏈的關卡。積極主導開拓融資渠道，突破瓶頸，通過長期融資與短期融資，內(nèi)源融資與外源融資，直接融資與間接融資的合理匹配不斷優(yōu)化融資結構，提升財務穩(wěn)健性。對于通過互保進行增信提高資質的方式，要審慎開展，明確將對外擔保比例控制在凈資產(chǎn)的30%以下，并且嚴格執(zhí)行審批程序，同時建立預警機制，尤其在經(jīng)濟環(huán)境不理想的情況下要重點防范擔保危機。

4.2 創(chuàng)建良好的外部環(huán)境

4.2.1信用體系建設

建立并不斷完善我國的信用體系，更好發(fā)揮市場經(jīng)濟的作用，提升透明度，為金融機構與民營企業(yè)搭建起信息互通的橋梁，協(xié)助金融機構構建以信用為基礎的信貸服務模式，使誠信守法的企業(yè)能夠以更低的成本獲得更多的金融資源，使不誠信的企業(yè)難以蒙混過關，從而避免劣幣驅逐良幣的現(xiàn)象。

4.2.2完善的融資渠道

我國新增融資中有90%以上都是債權，股權部分占比不到10%。很重要的原因就是我國的資本市場還夠不成熟。所以大力發(fā)展完善我國多層次的資本市場就是題中之義，而其中借鑒歐美相對成熟的經(jīng)驗，通過金融市場法律法規(guī)的完善及良性機制的建立以及鼓勵引導信托、基金、天使投資及社會資本有序規(guī)范發(fā)展則是較為有效的方式。資本市場越成熟，融資機制越規(guī)范，就會提供更多的融資渠道和選擇，在降低風險的同時還可以提高融資效率，增強民營企業(yè)的活力。同時資本市場發(fā)展所推動的股權融資占比也是國民經(jīng)濟去杠桿、防風險的關鍵。

4.2.3政策引導與支持

在市場經(jīng)濟下所有制歧視有其合理性，要消除或降低所有制歧視，就要重點發(fā)揮政府這只看得見的手的協(xié)調(diào)引導作用。

（1）在政策制定上弱化所有制性質，在允許范圍內(nèi)對國企和民企一視同仁，給予民營企業(yè)在市場經(jīng)營及融資方面的公平待遇，提高民營企業(yè)持續(xù)經(jīng)營發(fā)展的信心。

（2）引導鼓勵金融服務與產(chǎn)品的創(chuàng)新，開發(fā)適用于民營企業(yè)特征的金融產(chǎn)品，滿足民企所需;優(yōu)化金融信貸的風險管理機制，在考核政策的設計方面加強對公平因素的引導和監(jiān)管。

（3）為金融機構和民營企業(yè)搭建互信的平臺，聯(lián)動財政、稅務、保險、統(tǒng)計等多部門，用企業(yè)自身行為為企業(yè)的融資進行背書。通過上述措施為民營企業(yè)融資營造良好的外部環(huán)境。

5 結語

去杠桿下民營企業(yè)融資難融資貴的問題已在社會上引起廣泛關注并得到中央高層的高度重視。在近日座談會上，習主席重申民營企業(yè)和民營企業(yè)家是我們自己人，民營經(jīng)濟只能壯大、不能弱化，不僅不能“離場”，而且要走向更加廣闊的舞臺。相信吃下這粒定心丸，通過民企自身優(yōu)勢的發(fā)揮、金融機構的支持、政府的引導協(xié)助以及社會各界的關心幫助等，大家齊心協(xié)力，共同提升優(yōu)化融資環(huán)境，為民營企業(yè)的發(fā)展插上騰飛的翅膀，在國民經(jīng)濟中發(fā)揮更大的作用。