上市公司募集資金投向變更問題研究

金茜茜

摘要：為了走出公司短期資金短缺困境，上市公司進行資金募集是極為有效的手段，使得上市公司擁有充足的資金投入到高收益、高價值的項目當中。然而，近些年我國許多上市公司在募集資金過程中表現(xiàn)出了嚴重的投向變更問題，觸犯了國家相關(guān)法律規(guī)定。股票、金融債券等都是上市公司募集資金的主要方式，但是在實際資金投向方面則存在較大變動與不規(guī)范的操作?；诖?，文章結(jié)合筆者從中國知網(wǎng)等數(shù)據(jù)庫所查閱文獻以及自己多年實踐經(jīng)驗情況下，先對募集資金及其投向變更問題現(xiàn)狀進行了描述，并對其產(chǎn)生的原因進行了深入分析，并對相關(guān)改進措施進行了有效探討。

關(guān)鍵詞：上市公司;募集資金;變更資金投向;措施

募集資金指的是上市公司采取首次公開募股、增發(fā)、配股、發(fā)行各種可轉(zhuǎn)換公司債券等公開發(fā)行證券或其他非公開發(fā)行證券的形式向投資者募集的資金。近些年，我國上市公司發(fā)展速度較快，尤其是在經(jīng)濟全球化發(fā)展的加速下，上市公司募集資金的渠道不斷拓寬。然而，現(xiàn)階段我國許多上市公司進行募集資金投向處理時，普遍表現(xiàn)出了較大隨意變更的問題，為公司、投資者，甚至于我國金融市場都造成了嚴重的不良影響。因此，必須對上市公司募集資金投向變更問題予以高度重視，并對其進行客觀、公正的分析，進而采取有效措施對上市公司募集資金投向進行規(guī)范化管理。

一、我國上市公司募集資金現(xiàn)狀

現(xiàn)階段，我國經(jīng)濟正處于快速發(fā)展時期，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也在實現(xiàn)快速升級，傳統(tǒng)行業(yè)面臨著越發(fā)激烈的市場競爭，而利潤卻未得到明顯提升，使得許多上市公司將投資方向轉(zhuǎn)向了委托理財?shù)确菍崢I(yè)領(lǐng)域。在這種環(huán)境下，不少上市公司對募集資金的投向進行了調(diào)整，調(diào)整了與市場需求不相適應(yīng)的項目，更傾向于對高科技經(jīng)濟領(lǐng)域的投資，越來越多的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的上市企業(yè)也在不斷提升產(chǎn)品技術(shù)含量方面進行投資，助推產(chǎn)品的換代升級。

上市公司沒有將募集資金按照承諾進行投資，稱之為募集資金投向變更。就變更形式而言，資金投向變更，包括了投資項目變更、投資項目終止、項目投資延期、所募資金挪作它用等。近年來，我國上市公司募集資金投向變更的現(xiàn)象逐年增多，呈現(xiàn)出越演越烈的發(fā)展態(tài)勢。就五年左右的時間就有數(shù)以百計的上市公司資產(chǎn)發(fā)生大幅度置換、轉(zhuǎn)手、大股東更替等問題，上市公司目前開展的業(yè)務(wù)與上市計劃業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略南轅北轍。所以，這也就導(dǎo)致了募集資金投向變更的問題。

資金募集是上市公司進行融資的主要方式，然而現(xiàn)階段上市公司在融資資金用途方面時常發(fā)生較大變更，不利于公司的長遠發(fā)展，也損害了投資者的利益。通常來說，上市公司利益募集資金進行項目投資，若是投資失敗則由投資人承擔相應(yīng)的后果，使得上市公司募集資源用途變更更加無所顧忌，例如在資金募集到位后，上市公司通過內(nèi)部運作，將用于項目投資的資金用來償還銀行到期貸款，損害了廣大股民的利益。

二、上市公司募集資金投向變更原因分析

（一）外部影響原因

首先，在項目審批制度方面的原因。我國相關(guān)法律法規(guī)規(guī)定，上市公司為募集資金而申報的項目，根據(jù)投資額大小對審批方法進行合理分級，不同級別的政府部門在項目投資額的審批權(quán)限方面有著較大差別，越往下級，部門的審批權(quán)限越小。但是為了發(fā)展地位經(jīng)濟，地方進行項目立項較為容易，審批流程較為簡便。為此，上市公司通過將大型的單一項目拆分成為多個小型的子項目，以此降低國家級立項難度，一些沒有進行可行性分析的項目也能順利過關(guān)。其次，募資監(jiān)管環(huán)境原因。證監(jiān)會等監(jiān)督機構(gòu)與國家法律法規(guī)對于上市公司一些重大決定都會產(chǎn)生一定的約束作用，所以若是國家機關(guān)實行寬松的監(jiān)管政策時，上市公司基于利益出發(fā)而去利用政策漏洞。同樣，國家在上市公司募集資金使用方面的監(jiān)督、約束力度不足，也會使投向變更行為不斷滋生。此外，還有國家政策方面的原因。國家政策除了能夠?qū)ι鲜泄镜囊恍┵Y金管理行為進行強制性限制，也可以軟性地管理金融市場。所以，一般來說，國家政策的變化也會使上市公司融資管理行為發(fā)生變化，上市公司會針對政策變動方向采取有力措施來獲取更多利益。

（二）內(nèi)部影響因素

首先是上市公司控制監(jiān)管機制方面的原因。上市公司內(nèi)部監(jiān)督機制不完善，也是公司出現(xiàn)重大投資失誤的關(guān)鍵原因。缺乏有效的內(nèi)控與監(jiān)督體系，監(jiān)事會作用難以全面發(fā)揮，難以保障企業(yè)經(jīng)營投資的科學、合理?，F(xiàn)階段，我國上市公司的內(nèi)部監(jiān)督機制對于管理層投資喜好的影響作用較小，常常出現(xiàn)投資上的獨斷專行。其次在投資策略方面的原因。上市公司必須具備與時俱進的能力才能在競爭激烈的市場上獲得生存與發(fā)展。上市公司未有針對投資環(huán)境變化積極地調(diào)整策略方可確保投資活動順利，保障關(guān)投資者利益。所以，若是決策層發(fā)現(xiàn)實行的投資計劃與市場環(huán)境不相適應(yīng)時，就會選擇變更投資方向，募集資金的投向也就跟著發(fā)生改變。

三、上市公司募集資金投向變更改進策略

（一）完善相關(guān)法律法規(guī)，從重處罰違法行為

國家相關(guān)部門應(yīng)針對不斷變化發(fā)展的市場環(huán)境與上市公司存在的募集資金使用變更行為，完善相關(guān)法律法規(guī)，對上市企業(yè)的違法行為從重處罰，加大法律的約束力。就短期監(jiān)管而言要提高融資條件，以行政法規(guī)對上市公司募資資金使用與變更進行嚴格約束。就長期監(jiān)管角度，要充分發(fā)揮市場的約束作用。市場監(jiān)管部門要加強資金投向監(jiān)管，實時跟蹤區(qū)域上市公司募集資金投向的整個過程以及出現(xiàn)變更原因，便于統(tǒng)一管理，及時發(fā)現(xiàn)上市公司隨意變更募集資金投向的為，并向投資者披露虛假信息，利用市場作用來規(guī)范企業(yè)的融資秩序。

（二）提高募集資金投向內(nèi)部管理的力度

首先，上市公司應(yīng)建立健全的投資風險防范內(nèi)控體系，提高企業(yè)獨立決策能力。對于重大籌資投資計劃必須由集體討論通過，并形成股東會決議，籌資投資計劃制定與執(zhí)行都應(yīng)自覺接受監(jiān)事會、審計部，或者相關(guān)第三方檢查監(jiān)督。同時上市企業(yè)應(yīng)注重不斷提升集體決策水平，充分發(fā)揮群策群力的作用。其次，充分做好投資項目的可行性分析工作，深入、仔細、認真地進行市場調(diào)查，做好項目評估工作，研究項目發(fā)展的內(nèi)外部環(huán)境發(fā)展情況，確保項目投資較大的盈利能力。此外，還應(yīng)健全上市公司組織結(jié)構(gòu)。一是，要建立完善的、獨立的董事會制度及其相關(guān)法律體系，確保董事會決策的獨立性與依法行使權(quán)力合法性。二是，建立完善的董事會監(jiān)督機制，對股東大會負責，確保股東合法權(quán)益得到落實，并對證券、融資監(jiān)管部門負責，以及提高董事會獨立決策能力。

四、結(jié)束語

綜述可知，上市公司募集資金投向變更會對企業(yè)的業(yè)績以及投資者合法權(quán)益造成較大負面影響，同時也不利于我國股市、證券市場的健康穩(wěn)定發(fā)展。因此，必須采取有效措施進一步規(guī)范上市公司募集資金投向管理，全募集資金較高的使用效率，公開、透明、合理地對募集資金投向進行監(jiān)督，更有效地對資源進行優(yōu)化配置，促進我國金融市場可持續(xù)發(fā)展。

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