養(yǎng)老金國(guó)際經(jīng)驗(yàn)可供借鑒

王劍

作為最主要的養(yǎng)老保險(xiǎn)形式，養(yǎng)老金的運(yùn)作一直備受關(guān)注。其實(shí)，國(guó)外并不缺乏養(yǎng)老金入市的成熟運(yùn)作模式，美國(guó)401K計(jì)劃即可作為參考的典范，此外，英國(guó)、新加坡及中國(guó)香港等的養(yǎng)老金入市經(jīng)驗(yàn)均值得借鑒。

美國(guó)401K計(jì)劃

備受關(guān)注的401K計(jì)劃實(shí)際上是美國(guó)雇主養(yǎng)老金計(jì)劃中的一個(gè)分支。美國(guó)將養(yǎng)老金體系劃分成三個(gè)部分，分別是全國(guó)統(tǒng)籌的社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)計(jì)劃、雇主發(fā)起設(shè)立的私人養(yǎng)老金（401K計(jì)劃、DB計(jì)劃等）、家庭個(gè)人開(kāi)設(shè)的個(gè)人退休賬戶等。

截至2010年底，401K計(jì)劃賬戶資產(chǎn)余額達(dá)到3.1萬(wàn)億美元，約占美國(guó)當(dāng)年GDP的21%，該賬戶中的資金一般交由第三方進(jìn)行管理，可設(shè)多種投資組合方式，即所謂的“一賬戶多組合”，不過(guò)選擇投資組合的決定權(quán)在于雇員，這是401K計(jì)劃不同于中國(guó)社?；鸬闹匾獏^(qū)別之一。美國(guó)的中產(chǎn)階級(jí)有足夠的主動(dòng)權(quán)，可根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好自由決定是否入市抑或是選擇具體的投資品種。

在具體的資產(chǎn)配置方面，401K計(jì)劃主要投資基金品種，如股票型基金、貨幣基金、平衡型或偏債型基金。以2009年的數(shù)據(jù)為例，當(dāng)年基金類(lèi)品種的配置比例高達(dá)91%，而股票配置比例則僅為9%。不過(guò)總體而言，401K計(jì)劃入市較為積極，不排除美國(guó)股市長(zhǎng)期走牛在很大程度上取決于401K計(jì)劃的可能性。

盡管次貸危機(jī)之后，401K計(jì)劃一度投資失利，最高虧損接近2萬(wàn)億美元，導(dǎo)致半數(shù)以上的持有人將資金大規(guī)模轉(zhuǎn)移至非股票領(lǐng)域，但是，這并不能說(shuō)明養(yǎng)老金入市是不明智之舉。事實(shí)上，分析表明，401K計(jì)劃近年來(lái)的虧損多半是監(jiān)管放松所致。

新加坡中央公積金制度

新加坡養(yǎng)老金投資計(jì)劃類(lèi)似于美國(guó)，但持有人的自主權(quán)卻不及美國(guó)，不過(guò)在風(fēng)險(xiǎn)控制方面，新加坡略勝一籌。

新加坡推行所謂的中央公積金制度，是一種多賬戶體系，包括“普通賬戶”、“特殊賬戶”和“醫(yī)療儲(chǔ)蓄賬戶”等，分別擁有特定的用途。對(duì)于公積金存款，新加坡政府會(huì)規(guī)定存款利率，而為了促成公積金資產(chǎn)保值增值，新加坡公積金管理局引入了各種投資計(jì)劃，如公積金持有人（會(huì)員）可動(dòng)用80%的公積金存款或普通賬戶中的余額投資于股票、基金、黃金、政府債券、儲(chǔ)蓄人壽保險(xiǎn)等品種。新加坡規(guī)定，參加投資計(jì)劃的會(huì)員，可以獨(dú)立選擇投資工具實(shí)現(xiàn)投資增值，但必須自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，公積金管理局不保證無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益。

此外，中央公積金亦可投資新加坡巴士有限公司、非住宅產(chǎn)業(yè)計(jì)劃及填補(bǔ)購(gòu)股計(jì)劃等?？傮w而言，由于監(jiān)管較為嚴(yán)格，新加坡中央公積金主要投資政府債券以及工業(yè)、住宅和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等安全邊際較高但收益率較低的品種，因此多年以來(lái)，新加坡中央公積金的增值幅度較小，但也避免了類(lèi)似美國(guó)401K賬戶大幅縮水的命運(yùn)。

香港強(qiáng)積金

香港自2000年12月正式推行了強(qiáng)制性公積金政策，即“強(qiáng)積金”，與美國(guó)401K計(jì)劃類(lèi)似，香港雇員在參加強(qiáng)積金計(jì)劃之后，可自由選擇強(qiáng)積金的細(xì)分品種，雇主無(wú)權(quán)決定。一般而言，強(qiáng)積金計(jì)劃的細(xì)分品種包括混合資產(chǎn)基金、股票基金、債券基金、保證基金及保本基金、貨幣市場(chǎng)基金及其他基金等系列基金資產(chǎn)，涵蓋不同風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別的基金。而每只基金均有獨(dú)立的投資策略，可直接用來(lái)投資股票、債券及保險(xiǎn)單等。

在監(jiān)管方面，強(qiáng)積金受到的限制要多于美國(guó)401K計(jì)劃，香港政府一般嚴(yán)格限制使用衍生工具和進(jìn)行現(xiàn)金、證券借貸，強(qiáng)積金一般也不能進(jìn)行高杠桿投資，且標(biāo)的債券需要達(dá)到法規(guī)要求的信貸評(píng)級(jí)。另外，每只基金所持的港元投資項(xiàng)目至少占該基金市值的30%，以及只可將指定百分比的現(xiàn)金存放于單一銀行等。