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    未來投資的八個視角

    2019-09-10 07:22:44張志前
    產(chǎn)城 2019年6期
    關(guān)鍵詞:領(lǐng)域

    張志前

    經(jīng)歷了2017年的同步復(fù)蘇、2018年的分化,2019年全球經(jīng)濟增長預(yù)期放緩。美國經(jīng)濟周期觸頂回落,歐元區(qū)經(jīng)濟面臨下行風險,新興經(jīng)濟體增長呈分化態(tài)勢。中國經(jīng)濟正處于向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時期,宏觀經(jīng)濟面臨下行壓力,結(jié)構(gòu)性改革和三大攻堅戰(zhàn)任務(wù)繁重。但經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和發(fā)展動能的巨大轉(zhuǎn)變,也為投資創(chuàng)造了機遇。

    新一階段的投資,無疑需要順應(yīng)中國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的中長期趨勢和內(nèi)在要求。這其中的結(jié)構(gòu)性機會和挑戰(zhàn),可以從以下八個角度做個梳理。

    增長視角

    投資是經(jīng)濟增長的基本推動力,是穩(wěn)增長的關(guān)鍵。在當前中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和面臨下行壓力的背景下,新基建、補短板領(lǐng)域的固定資產(chǎn)投資將是亮點。高鐵、以5G為代表的信息通信基礎(chǔ)設(shè)施等新基建,鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略指導(dǎo)下農(nóng)村人居環(huán)境與公共服務(wù)改善、重點水利基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等補短板的領(lǐng)域都有很多的機會。

    基于經(jīng)濟形勢穩(wěn)中有變、變中有憂、下行壓力較大的判斷,2019年支持投資的宏觀政策將更加寬松。

    固定資產(chǎn)投資需要處理好五大關(guān)系:

    一是穩(wěn)投資和轉(zhuǎn)變發(fā)展方式之間的關(guān)系;

    二是穩(wěn)投資與去杠桿之間的關(guān)系;

    三是穩(wěn)投資與防范地方債債務(wù)風險之間的關(guān)系;

    四是穩(wěn)投資和提高投資效率之間的關(guān)系;

    五是政府投資與民間投資的關(guān)系。

    金融視角

    中國經(jīng)濟去杠桿已持續(xù)近兩年,目前金融去杠桿已取得階段性成效,預(yù)計今年的貨幣金融環(huán)境將會比較寬松。金融環(huán)境改善提升風險偏好,權(quán)益類資產(chǎn)價值凸顯。

    目前A股市場估值處于歷史低位,債券市場利率仍有下行空間,股票和債券均存在較好的配置機會,尤其是權(quán)益類資產(chǎn)值得重點配置。

    隨著美聯(lián)儲加息縮表節(jié)奏放緩、國內(nèi)宏觀政策調(diào)整,流動性相對寬松,市場利率中樞下移,對信用環(huán)境修復(fù)、資產(chǎn)價格支撐有正面影響。

    資管新規(guī)的影響經(jīng)過一年多的消化,信托、理財市場基本回歸理性,預(yù)計信托、理財?shù)确菢速Y產(chǎn)市場有所回暖,預(yù)期收益率將會下行,不排除“資產(chǎn)荒”再次出現(xiàn)。

    VC/PE市場經(jīng)歷寒冬后或迎來轉(zhuǎn)機,科創(chuàng)板的推出以及資金端的約束改善,VC/PE融投管退的產(chǎn)業(yè)鏈或有所修復(fù)。2019年可能會出現(xiàn)以下四個新趨勢:美元基金快速增長、CVC模式進入高速發(fā)展期、私募股權(quán)二級市場交易迎來新機遇、圍繞創(chuàng)新和改革主題的早期投資或?qū)⑸郎亍?/p>

    產(chǎn)業(yè)視角

    經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性變化的邏輯延續(xù),以先進制造、智能經(jīng)濟為代表的新經(jīng)濟是中長期投資主題。

    我國當前產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化的總體趨勢是加快構(gòu)建以現(xiàn)代農(nóng)業(yè)為基礎(chǔ),以先進制造業(yè)為引擎,以戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)為突破,以現(xiàn)代服務(wù)業(yè)為支撐的現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系。

    沿著產(chǎn)業(yè)帶動力強、進口替代空間大、消費群基數(shù)寬、產(chǎn)業(yè)融合度高、技術(shù)擴散性強的邏輯梳理,2019產(chǎn)業(yè)投資的重點領(lǐng)域在于三條主線:

    一是以5G為驅(qū)動的數(shù)字經(jīng)濟相關(guān)產(chǎn)業(yè),特別是5G與物聯(lián)網(wǎng)、人工智能結(jié)合對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的改變,重點在智能汽車、智能醫(yī)療、智能家居、機器人領(lǐng)域存在趨勢性機會。

    二是以技術(shù)升級為核心的先進制造業(yè),如高端裝備、集成電路、生物技術(shù)、高效節(jié)能等。

    三是以消費質(zhì)量提升為核心的現(xiàn)代服務(wù)業(yè),如創(chuàng)新藥、健康消費、文化消費等領(lǐng)域。

    改革視角

    改革是中國最大的紅利。圍繞激發(fā)微觀市場主體活力的改革深入,資產(chǎn)重組和成長投資面臨機遇。國企混改與資產(chǎn)重組、科技成長型企業(yè)以及減稅政策受益較大的行業(yè),其中投資機會都值得關(guān)注。

    2019年,全面深化改革仍是關(guān)注焦點。從投資角度看,主要有三個領(lǐng)域值得關(guān)注:

    一是著眼于激發(fā)微觀市場主體活力的改革措施落地,深化國企改革、改善營商環(huán)境、促進公平競爭方面存在投資機會,如混合所有制改革、資產(chǎn)重組并購及民營企業(yè)經(jīng)營預(yù)期改善。

    二是資本市場改革提速,科創(chuàng)板和注冊制試點落地推進,將有利于科技創(chuàng)新型企業(yè)暢通融資渠道,激發(fā)資本市場新活力,資本市場制度改革將利好權(quán)益類資產(chǎn)表現(xiàn)。

    三是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革深化,2019年供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重心將圍繞降成本、補短板,減稅降費政策力度進一步加力提效,對實體企業(yè)經(jīng)營狀況改善構(gòu)成利好。

    開放視角

    近年來,以WTO為代表的全球范圍內(nèi)多邊貿(mào)易機制正出現(xiàn)邊緣化傾向。美國多次繞開WTO,通過雙邊談判機制解決貿(mào)易爭端。全球治理規(guī)則的變化將使中國資本海外流向發(fā)生質(zhì)的變化。當前中國海外并購仍面臨較大挑戰(zhàn),“一帶一路”沿線投資機會增多。2019年中國企業(yè)海外并購步伐將有減緩趨勢,但整體投資規(guī)模不會出現(xiàn)大幅縮減,仍存在一些結(jié)構(gòu)性投資機會:

    一是亞太新興經(jīng)濟體將成為中國資本海外布局的新熱點。隨著美歐等發(fā)達經(jīng)濟體對外國企業(yè)投資監(jiān)管收緊,中資企業(yè)對美歐投資收購或?qū)⑾陆?。在“一帶一路”沿線特別是東南亞地區(qū)的投資意愿漸強。

    隨著基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通的積極推進,中國與沿線國家交通更加便利,未來中國企業(yè)將充分利用東南亞國家的勞動力成本優(yōu)勢實現(xiàn)產(chǎn)能轉(zhuǎn)移和新興市場的培育,看好越南、泰國、馬來西亞等經(jīng)濟體的投資前景。

    二是對新興產(chǎn)業(yè)的投資將出現(xiàn)明顯分化。在新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域,監(jiān)管趨嚴將使前沿科技的海外收購難度加大。而在醫(yī)療健康、電商消費等領(lǐng)域則有更多投資機會。

    三是以雙邊投資基金、國際投資合作等方式參與海外投資并購漸成趨勢。近年來,中國已先后與俄羅斯、東盟、阿聯(lián)酋、中東歐、意大利、英國等國家和地區(qū)設(shè)立了雙邊投資基金,并在海外投資并購中發(fā)揮日益重要的作用。

    雙邊基金規(guī)模將不斷擴大而迎來快速增長期。中資企業(yè)將更加注重通過多種形式開展國際投資合作,有利于快速熟悉東道國制度規(guī)則、積累投資經(jīng)驗、減少交易不確定性。

    創(chuàng)新視角

    中國正處于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級和世界新一輪技術(shù)革命的交匯時期,創(chuàng)新驅(qū)動高質(zhì)量發(fā)展?jié)u成共識,先進制造、智能經(jīng)濟等行業(yè)和創(chuàng)新要素聚集的區(qū)域值得關(guān)注。

    從趨勢來看,資本更加青睞有技術(shù)含量的創(chuàng)新投資??苿?chuàng)板正式推出,一二級市場對于高技術(shù)含量科技股將會更加追捧。

    創(chuàng)新資本應(yīng)該加大對科技創(chuàng)新類資產(chǎn)的配置,專注我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的長期機遇,重點關(guān)注符合未來產(chǎn)業(yè)趨勢、技術(shù)實力強以及重視研發(fā)投入的公司。

    沒有管理創(chuàng)新、市場創(chuàng)新的商業(yè)創(chuàng)新模式難以為繼,有真實需求場景的教育、醫(yī)療健康、信息消費、消費升級等模式創(chuàng)新領(lǐng)域?qū)虐l(fā)出新的投資機會。

    從區(qū)域來看,創(chuàng)新與技術(shù)要素聚集的主要區(qū)域集中在長三角、粵港澳大灣區(qū)、京津地區(qū),東中西部呈現(xiàn)梯度分布,創(chuàng)新多樣性趨勢明顯。

    經(jīng)濟地理視角

    我國的對外開放已進入全面開放、深度開放、高水平開放的新階段,但東強西弱、北冷南熱的格局仍未發(fā)生根本改變,投資者應(yīng)重點關(guān)注“經(jīng)濟新南向”的機會,尤其是粵港澳大灣區(qū)和海南自貿(mào)區(qū)(港)建設(shè)的投資機會。

    與世界其他3大灣區(qū)對比,粵港澳大灣區(qū)面積最大、常住人口最多,但土地產(chǎn)值、人均GDP最小,目前粵港澳大灣區(qū)處于起步階段,仍有較大的提升空間。

    人工智能、大數(shù)據(jù)、集成電路、云計算、新能源汽車、新能源、生物醫(yī)藥等新經(jīng)濟領(lǐng)域或?qū)⒄Q生未來的科技巨頭,珠三角上述產(chǎn)業(yè)的發(fā)展也將顯著受益于未來粵港澳大灣區(qū)的融合發(fā)展。

    娛樂產(chǎn)業(yè)多元化發(fā)展,澳門被定位為灣區(qū)娛樂與旅游中心,預(yù)計將成為大灣區(qū)建設(shè)的最大受益者,灣區(qū)旅游產(chǎn)業(yè)也將整體受益。域內(nèi)房地產(chǎn)升值空間較大。

    海南自貿(mào)區(qū)(港)建設(shè)重點關(guān)注兩大領(lǐng)域:

    一是旅游產(chǎn)業(yè)。相關(guān)政策文件發(fā)布極大利好全域旅游、郵輪旅游、國際醫(yī)療旅游。

    二是健康醫(yī)療成為海南自貿(mào)試驗區(qū)的最強勁產(chǎn)業(yè)新風口。根據(jù)國家有關(guān)政策,醫(yī)療器械、國際醫(yī)療旅游和高端醫(yī)療服務(wù)、干細胞臨床前沿醫(yī)療技術(shù)研究、重大新藥創(chuàng)制國家科技重大專項成果轉(zhuǎn)移轉(zhuǎn)化試點等均是政策支持的重點。尤其是醫(yī)療旅游符合自由貿(mào)易港的核心。

    此外,包括機場、港口、交通基礎(chǔ)設(shè)施、建筑行業(yè)、能源交易、環(huán)境保護等行業(yè)也存在一定的投資機遇。

    社會責任視角

    影響力投資是一種追求可測量的社會價值并兼顧經(jīng)濟回報的投資形式。從2007年“影響力投資”概念進入中國以來,近年來在我國有了很大的增長和發(fā)展。未來影響力投資在中國將繼續(xù)蓬勃發(fā)展,其中環(huán)保、民生、扶貧、普惠金融等領(lǐng)域的投資值得關(guān)注。

    一是生態(tài)環(huán)境治理。環(huán)境治理涉及從前端污染管控,到終端攔截,到末端治理,包括的行業(yè)眾多:工業(yè)的污水治理,農(nóng)業(yè)治理,生活污水治理,以及使用生態(tài)的手段來解決各種環(huán)境問題。

    二是民生領(lǐng)域。2019年新一輪惠民政策將加快落地,在教育、養(yǎng)老、醫(yī)療等重點領(lǐng)域集中發(fā)力,一大波政策紅利有待釋放。其中可重點關(guān)注養(yǎng)老健康、醫(yī)療服務(wù)、環(huán)境治理、綠色農(nóng)業(yè)、教育五個方面。

    三是精準扶貧。2019年我國的減貧目標是繼續(xù)減少貧困人口1000萬以上,實現(xiàn)300個左右貧困縣摘帽,基本完成“十三五”易地扶貧搬遷規(guī)劃建設(shè)任務(wù),為2020年全面打贏脫貧攻堅戰(zhàn)奠定堅實基礎(chǔ)。

    四是小微金融、綠色金融和普惠金融領(lǐng)域的投資機會。

    (摘編自《財經(jīng)國家周刊》)

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