現(xiàn)代經(jīng)典金融學(xué)的困境與行為金融學(xué)的崛起淺談

胥銀翠

摘要：隨著科技的創(chuàng)新、社會(huì)的進(jìn)步，我們的時(shí)代正在進(jìn)行一個(gè)非?？焖俚陌l(fā)展。這樣的時(shí)代背景下，同樣發(fā)展迅速的是金融行業(yè)，與此同時(shí)金融理論也隨著這樣的發(fā)展快速更新、變革，這樣的變化所帶來的就是現(xiàn)代經(jīng)典金融學(xué)與行為金融學(xué)的碰撞，本文就這兩種理論進(jìn)行分析和論述。這兩種理論都在支撐著現(xiàn)代金融行業(yè)的發(fā)展，但是這二者在本質(zhì)上有著很大的差別。由于現(xiàn)在金融環(huán)境的變化日新月異，現(xiàn)代經(jīng)典金融學(xué)會(huì)因此受到很大的影響，在如此復(fù)雜的環(huán)境下，現(xiàn)代經(jīng)典金融學(xué)正面臨著一場(chǎng)巨大的困境。而行為金融學(xué)在這樣的環(huán)境中，不斷地改變自己并順應(yīng)金融行業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)，因此在金融領(lǐng)域得到了崛起的機(jī)會(huì)。想要更好地掌握金融的理論思想，必須要對(duì)二者同時(shí)進(jìn)行合理有效的分析，如此才能得到健全金融體系的靈感和方法。

關(guān)鍵詞：行為金融學(xué);現(xiàn)代經(jīng)典金融學(xué);困境;崛起

自古以來，人們就已經(jīng)開始研究金融的理論和思想，如果在復(fù)雜的金融市場(chǎng)中掌握了科學(xué)有效的金融理論，那會(huì)使人們跟清楚地認(rèn)識(shí)找出金融風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)金融市場(chǎng)的調(diào)節(jié)、改革和發(fā)展有很大的幫助。但是盡管金融理論在不停地完善，現(xiàn)代的金融理論還是引發(fā)了人們大量的爭(zhēng)議，就如現(xiàn)代經(jīng)典金融學(xué)此時(shí)就有很大的障礙在阻擋著它的應(yīng)用和發(fā)展。而同樣也在此時(shí)，行為金融學(xué)得到了繁榮的大發(fā)展，通過對(duì)現(xiàn)代經(jīng)典金融學(xué)和行為金融學(xué)的對(duì)比分析，來幫助金融市場(chǎng)取得更好的發(fā)展。

一、現(xiàn)代經(jīng)典金融學(xué)

現(xiàn)在的很多金融專家認(rèn)為金融學(xué)就是為了將市場(chǎng)資源進(jìn)行調(diào)整，更合理地將市場(chǎng)里的資源分配出去。但是金融市場(chǎng)一直在發(fā)生著極為快速的變化，現(xiàn)代經(jīng)典金融學(xué)的理論就是針對(duì)金融市場(chǎng)的不確定性，在短時(shí)間內(nèi)做到最合理的資源分配，來使得金融效益達(dá)到最大化。現(xiàn)代經(jīng)典金融學(xué)依托于金融市場(chǎng)，借助理論基礎(chǔ)根據(jù)市場(chǎng)的變化來分析判斷如何進(jìn)行資源的管理與分配，現(xiàn)代經(jīng)典金融學(xué)與金融市場(chǎng)是相互依存的關(guān)系。最終的目的就是做到控制市場(chǎng)并且提高市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)效益。現(xiàn)代經(jīng)典金融學(xué)指導(dǎo)我們，通過建立經(jīng)濟(jì)和數(shù)據(jù)模型，來對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)做到一定的規(guī)避和把控，對(duì)金融市場(chǎng)的變化做到全面了解。

二、現(xiàn)代經(jīng)典金融學(xué)面臨的發(fā)展困境

（一）受到金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的影響

由于金融市場(chǎng)一直都在進(jìn)行著快速而又無規(guī)律的變化，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)異常激烈，這些競(jìng)爭(zhēng)為金融市場(chǎng)帶來了很大的不確定性，所以現(xiàn)代經(jīng)典金融學(xué)的有效性和指導(dǎo)性在這樣的情況下就很難發(fā)揮出來。使金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)要素大大增加。通過對(duì)市場(chǎng)的分析和對(duì)現(xiàn)代經(jīng)典金融學(xué)的研究，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)代經(jīng)典金融學(xué)已經(jīng)很難完成管控復(fù)雜多變的金融市場(chǎng)的要求。會(huì)導(dǎo)致金融投資主體的利益被大大降低。

（二）受到諸多不確定因素影響

現(xiàn)階段對(duì)于現(xiàn)代經(jīng)典金融學(xué)的發(fā)展和應(yīng)用中，整個(gè)金融領(lǐng)域主要關(guān)注的是市場(chǎng)的短期效益，并沒有對(duì)現(xiàn)代經(jīng)典金融學(xué)進(jìn)行深層次的研究，所以大量的不確定的因素正在考驗(yàn)著現(xiàn)代經(jīng)典金融學(xué)：政府的支持力度和關(guān)注力度、市場(chǎng)的金融信息的透明性和正確性、市場(chǎng)的資金投入等，這些都對(duì)現(xiàn)代經(jīng)典金融學(xué)的理論運(yùn)用和市場(chǎng)作用產(chǎn)生著很大的影響。

三、行為金融學(xué)

（一）行為金融學(xué)理論

行為金融學(xué)的奠基工作完成于20世紀(jì)70年代，他們的預(yù)期理論即金融學(xué)中非常著名的行為理論。預(yù)期的理論表現(xiàn)為最大化的加權(quán)“價(jià)值函數(shù)”，這里權(quán)值代表的并不是一般意義上的概率，而是一個(gè)真實(shí)概率的函數(shù)。期權(quán)定價(jià)中的“波動(dòng)率微笑”現(xiàn)象就可以用權(quán)值函數(shù)來解釋。價(jià)值函數(shù)是對(duì)應(yīng)變量的增函數(shù)，在這個(gè)函數(shù)曲線上，各個(gè)點(diǎn)的斜率都是正值，并且存在一個(gè)“參考點(diǎn)”，位于參考點(diǎn)之上的那部分函數(shù)為凹函數(shù)，而位于參考點(diǎn)之下的那些函數(shù)是凸函數(shù)，價(jià)值函數(shù)的斜率在參考點(diǎn)上有一個(gè)突變。這個(gè)理論正好符合一個(gè)人在處于風(fēng)險(xiǎn)狀況下的心理變化，大致可以理解為當(dāng)一個(gè)投資者在投資很失敗的時(shí)候會(huì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生強(qiáng)烈的厭惡，而當(dāng)盈利時(shí)他的滿足程度隨著收益越來越多會(huì)慢慢放緩。

二十世紀(jì)九十年代左右，大量的西方學(xué)者開始著手研究行為金融學(xué)，并且取得了很好的成果：每個(gè)人獲得信息的能力和途徑都不相同，一些人會(huì)過高的估計(jì)自己的能力，他們就會(huì)低估自己的預(yù)期錯(cuò)誤，學(xué)者們研究了那些過高估計(jì)自己的投資者和厭惡風(fēng)險(xiǎn)的理性地獲得利潤(rùn)的投資者在相互交易時(shí)多種風(fēng)險(xiǎn)證券的過渡自信的模型。假設(shè)過度自信的投資者有兩類：一類對(duì)自己獲得的證券信息過度信賴，另一類是對(duì)從獲得信息過度自信投資者得到的價(jià)格格外自信，但是他們都會(huì)因?yàn)闉榱嘶乇軗p失而不能夠消除價(jià)格錯(cuò)誤。那些厭惡風(fēng)險(xiǎn)的投資者不能利用自己手中掌握的信息形成有效的投資組合，這就造成在均衡時(shí)證券的價(jià)格是非常不恰當(dāng)?shù)摹ＷC券的最終價(jià)格是一個(gè)線性函數(shù)，由投資者所掌握的信息和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)所決定。隨著對(duì)自己的自信度的變化，證券的價(jià)格的分布受到此比例預(yù)測(cè)未來收益的能力決定。

行為金融學(xué)顧名思義就是要建立能夠判斷投資者主體心理變化和行為動(dòng)作的一系列的數(shù)據(jù)模型，對(duì)金融投資項(xiàng)目進(jìn)行全方位的研究，將投資者的行為和金融學(xué)的發(fā)展思想聯(lián)系在一起。由于支撐行為金融學(xué)的是理性的數(shù)據(jù)和分析，所以它具有更理論和客觀的結(jié)果。與傳統(tǒng)經(jīng)典金融學(xué)不同的是，行為金融學(xué)會(huì)對(duì)投資者的喜好、心理、行為等進(jìn)行研究。盡管金融市場(chǎng)的變化神秘莫測(cè)，發(fā)展環(huán)境繁復(fù)復(fù)雜，行為金融學(xué)還是能比較準(zhǔn)確地對(duì)市場(chǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別和預(yù)測(cè)。從而使金融學(xué)市場(chǎng)的發(fā)揮在那更加穩(wěn)定。

（二）行為金融學(xué)的心理學(xué)基礎(chǔ)

有些學(xué)者不是簡(jiǎn)單地把投資行為建立在幾個(gè)公理性地假設(shè)之上，而是把對(duì)投資者的行為和在不確定情況下的決策作為基礎(chǔ)開創(chuàng)出了金融學(xué)的新領(lǐng)域一一行為金融學(xué)?？梢哉f現(xiàn)代的經(jīng)典金融學(xué)研究的是人的理性行為，而行為金融學(xué)研究的是人的正常行為。行為金融學(xué)所運(yùn)用的心理學(xué)知識(shí)包括情感心理學(xué)、認(rèn)知心理學(xué)和社會(huì)心理學(xué)。

（三）關(guān)于行為金融學(xué)的思考

首先我們要明白，從現(xiàn)代經(jīng)典金融學(xué)到行為金融學(xué)，是從金融市場(chǎng)應(yīng)該按照怎樣的狀態(tài)運(yùn)行發(fā)展到了金融市場(chǎng)實(shí)際上在按照什么樣的狀態(tài)運(yùn)行。想要對(duì)金融市場(chǎng)的運(yùn)行機(jī)制作出解釋，必須要考慮的就是投資者的實(shí)際所做的決策行為。行為金融學(xué)以心理學(xué)為基礎(chǔ)，對(duì)投資者的決策行為進(jìn)行研究，對(duì)現(xiàn)代經(jīng)典金融學(xué)理論中的一些“未解之謎”做出了解釋。是解釋金融市場(chǎng)實(shí)際運(yùn)行機(jī)制的重要理論基礎(chǔ)，漸漸地成為了金融研究的一項(xiàng)重要領(lǐng)域。因此，行為金融學(xué)是研究金融市場(chǎng)實(shí)際運(yùn)行機(jī)制所經(jīng)歷的必經(jīng)之路，金融學(xué)因此必定會(huì)受到更加廣泛的認(rèn)識(shí)，關(guān)于金融學(xué)的研究也會(huì)越來越深入。第二點(diǎn)我們需要知道的是，行為金融學(xué)與現(xiàn)代經(jīng)典金融學(xué)并不是相對(duì)的，而是相通的。兩者的不同之處在于，行為金融學(xué)必須建立在心理學(xué)的基礎(chǔ)上對(duì)投資者的行為進(jìn)行假設(shè)研究，一旦脫離了心理學(xué)的基礎(chǔ)，那么行為金融學(xué)就不復(fù)存在了。最后一點(diǎn)要注意的是，盡管行為金融學(xué)以及經(jīng)歷了一段時(shí)間的發(fā)展，他仍然是不成熟的。因此，如何建立一個(gè)適應(yīng)于大多數(shù)情況下投資者的行為的金融學(xué)理論框架是現(xiàn)在要考慮的問題。

四、行為金融學(xué)如何崛起

（一）找對(duì)研究對(duì)象和研究方法

行為金融學(xué)的發(fā)展和應(yīng)用的過程中最重要一點(diǎn)是要確定好研究對(duì)象和研究方法，通過行為學(xué)和心理學(xué)的分析，確定投資者的下一步判斷和投資行為。此外，還要選擇合理有效的研究方法，例如可以使用一些經(jīng)濟(jì)手段。將行為金融學(xué)的應(yīng)用渠道拓寬。這也是行為金融學(xué)崛起的關(guān)鍵。

（二）邏輯分析體系的構(gòu)建和優(yōu)化

行為金融學(xué)與其他的金融學(xué)的根本不同點(diǎn)在于，行為金融學(xué)的預(yù)測(cè)工作需要對(duì)數(shù)據(jù)有自己的思考，充分考慮投資者的狀態(tài)、心理以及行為傾向。但是在這個(gè)過程中，需要給行為金融學(xué)的是系統(tǒng)的邏輯思想體系，根據(jù)投資者的行為心理等，根據(jù)給予的邏輯得到最終的金融結(jié)果。由于現(xiàn)階段市場(chǎng)的形式變化復(fù)雜多樣且不可控制，所以行為金融學(xué)需要對(duì)邏輯體系分析進(jìn)程有更深入的了解，對(duì)市場(chǎng)有更加客觀的認(rèn)識(shí)。這樣才能引導(dǎo)金融市場(chǎng)良性發(fā)展。

五、結(jié)語

現(xiàn)代經(jīng)典金融學(xué)和行為金融學(xué)都是對(duì)金融市場(chǎng)起支持作用的重要的理論基礎(chǔ)。各個(gè)時(shí)代，各個(gè)時(shí)間段，基于金融市場(chǎng)的發(fā)展尤其是其自身發(fā)展規(guī)律，所需要用到的金融學(xué)理論思想會(huì)有很大變化。只有對(duì)現(xiàn)代經(jīng)典金融學(xué)和行為金融學(xué)有更深的理解，人們才能更好地了解現(xiàn)在金融市場(chǎng)的變化，根據(jù)這些變化做好針對(duì)性的防范對(duì)策，讓金融市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)效益得到更大程度的提升。由此可知，無論是現(xiàn)代經(jīng)典金融學(xué)還是行為金融學(xué)，都在為金融市場(chǎng)的發(fā)展起著積極引導(dǎo)的作用。

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