黃金搶購(gòu)潮來(lái)

耿肅竹

2018年，全球央行的黃金儲(chǔ)備飆升651.5噸，增長(zhǎng)74%，掀起了近50年以來(lái)的最大規(guī)模的黃金購(gòu)買(mǎi)狂潮，達(dá)到1971年美元與黃金掛鉤以來(lái)的最高水平。

根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)的預(yù)測(cè)，由于更大的市場(chǎng)不確定性和碎片化的全球經(jīng)濟(jì)政策的擴(kuò)張，作為資產(chǎn)避險(xiǎn)工具，黃金將變得更具吸引力。

中國(guó)人民銀行近日公布的官方儲(chǔ)備資產(chǎn)數(shù)據(jù)顯示，2019年4月份，黃金儲(chǔ)備連續(xù)第5個(gè)月增加，當(dāng)月增加48萬(wàn)盎司至6110萬(wàn)盎司，也是過(guò)去5個(gè)月中上升最多的一個(gè)月。

過(guò)去40余年，我國(guó)黃金儲(chǔ)備始終保持向上趨勢(shì)，但在很長(zhǎng)一段時(shí)間里，黃金儲(chǔ)備的增加都是以一次性的方式完成，持續(xù)時(shí)間通常不超過(guò)1個(gè)月，連續(xù)數(shù)月增加的情況非常少見(jiàn)。之前一次出現(xiàn)在2015年6月至2016年10月，持續(xù)了大約17個(gè)月，期間黃金儲(chǔ)備累計(jì)增加2535萬(wàn)盎司。時(shí)隔25個(gè)月后，中國(guó)人民銀行從2018年12月開(kāi)始再度持續(xù)買(mǎi)入黃金，截至2019年4月，官方黃金儲(chǔ)備已連續(xù)5個(gè)月增加，累計(jì)增加186萬(wàn)盎司。

除了中國(guó)，購(gòu)買(mǎi)黃金大軍中還有其他不少國(guó)家或地區(qū)的央行。

近日，世界黃金協(xié)會(huì)發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2019年一季度全球黃金需求增長(zhǎng)至1053.3噸，同比增長(zhǎng)7%。世界黃金協(xié)會(huì)認(rèn)為，本輪增長(zhǎng)很大程度上得益于各國(guó)央行持續(xù)買(mǎi)入以及黃金ETF流入量增長(zhǎng)。今年一季度，全球各國(guó)央行共購(gòu)入145.5噸黃金，比2018年同期增長(zhǎng)68%。這也是自2013年以來(lái)央行黃金儲(chǔ)備需求最強(qiáng)勁的年度開(kāi)局。

全球央行購(gòu)買(mǎi)黃金的興趣在2018年已顯端倪。世界黃金協(xié)會(huì)早前發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2018年，全球黃金需求總量達(dá)到4345.1噸，同比增長(zhǎng)4%，與過(guò)去五年平均需求水平（4347.5噸）相差無(wú)幾。

從2018年8月開(kāi)始，波蘭黃金儲(chǔ)備連續(xù)增加，成為20年來(lái)第一個(gè)增加黃金儲(chǔ)備的歐盟國(guó)家。目前，該國(guó)黃金儲(chǔ)備已達(dá)到1983年以來(lái)最高水平。另一歐洲國(guó)家匈牙利也在2018年四季度大舉增加黃金儲(chǔ)備，是該國(guó)32年來(lái)首次增持黃金，其黃金持有量直接從3.1噸增至31.5噸，增加十倍。俄羅斯官方黃金儲(chǔ)備穩(wěn)步增長(zhǎng)，截至2019年4月末，俄羅斯央行持有的黃金已達(dá)到2150.5噸，較2017年末增加了20%。

在購(gòu)買(mǎi)黃金這件事上，全球央行似乎達(dá)成了共識(shí)。

全球央行緣何突然熱衷于囤積黃金？

一直以來(lái)，黃金被視為避險(xiǎn)資產(chǎn)。黃金價(jià)格上漲，通常發(fā)生在不確定性增多的環(huán)境下。2018年以來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)總體延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但增長(zhǎng)勢(shì)頭略有放緩，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)同步性總體下降，主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出現(xiàn)分化，金融市場(chǎng)波動(dòng)有所加大。

2018年，內(nèi)外因素觸發(fā)部分新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，出現(xiàn)匯率貶值、債券價(jià)格下降與股指下跌的同步現(xiàn)象，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體股指也出現(xiàn)較大波動(dòng)。2019年以來(lái)，國(guó)際金融市場(chǎng)預(yù)期一度改善，全球股市第一季度總體上漲，國(guó)債收益率下行，但近期波動(dòng)再度有所加大。

值得一提的是，2018年美聯(lián)儲(chǔ)穩(wěn)步實(shí)施加息，美國(guó)10年期國(guó)債收益率一度上漲超80基點(diǎn)至3.2%以上，衡量美元相對(duì)一攬子主要貨幣走向的美元指數(shù)上漲超4%。一般來(lái)說(shuō)，利率升高和美元走強(qiáng)將限制金價(jià)上漲，從而削弱黃金吸引力。但這似乎并沒(méi)有嚇阻投資者在2018年繼續(xù)購(gòu)買(mǎi)黃金的步伐。根據(jù)前述數(shù)據(jù)，2018年黃金需求總量與前幾年相差無(wú)幾。2018年，國(guó)際黃金價(jià)格最高為1360.25美元/盎司，最低為1176.7美元/盎司，年末收于1281.65美元/盎司，同比下跌1.15%，仍跑贏大多數(shù)全球資產(chǎn)。

專(zhuān)家表示，黃金的總體趨勢(shì)是積極的，全球經(jīng)濟(jì)金融的不確定性讓投資者們紛紛回到了黃金市場(chǎng)，將黃金當(dāng)做一種有效的多元化投資標(biāo)的和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具。

不過(guò)，這并不是央行們紛紛買(mǎi)入黃金的唯一理由。全球央行爆買(mǎi)黃金，可能標(biāo)志著“去美元化”正在發(fā)展成為一種趨勢(shì)。

有研究機(jī)構(gòu)表示，以美債形式存在的美元資產(chǎn)是當(dāng)前各國(guó)央行的核心資產(chǎn)儲(chǔ)備之一，使得各國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融在一定程度上要“看美國(guó)臉色”。但如今的美國(guó)政府正在將保護(hù)主義政策當(dāng)做一種維護(hù)自身經(jīng)濟(jì)利益的舉措，這給全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)新的不確定性的同時(shí)，也可能成為中長(zhǎng)期美元資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的隱患。世界黃金協(xié)會(huì)發(fā)布的一份報(bào)告指出，2018年央行黃金需求達(dá)到2015年以來(lái)的最高水平，因?yàn)橛懈鄧?guó)家為了多元化和安全起見(jiàn)，在外匯儲(chǔ)備中增持黃金。

在一些國(guó)家央行持續(xù)增加黃金儲(chǔ)備的同時(shí)，也不同程度地在拋售美債，這成為官方儲(chǔ)備資產(chǎn)“去美元化”的又一注腳。如之前提及的波蘭。美國(guó)財(cái)政部公布數(shù)據(jù)顯示，波蘭持有的美國(guó)國(guó)債自2018年4月以來(lái)從414億美元逐步減少至339億美元左右。此外，2018年，愛(ài)爾蘭持有的美國(guó)國(guó)債規(guī)模從3277億美元持續(xù)降至最低2702億美元，最近才稍有所反彈。

俄羅斯更是大幅度減少對(duì)美債的持倉(cāng)。數(shù)據(jù)顯示，2017年12月末，俄羅斯仍持有1025億美元美國(guó)國(guó)債，但到2019年3月末已降至137億美元。

有研究人士指出，2019年影響黃金需求的因素依舊多空交織，黃金價(jià)格未必會(huì)大幅上漲，但作為投資組合中的一種重要資產(chǎn)，黃金仍將維持其對(duì)投資者的吸引力，特別是央行類(lèi)投資者。

2019年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依然面臨壓力，而較高的經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定性和金融市場(chǎng)波動(dòng)性將繼續(xù)提升黃金作為一種戰(zhàn)略資產(chǎn)的重要性。

國(guó)際貨幣基金組織在2019年4月更新的《世界經(jīng)濟(jì)展望》中預(yù)計(jì)2019年全球經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)3.3%，較2019年1月預(yù)測(cè)下調(diào)0.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體、新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體與發(fā)展中國(guó)家2019年增速預(yù)測(cè)均有所下調(diào)。

中國(guó)人民銀行最新發(fā)布的一季度貨幣政策報(bào)告指出，展望未來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)可能面臨三大風(fēng)險(xiǎn)：一是短期內(nèi)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能偏弱，政策應(yīng)對(duì)空間有限。二是貿(mào)易保護(hù)主義與政策不確定性仍為顯著風(fēng)險(xiǎn)。貿(mào)易保護(hù)主義帶來(lái)的不確定性及對(duì)全球供應(yīng)鏈的影響逐漸顯現(xiàn)，全球金融市場(chǎng)亦隨之呈現(xiàn)大幅震蕩態(tài)勢(shì)。未來(lái)，貿(mào)易保護(hù)主義與政策的不確定性還可能通過(guò)推高通脹、損害家庭與企業(yè)信心、引發(fā)金融市場(chǎng)波動(dòng)等方式對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不利沖擊。三是多種不確定性交織，可能放大各經(jīng)濟(jì)體的脆弱性。

世界黃金協(xié)會(huì)的一份報(bào)告稱(chēng)，更高的市場(chǎng)不確定性和保護(hù)主義經(jīng)濟(jì)政策的擴(kuò)張將使得黃金作為一種對(duì)沖工具更具吸引力。保護(hù)主義政策本質(zhì)上會(huì)推高通脹率，還會(huì)對(duì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)產(chǎn)生負(fù)面影響。該協(xié)會(huì)的另一份報(bào)告指出，各國(guó)央行是黃金市場(chǎng)的一個(gè)重要組成部分。展望未來(lái)，預(yù)計(jì)央行將保持旺盛需求。多元化將繼續(xù)成為一個(gè)重要的投資驅(qū)動(dòng)因素，在未來(lái)數(shù)年里，向多元貨幣儲(chǔ)備體系的轉(zhuǎn)變也將成為央行購(gòu)買(mǎi)黃金的重要驅(qū)動(dòng)因素。