中國原油期貨政策的多層次博弈

劉暢

摘 要：文章運用國際政治經(jīng)濟(jì)分析范式理論，從體系、國際、社會三個維度分析中國原油期貨在國際化的過程中所面臨的多層次博弈，為政策改革提供借鑒。

關(guān)鍵詞：中國原油期貨；政策；多層次博弈

在西方主導(dǎo)的原油價格體系下，“美元石油”使得供應(yīng)國深受西方政策的制約，而“亞洲溢價”更是損害亞洲需求國家利益。日本、新加坡等國試圖建立地區(qū)性原油價格體系，但正如羅伯特·基歐漢1預(yù)言現(xiàn)代資本主義的國內(nèi)政治沒有發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變的情況下，去破壞現(xiàn)有的國際機制，更有可能出現(xiàn)的是政治上的排外主義和經(jīng)濟(jì)上的無效率。”，新的價格機制并未實現(xiàn)。

2018年，中國推出人民幣計價的原油期貨合約，在政策設(shè)計和戰(zhàn)略布局上側(cè)重于地區(qū)性合作，憑借資本和市場優(yōu)勢，謀求創(chuàng)建更符合地區(qū)利益的價格機制。推動原油期貨國際化進(jìn)程中存在國內(nèi)外多層次的博弈，主要體現(xiàn)在體系層次博弈、國家層次博弈、社會層次的博弈三個層面。

一、體系層次博弈

資源掌控力對于國家發(fā)展至關(guān)重要，原油作為重要的工業(yè)血液，價格走勢牽動了各方的利益。如何在現(xiàn)有西方發(fā)達(dá)國家主導(dǎo)的價格體系下，謀求更加符合自身利益的區(qū)域性價格機制，格外重要。

原油現(xiàn)貨市場格局發(fā)生了巨大調(diào)整。供給側(cè)：美國頁巖氣開采技術(shù)實現(xiàn)突破，產(chǎn)量提升，鞏固了其在資源市場的地位。需求側(cè)：西方國家降低原油需求水平，中國、印度等新興發(fā)展中國家需求提升，成為了最大進(jìn)口和消費方。原油供需格局調(diào)整帶來了地緣政治局勢變化。美國能源自足，對外政策更偏向于自利主義，運用自身資源維持國際機制的意愿降低。對外加強亞太地區(qū)戰(zhàn)略部署，重點遏制中國發(fā)展；深化對歐盟的控制，施行更為一致的對外政策；企圖在拉美和中東地區(qū)建立起更加穩(wěn)固的資源后方，扶持委內(nèi)瑞拉新政府、開啟對伊朗經(jīng)濟(jì)制裁。種種跡象均表明美國企圖維護(hù)后霸權(quán)時代對世界的領(lǐng)導(dǎo)地位。

中國可以利用“亞洲溢價”、中東、歐亞國家受到美國等西方國家制約等因素，通過積極性誘因和消極性誘因促使區(qū)域合作的機會。從國家戰(zhàn)略層面，“一帶一路”政策將中國與沿線國家緊密聯(lián)系起來，貿(mào)易往來加深了國家間依存度和信任水平，以經(jīng)濟(jì)、文化合作換取政治上更深層次、更長遠(yuǎn)的支持。隨著中國原油期貨的順利運行，應(yīng)該促使周邊國家將中國原油期貨作為風(fēng)險管理的工具之一，有助于其降低對美國等西方國家的依賴程度和政策影響，攤平風(fēng)險，維護(hù)國家的獨立和穩(wěn)定。

二、國家層次博弈

朱文莉2認(rèn)為制度環(huán)境決定了國家的科技水平，制度因素是經(jīng)濟(jì)增長和國力盛衰的關(guān)鍵。處理好政府與市場的關(guān)系，維護(hù)市場經(jīng)濟(jì)地位、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)秩序?qū)野l(fā)展至關(guān)重要。

期貨市場發(fā)展需要充足的流動性，廣泛集中市場判斷，發(fā)揮期貨的價格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險管理功能。中國原油期貨突破性的引入境外投資者、使用雙幣種作為保證金、實現(xiàn)凈價交易和保稅交割，打開了國際投資者進(jìn)入市場的大門、設(shè)定資本流通的特定通道、融通了境內(nèi)外的交易規(guī)則。運行至今，交易規(guī)模位居世界原油期第三，同國際市場價格相關(guān)性高，與世界三大期貨合約Oman原油期貨、Brent原油期貨和WTI原油期貨的相關(guān)性分別達(dá)到96%、95%、70%。3托克、嘉能可兩家國際頂尖貿(mào)易商均參與交易，聯(lián)合石化和殼牌公司就以此為基準(zhǔn)簽訂了現(xiàn)貨合約，其價格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能得到發(fā)揮。

階段性成功并不能保證中國原油期貨日后發(fā)展一定順利，日本原油期貨在繁榮后迅速衰落，原因之一就是未處理好市場和政府關(guān)系。前證監(jiān)會副主席姜洋認(rèn)為其衰退源于對外開放遲緩、監(jiān)管政策嚴(yán)苛割裂、交易成本高等。此外，其市場萎縮與國內(nèi)外政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境密切相關(guān)，具體表現(xiàn)為《廣場協(xié)議》后，金融系統(tǒng)受到嚴(yán)重的破壞，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展緩慢，政治經(jīng)濟(jì)獨立性差，國際地位被削弱等原因。中國原油期貨要實現(xiàn)長遠(yuǎn)發(fā)展，必須進(jìn)一步推動改革開放，實體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、推動企業(yè)改制、堅持市場經(jīng)濟(jì)等；金融市場體現(xiàn)為準(zhǔn)入前國民待遇和負(fù)面清單管理、推動對外開放和匯率形成機制改革、注重防范金融風(fēng)險，實現(xiàn)市場經(jīng)濟(jì)的真正強大。

三、社會層次博弈

原油期貨合約是一種高度市場化的契約關(guān)系，但是公平競爭、信息對稱、規(guī)則健全的市場永遠(yuǎn)是不完美的，價格是看漲、看跌雙方資金博弈的結(jié)果，擁有大量資金或是囤積眾多現(xiàn)貨的交易者在市場擁有更多話語權(quán)。如何平衡利益集團(tuán)關(guān)系就顯得尤為重要。

中國原油期貨在社會層次的博弈包括國內(nèi)外關(guān)系、國內(nèi)行業(yè)關(guān)系。如果放開原油現(xiàn)貨市場、期貨市場、匯率市場的管制，中國原油期貨市場將面臨著來自外部巨大沖擊壓力。因此，中國原油期貨交易被限定在了一個特定的通道內(nèi)，境內(nèi)外參與者只能在該通道中選擇人民幣或美元進(jìn)行交易，限定了選擇現(xiàn)貨交割的條件，增加了操縱市場的潛在成本，有效的防范了風(fēng)險。

國內(nèi)原油基準(zhǔn)價由國家發(fā)改委根據(jù)國際市場相近品質(zhì)原油離岸價做相應(yīng)調(diào)整確定，國有石油公司有權(quán)在此基礎(chǔ)上制定零售價格，石油行業(yè)尚未實現(xiàn)真正意義上的市場經(jīng)濟(jì)模式。中國原油期貨要實現(xiàn)長遠(yuǎn)的發(fā)展，不能單純依靠行政手段，更需要推動實體經(jīng)濟(jì)和金融市場的改革開放，增強自身競爭力。同時需要放穩(wěn)步子，吸取日本金融自由化的教訓(xùn)。20世紀(jì)70-90年代，日本金融自由化推動日元國際化的同時引發(fā)“泡沫”經(jīng)濟(jì)崩潰。究其根源，國內(nèi)政策未能充分激發(fā)企業(yè)活力、創(chuàng)建良好環(huán)境，過度放任資本逐利醞釀了“泡沫”經(jīng)濟(jì)危機。中國引入境外資金，放寬金融國際化，但要防止自由化，不能簡單復(fù)制西方市場的發(fā)展模式，要實施符合中國國情的開放政策，穩(wěn)步推進(jìn)期貨市場國際化。

聲明：文章僅代表作者個人觀點，無關(guān)上海期貨交易所。

參考文獻(xiàn)

[1][美]羅伯特·基歐漢：《霸權(quán)之后 政治經(jīng)濟(jì)中的合作與紛爭》，蘇長和等譯，上海：上海人民出版社2001年，第302頁。

[2]朱文莉：《國際政治經(jīng)濟(jì)學(xué)》，北京：北京大學(xué)出版社2009年，第170頁。

（作者單位：上海期貨交易所）