龐慶華的“龐大”陷阱

嚴學鋒

龐慶華被迫離場。2019年6月20日，龐慶華辭去龐大汽貿(mào)集團股份有限公司董事長、總經(jīng)理職務(wù)。此前的5月，因龐大集團及其控股股東龐慶華未如實披露權(quán)益變動情況、龐大集團未按規(guī)定履行關(guān)聯(lián)交易決策程序及信息披露義務(wù)等，上海證券交易所對龐大集團及龐慶華等予以公開譴責，公開認定龐慶華3年內(nèi)不適宜擔任上市公司董事、監(jiān)事、高級管理人員。更嚴重的是，龐大集團的經(jīng)營面臨前所未有的壓力與挑戰(zhàn)——2018年巨虧61.5億元;今年5月被債權(quán)人申請重整。這一切與“龐大”的陷阱密切相關(guān)，而這一陷阱在企業(yè)界較為普遍、后果嚴重卻常被忽視。

龐慶華曾一度輝煌，居胡潤零售富豪榜第16位，被視為中國汽車經(jīng)銷界的領(lǐng)軍人物。

龐慶華生于1955年，16歲就開始工作，曾任職國企、官員、國企經(jīng)理。20世紀90年代，一些國企改制為民企，龐慶華1999年參與了所在國企的改制，領(lǐng)銜員工持股，變身民營企業(yè)家。龐大集團2007年正式成立，以汽車銷售服務(wù)為主業(yè)，龐慶華是創(chuàng)始人與實際控制人。

企業(yè)規(guī)模很大。據(jù)龐大集團2011年的招股說明書，截至2010年末，公司員工總數(shù)為27089;自2006年行業(yè)評比以來，龐大集團一直為“中國汽車銷售服務(wù)十大企業(yè)集團”第一名（以年度營業(yè)收入排名），2010年營收537.7億元、凈利潤12.3億元;2010年底總資產(chǎn)達349.9億元。企業(yè)2011年IPO，2017年營收704.8億元，凈利潤2.1億元，年底總資產(chǎn)635.3億元。按龐大集團官方網(wǎng)站上龐慶華致辭的說法，在短短十幾年內(nèi)，企業(yè)從小到大、從弱到強，一躍躋身中國企業(yè)500強，走出了一條不平凡的跨越式發(fā)展之路。以此來看，龐慶華富有企業(yè)家精神，并且才能突出。

“我們將始終沿著‘做大、做強、做長’的目標”——這來自龐大集團官方網(wǎng)站的龐慶華致辭。顯然，在龐大集團，“做大”被放在首位，匹配“龐大”之“大”。龐大集團2011年的招股說明書中披露的公司其中一個核心競爭力是：“凸現(xiàn)規(guī)模效益的經(jīng)營模式。自2003年成立至今，本公司通過汽車經(jīng)銷業(yè)務(wù)的不斷擴張與整合、經(jīng)銷渠道的不斷建設(shè)與完善，企業(yè)規(guī)模不斷發(fā)展壯大，現(xiàn)已發(fā)展成為我國最大的汽車經(jīng)銷商。同時，規(guī)模效益也不斷凸現(xiàn)出來。”“大”帶來規(guī)模經(jīng)濟、帶來榮耀，但也意味著問題。

企業(yè)做大的一個關(guān)鍵支撐是銀行貸款，乃至負債率高，意味著償債風險大，這是企業(yè)健康發(fā)展很大的隱患。早在2011年龐大集團招股說明書即披露“償債風險”：由于目前本公司融資渠道比較單一，主要依靠銀行，因此導致本公司的資產(chǎn)負債率偏高，截至2010年末，公司的資產(chǎn)負債率為86.50%。據(jù)龐大集團2018年年報，公司存在大量債券違約：延期支付“16龐大01”公司債券到期本息（發(fā)行總額6億元、票面利率為8.0%）;延期支付“16龐大02”公司債券到期本息（發(fā)行總額14億元、票面利率為7.0%）、延期支付“16龐大03”公司債券回售本息（本期債券發(fā)行總額10億元，票面利率為7.0%）。除此之外，公司還存在主體信用等級持續(xù)下降的問題。2019年2月26日，大公國際決定將龐大集團主體信用等級下調(diào)至CC，“16龐大01”“16龐大02”和“16龐大03”信用等級均下調(diào)至CC，評級展望為負面。

債務(wù)風險爆發(fā)與銀行有關(guān)，更與“打鐵自身不硬”有關(guān)。龐大集團2011年的招股說明書稱，“公司業(yè)務(wù)對銀行存在較大依賴的風險：銀行為公司的主要業(yè)務(wù)合作伙伴。因此，本公司的業(yè)務(wù)發(fā)展在一定程度上依賴于與銀行的合作關(guān)系。如果本公司與銀行合作關(guān)系的進一步發(fā)展受到限制，可能影響本公司的經(jīng)營情況或制約本公司的未來發(fā)展”。2017年4月，龐大集團收到證監(jiān)會的調(diào)查通知書。2018年5月，公司及相關(guān)當事人龐慶華等收到證監(jiān)會的《行政處罰事先告知書》。按龐慶華的說法，從宣布立案起到處罰下來的15個月里，有半年不允許龐大集團做證券市場里的產(chǎn)品，導致了公司在證券市場中的融資中斷。龐大集團出現(xiàn)“錢荒”。龐慶華稱，當時公司只能從銀行的流動資金里面挪用，最終導致了后續(xù)向銀行還款的問題，銀行發(fā)現(xiàn)龐大集團資金異常緊張，開始抽貸，一年多的時間抽走了242億元，最終導致公司沒有資金維持正常經(jīng)營。與其怨天尤人、責怪金融機構(gòu)，不如多多反思自身的問題。

龐慶華的個人財富同樣面臨很大不確定性。截至2018年年底，龐慶華所持龐大集團全部的20.42%股權(quán)處于質(zhì)押狀態(tài)。公司經(jīng)營困難、巨虧、創(chuàng)始人被迫離職……龐大集團危機重重。

大自然有大的好處，比如規(guī)模經(jīng)濟、地大物博。在某種意義上，一些人對“大”的崇拜，深入骨髓。企業(yè)界曾普遍以做大為第一目標，所謂的行業(yè)領(lǐng)先也往往指營收。很多企業(yè)看重、追求成為世界500強——英文的原文是big，即“500大”，即中國企業(yè)追求的成為500強是按年度營業(yè)收入排名的“500大”。問題是，“大”乃至“龐大”的陷阱往往被忽視：大而無當、大而不強，乃至虛胖，風險很大，很容易出現(xiàn)一朝崩塌的悲劇。

其實，規(guī)模經(jīng)濟并不是絕對的，“規(guī)模不經(jīng)濟”也普遍存在，這被很多企業(yè)家忽視甚至漠視了。而且企業(yè)規(guī)模越大，就越需要內(nèi)功的匹配。所謂內(nèi)功，即是企業(yè)做強、做優(yōu)，這是企業(yè)做大的磐石之基，如此才能規(guī)避盲目做大的陷阱。

做大企業(yè)指的是做大企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模、營業(yè)收入，提升人員數(shù)量等;做強更多體現(xiàn)在研發(fā)能力特別是技術(shù)實力、資源整合能力、行業(yè)引領(lǐng)能力;做優(yōu)更多體現(xiàn)在業(yè)績、公司治理。早先，國企強調(diào)做大（主要是按營收），因此國企往往普遍追求做大，出現(xiàn)了很多問題。十八屆三中全會以后，政策層面對國企強調(diào)做強、做優(yōu)、做大。這三者的排序是有著內(nèi)在的邏輯的。早先，中國經(jīng)濟處于高速發(fā)展階段，市場機遇相對較多，企業(yè)做大意味著大的發(fā)展、紅利，乃至餓死膽小的撐死膽大的，企業(yè)在很大程度上可以“野蠻生長”，不太需要考慮做強、做優(yōu)。近年來，中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，告別了高速發(fā)展，市場競爭激烈，這就倒逼企業(yè)更高質(zhì)量發(fā)展，尤其要重視做強、做優(yōu)，將其列在做大之前，甚至要有意控制規(guī)模，如此才能真正實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，達到“做久”的目標。這方面，很多隱形冠軍值得參考：一些國外的企業(yè)已百年甚至數(shù)百年，在所屬行業(yè)競爭力強，業(yè)績不俗，但從規(guī)模上看仍是中小企業(yè)。

潮退后才知道誰在裸泳，受傷后才能將陷阱看得更清楚。2018年以來，龐大集團、中國規(guī)模最大的民企之一海航集團、行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)東方園林、“燒錢”模式的ofo小黃車、樂視網(wǎng)等很多民企出現(xiàn)嚴重的經(jīng)營危局特別是債務(wù)危機、資金鏈斷裂問題，相當程度上正是在“潮退”（經(jīng)濟由高速發(fā)展階段轉(zhuǎn)入高質(zhì)量發(fā)展階段、經(jīng)濟下行壓力較大等）后，企業(yè)原本盲目、不健康追求做大的惡果顯現(xiàn)。不少企業(yè)家因此付出了企業(yè)控制權(quán)被迫轉(zhuǎn)讓、個人財富大打折扣、個人訴訟纏身、名譽掃地等慘痛代價。個別企業(yè)家“跑路”甚至自殺，代價可謂鮮血淋淋。

吃大虧后，龐慶華可能已經(jīng)開始反思、調(diào)整。今年5月，他稱，“我認為，只有通過‘瘦身’，公司的效益才能體現(xiàn)得更明顯?！饼嫶蠹瘓F與銀行方面已制定出一份“三年回歸計劃”，決定對旗下4000畝土地進行對外出租或出售，收回資金主要用于償還各種債務(wù)。俗話是，浪子回頭金不換;亡羊補牢為時不晚——前提是，企業(yè)特別是企業(yè)家要真正反思并真誠地悔改。

（作者系中國海洋大學中國混合所有制與資本管理研究院特邀研究員）

（編輯 宦菁 huanjing0511@sohu.com）