垃圾股遭唾棄是大勢(shì)所趨

曹中銘

步入2019年，中國(guó)資本市場(chǎng)正迎來(lái)深刻的變化。一方面，股市擺脫了近幾年持續(xù)低迷的態(tài)勢(shì)，并產(chǎn)生了一波強(qiáng)勁的反彈行情。另一方面，隨著A股在MSCI指數(shù)納入因子的提高，以及納入富時(shí)、道瓊斯指數(shù)，凸顯出A股對(duì)于境外資金吸引力的增強(qiáng)。另外一個(gè)值得關(guān)注的現(xiàn)象，則是上市公司退市與新股IPO效率的雙雙提升。

截至5月底，今年以來(lái)共有41家企業(yè)上會(huì)審核，36家過(guò)會(huì)，過(guò)會(huì)率87.8%。其中，4月18日至5月底，曾出現(xiàn)連續(xù)6周過(guò)會(huì)率100%的盛況。過(guò)會(huì)率的提升，也與2018年超低的過(guò)會(huì)率形成鮮明的反差。

高過(guò)會(huì)率在新股IPO中并非什么新聞。如從2014年至2016年，新股IPO過(guò)會(huì)率均高達(dá)90%以上。2017年前三季度，雖然過(guò)會(huì)率有所下降，但也高達(dá)80.99%。2017年10月第十七屆發(fā)審委履職后，在“審核從嚴(yán)”的監(jiān)管理念以及“終身追責(zé)”的責(zé)任追究機(jī)制下，當(dāng)年第四季度IPO過(guò)會(huì)率大幅下降，導(dǎo)致全年過(guò)會(huì)率下滑至78%。2018年新股IPO過(guò)會(huì)率為55.78%，也創(chuàng)出10年來(lái)的新低。

今年以來(lái)再現(xiàn)高過(guò)會(huì)率一幕，既與從嚴(yán)審核背景下，許多擬IPO企業(yè)知難而退，紛紛撤銷了IPO申請(qǐng)，剩下的都是些質(zhì)地較好的企業(yè)有關(guān)。也與券商等中介機(jī)構(gòu)經(jīng)歷了與新發(fā)審委的磨合之后，積累了更多的經(jīng)驗(yàn)，在IPO文件制作、回答問(wèn)題時(shí)也更加應(yīng)對(duì)自如有關(guān)。

在退市方面，繼去年多家上市公司退市之后，今年已有*ST海潤(rùn)、*ST上普、*ST華澤、*ST眾和等被滬深交易所終止上市。值得注意的是，這4家上市公司均于2018年暫停上市。另外，今年像*ST保千、樂(lè)視網(wǎng)等9家上市公司被暫停上市。9家上市公司中，到底有多少最終會(huì)被退市，無(wú)疑值得關(guān)注。

自2014年證監(jiān)會(huì)對(duì)上市公司退市機(jī)制改革以來(lái)，退市的上市公司越來(lái)越多了。像欺詐發(fā)行退市第一股、重大信息披露違法第一股、涉及重大安全退市第一股、凈資產(chǎn)連續(xù)三年為負(fù)退市第一股、股價(jià)連續(xù)20個(gè)交易日低于面值退市第一股，以及審計(jì)意見(jiàn)“非標(biāo)”退市第一股等紛紛誕生，也凸顯出退市機(jī)制在日益發(fā)揮著作用。雖然A股上市公司的退市還沒(méi)有實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化、法治化、常態(tài)化，且退市率偏低，但隨著今后退市機(jī)制的進(jìn)一步完善，更多股市“不死鳥(niǎo)”或已不適合在市場(chǎng)上掛牌的上市公司被掃地出門(mén)將是大概率事件。

新股IPO與退市機(jī)制，分別是資本市場(chǎng)的入口與出口。新股IPO能為市場(chǎng)帶來(lái)新鮮的血液，能為市場(chǎng)帶來(lái)新的投資標(biāo)的。而退市機(jī)制，則將那些沒(méi)有回報(bào)能力，已不適合在市場(chǎng)掛牌的劣質(zhì)公司清除出市場(chǎng)。因此，新股IPO與退市效率的提升，將進(jìn)一步強(qiáng)化A股市場(chǎng)的新陳代謝功能，改變市場(chǎng)的生態(tài)。在這一背景下，垃圾股遭唾棄將是大勢(shì)所趨。

曾經(jīng)，A股市場(chǎng)的垃圾股成為非常搶手的香餑餑。因?yàn)橛胁①?gòu)重組，因?yàn)橛袑?shí)現(xiàn)咸魚(yú)翻身的機(jī)會(huì)，市場(chǎng)上垃圾股的估值，甚至?xí)h(yuǎn)遠(yuǎn)高于分紅與回報(bào)能力不俗的工行、建行等五大行。而且，A股市場(chǎng)多名“牛散”的財(cái)富故事，都與炒作垃圾股有關(guān)。垃圾股制造的財(cái)富效應(yīng)，是許多投資者熱衷于追捧的根本原因。

不過(guò)，近年來(lái)這一格局已開(kāi)始出現(xiàn)變化。今年A股市場(chǎng)的許多垃圾股，特別是披“星”戴“帽”一族，其下跌都非常慘烈。比如*ST北訊股價(jià)已從4月26日的12.19元跌至目前的3.20元;同期*ST雛鷹股價(jià)也從2.87元跌至1元，即將成“仙股”，類似的例子不在少數(shù)。在這一切的背后，投資者往往遭受了巨大的損失。

垃圾股遭市場(chǎng)拋棄，是IPO與退市效率提升的必然，也是市場(chǎng)發(fā)展的必然。對(duì)于投資者而言，股市投資，須摒棄追逐垃圾股、低價(jià)股的慣性思維，應(yīng)更加關(guān)注上市公司經(jīng)營(yíng)狀況穩(wěn)定性、財(cái)務(wù)狀況真實(shí)性、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性等方面信息，回歸價(jià)值投資模式。如此，既能規(guī)避垃圾股風(fēng)險(xiǎn)，又能在市場(chǎng)上立于不敗之地。

曹中銘

獨(dú)立財(cái)經(jīng)撰稿人，專欄作家，資深市場(chǎng)評(píng)論人士。