冬蟲夏草之技術(shù)路線圖（一）

楊松

前言

冬蟲草，學(xué)名冬蟲夏草，按照中醫(yī)的說法，冬天為蟲，夏天為草；性甘，溫；入肺，腎經(jīng)；與人參、鹿茸并列為三大滋補(bǔ)名藥。《本草綱目拾遺、卷五，夏草冬蟲》引《藥性考》“秘精益氣，專補(bǔ)命門”。

近三十年的中國證券發(fā)展史就是一部現(xiàn)代科技技術(shù)應(yīng)用發(fā)展史。這一發(fā)展史基本可以劃分為三個(gè)階段：第一階段從90年代初創(chuàng)立伊始至2010年網(wǎng)上交易全面普及并迅速成為證券交易的主要渠道，主要任務(wù)和特征就是借助技術(shù)手段實(shí)現(xiàn)證券交易的電子化，滿足投資者的交易需求；第二階段是從2010年至2015年，主要是以兩融業(yè)務(wù)、網(wǎng)下申購、資產(chǎn)管理、私募接入等創(chuàng)新性業(yè)務(wù)發(fā)展為特征，以滿足投資者綜合性投資需求為主的包括兩融業(yè)務(wù)系統(tǒng)、PB交易系統(tǒng)、032投資管理系統(tǒng)等業(yè)務(wù)系統(tǒng)為特征的新業(yè)務(wù)系統(tǒng)上線并與原有柜臺(tái)系統(tǒng)互聯(lián)互通；第三階段是從2015年至今，受到BAT在移動(dòng)互聯(lián)經(jīng)濟(jì)上的大發(fā)展影響，大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能等新興技術(shù)與移動(dòng)化場(chǎng)景營銷思想相結(jié)合的示范效應(yīng)下，網(wǎng)廳、APP建設(shè)和互聯(lián)網(wǎng)引流使得證券公司紛紛成立互聯(lián)網(wǎng)金融部門，將IT系統(tǒng)建設(shè)重心放在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)上。時(shí)至今日，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融概念的崛起和風(fēng)光，金融科技的概念帶著美麗的光環(huán)籠罩在整個(gè)行業(yè)上，無疑更是成為“專補(bǔ)命門”的蟲草了。

20年前，我們就看到了：業(yè)務(wù)是靈魂這一企業(yè)定語已被所有人忘記了，創(chuàng)新、系統(tǒng)安排成為券商技術(shù)部門和技術(shù)提供商的事，業(yè)務(wù)部門制訂的業(yè)務(wù)規(guī)程和管理規(guī)定失去了操作的載體，而券商在對(duì)技術(shù)不斷應(yīng)用的過程中不僅成了同一模子刻出來的玩意兒，也逐漸失去了自身：對(duì)客戶而言，券商除了招牌上打頭兩字標(biāo)明的“姓”外，沒有任何的不同之處。業(yè)務(wù)失去了靈魂地位，技術(shù)手段變成了主角，這是中國證券公司發(fā)展的制度性缺陷。

20年后，我們看到的依然如此，證券公司的互聯(lián)網(wǎng)金融部門和20年前的網(wǎng)上交易部門命運(yùn)一樣，很快都裁撤了；低迷的行情大背景下，技術(shù)投入帶來的客戶資源的邊際效應(yīng)并不如預(yù)期，也無法改變?nèi)讨g的競(jìng)爭(zhēng)格局，甚至，也沒有改變客戶在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)關(guān)系系統(tǒng)的登錄習(xí)慣，手機(jī)交易并沒有取代PC成為客戶的主體渠道，與之相伴隨的是行業(yè)傭金跌到萬分之一的冰點(diǎn)，最根本的，沒有改變交易通道這一最令券商尷尬被動(dòng)的與客戶關(guān)系的核心！區(qū)別只是，這次的始作俑者是證券公司的業(yè)務(wù)部門，他們自己丟掉了專業(yè)化的靈魂，追逐以技術(shù)手段作為補(bǔ)藥。

“技”——技術(shù)篇

法國科學(xué)家狄德羅主編的《百科全書》給技術(shù)下了一個(gè)簡(jiǎn)明的定義：“技術(shù)是為某一目的共同協(xié)作組成的各種工具和規(guī)則體系?！奔夹g(shù)的這個(gè)定義，基本上指出了現(xiàn)代技術(shù)的主要特點(diǎn)，即目的性、社會(huì)性、多元性。

這幾年BAT在中國互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)上的發(fā)展正是“技”為“術(shù)”用的典型闡釋。把大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能等科技思想和技術(shù)作為工具和載體，構(gòu)建新型以互聯(lián)網(wǎng)為平臺(tái)的新的生態(tài)，創(chuàng)造新的業(yè)態(tài)和商業(yè)模式。內(nèi)行看門道，外行看熱鬧，身處傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)模式的人們，看到的往往是表面上技術(shù)的運(yùn)用，而忽視了內(nèi)在的科技的應(yīng)用。券商也不例外。

1.自研APP潮流

受到BAT引爆的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的影響，2015年開始，以華泰、廣發(fā)、海通、國君、長(zhǎng)江為代表的證券公司紛紛開始廣招技術(shù)開發(fā)人員，組建上百人的APP自主開發(fā)團(tuán)隊(duì)，向中焯、思迪、伊諾、盈科等中小互聯(lián)網(wǎng)證券行情軟件開發(fā)公司購買源代碼，以此為基礎(chǔ)，按照自身對(duì)APP的功能定位和需求規(guī)劃進(jìn)行二次優(yōu)化開發(fā)，以自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)和特色化功能模塊為招牌，在行情界面、菜單管理、數(shù)據(jù)分析、資訊提供、投資決策、便捷交易等方面力求個(gè)性化、便捷化、智能化展示，謀求差異化、特色化。

很快，這種熱潮帶動(dòng)了超過半數(shù)的二三線券商跟進(jìn)，紛紛采用委托開發(fā)方式和軟件廠商合作，推出了帶有各自品牌的手機(jī)APP，一時(shí)間，滿街都是各種帶有迷幻色彩名稱的券商APP，每到年底都是券商APP的各種評(píng)優(yōu)秀，難以想象的是，連美工都成為了評(píng)優(yōu)項(xiàng)。

客觀講，對(duì)于業(yè)務(wù)嚴(yán)重依賴的生產(chǎn)和管理信息系統(tǒng)長(zhǎng)期依靠外包提供功能性服務(wù)的證券公司來說，自研道路的確是符合時(shí)代需要和建設(shè)自身核心競(jìng)爭(zhēng)力的必然選擇，但是，與網(wǎng)上交易一樣，證券APP作為一個(gè)非核心的節(jié)點(diǎn)，不具備完整的解決方案能力，無法擺脫渠道，交易，外圍的本質(zhì)特征，無法成為變革的抓手。證券交易作為一項(xiàng)特殊的服務(wù)，與一般性的消費(fèi)服務(wù)不同，在復(fù)雜度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過一般消費(fèi)場(chǎng)景的背景下，客戶體驗(yàn)的概念內(nèi)核則要小的多，拿證券APP與互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)經(jīng)濟(jì)的各個(gè)創(chuàng)新型場(chǎng)景消費(fèi)APP相對(duì)應(yīng)簡(jiǎn)直就是傻天真。

2018年下半年，華泰、海通效仿互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，時(shí)髦地分別搞了個(gè)非常隆重的新產(chǎn)品發(fā)布會(huì)，華泰在水立方發(fā)布漲樂財(cái)富通APP6.0版本，海通證券正式發(fā)布e海通財(cái)APP 7.0 版本，同時(shí)推出自主研發(fā)的全新PC客戶端、全新會(huì)員體系及海量智投系列功能。興業(yè)證券也與同花順合作推出了自帶品牌特色的全新PC客戶端。在這些動(dòng)作背后，是真實(shí)的數(shù)據(jù)：目前，在交易完全互聯(lián)網(wǎng)化的背景下，全行業(yè)通過手機(jī)交易委托筆數(shù)占比在55%左右，而委托金額占比在30%左右?？蛻暨x擇上PC的主流地位依舊，并沒有受到券商主動(dòng)作為的APP潮流撼動(dòng)。技術(shù)的邊際效應(yīng)并沒有想象的那么大，開的了花，結(jié)不了果。

包括廣發(fā)在內(nèi)，券商主流自研APP或委托開發(fā)APP的主要合作伙伴中焯，其核心創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)淵源于恒生信息-恒生電子子公司。在自研潮流已經(jīng)多年的情況下，還沒有哪家機(jī)構(gòu)敢于放棄同花順、大智慧，專項(xiàng)技術(shù)提供商仍然依靠他們的技術(shù)專業(yè)化優(yōu)勢(shì)和資源優(yōu)勢(shì)，牢牢占據(jù)所有互聯(lián)網(wǎng)入口端的主流霸主地位。

2.網(wǎng)上營業(yè)廳潮流

隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)如火如荼，特別是互聯(lián)網(wǎng)金融的興起，行業(yè)對(duì)于放開技術(shù)應(yīng)用以支持業(yè)務(wù)發(fā)展的呼聲越來越大，廣發(fā)、華泰等大型券商積極溝通，壓力之下，協(xié)會(huì)終于開放非現(xiàn)場(chǎng)開戶試點(diǎn)，允許券商應(yīng)用視頻鑒證技術(shù)形成統(tǒng)一的互聯(lián)網(wǎng)開戶模式，取得了巨大成效，極大促進(jìn)了券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)營銷效率，間接緩解了15年階段性行情的瓶頸壓力，試點(diǎn)成功之下迅速成為整個(gè)行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)化開戶模式，并進(jìn)一步提升，采用AnyChat音視頻互動(dòng)技術(shù)實(shí)現(xiàn)強(qiáng)身份認(rèn)證，真正形成了網(wǎng)上營業(yè)廳，以統(tǒng)一入口受理的方式，實(shí)現(xiàn)將包括視頻鑒證開戶在內(nèi)的大部分常規(guī)性非敏感業(yè)務(wù)功能上網(wǎng)辦理。

與之相伴隨的，是證券公司紛紛進(jìn)行內(nèi)部組織架構(gòu)改革，設(shè)立運(yùn)營管理部，對(duì)網(wǎng)上營業(yè)廳和線下現(xiàn)場(chǎng)柜臺(tái)業(yè)務(wù)實(shí)施統(tǒng)一管理。獲得先鋒資格的證券公司互聯(lián)網(wǎng)金融部門開始將單向視頻鑒證使用的H5跳轉(zhuǎn)技術(shù)廣泛應(yīng)用于互聯(lián)網(wǎng)引流營銷，極力將網(wǎng)上營業(yè)廳嵌入各個(gè)互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)單元的APP內(nèi)，成為經(jīng)紀(jì)營銷的主流手段。

相比銀行，證券網(wǎng)上營業(yè)廳在技術(shù)應(yīng)用于業(yè)務(wù)上無疑是走在前面的，就像網(wǎng)上交易領(lǐng)先于網(wǎng)上銀行一樣?？墒牵拖褡C券與銀行在技術(shù)平臺(tái)的規(guī)模和邊際效益的巨大落差一樣，證券網(wǎng)上營業(yè)廳受限于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)沒有擺脫交易通道的本質(zhì)，只能聚焦于單一性的開戶這一功能，成為為證券經(jīng)營所奉行的證券經(jīng)紀(jì)人（客戶經(jīng)理）體制這一傳統(tǒng)而落后的舊式營銷體制的配套工程，再怎么把它窮盡極致地嵌入和引流，終究是無法和互聯(lián)網(wǎng)思維掛上鉤的，偏偏這么做的人，卻自以為是互聯(lián)網(wǎng)的。

網(wǎng)上營業(yè)廳的出現(xiàn)，距離網(wǎng)上交易已經(jīng)整整十五年之久了，在互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展和開放的用戶思維深入人心的移動(dòng)互聯(lián)時(shí)代，證券公司僅僅是實(shí)現(xiàn)了基本完整的線下業(yè)務(wù)流程線上化而已，何況并沒有全部實(shí)現(xiàn)。體現(xiàn)出的，僅僅是傳統(tǒng)的客戶思維而已，不是互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的用戶思維。真正具備互聯(lián)網(wǎng)元素的單元，其“APP”之所以成為平臺(tái)，是具有獨(dú)立的獨(dú)創(chuàng)性新型業(yè)態(tài)和場(chǎng)景內(nèi)核而自帶營銷功能的，是能夠借助互聯(lián)網(wǎng)的開放性產(chǎn)生發(fā)散性傳播效應(yīng)的。證券公司經(jīng)營的基石在分支機(jī)構(gòu)、在客戶經(jīng)理，其APP也罷，網(wǎng)廳也罷，都靠基層人去推動(dòng)，只是工具而已，即便也稱平臺(tái)，充其量是沒有啟動(dòng)器的“平臺(tái)”。

聚集于營銷的證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)部門，揮舞著“APP”和“網(wǎng)廳”這兩大新鮮“平臺(tái)”武器，雄心勃勃開始撒錢搞新“生態(tài)”營銷——引流。

3.引流潮流

引流，是互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)單元派生性推廣新產(chǎn)品、新功能、新領(lǐng)域的創(chuàng)新性舉措，本質(zhì)是互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生出的特有的客戶數(shù)據(jù)價(jià)值派生產(chǎn)業(yè)模式。在互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)營模式日益得到認(rèn)可的背景下，具備場(chǎng)景優(yōu)勢(shì)的互聯(lián)網(wǎng)優(yōu)勢(shì)企業(yè)開始運(yùn)用引流這種模式向試圖由線下向線上轉(zhuǎn)型的關(guān)聯(lián)性企業(yè)拋出橄欖枝，利用自身的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)，以利益相誘惑，誘惑企業(yè)開展引流合作。行業(yè)內(nèi)的典型是同花順，這家掌握了市場(chǎng)上最大的網(wǎng)上交易客群的公司，利用券商急于拓展互聯(lián)網(wǎng)新增客戶的心理，基于自身客群分屬于行業(yè)各個(gè)券商、而交易業(yè)務(wù)又和他們自身利益無關(guān)的背景下，邀請(qǐng)券商尤其中小券商開展引流合作，以同花順為券商開辟跳轉(zhuǎn)鏈接開戶專區(qū)的技術(shù)手段，實(shí)現(xiàn)同花順用營銷手段引導(dǎo)特定目標(biāo)客戶到券商開戶，其實(shí)質(zhì)是同花順利用證券公司爭(zhēng)奪客戶的博弈，運(yùn)用手上掌握的網(wǎng)上交易用戶資源數(shù)據(jù)在各個(gè)關(guān)聯(lián)券商之間騰挪謀利。一開始，引流的對(duì)價(jià)關(guān)系還只是人頭費(fèi)，現(xiàn)在已經(jīng)開始傭金分成了。這個(gè)互聯(lián)網(wǎng)引流的怪胎，其實(shí)質(zhì)，和20年前的銀證通本質(zhì)是相通的。

引流現(xiàn)象愈演愈烈的背后，不是新技術(shù)的推廣創(chuàng)新，恰恰是互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展之下，證券公司的經(jīng)營和業(yè)務(wù)長(zhǎng)期嚴(yán)重落后于時(shí)代、缺乏對(duì)客戶和市場(chǎng)的主導(dǎo)能力和專業(yè)化能力的典型例證。和銀證通一樣，只是囚徒困境之下的與魔鬼共舞罷了。現(xiàn)在的網(wǎng)絡(luò)環(huán)境、現(xiàn)在的網(wǎng)點(diǎn)布局環(huán)境下，取得證券交易的通道就像共享單車一樣便利，而局限于交易通道這樣的低價(jià)值客戶關(guān)系模式下證券公司卻在營銷的路上一條道走到黑，何其哀哉。

4.人工智能熱

互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)下，炫目的科技手段讓人眼花繚亂，人臉識(shí)別，AI，掃一掃，阿爾法狗，就像一件件華麗的時(shí)裝，讓傳統(tǒng)企業(yè)從心生羨慕到頂禮膜拜。伴隨整個(gè)行業(yè)自研APP熱潮，功能應(yīng)用的智能化成為證券公司比拼的方向。人臉識(shí)別視頻鑒證，智能投顧，智能客服，智能分析，智能選股，智能下單——什么智能做什么。熱潮之下，客戶的反響真的智能嗎？如果這些真的有用，那么，這個(gè)市場(chǎng)上包括券商自營、資產(chǎn)管理、基金的投資主體不就能借助這些提升自己的投資回報(bào)了？

鳥盡弓藏，物盡其用。這是自然規(guī)律，經(jīng)濟(jì)上也是如此。忽視技術(shù)應(yīng)用基于內(nèi)在能力建設(shè)的本末，最終的結(jié)果一定是竹籃打水一場(chǎng)空。

5.大數(shù)據(jù)熱

大數(shù)據(jù)，云計(jì)算，人工智能，這是現(xiàn)在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的熱題，也是媒體洗腦的常用詞。求新求變的證券行業(yè)更是積極跟進(jìn)，紛紛投資建設(shè)數(shù)據(jù)中心平臺(tái)，組織數(shù)據(jù)集市，引入數(shù)據(jù)工具，典型如國泰君安，他們投資10億耗時(shí)兩年建設(shè)行業(yè)標(biāo)桿性數(shù)據(jù)中心。券商數(shù)據(jù)中心的目的在于，一方面，為前臺(tái)APP提供客戶分析及為人工智能模塊提供數(shù)據(jù)模型支持，為APP上線運(yùn)行的各項(xiàng)圍繞客戶的智能性舉措提供數(shù)據(jù)支撐；另一方面，為自身提出的各項(xiàng)營銷舉措方案提供原理框架和數(shù)據(jù)論證。實(shí)踐下來，證券公司數(shù)據(jù)中心的實(shí)際成效并不如意，其核心原理在于：第一，證券公司的專業(yè)性和結(jié)果遞延特征與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)所從事的現(xiàn)有集中在消費(fèi)領(lǐng)域的大眾性和體驗(yàn)即結(jié)果特征完全不同，決定了證券行業(yè)的數(shù)據(jù)無法像消費(fèi)行業(yè)那樣在簡(jiǎn)單明確的行為特征下以標(biāo)簽形式進(jìn)行準(zhǔn)確分類，分類的時(shí)空要求超出了消費(fèi)行業(yè)的完整生態(tài)即時(shí)場(chǎng)景化的簡(jiǎn)單邏輯；第二，證券公司與客戶的關(guān)系從體驗(yàn)上說不是消費(fèi)場(chǎng)景的操作即體驗(yàn)、交易即結(jié)果，證券公司客戶體驗(yàn)的不是買賣過程，而是投資收益的好壞，而這個(gè)結(jié)果不是由場(chǎng)景決定的，而是隨后的市場(chǎng)行情決定的；第三，在當(dāng)前證券公司尚未在數(shù)據(jù)應(yīng)用系統(tǒng)密集、各個(gè)系統(tǒng)數(shù)據(jù)定義、數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)、數(shù)據(jù)源于數(shù)據(jù)線邏輯都未明確的情況下，數(shù)據(jù)中心的作用要落地還有很長(zhǎng)的路要走?；A(chǔ)不牢，地動(dòng)山搖。最近，恒生電子剛剛推出了報(bào)表自動(dòng)化系統(tǒng)，為證券公司提供監(jiān)管報(bào)表數(shù)據(jù)的自動(dòng)生成和效驗(yàn)工作，從一個(gè)側(cè)面反映出證券公司數(shù)據(jù)治理工作的難度。

“技”沒有差異化，“術(shù)”才有。想要依靠“技”解決客戶賺錢問題是不可能的，除非你把客戶當(dāng)傻瓜，事實(shí)是自己很傻很天真。和20年前的網(wǎng)上交易一樣，單純的“技”的運(yùn)用帶不來證券行業(yè)苦苦追尋的核心競(jìng)爭(zhēng)力，絕不可能成為行業(yè)的“冬蟲夏草”。

2月25日，滬深交易所成交金額時(shí)隔3年再次突破1萬億，媒體報(bào)道有多家證券公司交易系統(tǒng)出現(xiàn)無法登陸的非正?，F(xiàn)象?？陀^看，媒體使用了“系統(tǒng)崩潰”這種夸張的形容詞確實(shí)言過其實(shí)了，但是，券商對(duì)外服務(wù)技術(shù)系統(tǒng)出現(xiàn)冗余問題是事實(shí)。早在2015年中就經(jīng)受了兩市交易量達(dá)2.3萬億峰值考驗(yàn)的證券公司運(yùn)維技術(shù)部門，為何卻在這樣的交易量面前出現(xiàn)問題？由于市場(chǎng)突發(fā)性的變動(dòng)導(dǎo)致少數(shù)單位的證券交易局部模塊出現(xiàn)一些節(jié)點(diǎn)性不暢，會(huì)被媒體無限上綱上線地放大？就在前一天，全行業(yè)信息技術(shù)部門剛剛開展了一場(chǎng)不預(yù)設(shè)場(chǎng)景、不預(yù)設(shè)單位的實(shí)兵實(shí)戰(zhàn)式的信息系統(tǒng)安全演練，為何這樣的踏踏實(shí)實(shí)的準(zhǔn)備工作敵不過放大式的博眼球的夸張炒作？

其實(shí)，這就是證券科技乃至經(jīng)營管理工作突出的矛盾焦點(diǎn)問題：自從監(jiān)管要求全行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化實(shí)施集中交易以來，在整個(gè)行業(yè)的基礎(chǔ)運(yùn)營高度依賴科技團(tuán)隊(duì)的系統(tǒng)運(yùn)維工作的客觀事實(shí)上，無論是監(jiān)管部門還是證券公司內(nèi)外部包括管理運(yùn)營層、業(yè)務(wù)管理部門、基層經(jīng)營單位，都無視證券公司科技部門特別是基礎(chǔ)運(yùn)維保障部門作為對(duì)外生產(chǎn)信息系統(tǒng)和數(shù)據(jù)管理的獨(dú)立性部門，同時(shí)面對(duì)非常嚴(yán)苛的信息系統(tǒng)和網(wǎng)絡(luò)安全法規(guī)和業(yè)務(wù)部門和管理層持續(xù)不斷提出各種各樣的所謂業(yè)務(wù)和管理需求。兩面夾擊下，科技部門的話語權(quán)基本被壓制著，失去了專業(yè)性的規(guī)劃和考量的本心，被動(dòng)地、艱難地、毫無選擇權(quán)力地完成著既要穩(wěn)定又要高效、既要功能全面復(fù)雜又要靈活便捷、既要滿足各種擦邊球又要滿足合規(guī)、只要結(jié)果不管路徑、只描述愿景不理實(shí)際成效的各項(xiàng)IT建設(shè)任務(wù)，說其幾乎是完成著不可能完成的任務(wù)一點(diǎn)不為過，除了頭痛醫(yī)頭腳痛醫(yī)腳打補(bǔ)丁式的被動(dòng)應(yīng)付，還能做什么？只要有業(yè)務(wù)或管理需求，第一時(shí)間想到的就是交給系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)，除了科技部門，有誰真正清楚或者關(guān)注過，證券公司的信息系統(tǒng)安全運(yùn)維并不僅僅體現(xiàn)在運(yùn)維階段？這些年來，交易所主導(dǎo)的交易功能性建設(shè)不斷疊加，從主板、中小板擴(kuò)大到創(chuàng)業(yè)板、新三板、科創(chuàng)板、深港通、滬港通，交易形式不斷擴(kuò)大到兩融、期權(quán)、PB，管理部門也不甘落后地增加合規(guī)管理系統(tǒng)、審計(jì)監(jiān)察系統(tǒng)、風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)，更不要說什么管理駕駛艙這個(gè)APP那個(gè)APP，誰關(guān)心過這每一項(xiàng)都不僅僅是一套系統(tǒng)而是原有各個(gè)系統(tǒng)的倍數(shù)放大器？現(xiàn)在的證券公司機(jī)房，與對(duì)外生產(chǎn)相關(guān)的系統(tǒng)已經(jīng)是成蜘蛛網(wǎng)般糾纏在一起，系統(tǒng)節(jié)點(diǎn)越來越多，相互關(guān)聯(lián)與矛盾交叉，已經(jīng)是剪不斷理還亂了。更致命的是，我們是用一套功能大而全的系統(tǒng)直接提供給所有客戶，是在一個(gè)大的技術(shù)、通訊、網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)上運(yùn)營著所有業(yè)務(wù)系統(tǒng)。長(zhǎng)期分管科技的某位領(lǐng)導(dǎo)笑談：“出問題是正常的，不出問題才是不正常的。”偏偏具體到實(shí)際工作中，絕對(duì)多數(shù)人都認(rèn)為，不出問題是理所當(dāng)然的，出問題是不應(yīng)該的。

只問東西，不記初心。在單純的對(duì)所謂營銷和交易的追逐下，失去了對(duì)專業(yè)和嚴(yán)謹(jǐn)?shù)淖駨?，證券科技的脆弱性超乎想象。而與之對(duì)應(yīng)的業(yè)務(wù)，在有限的科技資源被無情消耗的同時(shí)，核心的業(yè)務(wù)內(nèi)涵被交易和技術(shù)功能包裹得越來越看不見了。

證券公司在追逐交易、追逐前端色彩斑斕的科技運(yùn)用上越走越遠(yuǎn)，真正的業(yè)務(wù)和經(jīng)營的核心靈魂也越來越被忽視。證券公司的經(jīng)營嚴(yán)重靠天吃飯，市場(chǎng)波動(dòng)之下，碰到牛市講創(chuàng)新，碰到熊市就講轉(zhuǎn)型，可是還沒轉(zhuǎn)成功，市場(chǎng)一變，轉(zhuǎn)型就夭折了。長(zhǎng)期忽視核心競(jìng)爭(zhēng)力建設(shè)最終的結(jié)果，只能是整個(gè)證券行業(yè)與銀行、保險(xiǎn)、信托的發(fā)展差距越來越大，整個(gè)資本市場(chǎng)在整個(gè)金融市場(chǎng)的份額與影響越來越小而長(zhǎng)期邊緣化。

與一般商業(yè)企業(yè)不同，無論是學(xué)術(shù)上還是法律上，證券公司都是被定義為非銀行的金融機(jī)構(gòu)，金融是其實(shí)質(zhì)，信用是基礎(chǔ)。站在價(jià)值的角度看證券公司核心競(jìng)爭(zhēng)力問題，金融的本質(zhì)決定了其業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)就是從事資金與證券化金融資產(chǎn)融通的信用價(jià)值交換；站在現(xiàn)代科技的角度看證券公司核心競(jìng)爭(zhēng)力問題，能夠使得證券化信用交換的金融更高效的科技才是有價(jià)值的金融科技，而具備最有效率和價(jià)值的科技元素的金融才是有生命力的科技金融。

只有徹底地回歸信用與金融的本質(zhì)，以技為術(shù)，把握技術(shù)進(jìn)步的方向重塑自身內(nèi)部的業(yè)務(wù)流程、管理流程、組織流程，以適應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的開放精神，聚焦建設(shè)自身的專業(yè)化能力，才能尋找到證券行業(yè)的出路。

“術(shù)”——業(yè)務(wù)篇

站在投資市場(chǎng)的角度，以客戶為中心，透過證券交易賬戶、系統(tǒng)、買賣通道的現(xiàn)象，回歸金融的本質(zhì)，證券經(jīng)營業(yè)務(wù)的的實(shí)質(zhì)內(nèi)容和商業(yè)原理，與商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)是相同的，用通俗的話來講，就是“有源之水”與“有水之源”的貫通交互。水：資金池，源：資產(chǎn)池，用產(chǎn)品匯聚成池，用產(chǎn)品交易做橋梁對(duì)接。交互的內(nèi)容與水平，就是檢驗(yàn)核心競(jìng)爭(zhēng)力的載體。

中國的融資市場(chǎng)一直以銀行信貸為主體，銀行占據(jù)了金融市場(chǎng)超過90%的份額。從《商業(yè)銀行法》頒布實(shí)施銀行也走上規(guī)范快速發(fā)展道路，2006年之前，商業(yè)銀行在實(shí)體經(jīng)濟(jì)規(guī)?；?jīng)營高度依賴商業(yè)信貸的背景下，經(jīng)營方式主要還是一手抓存款、一手抓企業(yè)放款的傳統(tǒng)模式；2007年開始隨著住房市場(chǎng)化和保險(xiǎn)業(yè)務(wù)、證券業(yè)務(wù)在居民間的普及，一方面居民的投資主動(dòng)意識(shí)日益增長(zhǎng)，沖擊了商業(yè)銀行傳統(tǒng)存款為主的負(fù)債來源；另一方面，牛市行情大量開放式基金在銀行柜臺(tái)銷售，直接教育了商業(yè)銀行以金融產(chǎn)品為載體創(chuàng)新發(fā)展新的具有流轉(zhuǎn)放大功能的經(jīng)營模式在已經(jīng)成型的金融市場(chǎng)時(shí)代的重要性。

鳩占鵲巢，利用中國證券業(yè)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)由于歷史原因全面停頓的契機(jī)，商業(yè)銀行開始大規(guī)模直接使用，使負(fù)債結(jié)構(gòu)發(fā)生了顯著變化。在銀行間金融市場(chǎng)成立的助推下，同業(yè)業(yè)務(wù)、理財(cái)業(yè)務(wù)等主動(dòng)負(fù)債業(yè)務(wù)占比快速提升，直接推動(dòng)商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模以翻番的速度連年增長(zhǎng)，在整體金融份額的占比繼續(xù)增長(zhǎng)。根據(jù)國有四大行及九家股份行披露數(shù)據(jù)，銀行同業(yè)業(yè)務(wù)和理財(cái)業(yè)務(wù)合計(jì)占比由2013年的19.2%增加到2017年的25.96%，其中理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模增加貢獻(xiàn)最大，理財(cái)產(chǎn)品業(yè)務(wù)余額在2007年僅為660億元，至2017年底已增至20.41萬億元。以此為基礎(chǔ)和助力，作為商業(yè)銀行主業(yè)的表內(nèi)負(fù)債和表內(nèi)貸款業(yè)務(wù)因市場(chǎng)化流動(dòng)性的騰挪空間創(chuàng)造，具備了健康的活力而成倍增長(zhǎng)。

一句話，以負(fù)債端的理財(cái)產(chǎn)品化為媒介，商業(yè)銀行發(fā)揮自身在企業(yè)融資端的優(yōu)勢(shì)在負(fù)債端建立了規(guī)?；耐顿Y客戶池——資金池，這就是“有源之水”；同時(shí)，以資產(chǎn)端的投資產(chǎn)品化為媒介，商業(yè)銀行發(fā)揮自身在理財(cái)產(chǎn)品聚合的投資客戶提供的資金池優(yōu)勢(shì)在資產(chǎn)端建立了規(guī)?；男刨J客戶池——資產(chǎn)池，也就是“有水之源”。有水之源與有源之水，實(shí)質(zhì)是以產(chǎn)品化的財(cái)富管理經(jīng)營模式，真正滿足投資者投融資建立在流動(dòng)性、收益性管理上的需求，成就了商業(yè)銀行符合現(xiàn)代金融市場(chǎng)化特征的交易型投融資的金融霸主地位。

九十年代初開始，中國保險(xiǎn)行業(yè)開始在商業(yè)銀行體系外獨(dú)立發(fā)展。雖然與商業(yè)銀行整體發(fā)展規(guī)模上還有差距，但與同期起步的證券相比，保險(xiǎn)行業(yè)可謂創(chuàng)造了健康和快速發(fā)展的奇跡。保險(xiǎn)行業(yè)沒有證券行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化交易所市場(chǎng)作為依托大面積普及的優(yōu)勢(shì)，并且行業(yè)個(gè)體不多集中度更高；也沒有商業(yè)銀行自成網(wǎng)絡(luò)、渠道和賬戶體系的優(yōu)勢(shì)，唯一的發(fā)展依托就是產(chǎn)品化的投資憑證體系——保單。

以平安為代表的中國保險(xiǎn)公司，一手抓產(chǎn)品設(shè)計(jì)，靠著產(chǎn)險(xiǎn)和壽險(xiǎn)兩大分支在產(chǎn)品上持續(xù)性體系化發(fā)展，直至投資連結(jié)險(xiǎn)侵入證券和資本市場(chǎng)領(lǐng)域；一手抓營銷，從最早的靠保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)人隊(duì)伍走街和關(guān)系營銷起步，到駐點(diǎn)維護(hù)和電話營銷相結(jié)合，再到互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代圍繞客戶“風(fēng)險(xiǎn)保障”、“財(cái)富管理”、“醫(yī)食住行”等場(chǎng)景，構(gòu)建起覆蓋金融及生活圈的產(chǎn)品服務(wù)體系， 2017年壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)價(jià)值達(dá)673.57億元，產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)收入突破2000億元。平安保險(xiǎn)緊抓發(fā)展機(jī)遇，成立平安銀行并購深發(fā)展，最終拼齊完整的客戶渠道、賬戶和產(chǎn)品體系，以產(chǎn)品為核心，聚合客戶投資資金；以完整的保險(xiǎn)項(xiàng)目體系，形成體系化的客戶資金池；攜保險(xiǎn)資金保費(fèi)收入遠(yuǎn)期可預(yù)期地持續(xù)性投入的行業(yè)優(yōu)勢(shì)——滾雪球性質(zhì)，實(shí)現(xiàn)在資產(chǎn)端大型項(xiàng)目的集中投資，以大型項(xiàng)目的長(zhǎng)期穩(wěn)定持續(xù)性回報(bào)為保單投資者提供優(yōu)勢(shì)性投資回報(bào)，形成良性的以保險(xiǎn)產(chǎn)品為核心載體的財(cái)富管理模式，這是保險(xiǎn)行業(yè)高速發(fā)展的核心永動(dòng)機(jī)。

證券業(yè)起步風(fēng)光，靠著證券交易所的新鮮靚麗和新興的財(cái)富創(chuàng)造效應(yīng)，因應(yīng)著上市公司不斷掛牌、市場(chǎng)暴富故事不斷上演，就像吃天水一樣，很自然的習(xí)慣于傳統(tǒng)的經(jīng)紀(jì)通道和自營買賣作為自己的盈利模式，把整個(gè)行業(yè)框在交易所的股票框框里，框在通道這一條道上，沒有反思而培養(yǎng)自身作為金融機(jī)構(gòu)的金融本質(zhì)能力，對(duì)銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)以財(cái)富管理為抓手的快速變遷視而不見，驀然回首，實(shí)際已經(jīng)在整個(gè)金融市場(chǎng)邊緣化了。興業(yè)證券的前身是興業(yè)銀行證券部，其時(shí)證券部的利潤占興業(yè)銀行三分之一，如今，整個(gè)證券行業(yè)的利潤總額還不如一家股份制商業(yè)銀行。其根本，就是身在市場(chǎng)未市場(chǎng)，在追逐交易的道路上越走越遠(yuǎn)，丟掉了產(chǎn)品化的抓手和組織的經(jīng)營之道。

分析我國商業(yè)銀行以產(chǎn)品化為核心的財(cái)富管理轉(zhuǎn)型之道，有幾點(diǎn)啟發(fā)：

第一、在資金方面以理財(cái)產(chǎn)品相對(duì)存款在高收益上的的明確性和可預(yù)期、可評(píng)估性吸引投資者，發(fā)揮產(chǎn)品化的聚合作用，積水成河，聚沙成塔；

第二、在資產(chǎn)方面只做固定或類固定收益化的產(chǎn)品，以產(chǎn)品化相對(duì)信貸資產(chǎn)的可交易和流轉(zhuǎn)優(yōu)勢(shì)屬性，在銀行控制下對(duì)接資金分段無縫對(duì)接，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)在存續(xù)期內(nèi)與多路資金接力式的靈活配置，形同分段持券；

第三、以實(shí)質(zhì)承擔(dān)資產(chǎn)的信用風(fēng)險(xiǎn)為前提，以短期資金接力對(duì)接相對(duì)長(zhǎng)期資產(chǎn)的交易模式為基礎(chǔ)，獲取長(zhǎng)期資產(chǎn)相對(duì)短期理財(cái)?shù)奶烊桓邇r(jià)差，行規(guī)稱“錯(cuò)配”收益；

第四、無論資產(chǎn)還是理財(cái)，產(chǎn)品聚焦于短期限固定收益，資產(chǎn)一般是一到三年，理財(cái)則多是一個(gè)月、三個(gè)月到半年為主，收益相對(duì)明確而清晰，滾動(dòng)式發(fā)展成池。

分析我國保險(xiǎn)行業(yè)財(cái)富管理轉(zhuǎn)型之道，有如下啟發(fā)：

第一、保單產(chǎn)品以其費(fèi)用與收益的明確性、可評(píng)估性、可預(yù)期性吸引投資者，以同類保單的聚合作用，積水成河，聚沙成塔；

第二、在投資資產(chǎn)方面以固定或類固定收益為主，兼做謀求超額收益的股權(quán)、房地產(chǎn)等金融性投資；

第三、與銀行在資產(chǎn)和資金上的短期屬性相反，保險(xiǎn)聚焦長(zhǎng)期性，長(zhǎng)期資產(chǎn)追求穩(wěn)定長(zhǎng)期回報(bào)，對(duì)應(yīng)資金端保單絕大部分為總保險(xiǎn)資金在漫長(zhǎng)的保險(xiǎn)繳費(fèi)期分期付款的方式繳付的特征，滾動(dòng)成池。

基于金融本質(zhì)的相通性，證券行業(yè)要取得發(fā)展，必然要借鑒銀行和保險(xiǎn)行業(yè)的經(jīng)營思想精髓，何況，銀行業(yè)的理財(cái)（資產(chǎn)管理）業(yè)務(wù)本身就是對(duì)證券行業(yè)趁火打劫式的借鑒。從根本上講，證券行業(yè)本身在財(cái)富管理和產(chǎn)品化發(fā)展上具備天然的比較優(yōu)勢(shì)，只是各種原因陰差陽錯(cuò)沒有發(fā)揮而已：

優(yōu)勢(shì)一、就金融而言，證券化就是產(chǎn)品化的代名詞，投資銀行業(yè)務(wù)的主營就是把資產(chǎn)以證券化方式形成標(biāo)準(zhǔn)化、份額化的金融可投資產(chǎn)品，基金業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)就是把客戶投資資金以產(chǎn)品化方式聚合組織起來進(jìn)行集中管理投資，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)就是負(fù)責(zé)接受客戶委托實(shí)現(xiàn)證券化金融投資產(chǎn)品的流轉(zhuǎn)性交易（買賣）；

優(yōu)勢(shì)二、證券經(jīng)營的產(chǎn)品化品種齊全，種類豐富，銀行、保險(xiǎn)經(jīng)營的收益可預(yù)期性固定收益產(chǎn)品證券都有，也有他們所沒有的追求超額收益的股權(quán)類產(chǎn)品，還有獨(dú)有的期貨、期權(quán)、分級(jí)等高風(fēng)險(xiǎn)收益性質(zhì)的衍生產(chǎn)品，經(jīng)營范圍的法定優(yōu)勢(shì)很明顯；

優(yōu)勢(shì)三、證券經(jīng)營的產(chǎn)品因?yàn)楸晨孔C券交易所的天然優(yōu)勢(shì)，在產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化和高流動(dòng)性上具備市場(chǎng)化的高度吸引力，市場(chǎng)傳播信息快，產(chǎn)品的可復(fù)制性和快速規(guī)模化特性優(yōu)勢(shì)在原理上無可比擬。而在交易所之外的場(chǎng)外業(yè)務(wù)領(lǐng)域，銀行、保險(xiǎn)能做的，證券都能做，只是各種原因沒成氣候而已。

潛在的優(yōu)勢(shì)沒有轉(zhuǎn)化為實(shí)際，正所謂成也蕭何敗也蕭何。證券行業(yè)長(zhǎng)期按照牌照業(yè)務(wù)分開經(jīng)營，各板塊之間是老死不相往來，要么是“無水之源”，要么是“無源之水”，全部是或資產(chǎn)或負(fù)債單點(diǎn)式的經(jīng)營模式，沒有形成以投資為核心的順暢的協(xié)同機(jī)制和以資產(chǎn)流轉(zhuǎn)為核心的經(jīng)營體制。

自營業(yè)務(wù)、另類投資業(yè)務(wù)就是追求自有資金投資的超額收益獲取，只專注投資這一個(gè)點(diǎn)；投行業(yè)務(wù)基本是項(xiàng)目管理制，審核制下的股權(quán)融資業(yè)務(wù)基本就是只管按照企業(yè)需求進(jìn)行融資方案設(shè)計(jì)，定價(jià)是能定多高定多高，專業(yè)性聚集在發(fā)行文件的制作滿足監(jiān)管要求上面，完成之后基本是依托交易所上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行和網(wǎng)下配售，沒有發(fā)行失敗顧慮下的股權(quán)投行完全沒有經(jīng)營投資者“水”的概念，產(chǎn)品設(shè)計(jì)定價(jià)更不需要考慮投資者利益；

企業(yè)債、公司債、ABS等債權(quán)融資業(yè)務(wù)雖然沒有依托交易所的發(fā)行無憂，但是，整體業(yè)務(wù)思路也和股權(quán)一樣，產(chǎn)品設(shè)計(jì)只考慮發(fā)行主體利益，怎么能為融資主體用最便宜的成本發(fā)行就怎么設(shè)計(jì)，只要大致評(píng)估市場(chǎng)能發(fā)行出去，發(fā)行結(jié)束項(xiàng)目結(jié)束，客戶關(guān)系結(jié)束——一句話，投行業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀本質(zhì)是以發(fā)行主體為核心的項(xiàng)目制經(jīng)紀(jì)，投資性成為虛偽的包裝，營銷發(fā)行主體成為業(yè)務(wù)核心，專業(yè)化能力成為營銷手段，投資者利益和投資的本質(zhì)被完全忽略，成為完完全全的“無水之源”。

資產(chǎn)管理、基金、私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)，基本上是圍繞交易所市場(chǎng)的流動(dòng)性股權(quán)投資組合化，現(xiàn)有運(yùn)行模式基本就是先設(shè)計(jì)產(chǎn)品、報(bào)批、然后再辦發(fā)行，產(chǎn)品根據(jù)盈利性和自身管理能力設(shè)計(jì)，而發(fā)行就是走營銷，營銷靠既往業(yè)績(jī)，靠渠道，靠口碑，投資者客戶基本是在自身影響范圍之外，主體代銷渠道是商業(yè)銀行和東方財(cái)富這樣的互聯(lián)網(wǎng)門戶渠道，也是“無水之源”的經(jīng)營思路。

作為專注客戶服務(wù)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，抱著經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金作為利益分配格局主基調(diào)不變，從一開始舍不得股票交易客戶轉(zhuǎn)為基金和私募客戶而將基金和私募產(chǎn)品銷售主渠道拱手相讓與銀行等機(jī)構(gòu)，到被動(dòng)代銷基金和私募產(chǎn)品而吸收機(jī)構(gòu)投資者，一切都是圍繞交易傭金這一核心利益，沒有真正轉(zhuǎn)變到以客戶為中心的全市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)性經(jīng)營模式調(diào)整，直到證券公司已經(jīng)被市場(chǎng)和客戶認(rèn)定為僅僅是從事交易所股票買賣通道，就是根本實(shí)實(shí)在在的“無源之水”了。

因此，證券的轉(zhuǎn)型之道，唯一的出路就是以銀行和保險(xiǎn)為鏡，回歸本源，重建以投資為核心的專業(yè)化，把自身的各項(xiàng)業(yè)務(wù)真正放在經(jīng)營性的產(chǎn)品化上面，以自身的金融資產(chǎn)匯集組織管理能力、市場(chǎng)投資管理能力和以風(fēng)險(xiǎn)管理能力為基礎(chǔ)的資源管理能力為三大主線，以多維視角建設(shè)面向互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的綜合金融平臺(tái)體系，構(gòu)建“有水之源”和“有源之水”，把自身丟掉的金融本質(zhì)特征找回來。

當(dāng)前，處在這個(gè)科技和互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用爆發(fā)式發(fā)展的時(shí)代，證券行業(yè)在面對(duì)商業(yè)銀行和保險(xiǎn)在財(cái)富管理上既有規(guī)模上的劣勢(shì)，要實(shí)現(xiàn)后來居上，一定離不開用好金融科技這個(gè)武器，關(guān)鍵問題是能否把金融科技的手段用在點(diǎn)子上，“技”為“術(shù)”用。