我國(guó)白酒類(lèi)上市公司存貨周轉(zhuǎn)速度研究

陳月玲

摘要：文章首先陳述白酒香型，白酒香型影響存貨生產(chǎn)周期：再分析白酒行業(yè)發(fā)展的三個(gè)階段，不同階段白酒的銷(xiāo)售量受到影響：最后通過(guò)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析白酒上市公司的存貨周轉(zhuǎn)速度，并提出建議。

關(guān)鍵詞：白酒：存貨周轉(zhuǎn)速度：存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)

白酒對(duì)于我們中國(guó)人來(lái)說(shuō)，是一種情感的寄托，是一種對(duì)家鄉(xiāng)的思念，白酒的需求量較大。白酒是世界六大蒸餾酒之一，其主要原料是高梁、糧谷等，以大曲、小曲或麩曲及酒母等為糖化發(fā)酵劑，經(jīng)蒸煮、糖化、發(fā)酵、蒸餾、陳釀、勾兌而制成的蒸餾酒產(chǎn)品。

一、白酒香型

白酒香型決定著白酒的風(fēng)格，且影響著白酒的口味，不同香型還有不同的釀造工藝，所花費(fèi)的釀造時(shí)間也不一樣，從而會(huì)影響存貨的生產(chǎn)周期和周轉(zhuǎn)天數(shù)。目前，市場(chǎng)上我國(guó)的白酒香型類(lèi)別主要有五種：醬香型（代表品牌為茅臺(tái)、郎酒）;濃香型（代表品牌為五糧液、劍南春、沱牌、洋河、雙溝、古井）：清香型（代表品牌為汾酒）：鳳香型（代表品牌為西鳳酒）：芝麻香型（代表品牌為景芝、芝麻香）。

在五大類(lèi)別香型的白酒中，醬香型白酒的釀造工藝最為復(fù)雜，釀造周期也比較長(zhǎng)，一批酒的釀造周期在一年左右，甚至更長(zhǎng)。當(dāng)然，釀造周期長(zhǎng)的醬香白酒，口感也相對(duì)較好，能夠儲(chǔ)存的時(shí)間也較長(zhǎng)：相對(duì)比醬香型白酒，其他香味的白酒釀造時(shí)間短一些。這些因素都會(huì)影響白酒的市場(chǎng)份額、市場(chǎng)價(jià)格以及受歡迎程度，從而會(huì)影響存貨的銷(xiāo)量及周轉(zhuǎn)的速度。

二、白酒行業(yè)發(fā)展階段

白酒行業(yè)屬于完全競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)，行業(yè)的市場(chǎng)化程度高，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。從全國(guó)市場(chǎng)來(lái)看，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)來(lái)源于自身品牌的影響力、產(chǎn)品風(fēng)格以及營(yíng)銷(xiāo)運(yùn)作模式。白酒行業(yè)處于不同的發(fā)展階段，產(chǎn)品的需求量會(huì)有較大差別，這又影響到企業(yè)的產(chǎn)能，影響到企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)。

縱觀2003年到2019年，白酒經(jīng)歷了三個(gè)時(shí)期：2003年至2012年是黃金發(fā)展期，主要得益于宏觀經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的帶動(dòng)，白酒企業(yè)普遍采用“雙品牌”策略，中高檔白酒迅速占領(lǐng)市場(chǎng)份額，白酒市場(chǎng)量?jī)r(jià)齊升，白酒企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入及利潤(rùn)得到快速增長(zhǎng)：2013年至2016年是深度調(diào)整期，主要受到“八項(xiàng)規(guī)定”等政策的影響，商務(wù)消費(fèi)和政務(wù)消費(fèi)均受到限制，導(dǎo)致白酒行業(yè)量?jī)r(jià)遇冷，產(chǎn)能過(guò)剩矛盾凸顯，行業(yè)進(jìn)入深度調(diào)整期：2016年下半年起，白酒行業(yè)開(kāi)始回暖，并從2017年以來(lái)，行業(yè)整體呈現(xiàn)銷(xiāo)量和價(jià)格齊升的良好局面，特別是中高端白酒回暖明顯。

2005至2017年我國(guó)白酒產(chǎn)量由349萬(wàn)千升增長(zhǎng)至1198萬(wàn)千升，白酒行業(yè)處于持續(xù)發(fā)展階段。不過(guò)行業(yè)對(duì)2018年的產(chǎn)量預(yù)測(cè)會(huì)回升到1318萬(wàn)千升左右，但實(shí)際2018年卻回調(diào)到了871萬(wàn)千升。可見(jiàn)白酒行業(yè)很有可能會(huì)進(jìn)入新一輪的調(diào)整期。未來(lái)，我國(guó)GDP將繼續(xù)保持合理的增長(zhǎng)，國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量和效益也將穩(wěn)步提升，隨著居民可支配收入的持續(xù)增長(zhǎng)以及小康人群的不斷增加，消費(fèi)水平提升和消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)仍將持續(xù)，白酒行業(yè)有望迎來(lái)第二次黃金發(fā)展期。

三、存貨周轉(zhuǎn)速度的分析

（一）白酒行業(yè)存貨的分類(lèi)

一般來(lái)說(shuō)，存貨要經(jīng)歷采購(gòu)、領(lǐng)用生產(chǎn)、出庫(kù)銷(xiāo)售等各環(huán)節(jié)的循環(huán)往復(fù)，一個(gè)循環(huán)的結(jié)束就意味著一個(gè)生產(chǎn)周期的終結(jié)。但是這個(gè)循環(huán)的過(guò)程時(shí)間的長(zhǎng)短并不是一成不變的，它是根據(jù)產(chǎn)品類(lèi)型及價(jià)值不同，所使用的時(shí)間長(zhǎng)短也會(huì)不盡相同。以貴州茅臺(tái)為例，其生產(chǎn)產(chǎn)品工藝流程大致為：先制曲，制酒后貯存，貯存一定年限后進(jìn)行勾兌，勾兌成功后再進(jìn)行包裝以及后續(xù)的銷(xiāo)售工作，生產(chǎn)周期比較長(zhǎng)。我們將白酒存貨的構(gòu)成內(nèi)容進(jìn)行了分析，主要有五類(lèi)：原材料（包括生產(chǎn)酒所用高梁、小麥及產(chǎn)品的包裝防偽材料）：自制半成品（包括庫(kù)存的基酒、勾兌后處于穩(wěn)酒期的酒）;在產(chǎn)品（處于加工狀態(tài)的產(chǎn)品，或是已經(jīng)加工完成尚未驗(yàn)收入庫(kù)的產(chǎn)品）;庫(kù)存商品（已經(jīng)完成生產(chǎn)，檢驗(yàn)合格入庫(kù)等待銷(xiāo)售的成品酒）;周轉(zhuǎn)材料（各種酒類(lèi)包裝材料）。

（二）存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分析

存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)是從存貨取得的時(shí)間開(kāi)始計(jì)算，直到存貨被消耗或者被售出所歷經(jīng)的時(shí)間周期的長(zhǎng)短，包括存貨購(gòu)人、生產(chǎn)、加工、出庫(kù)、出售等環(huán)節(jié)。一般情況下，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)體現(xiàn)了存貨的周轉(zhuǎn)變現(xiàn)速度，二者成反比關(guān)系，周轉(zhuǎn)天數(shù)長(zhǎng)表示周轉(zhuǎn)慢，天數(shù)短則表示周轉(zhuǎn)快。筆者將19家白酒上市公司的存貨周轉(zhuǎn)速度進(jìn)行了整理分析，具體情況見(jiàn)表l。

白酒企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)相對(duì)于別的企業(yè)來(lái)說(shuō)比較特殊，主要表現(xiàn)為周轉(zhuǎn)的時(shí)間長(zhǎng)，這其中有一部分原因是白酒生產(chǎn)過(guò)程中需要儲(chǔ)存和釀制的時(shí)間長(zhǎng)，尤其是貴州茅臺(tái)周轉(zhuǎn)情況最為典型，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)最長(zhǎng)達(dá)到2339天（6年），周轉(zhuǎn)時(shí)間漫長(zhǎng)。

除此以外，從表1可以得出，各大白酒企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)參差不齊，盡管產(chǎn)品的品牌、口感可能存在較大的差異，但同屬白酒行業(yè)，2015 - 2018年平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從200多天（0.6年）到1800多天（4年），相差1-7倍不等，差異非常大。

造成存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)差異的因素有很多，從白酒的釀造工藝上來(lái)說(shuō)，大部分有越陳越香的說(shuō)法，故好的原酒的庫(kù)存時(shí)間需要更久：但是低度白酒卻不符合這個(gè)說(shuō)法，所以中低端白酒在銷(xiāo)售環(huán)節(jié)的去庫(kù)存壓力更大，也更容易造成非正常的存貨周轉(zhuǎn)速度的降低：從存貨的種類(lèi)來(lái)說(shuō)，每一個(gè)白酒企業(yè)對(duì)存貨的各個(gè)種類(lèi)的需求量不一樣，有的企業(yè)基酒的儲(chǔ)存較多，有的企業(yè)半成品的儲(chǔ)存時(shí)間較久：從存貨的管理環(huán)節(jié)來(lái)說(shuō)，每個(gè)企業(yè)在采購(gòu)、入庫(kù)、出庫(kù)、銷(xiāo)售、盤(pán)點(diǎn)等環(huán)節(jié)的管理模式不一致，也會(huì)導(dǎo)致每個(gè)企業(yè)在各環(huán)節(jié)上的時(shí)間差異：從銷(xiāo)售成本的角度來(lái)說(shuō)，每個(gè)企業(yè)對(duì)成品的銷(xiāo)售周期的快慢也直接影響了銷(xiāo)售成本的高低從而影響存貨周轉(zhuǎn)速度。

雖然說(shuō)白酒比較特殊，比如醬香型的白酒需要釀造的時(shí)間更長(zhǎng)（如茅臺(tái)），會(huì)比清香型和濃香型的釀造期間都長(zhǎng)一些：但從另外一個(gè)角度來(lái)說(shuō)，一個(gè)企業(yè)在其他環(huán)節(jié)的存貨管理上應(yīng)該是跟正常企業(yè)一樣的，比如原材料的采購(gòu)及入庫(kù)、銷(xiāo)售環(huán)節(jié)的管理等。

由表2可以看出，大部分企業(yè)在2015 - 2018年的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)的趨勢(shì)是持續(xù)上漲的，可見(jiàn)在面臨政府限制“三公消費(fèi)”的政策背景，大部分企業(yè)都難逃產(chǎn)銷(xiāo)脫節(jié)的困境，庫(kù)存積壓的困境，導(dǎo)致存貨周轉(zhuǎn)速度變慢。而有幾個(gè)企業(yè)比較特殊：ST皇臺(tái)在2016年周轉(zhuǎn)天數(shù)較低，但2017年、2018年持續(xù)上漲，究其原因.ST皇臺(tái)是因?yàn)樯钕輼I(yè)績(jī)泥潭，多次重組失敗，不具參考性：舍得酒業(yè)、貴州茅臺(tái)、酒鬼酒在2017 - 2018年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)有所下降，從這一點(diǎn)上可以看到這些企業(yè)順應(yīng)政策的變化及時(shí)調(diào)整了戰(zhàn)略，從而把存貨周轉(zhuǎn)速度提高。以貴州茅臺(tái)為例，其近年來(lái)著重推出的貴州大曲、華茅、王茅、賴茅、漢醬、仁酒、王子、迎賓等系列酒，從高端白酒轉(zhuǎn)向中低端白酒市場(chǎng)，從一定程度上緩解了政策對(duì)白酒行業(yè)帶來(lái)的沖擊。

四、建議

存貨積壓會(huì)占用企業(yè)資金，降低企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力。但是對(duì)于白酒行業(yè)來(lái)說(shuō)，白酒的生產(chǎn)周期具有特殊性，存貨周轉(zhuǎn)速度也不能一味地追求快。在白酒行業(yè)整體大環(huán)境尚不樂(lè)觀、化解過(guò)剩產(chǎn)能任務(wù)艱巨的大背景下，想要緩解資金壓力、維持企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力甚至在此機(jī)會(huì)下脫穎而出，品牌優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)占有率尤為重要。

（一）打造品牌產(chǎn)品

目前白酒行業(yè)進(jìn)入新的調(diào)整期。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2018年，納入國(guó)家統(tǒng)計(jì)局范疇的規(guī)模以上白酒企業(yè)有1593家，市場(chǎng)集中度較為分散，企業(yè)想要在市場(chǎng)上取得生存發(fā)展，必須要打造自己的品牌。而目前高端酒的市場(chǎng)增長(zhǎng)乏力，企業(yè)需要考慮保持品牌優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，適當(dāng)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，才能提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。企業(yè)可以利用大數(shù)據(jù)對(duì)客戶群體進(jìn)行細(xì)分、引導(dǎo)客流，有針對(duì)性地生產(chǎn)滿足市場(chǎng)不同消費(fèi)者需要的產(chǎn)品，同時(shí)通過(guò)數(shù)據(jù)分析處理，發(fā)現(xiàn)新的潛在需求，搶占新的市場(chǎng)份額。

（二）拓寬銷(xiāo)售渠道，加速產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)

雖說(shuō)白酒行業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)速度并非越快越好，但是在存貨種類(lèi)中，產(chǎn)品應(yīng)該要加速變現(xiàn)，才能盡快回籠資金投入再生產(chǎn)，才能提升企業(yè)的資產(chǎn)利用效率。企業(yè)要擴(kuò)大市場(chǎng)份額，可以發(fā)展線上線下雙渠道銷(xiāo)售：同時(shí)通過(guò)對(duì)線上銷(xiāo)售數(shù)據(jù)的采集，將數(shù)據(jù)進(jìn)行分析處理，總結(jié)出規(guī)律，判斷市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和需求，針對(duì)不同產(chǎn)品采取不同的銷(xiāo)售策略，有利于提升白酒的銷(xiāo)售量，從而為企業(yè)帶來(lái)營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)。

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