蘋果期貨價格與現(xiàn)貨價格關系的實證研究

摘要：十九大將精準扶貧列入我國政府工作的重中之重。蘋果作為貧困地區(qū)主要作物之一，如何利用蘋果脫貧對扶貧工作有重要意義。鄭州商品交易所于2017年12月22日正式推出國內(nèi)首個鮮果期貨——蘋果期貨。本文從蘋果期貨現(xiàn)狀出發(fā)，以期貨價格與現(xiàn)貨價格為研究點，選取2017年12月22日到2019年6月6日鄭州商品交易所蘋果期貨的日收盤價和陜西富士蘋果現(xiàn)貨每日價格為樣本數(shù)據(jù)（共351個數(shù)據(jù)），利用ADF單位根檢驗，E-G兩步法協(xié)整檢驗、格蘭杰因果檢驗、誤差修正模型等來評估蘋果期貨價格與現(xiàn)貨價格的關系。結(jié)果表明，蘋果期貨價格和現(xiàn)貨價格發(fā)現(xiàn)功能不明顯，但短期來看仍有促進作用，主要是由于蘋果期貨推出時間短，效果尚不明顯。

關鍵詞：蘋果期貨;價格發(fā)現(xiàn);蘋果

一、引言

中國共產(chǎn)黨第十九次全國代表大會勝利召開后，精準扶貧成了政府工作的重中之重，扶貧工作開啟了果蔬類農(nóng)產(chǎn)品期貨的繁榮發(fā)展。鄭州商品交易所積極響應國家政策，推出國內(nèi)首個鮮果期貨——蘋果期貨。大豆，玉米，小麥等農(nóng)產(chǎn)品期貨推出時間久，在期貨市場和現(xiàn)貨市場的發(fā)展已較為成熟，本文主要針對最新推出的蘋果期貨為研究對象。同時，由于蘋果保鮮成本高、保質(zhì)期短、生產(chǎn)容易受季節(jié)因素影響等原因，因此價格波動頻繁，使蘋果價格形成機制不透明，無法為市場提供價格信號，無法為投資者提供投資決策、提高果農(nóng)收益、使果農(nóng)脫貧。因此，本文試圖分析蘋果期貨價格和現(xiàn)貨價格的波動性、關聯(lián)性以及是否可以規(guī)避價格風險等問題，進而提出相關政策建議，以更好的來服務“三農(nóng)”，切實落實精準扶貧工作。

二、蘋果期貨價格與現(xiàn)貨價格關系的實證研究

（熊杰、劉運、王佳威，2018）對我國蘋果市場的現(xiàn)狀進行分析，從理論上提出蘋果期貨上市的好處，即價格發(fā)現(xiàn)，規(guī)避風險，幫助農(nóng)民脫貧。（阮垂靈、孫萬，2018）從蘋果種植面積，消費額，進出口等方面人手，得出蘋果期貨的推出有改善農(nóng)民生活狀況的作用，且能提高對期貨市場的議價能力。（辛立秋、王輝，2018）利用大豆，玉米，梗米的期現(xiàn)貨價格為例，從定性、定量角度分析三者在期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能，結(jié)果發(fā)現(xiàn)三者均有較好的價格發(fā)現(xiàn)功能，但不具備雙向引導關系。

可以發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)階段對蘋果期貨的研究多集中在分析蘋果期貨推出后對市場和農(nóng)戶產(chǎn)生的影響，如利用“期貨十保險”模式規(guī)避風險等。利用實證過程去分析期現(xiàn)貨價格關系的研究多集中于成熟的期貨品種，因此，本文針對蘋果期現(xiàn)貨價格波動關系做研究有重要意義。

（一）數(shù)據(jù)的選取與處理

蘋果期貨數(shù)據(jù)來源于鄭州商品交易所，蘋果現(xiàn)貨價格數(shù)據(jù)來源于中果網(wǎng)。由于我國蘋果種植面積超過200千公頃的有陜西，山東，甘肅，河北，其中陜西以695千公頃居首位，同時，蘋果眾多品種中產(chǎn)量最多的為富士，因此本文選取的蘋果現(xiàn)貨數(shù)據(jù)是以陜西富平為代表的富士。選取2017年12月22日到2019年6月6日鄭州商品交易所蘋果期貨的日收盤價和陜西富士蘋果現(xiàn)貨每日價格為樣本數(shù)據(jù)（共351個數(shù)據(jù)）。由于每個期貨合約時間有限的，考慮到期貨市場在周末以及法定節(jié)假日休市等因素，所以當合約到交割期時，再選擇下一個最相鄰的期貨合約，以保證期貨合約在時間上的連續(xù)性。蘋果現(xiàn)貨價格去除與期貨時間不吻合的樣本數(shù)據(jù)。利用Eviews8.0計量軟件進行分析。

由于單位不統(tǒng)一會影響結(jié)果的精確性，因此首先將數(shù)據(jù)單位統(tǒng)一為元少噸。為防止異方差，對數(shù)據(jù)進行對數(shù)處理。

（二）描述性統(tǒng)計分析

利用Eviews統(tǒng)計軟件對蘋果期貨價格與現(xiàn)貨價格的基本統(tǒng)計量進行分析，得出變量的分布與波動情況。如表1所示。

從表1可以看出，蘋果現(xiàn)貨價格標準差大于蘋果期貨價格標準差，說明蘋果期貨市場風險更大。由偏度、峰度看出，二者均不是正態(tài)分布，但比較接近正態(tài)分布。

（三）實證分析

1.平穩(wěn)性檢驗

采用ADF檢驗對數(shù)化處理后的數(shù)據(jù)是否平穩(wěn)。因為數(shù)據(jù)不平穩(wěn)可能出現(xiàn)偽回歸現(xiàn)象。檢驗結(jié)果如表2所示。

由表2可看出，Y的ADF值-1.147424大于1%和5%臨界值，因此Y不平穩(wěn)，需要做差分處理。同理，X不平穩(wěn)。分別對X、Y做一階差分后ADF值均小于1%和5%臨界值，差分后的數(shù)據(jù)平穩(wěn)。因而可以對差分后的數(shù)據(jù)做以下檢驗。

2.蘋果期現(xiàn)貨價格的長期均衡關系

Johansen協(xié)整檢驗，不必劃分內(nèi)外生變量，并且可以給出全部協(xié)整關系，檢驗結(jié)果更穩(wěn)定。因此Johansen協(xié)整檢驗優(yōu)于EG檢驗。Johansen協(xié)整檢驗結(jié)果如表3所示。

由表3可看出，檢驗統(tǒng)計量10.18553小于5%臨界值15.49471，接受原假設。（無協(xié)整關系）。檢驗統(tǒng)計量1.050700小于5%臨界值3.841466，接受原假設（有一個協(xié)整關系）。

對殘差e做ADF檢驗，驗證協(xié)整關系的正確性。檢驗結(jié)果如表4所示。

由表4可看出，殘差的ADF值-1.107688大于1%和5%臨界值，因此殘差不平穩(wěn)，對殘差做差分處理可得，一階差分后ADF值-17.62740小于1%和50%臨界值，差分后的殘差平穩(wěn)，即變量存在協(xié)整關系。

3.蘋果期現(xiàn)貨價格的引導關系

如果X是Y的原因，則X的變化先于Y的變化。若P值小于0.1.則拒絕原假設。檢驗結(jié)果如表5所示。

由表5可以，P值基本接近0.1，可以認為P值非常小，是小概率事件，拒絕原假設，因此，X是Y的格蘭杰原因;P值0.2345大于0.1，則接受原假設，即Y不是X的格蘭杰原因。這也符合Johansen協(xié)整檢驗的結(jié)論。

4.方差分解

如果某指標的方差分解值越大，則該指標的解釋能力越強。結(jié)果見表6}

由于有10期滯后期，數(shù)值相差較小，只選擇其中6期做分析。

對期貨市場而言，期貨市場第一期99.658%來自期貨市場，0.3416%來自現(xiàn)貨市場。從第二期開始，期貨市場的影響逐漸增大，現(xiàn)貨市場的影響逐漸降低。因此，對于期貨市場而言，期貨市場的影響非常明顯，但現(xiàn)貨市場影響很小，可以說微乎其微。

對現(xiàn)貨市場而言，期貨市場第一期0.0018%來自期貨市場，隨著滯后期的增大，影響也逐漸增大，到第十期期貨市場的影響達到了0.2250%。來自現(xiàn)貨市場的影響從第一期到第十期均保持在99%以上，因此現(xiàn)貨市場影響非常明顯。

綜上所述，來自期貨市場的影響度為：50.051%，來自現(xiàn)貨市場的影響度49.9224%。

三、結(jié)論與建議

第一，期現(xiàn)貨價格之間存在顯著的正相關關系，通過協(xié)整檢驗可知，二者之間存在長期均衡關系，由格蘭杰因果檢驗得出，現(xiàn)貨價格引導期貨價格。第二，蘋果期貨市場主要受到期貨市場本身的影響，現(xiàn)貨市場的影響不明顯，但從短期來看，仍有促進作用。蘋果現(xiàn)貨市場主要受現(xiàn)貨市場的影響，期貨市場影響不明顯的原因主要是由于蘋果期貨推出時間短，影響尚不明顯。

結(jié)果發(fā)現(xiàn)我國蘋果期貨尚不穩(wěn)定，需對蘋果期貨產(chǎn)品再創(chuàng)新，如創(chuàng)建“保險十期貨”模式，引導果農(nóng)進行蘋果期貨分散風險，實現(xiàn)脫貧。

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作者簡介：

王云媛，吉首大學數(shù)學與統(tǒng)計學院，湖南吉首。

項目的名稱和代碼：Fama-French三因素模型的實證分析——基于中國A股市場金融板塊數(shù)據(jù)分析Jd19001。