基于儲(chǔ)蓄國債投資者結(jié)構(gòu)視角，優(yōu)化儲(chǔ)蓄國債發(fā)行的建議

杜軍

摘 要：通過走訪某市轄內(nèi)國債銷售量較大的工、農(nóng)、中、建和郵儲(chǔ)銀行，通過各金融機(jī)構(gòu)柜臺(tái)發(fā)放調(diào)查問卷等方式對儲(chǔ)蓄國債投資市場進(jìn)行調(diào)查和分析，提出擴(kuò)大儲(chǔ)蓄國債投資者群體的優(yōu)化建議。

近年來，受金融理財(cái)產(chǎn)品日益多樣化、利率市場化，企業(yè)債券大量發(fā)行及資本市場等因素影響，投資者更青睞于選擇收益高、流動(dòng)性強(qiáng)的投資方式，儲(chǔ)蓄國債投資者被分流并呈現(xiàn)集中化趨勢，其結(jié)構(gòu)失衡問題較為突出。

一、調(diào)查顯示：儲(chǔ)蓄國債投資者結(jié)構(gòu)特點(diǎn)明顯

（一）文化程度：低學(xué)歷人群成投資主體。由于儲(chǔ)蓄國債利率固定，收益穩(wěn)定，計(jì)息方式簡單明確，投資者不需要太多專業(yè)理財(cái)知識(shí)，且發(fā)售網(wǎng)點(diǎn)多，購買方便，滿足了不用學(xué)習(xí)更多理財(cái)知識(shí)還能得到穩(wěn)定投資收益的投資者的偏好。中專及以上學(xué)歷具有相對較高的金融知識(shí)和較強(qiáng)的理財(cái)能力，更加愿意購買風(fēng)險(xiǎn)高、收益好的金融產(chǎn)品。

（二）職業(yè)分布：工薪階層是投資主體。在調(diào)查的儲(chǔ)蓄國債投資者中，企業(yè)一般職員占17.7%，自由職業(yè)者占5.6%，公職人員占34.8%，離退休人員占39.2%，農(nóng)民占2.7%。大部分的儲(chǔ)蓄存款集中于工薪階層手中，這一階層的投資理財(cái)知識(shí)相對較為豐富，對風(fēng)險(xiǎn)的承受能力又相對較強(qiáng)，儲(chǔ)蓄國債成為其投資組合的一部分，受到工薪階層投資者的喜愛。

（三）收入分布：中等收入群體是投資主體。月收入在1000～2000元的占5.3%，月收入在2000～3000元的占28.1%，月收入在3000～4000元的占35%，月收入在4000～5000元的占26.7%，月收入在5000元以上的占4.9%。雖然儲(chǔ)蓄國債的收益率一般要高于銀行定期存款利率，但較低的收益仍無法吸引高、低收入群體購買。中低收入群體對資金安全意識(shí)較高，對儲(chǔ)蓄國債認(rèn)同度高。

（四）地域分布：城市居民是儲(chǔ)蓄國債主要購買力。城鎮(zhèn)居民投資者占92.7%，鄉(xiāng)鎮(zhèn)以下占7.3%。由于儲(chǔ)蓄國債的承銷機(jī)構(gòu)一般均為各國有商業(yè)銀行，目前其在農(nóng)村區(qū)域網(wǎng)點(diǎn)分布數(shù)量極少，而農(nóng)村信用社、農(nóng)商銀行等農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)基本不具備儲(chǔ)蓄國債的承銷資格；此外，近些年來，國債宣傳偏重于城市，忽略了農(nóng)村，因此，鄉(xiāng)鎮(zhèn)和農(nóng)村居民對儲(chǔ)蓄國債不能及時(shí)掌握相關(guān)信息。

（五）年齡結(jié)構(gòu)：中老年是投資主力軍。調(diào)查結(jié)果顯示，購買國債的投資者年齡絕大多數(shù)在40歲以上。其中，40～60歲的中年人高達(dá)57.8%，60歲以上的老年人占比23.1%。而40歲以下的購買者相對較少，僅為19.1%。中老年看好儲(chǔ)蓄國債收益的穩(wěn)定性和償還可靠性，選擇國債收益作為穩(wěn)妥的投資方式；年輕人因風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)，一般選擇股票、基金、商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品等高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的金融產(chǎn)品。從性別角度看，男性數(shù)量稍多于女性，占比分別為51.9%、48.1%。

二、影響儲(chǔ)蓄國債發(fā)行的因素透視

（一） 儲(chǔ)蓄國債品種結(jié)構(gòu)相對單一。從調(diào)查中了解到，72.9%的投資者反映中期國債過于集中、國債品種單一，難以滿足其對金融產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上的投資需求。與此相反，商業(yè)銀行推出的期限長短不一的理財(cái)產(chǎn)品以及保險(xiǎn)公司和基金公司不斷推出新的品種，吸引了大批的投資者，同時(shí)互聯(lián)網(wǎng)金融及游離余民間的各類小貸公司、擔(dān)保公司也分離了大量社會(huì)資金。

（二）儲(chǔ)蓄國債收益優(yōu)勢不明顯。近兩年儲(chǔ)蓄國債利率跟隨基準(zhǔn)存款利率不斷走低，目前部分商業(yè)銀行同期定存利率在基準(zhǔn)利率的基礎(chǔ)上上浮40%后，一年期、三年期、五年期定存比國債利率略高，而近年來，各商業(yè)銀行發(fā)售高收益保本理財(cái)產(chǎn)品，年化收益率也高于國債利率，同時(shí)分紅型保險(xiǎn)產(chǎn)品的豐富和轄內(nèi)大型企業(yè)酒鋼公司企業(yè)債券的發(fā)售，也進(jìn)一步壓縮著儲(chǔ)蓄國債的收益優(yōu)勢。

（三）儲(chǔ)蓄國債流動(dòng)性相對較差。儲(chǔ)蓄國債尚未形成二級(jí)交易市場，變現(xiàn)只能通過到期兌付、提前兌付和辦理質(zhì)押貸款三種方式。對于持有不滿半年的國債如果提前兌付，除利息損失外，還要收取本金1‰的手續(xù)費(fèi)，變現(xiàn)損失較大。若辦理質(zhì)押貸款，根據(jù)有關(guān)規(guī)定，應(yīng)向原購買銀行提出申請辦理。在農(nóng)村地區(qū)，農(nóng)民基本上是在農(nóng)村信用社辦理貸款，而農(nóng)村信用社不是國債承銷機(jī)構(gòu)，無法辦理質(zhì)押貸款，在急需用錢時(shí)只能選擇提前兌付的方式。與銀行理財(cái)產(chǎn)品相比，儲(chǔ)蓄國債的流動(dòng)性存在較大差距，儲(chǔ)蓄國債二級(jí)市場亟待建立。

三、儲(chǔ)蓄國債投資者結(jié)構(gòu)何以優(yōu)化。

（一）創(chuàng)新國債發(fā)售品種。從我國國情來看，保留目前中短期國債，創(chuàng)新變動(dòng)期限類和長期固定期限類國債品種。中短期國債符合追求穩(wěn)定收益投資者的投資習(xí)慣，已形成較為固定的投資群體。變動(dòng)期限類國債最長設(shè)計(jì)為10 年期，可選擇3 年、5 年、7 年終止投資，適合于想通過長期投資獲得更高收益但未來支出不確定的投資者。長期固定期限類國債最初可設(shè)計(jì)7 年、10 年兩個(gè)品種，逐漸成熟后增加15年、20 年、30 年較長期限品種，滿足投資者長期儲(chǔ)蓄需求。長期國債付息方式可增加半年付息或復(fù)利計(jì)息方式。

（二）調(diào)整利率定價(jià)機(jī)制。目前我國發(fā)行的儲(chǔ)蓄國債主要是固定利率國債，并以相同期限的銀行儲(chǔ)蓄存款利率為基準(zhǔn)，如果儲(chǔ)蓄國債期限長達(dá)5年甚至10年以上，對于投資者來說，將面臨通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)。中短期儲(chǔ)蓄國債可以參照同期限可流通的記賬式國債發(fā)行利率確定，5年期以上固定期限長期國債可采用浮動(dòng)利率或是通脹指數(shù)利率。采取這種利率的國債，不僅能夠幫助投資者規(guī)避長期國債投資的通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)投資者的資產(chǎn)組合管理多樣化，還可以降低國債發(fā)行成本并為宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控提供關(guān)于實(shí)際利率和通脹的預(yù)期。

（三）改革國債管理機(jī)制。在管理機(jī)制上進(jìn)行改革，吸引更多投資者購買儲(chǔ)蓄國債。一是取消儲(chǔ)蓄國債提前兌付手續(xù)費(fèi)，降低投資者在急需資金而提前兌付時(shí)的資金損失，減少投資者購買國債時(shí)的心理障礙。二是建立儲(chǔ)蓄國債二級(jí)流通市場，進(jìn)一步提高儲(chǔ)蓄國債的流動(dòng)性，最大限度地營造寬松、和諧的投資環(huán)境。三是建立激勵(lì)機(jī)制，改善營銷管理。借鑒保險(xiǎn)公司和基金公司的營銷手段，適當(dāng)提高國債發(fā)行、兌付的手續(xù)費(fèi)，對足額完成任務(wù)的柜臺(tái)工作人員給予獎(jiǎng)勵(lì)，提高其宣傳、銷售國債的積極性和主動(dòng)性。

（四）擴(kuò)大農(nóng)村發(fā)行市場。改變儲(chǔ)蓄國債投資者集中于城區(qū)的不合理現(xiàn)象，積極吸引農(nóng)村居民投資國債。一是適當(dāng)降低國債承銷門檻，使部分經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)具備條件的農(nóng)信社也具有承銷國債的資格，利用農(nóng)信社的農(nóng)村網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢，使國債的銷售網(wǎng)絡(luò)遍布鄉(xiāng)村。二是按城鄉(xiāng)比例發(fā)行國債。每年或定期對農(nóng)村發(fā)行一定比例的國債，并根據(jù)農(nóng)民居住地分散、信息不對稱的特點(diǎn)適當(dāng)延長國債發(fā)行時(shí)間。三是以郵政儲(chǔ)蓄銀行為基點(diǎn)擴(kuò)大儲(chǔ)蓄國債在農(nóng)村地區(qū)的銷售。充分利用郵政儲(chǔ)蓄銀行在農(nóng)村地區(qū)網(wǎng)點(diǎn)分布廣的優(yōu)勢，采取獎(jiǎng)勵(lì)、鼓勵(lì)等措施要求其增加在農(nóng)村的銷售比例。

（五）拓寬國債銷售渠道。利用網(wǎng)絡(luò)普及優(yōu)勢增加網(wǎng)上銀行銷售儲(chǔ)蓄國債的機(jī)構(gòu)數(shù)量和規(guī)模，開發(fā)自助銀行、電話銀行、手機(jī)銀行認(rèn)購方式，研究探索承銷機(jī)構(gòu)通過“互聯(lián)網(wǎng)+”的方式，銷售國債，迎合金融市場發(fā)展趨勢和年輕人購買習(xí)慣。同時(shí)在金融機(jī)構(gòu)承銷的基礎(chǔ)上，引入合格的機(jī)構(gòu)投資者，使一些長期資金即有投資渠道，又有安全可靠的收益。