基于SDR調(diào)整機制的國外政府貸款管理創(chuàng)新實踐

[摘要]公司于2016年初啟動提前償還俄政府貸款工作，制定自上而下匯率風險管理機制 ，審慎預測判斷，在國家各部委的支持下，經(jīng)過不懈努力完成了俄政府貸款提前還款。通過分析外匯市場、貨幣市場政策和形勢，短期內(nèi)協(xié)調(diào)好各個機構接口，創(chuàng)新性地提出“跨境人民幣+境內(nèi)購匯+外匯貸款”結(jié)構組合方案，統(tǒng)籌制定購匯還款方案。償還俄羅斯政府貸款，優(yōu)化了公司債務結(jié)構，降低了匯率風險，打贏了十三五開局“提質(zhì)增效”攻堅戰(zhàn)，推動公司與地方共生共榮，進一步推動中俄雙方在核能以及政治經(jīng)濟領域的深化合作。

[關鍵詞]核電；政府貸款；SDR（特別提款權）；匯率風險

江蘇核電有限公司隸屬于中國核工業(yè)集團有限公司，成立于1997年12月18日，由中國核能電力股份有限公司、上海禾曦能源投資有限公司、江蘇省國信資產(chǎn)管理集團有限公司分別按照50%、30%、20%的比例出資組建。公司作為項目業(yè)主，負責田灣核電站的建設管理和建成后的商業(yè)運行，及中國核能電力股份有限公司部分核電新廠址開發(fā)和保護。

田灣核電站位于江蘇省連云港市連云區(qū)，是我國不可多得的沿海優(yōu)良廠址之一，廠址可規(guī)劃建設8臺百萬千瓦級壓水堆核電機組。一期工程1、2號機組（單機容量106萬千瓦）和二期工程3、4號機組（單機容量112.6萬千瓦），是中俄兩國政府加深政治互信、發(fā)展經(jīng)濟貿(mào)易、加強國際戰(zhàn)略協(xié)作，共同推動中俄核能合作的標志性工程。4臺機組均采用俄羅斯VVER-1000改進型核電機組，技術設計和安全措施滿足國際上第三代核電站的安全要求。

一期工程于1999年10月20日開工建設，1、2號機組分別于2007年5月17日和8月16日投入商業(yè)運行。機組運行至今總體狀況良好，輻射防護措施有效，個人和集體劑量得到有效控制，三廢排放遠低于國家控制標準，全面實現(xiàn)國家安全生產(chǎn)標準化一級達標，年度發(fā)電量和機組性能指標穩(wěn)步提升，創(chuàng)造了良好的運行業(yè)績、經(jīng)濟效益、社會效益和環(huán)境效益。

二期工程于2012年12月27日正式開工建設，是繼中俄兩國成功合作建設1、2號機組項目后，雙方進一步深化核能領域合作的又一重大項目，也是2011年日本福島核事故后，國家重啟核電建設第一個獲準開工的核電項目。當前，3號機組已經(jīng)處于向商業(yè)運行階段，4號機組處于調(diào)試高峰階段，工程進度總體受控，各項工作推進正常。

三期工程5、6號機組采用M310+改進機型（單機容量111.8萬千瓦），分別于2015年12月27日和2016年9月7日FCD，是我國“十二五”期間核電機組建設的收官之作。機組建設工期60個月，計劃2021年底前投入商業(yè)運行。

田灣核電站作為中俄合作項目，在1、2號機組建設期、3、4號機組建設期分別借入了以美元和歐元為主的大額外幣項目貸款，用于支付對俄設備及技術合同款，以及部分第三國采購物項合同款。田灣核電項目具有投資大、工期長、多國進口設備等特點，形成了債務量大、幣種多、期限長、利率條件多的復雜債務結(jié)構。大額外幣債務的存在，使公司始終面臨匯率風險，特別是2015年8.11匯改以后，人民幣結(jié)束了多年的單邊升值局面，美國量化寬松進入尾聲，美聯(lián)儲加息預期高，在此背景下公司對匯率風險的管理是財務管理的重點。

（一）公司外幣貸款情況及面臨的匯率風險

自1、2號機組建設期至今，公司始終高度關注金融市場的變化，結(jié)合債務狀況進行動態(tài)分析，順應市場環(huán)境適時調(diào)整幣種和期限結(jié)構，緩解了工程投資壓力，在生產(chǎn)運營期也獲得較好的收益。在財務管理工作中，公司密切關注國際金融市場變化以及國家宏觀經(jīng)濟政策的導向，捕捉市場時機，拓寬融資渠道，及時調(diào)整債務結(jié)構，積極應對匯率和利率波動風險。截止2016年4月底公司外幣債務情況如下：

匯率風險分為交易風險、經(jīng)營風險和折算風險。交易風險是由匯率變動產(chǎn)生的，伴隨外匯交易存在的風險。經(jīng)營風險，指意料之外的匯率變動通過影響企業(yè)的生產(chǎn)銷售數(shù)量、價格、成本，引起企業(yè)未來一定期間收益或現(xiàn)金流量減少的一種潛在損失。折算風險是指企業(yè)以外幣計價時，由于換算方法和采用的匯率不同，以記賬本位幣表現(xiàn)出來的資產(chǎn)負債狀況不一樣形成的風險。匯率風險屬于系統(tǒng)性風險。外幣債務的存在使得公司面臨上述三種形態(tài)的匯率風險，匯率風險對于公司經(jīng)營業(yè)績的影響是重大且持續(xù)的，如公司3、4號機組商運后，匯率波動大的年份公司將使經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)大幅波動，其影響程度甚至可能超出發(fā)電利潤。

（二）匯率波動對運營業(yè)績的影響

匯率波動對運營期的影響長達5年。按照1、2號機組美元貸款還款計劃，公司2022年才能夠?qū)⒚涝鈳艂鶆諆斶€完畢，對公司生產(chǎn)運營業(yè)績的影響則是每年公司將面臨匯率風險，而且伴隨著整個美元貸款還款期長達5年。

四臺機組同時運營，影響將更為巨大。即使在1、2號機組未來不借入外幣貸款，3、4號機組后續(xù)按照概算借入歐元貸款的條件下，公司2018年3、4號機組商運后，外幣債務余額為0.13億瑞郎、16.15億歐元和5.26億美元，外幣債務規(guī)模大。其中，美元匯率波動0.1，匯兌損益波動額為0.53億元。隨著金融市場改革的推進和人民幣兌美元匯率雙向波動常態(tài)化，歐元、美元雙外幣的匯率波動下公司整體的經(jīng)營業(yè)績勢必將出現(xiàn)大額虧損或收益。

無論是正向還是負向影響，對公司穩(wěn)健經(jīng)營均不利。匯率風險的存在對公司和各股東方也將產(chǎn)生重大影響。會計分期假設下公司面臨的匯率風險（折算風險）一直存在。如果公司發(fā)生了大額匯兌損失導致利潤為負值，公司、中國核電、集團公司、各股東方及其他利益相關方將面臨壓力。如公司發(fā)生了大額匯兌收益，公司凈利潤將大幅增加，按照現(xiàn)行考核制度，后續(xù)年度考核指標將進一步加壓，將給考核指標完成帶來很大難度。另外，按照公司現(xiàn)行股利政策，需要按照年度實現(xiàn)凈利潤的90%進行分紅，匯兌收益并未實際產(chǎn)生現(xiàn)金流，匯兌收益分紅將增加公司現(xiàn)金流壓力，不利于公司穩(wěn)健經(jīng)營。

公司缺乏可利用的匯率管理工具。對于匯率風險的管理，在金融市場有遠期結(jié)售匯、貨幣互換、掉期等金融工具，通過使用上述金融工具可以達到控制匯率風險、鎖定成本的目標。但是，國資委2009年下發(fā)《關于進一步加強中央企業(yè)金融衍生業(yè)務監(jiān)管的通知》（國資發(fā)評價〔2009〕19號）文件規(guī)定：“各中央企業(yè)要認真組織清理工作，納入清理范圍的金融衍生業(yè)務主要包括期貨、期權、遠期、掉期及其組合產(chǎn)品（含通過銀行購買境外機構的金融衍生產(chǎn)品）。要高度重視，認真組織開展全集團范圍內(nèi)在境內(nèi)外從事的各類金融衍生業(yè)務的清理工作?！边@一規(guī)定對于衍生金融工具的使用，公司匯率風險管理可采取的措施比較有限，匯率風險管理面臨困境。

（三）美元匯率利率走勢分析

1.人民幣匯率定價機制改革

2005年7月21日，中國人民銀行宣布進行匯率機制改革，開始實行以市場為基礎的、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)的、有管理的浮動匯率制度，人民幣兌美元一次性升值2.1%，開啟了人民幣匯率市場化和國際化之路。

2005年7月到2008年7月，人民幣匯率總體呈現(xiàn)單邊升值走勢，人民幣對美元升值21%。

2010年6月19日，央行決定進一步推進人民幣匯率形成機制改革，增強人民幣匯率彈性，人民幣匯率開始呈現(xiàn)有漲有跌的雙向波動。在該期間公司基本實現(xiàn)了匯兌收益。

2015年8月11日，央行宣布調(diào)整人民幣兌美元匯率中間價報價機制，做市商參考上日銀行間外匯市場收盤匯率，向中國外匯交易中心提供中間價報價。匯改當天人民幣中間價一次性貶值超過千點，在岸人民幣匯率跟隨中間價一次性貶值近2%，對全球匯率市場產(chǎn)生了重要的溢出效應?！?.11”匯改，使得人民幣兌美元匯率中間價更能反映外匯市場供求力量變化，但引起了人民幣加入競爭性貶值的市場恐慌，人民幣貶值預期驟然升溫，公司三日內(nèi)匯兌損失以上億元計。

2016年2月，在央行與14家報價商深入、充分溝通的基礎上，明確了“上日收盤價+一籃子貨幣匯率變化”的現(xiàn)行人民幣兌美元匯率中間價定價機制，提高了透明度和市場化水平。

2016年10月1日人民幣正式加入國際貨幣基金組織（IMF）特別提款權（SDR）貨幣籃子，人民幣以10.92%的權重成為第三大權重貨幣，這意味著人民幣作為國際儲備貨幣將對全球貨幣體系帶來非常深遠的影響。

經(jīng)過人民幣匯率定價機制多次改革，人民幣兌美元匯率波動將不再是持續(xù)多年的單邊升值趨勢，雙向波動將成為常態(tài)，作為外幣債務負債方，在人民幣貶值預期下，公司對匯率風險的管理迫在眉睫。

2.人民幣降息、美元加息

2016年，海外權威媒體在美聯(lián)儲貨幣政策會議結(jié)束后進行的調(diào)查顯示，華爾街大型投行的經(jīng)濟分析師認為，美聯(lián)儲將結(jié)束寬松，進入加息通道。

美元加息預期下對于人民幣利率變動，中金公司首席經(jīng)濟學家梁紅表示：首先，全球主要經(jīng)濟體總需求仍然偏弱，貶值會增加國際貿(mào)易摩擦；其次，其他國家可能進行競爭性貶值，使得人民幣的實際有效貶值非常有限；再次，匯率大幅貶值可能觸發(fā)資本流出；最后，人民幣國際化需要幣值穩(wěn)定的配合。此外，當前中國經(jīng)常賬戶依然是順差的同時內(nèi)需疲弱，因此在降息和貶值兩大政策的權衡取舍中，應該采取降低利率刺激內(nèi)需，而不是通過匯率貶值進一步增加中國出口。

根據(jù)上述分析，我們推斷，短期以及中期來看美元將維持逐步走強的趨勢。另外，我國人民幣利率多次降低預期下公司持有低成本外幣債務的優(yōu)勢也相對降低。

（四）外匯管控政策嚴格

2015年我國外匯儲備出現(xiàn)了自1992年以來首次下降，為外匯儲備持續(xù)二十多年的上升畫上了句號。根據(jù)中國人民銀行公布的數(shù)據(jù)，截至2015年12月31日，我國外匯儲備在2015年減少了5127億美元，減至3.33萬億美元。為穩(wěn)定外匯儲備，減少外匯流出，國家外匯管理局對企業(yè)境外支付進行嚴格審核，對于大額外匯支出進行管控和窗口指導，除了正常到期外幣債務的償還，其余還款均不予購匯支持。

（五）國資委提質(zhì)增效新要求

2016年全球經(jīng)濟增長仍較為疲弱，一些經(jīng)濟體增長勢頭有所放緩，不確定，不穩(wěn)定因素依然較多。中國經(jīng)濟發(fā)展結(jié)構性矛盾仍較為突出，內(nèi)生動力商貸增強。要在適度擴大總需求的同時，堅定不移的推進供給側(cè)結(jié)構性改革為主線，抓好“三去一降一補”任務，持續(xù)深化國有企業(yè)改革。

在新的經(jīng)濟形勢下，2016年2月國務院國資委召開中央企業(yè)提質(zhì)增效攻堅戰(zhàn)動員會，貫徹黨中央、國務院關于穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構、促改革、惠民生、防風險各項工作部署，落實李克強總理等國務院領導同志批示精神，對打好提質(zhì)增效攻堅戰(zhàn)進行總動員。提出要把提質(zhì)增效作為支撐國民經(jīng)濟平穩(wěn)健康發(fā)展、做強做優(yōu)做大中央企業(yè)、深化供給側(cè)結(jié)構性改革的重要舉措，振奮精神、激發(fā)斗志，堅決打響中央企業(yè)提質(zhì)增效攻堅戰(zhàn)。中央企業(yè)要堅定信心、攻堅克難，積極應對復雜嚴峻的經(jīng)濟形勢，在面臨形勢嚴峻復雜、挑戰(zhàn)日益增多的同時，也要看到，我國經(jīng)濟發(fā)展仍處于大有可為的戰(zhàn)略機遇期。作為國有企業(yè)，助力提質(zhì)增效是公司2016年重要任務。

（六）中俄兩國關系形勢

十八大以后的中俄關系不同于歷史上任何時期，兩國在外交上擺脫了意識形態(tài)領域的束縛，為兩國關系深入發(fā)展注入了新活力，尤其是近年來，兩國關系繼續(xù)得到全面發(fā)展和深化。但中俄雙方合作受制于俄羅斯經(jīng)濟政治利益最大化的實現(xiàn)程度，俄羅斯為了確保自身利益最大化，仍在采取一系列拖延和防范戰(zhàn)略，加之第三國介入，合作中阻力不斷。中俄在相互投資領域的合作進展不大，無論是俄羅斯投資中國，還是中國投資俄羅斯，數(shù)額均有限。在能源合作方面，雙方談判一直在進行。從2014年開始，國防科工局、集團公司與俄羅斯方面積極接觸，磋商一攬子合作事宜。

（一）俄政府貸款基本情況及SDR（特別提款權）調(diào)整機制

俄政府貸款基本情況。1992年12月18日，中國和俄羅斯政府兩國簽署《關于在中國合作建設核電站和俄羅斯向中國提供政府貸款的協(xié)議》，俄羅斯政府為江蘇田灣核電站提供15.50億美元的政府間貸款（以下簡稱“俄政貸”），年利率固定為4%。在1、2號機組投入商運進入還款期后的第三年，即2010年3月，兩國政府簽署補充協(xié)議，俄羅斯同意貸款的還款方式由易貨改為現(xiàn)匯還款，對每年應付貸款本息總額按照12%的折扣后進行償還，并在每個季度末根據(jù)美元特別提款權牌價進行調(diào)整，每年6月30日償還本息。截至2015年12月31日，我公司俄政府貸款余額為6.67億美元；至2022年貸款償還完畢，預計貸款利息0.89億美元，按照2016年2月底中間價6.5452折算約為5.83億元人民幣，具體還款計劃及利息測算如表2。

俄政府貸款SDR（特別提款權）調(diào)整機制。特別提款權（Special Drawing Right，SDR），亦稱“紙黃金”（Paper Gold），最早發(fā)行于1969年，是國際貨幣基金組織根據(jù)會員國認繳的份額分配的，可用于償還國際貨幣基金組織債務、彌補會員國政府之間國際收支逆差的一種賬面資產(chǎn)。會員國在發(fā)生國際收支逆差時，可用它向基金組織指定的其他會員國換取外匯，以償付國際收支逆差或償還基金組織的貸款，還可與黃金、自由兌換貨幣一樣充當國際儲備。因為它是國際貨幣基金組織原有的普通提款權以外的一種補充，所以稱為特別提款權。

特別提款權（SDR）只是一種記帳單位，不能直接用于貿(mào)易或非貿(mào)易的支付。它和“一籃子”貨幣掛鉤，2016年SDR是按美元、歐元、英鎊、日元等貨幣的匯價變動情況而加權平均后綜合確定的，所以SDR的變動與國際經(jīng)濟形勢息息相關。根據(jù)目前情況，SDR一攬子貨幣的組成幣種和其比重每5年調(diào)整一次。SDR不能在金融市場上自由的流通和兌換。

俄政府貸款協(xié)議規(guī)定，每個季度特別提款權兌美元的現(xiàn)行匯率平均數(shù)（以SDR/USD表示）與上一次調(diào)整的基礎匯率比較，如果上下浮動超過2%，那么政府貸款本金和利息賬戶余額將按下述公式做調(diào)整：

調(diào)整金額=余額×（現(xiàn)行匯率-基礎匯率）/基礎匯率

將SDR作為標的進行交易的產(chǎn)品在目前金融市場上幾乎沒有，且公司特別提款權的調(diào)整方式需將SDR/ USD的匯率進行算術平均，公司未來所面臨的由SDR帶來的財務風險，目前尚沒有合適產(chǎn)品可以達到規(guī)避風險的目的。

（二）俄政府貸款償還分析

主動管理，規(guī)避匯率風險。自公司1、2號機組2007年商運至2014年，恰逢人民幣多年單邊升值，公司對外幣債務采取敞口管理方式，享受了人民幣升值帶來的匯兌收益，歷年累計實現(xiàn)匯兌收益32.62億元。但自2015年以來，人民幣匯率改革逐步推進，國內(nèi)經(jīng)濟進入“三期疊加”階段，即增長速度換檔期，是由經(jīng)濟發(fā)展的客觀規(guī)律所決定的、結(jié)構調(diào)整陣痛期，是加快經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的主動選擇、前期刺激政策消化期，是化解多年來積累的深層次矛盾的必經(jīng)階段。人民幣面臨較大的貶值壓力，對債務進行重組、主動管理匯率風險迫在眉睫。

對于俄政府貸款主要存在兩方面的風險：一是人民幣貶值帶來匯兌損失。2015年人民幣兌美元貶值6.12%，公司年度匯兌損失額為0.68億元；如果不提前還貸并假定2016年末人民幣中間價達到6.8，公司年度匯兌損失額預計為2.34億元。二是特別提款權未來對美元升值帶來的本金增加。根據(jù)俄政府貸款協(xié)議的規(guī)定，俄政府貸款的本金、利息與特別提款權掛鉤，如果特別提款權未來對美元升值，公司所歸還的債務總量會上升，以目前俄政府貸款余額進行測算，若特別提款權兌美元升值達2.00%，則公司俄政府貸款余額將增加0.87億元人民幣。提前還貸可以規(guī)避美元匯率波動帶來的匯兌損失和貸款本金增加的風險，實現(xiàn)公司穩(wěn)健經(jīng)營。

調(diào)整結(jié)構，降低財務費用。俄政府貸款固定利率為4.00%，人民幣貸款利率在2015年連續(xù)五次降息后一年期利率為4.35%，下浮10%后為3.915%。如果在6月30日前提前用人民幣償還俄政府貸款，不僅進一步優(yōu)化公司債務結(jié)構，而且2016年度可節(jié)約財務費用近300萬元；考慮在經(jīng)濟新常態(tài)下，我國人民幣利率未來較長一段時間將維持低利率，預計到2022年可節(jié)約財務費用1，239萬元。

鎖定收益，助力提質(zhì)增效。根據(jù)中俄兩國政府間議定書第一條約定：“8.3每年還款用美元現(xiàn)匯并不晚于6月30日支付，采用12%折扣……”。依據(jù)會計準則規(guī)定，俄政府貸款還款額12%的折扣可作為公司營業(yè)外收入處理。以貸款余額6.67億美元計算，提前償還能夠產(chǎn)生折扣收益0.80億美元，按照2月底中間價6.5452折算約為5.24億元人民幣，除2016年到期償還額度對應的折扣收益0.79億元已列入預算外還能夠額外增加我公司2016年度利潤4.45億元，確保完成我公司年度經(jīng)營目標，助推中國核電及集團公司實現(xiàn)2016年“提質(zhì)增效”目標。

中俄雙邊關系需進一步發(fā)展。2016年是《中俄睦鄰友好合作條約》簽署15周年，也是中俄戰(zhàn)略協(xié)作伙伴關系建立20周年。兩國關系成熟而穩(wěn)定，正處于歷史最好時期。

2015年，中美貿(mào)易額達5583.9億美元，同比增長0.6%。美國是中國的第二大貿(mào)易伙伴，第一大出口市場和第四大進口來源地。根據(jù)美方統(tǒng)計，2015年1月-11月，中美雙邊貨物貿(mào)易額5691.7億美元，同比上升2.4%，占美貨物貿(mào)易總額的16.2%，占比較去年同期上升1.2個百分點。中國已成為美國最大的貿(mào)易伙伴。中美兩國雙邊貿(mào)易投資規(guī)模不斷擴大。反觀中俄雙邊合作，2015年中俄雙邊進出口貿(mào)易額僅為635.52億美元，同比下降28.1%。中俄雙方后續(xù)會更加注重雙邊務實合作，尤其在經(jīng)貿(mào)領域。中國是俄羅斯第一大貿(mào)易伙伴和重要外資來源國，俄羅斯則是中國進口能源、機電以及高新技術產(chǎn)品的主要來源地之一。然而，受全球經(jīng)濟疲弱、國際大宗商品價格下跌影響，中俄雙邊貿(mào)易額下降明顯，雙方均有改善雙邊貿(mào)易結(jié)構訴求，包括但不限于金融、旅游、核能、航空航天領域。

（三）俄政府貸款償還時機選擇

人民幣8.11匯改后結(jié)束了單邊升值局面。2015年8月11日匯改之后，中國核電立即組織召開了匯率風險管理研討會。中國核電根據(jù)專家建議及成員單位的匯率風險管理思路對匯率風險管理提出了指導意見：在美聯(lián)儲結(jié)束量化寬松，進入加息通道的背景下，人民幣貶值預期下，成員公司要降低外幣債務持有額度，實現(xiàn)核電企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展。公司計劃償還俄政府貸款的初步方案得到了中國核電及各股東方的支持。

合同還款條款規(guī)定可提前償還。根據(jù)中俄兩國政府間議定書第一條約定：“如果雙方同意，在雙方另行約定的條件下，本協(xié)議中的債務可能用美元現(xiàn)匯提前償還”，據(jù)此條款，公司可與俄方就提前還貸進行商談，存在商討空間。

俄羅斯經(jīng)濟形勢低迷，外匯儲備下降。2015年俄羅斯外匯儲備減少174.6億美元，幅度為4.5%。2015年12月25日至2016年1月8日，政府和央行控制的外匯減少22億美元，由3702億美元降至3681億美元。2015年1月1日，該數(shù)字為3854億美元。2008年8月經(jīng)濟危機前，這一數(shù)字為5980億美元。2015年全年俄羅斯盧布對美元貶值24%，世界原油價格跌至30美元/桶附近，俄羅斯全年經(jīng)濟負增長3.7%，歐美西方國家對其經(jīng)濟制裁尚未解除，據(jù)此我們判斷俄羅斯政府應有意愿同意提前還貸。

國家各部委大力支持。2016年初公司向集團公司匯報提前償還俄政府貸款方案，集團公司也就提前償還俄政府貸款事宜向國家能源局、國家外匯管理局進行了匯報。國家各部委高度重視，提前償還俄政府貸款一方面能夠穩(wěn)定外匯市場悲觀情緒，提振市場信心，另一方面為中俄后續(xù)核能合作打造良好的契機，也是更好的推進了中俄兩國關系的發(fā)展。國家相關部委高度重視此項工作，多次與俄羅斯財政部進行對話與溝通。在各部委的關懷與支持下提前償還俄政貸才具有可行性。

與俄羅斯關聯(lián)企業(yè)的合作不斷深化。田灣核電站1、2號機組采用的均是俄羅斯VVER-1000型壓水堆機組。在電站建設與運行過程中，與俄羅斯核島設計供應商ASE（俄羅斯原子能出口建設公司）、設備供貨商CASS聯(lián)合體、核燃料供應商TVEL（俄羅斯核燃料元件公司）等單位的合作不斷深化?？稍陔p方深化合作的前提下，協(xié)調(diào)俄羅斯相關單位及政府部門共同推進此項工作。

（四）建立匯率風險管理機制

為確保如期完成俄政府貸款提前償還，公司建立了包括匯率預測、風險識別、策略制定、方案執(zhí)行四個環(huán)節(jié)的匯率風險管理機制。具體如下：

匯率風險管理目標。以保值為主，擇機鎖定債務成本，規(guī)避匯率風險。

匯率風險管理原則。積極保值，穩(wěn)健管理；以防范外債匯率、利率風險為主，關注人民幣匯率風險；次優(yōu)策略原則；分步實施原則；成本控制原則；持續(xù)監(jiān)控原則。

建立匯率風險管理責任機制。根據(jù)公司實際情況，建立自上而下多層次、權責分明的管理機制，即分為決策層-董事會、執(zhí)行層-總經(jīng)理部、操作層-財務處三個層次，明晰各層次的職責。

建立匯率風險管理內(nèi)部交易授權機制。為控制風險管理運作中可能出現(xiàn)的風險，應建立有效的內(nèi)部交易授權機制。交易授權機制是整個風險管理運行機制的核心與樞紐，也是整套風險管理策略得以順利實施的根本保障。內(nèi)部交易授權機制的內(nèi)容如下：

建立匯率風險管理監(jiān)督及跟蹤機制。在俄政府償還方案實施過程中，為規(guī)避風險，彌補公司專業(yè)判斷分析能力不足的實際情況，定期或不定期聘請銀行財務顧問對每筆避險方案實施指導、評估和建議。

公司逐日跟蹤匯兌損益波動，以日報表，月度重大事項報告方式向公司決策層及中國核電報告匯率波動情況；匯率風險也是公司重點風險之一，公司每季度對重大風險管理情況統(tǒng)一反饋上報。

（五）提前還貸工作歷程

為實現(xiàn)公司穩(wěn)健經(jīng)營，助力提質(zhì)增效，公司經(jīng)過前期談判、購匯方案制定及償還貸款三個階段完成了提前償還俄政府貸款工作。

審時度勢提出償還建議。2015年人民幣匯率雙向波動特征凸顯，2016年初人民幣匯率波幅加大，在全面分析2016年外匯走勢及俄方對于提前償還貸款的態(tài)度后，我公司向集團公司匯報了初步想法并獲得認可。公司3月份帶隊拜訪國家能源局核電司，得到核電司的大力支持。經(jīng)過與俄方多次溝通， 3月12日我公司收到俄羅斯外經(jīng)銀行報文，俄方初步表示可以考慮協(xié)商提前還貸事宜。

高效組織赴俄談判。為盡快落實提前還貸，集團公司短時間內(nèi)完成了出國手續(xù)審批，經(jīng)國家能源局授權的集團公司代表團按照計劃赴俄羅斯與俄羅斯財政部協(xié)商提前還貸事宜。因俄方會談時間延遲，代表團在回國航班起飛前3個小時與俄方達成一致，雙方同意在不改變原有還款條件的前提下于2016年6月30日前償還剩余俄政府貸款。

精誠合作完成頁簽。為盡快促成還款事宜，集團公司邀請俄羅斯財政部國家債務和財政資產(chǎn)司司長維什科夫斯基來華訪問并就補充協(xié)議條款進行協(xié)商。維什科夫斯基司長來華行程僅為兩天，雙方人員用半天時間完成了補充協(xié)議漢語、俄語版本條款逐一校對，俄羅斯財政部和國家能源局先后完成了頁簽。

多管齊下征求購匯意見。受國內(nèi)經(jīng)濟增速下滑、美聯(lián)儲加息等因素影響，2015年下半年以來我國外匯資金流出明顯增多，人民幣兌美元匯率中間價屢創(chuàng)近年新低，國家外匯管理局進一步加強了管控。面對嚴峻的外匯管控形勢，我公司將提前還貸購匯作為還貸關鍵工作。專項工作組協(xié)調(diào)集團公司和國家能源局分別致函國家外匯管理總局申請其為我公司購匯提供支持。

高效聯(lián)動協(xié)商購匯方案。公司于5月26日與國家外匯管理總局進一步協(xié)商提前還貸購匯方案，國家外匯管理總局指定江蘇省外管局牽頭與我公司進行磋商。當天下午專項工作組立即赴南京與江蘇省外管局商議購匯方案，江蘇省外管局表示將秉承支持和服務實體經(jīng)濟發(fā)展的宗旨為我公司提供幫助，同時要求我公司所在地江蘇省連云港中心支局與我公司進一步細化購匯方案。

統(tǒng)籌考慮制定購匯方案。在“外匯控流出”的大環(huán)境下，購匯方案能否順利執(zhí)行至關重要，為此，公司多次與人民銀行南京分行、省市外管局和中國銀行就6.24億美元外債還款方案進行匯報和溝通，根據(jù)監(jiān)管“控流出、擴流入”的總體政策要求及我公司對資金支付及時、匯劃安全及統(tǒng)一支付等方面的需求，創(chuàng)新性地提出“跨境人民幣+境內(nèi)購匯+外匯貸款”結(jié)構組合方案，通過利率、匯率組合，自籌、融資相結(jié)合的專業(yè)化設計，既滿足企業(yè)還款需求，又符合外部監(jiān)管部門要求，通過與企業(yè)、監(jiān)管部門的反復磋商和推演，方案最終得到企業(yè)和監(jiān)管部門的充分認可。最終公司采用“境外人民幣購匯+國內(nèi)外匯貸款+境內(nèi)購匯”的組合方案，即通過境外人民幣購匯3.00億美元，境內(nèi)購匯2.24億美元，國內(nèi)外匯貸款1.00億美元償還貸款。該方案在6月15日中國人民銀行南京分行審議通過。 6月23日集團公司審議批準了還貸購匯方案。

修訂協(xié)議文本。6月25日俄羅斯總統(tǒng)普京對我國進行國事訪問，中俄雙方在審議補充協(xié)議時提出修改意見，我公司赴北京與國家能源局和俄方大使館相關人員進行溝通并于6月24日深夜雙方最終達成一致后將補充協(xié)議審定版提交至外交部，中俄雙方于6月25日在北京完成了提前還款補充協(xié)議簽署。

預演購匯流程。中俄雙方正式完成提前還款補充協(xié)議簽署后，集團公司和財務公司高效快速撥付我公司35億元人民幣，我公司也在第一時間將購匯資金劃撥至中國銀行連云港分行。因購匯方案涉及人民幣離岸市場，受英國脫歐影響，離岸市場美元再次走高，我公司派專人與中國銀行江蘇省分行、連云港分行、中銀香港認真梳理還貸過程中的關鍵環(huán)節(jié)，對購匯過程進行反復推演，在28日匯率走勢低位完成了購匯?？缇橙嗣駧欧矫?，中國銀行江蘇分行積極聯(lián)系海外分行，協(xié)調(diào)賬戶開立、資金劃轉(zhuǎn)等事項，其中，俄羅斯中行就相關政策及開戶問題給予悉心指點，中銀香港完成跨境人民幣業(yè)務的劃轉(zhuǎn)。

還款終獲成功。在將境外、境內(nèi)購匯資金及美元貸款資金合并后中國銀行連云港分行將外匯資金匯至俄羅斯財政部指定賬戶。6月29日，俄羅斯財政部確認收到還款，俄政府貸款提前償還工作取得圓滿成功。

公司完成俄政貸提前償還后，中國證券網(wǎng)、華爾街日報中文網(wǎng)、參考消息網(wǎng)、環(huán)球網(wǎng)等多家媒體也報道了公司提前償還俄政貸事宜。

在完成俄政府貸款償還后，公司著手還款后續(xù)收尾工作，致函感謝對提前還款提供指導與支持的各部門，同時對還款進行梳理，總結(jié)經(jīng)驗以便為公司匯率風險管理提供指導。中國銀行江蘇分行針對提前償還購匯方案編寫了《高效協(xié)同有擔當，專業(yè)彰顯立口碑——江蘇核電跨境綜合金融服務案例》，全行各級經(jīng)營管理人員、分支行行長及經(jīng)營性機構負責人、金融客戶經(jīng)理、產(chǎn)品經(jīng)理進行了案例學習與深度思考。

支持俄方現(xiàn)匯，深化雙方合作。中俄兩國已經(jīng)在石油、天然氣、煤炭、電力、核能等領域進行了不同程度的合作，合作規(guī)模和水平不斷升級，其中核能成為近年來推動兩國經(jīng)濟以及戰(zhàn)略協(xié)作伙伴關系發(fā)展的重要動力，兩國的能源合作也進入了一個新時期，兩國間關于核能合作的談判磋商日益增多。

俄羅斯長期以來受到美國等西方國家的經(jīng)濟制裁，匯市、股市遭受西方雙重打擊，加之國際油價不景氣，其經(jīng)濟已遭受到?jīng)_擊，2013-2016年國家經(jīng)濟總量處于負增長。此次提前償還俄政府貸款為俄羅斯財政提供了較大的流動性，為其走出經(jīng)濟低迷困境提供了有力的資金支持，是積極支持俄羅斯克服經(jīng)濟困難的重要表現(xiàn)，為俄羅斯經(jīng)濟復蘇提供支持，有利于進一步推動中俄雙方在核能以及政治經(jīng)濟領域的深化合作。

鎖定折扣收益，助力提質(zhì)增效。集團公司在“十三五”計劃開局之年，下達“提質(zhì)增效”工作目標。要求將“提質(zhì)增效”工作作為重大政治任務，力爭年度利潤超越中國核電下達的年度利潤目標。

在嚴峻經(jīng)濟形勢下，國內(nèi)用電量增速持續(xù)走低，電力體制改革邁入實質(zhì)性階段，實現(xiàn)“提質(zhì)增效”目標極具挑戰(zhàn)性，且公司面臨電量和電價的雙降風險，2016年度兩臺機組面臨十年大修，停堆檢修工期長，當年上網(wǎng)電量較2015年減少7.76%。

考慮本年已入賬及購匯產(chǎn)生的匯兌損失，提前還款能夠增加當年營業(yè)利潤4.58億元（含提前償還俄政府貸款本金5.67億美元和利息0.13億美元，共計5.8億美元，享受12%折扣額為0.70億美元，按照6.57的匯率折算），助力公司完成2016年“提質(zhì)增效”工作目標，協(xié)助中國核電、中核集團完成年度利潤“雙超”目標。

增加地方收入，促進共生共榮。2016年是我公司十年一次的大修年，發(fā)電量較往年減少，發(fā)電收入相應降低，繳納的稅收也隨之大幅下降。2016年度公司累計申報繳納稅款15.82億元，其中：上繳國稅13.87億元，上繳地稅1.95億元。提前償還俄政府貸款可增加當年政府稅收收入1億元左右，增加連云港市財政收入，有力支持地方建設，推動我公司與地方共生共榮，為地方經(jīng)濟發(fā)展做出貢獻。

節(jié)約外匯支出，減少資金外流。自2015年8月人民幣大幅貶值后，國家外匯儲備不斷下降，購匯、用匯形勢日趨嚴峻。此次提前償還俄政貸累計能夠節(jié)約外匯支出1.61億美元，能夠有效規(guī)避美元匯率波動帶來的匯兌風險，有利于維護外匯及貨幣市場穩(wěn)定，符合國家控制外匯流出政策，是公司積極支持經(jīng)濟“穩(wěn)增長”的表現(xiàn)。

優(yōu)化債務結(jié)構，規(guī)避匯率風險。通過提前還貸對債務結(jié)構主動調(diào)整，使公司債務結(jié)構得到進一步改善，外幣債務幣種與公司收入幣種的匹配性進一步提高，生產(chǎn)機組當年美元債務余額由6.72億美元降至1.05億美元，年末外幣債務占比降低7.18%，直接減少了美元匯率敞口風險。

2016年末美元兌人民幣匯率6.937，較購匯還款匯率6.68上漲了3.75%，較年初匯率6.4936上漲了6.83%。在人民幣兌美元貶值形勢下，提前鎖定匯兌損益，減少當年匯兌損失1.42億元，有利于實現(xiàn)公司穩(wěn)健經(jīng)營。