鎳期貨投資的邏輯架構(gòu)研究

陳纖纖

摘要：在傳統(tǒng)的鎳產(chǎn)業(yè)體系中，鎳鐵占據(jù)主導(dǎo)地位，引領(lǐng)著鎳價(jià)的走勢(shì)。近年來(lái)硫酸鎳的崛起，打破了以往的產(chǎn)業(yè)格局，鎳中游呈現(xiàn)出電解鎳、含鎳生鐵、硫酸鎳三足鼎立的局面，硫酸鎳成為備受矚目的市場(chǎng)新秀。硫化鎳礦的主要產(chǎn)品是電解鎳和鎳鹽（包含硫酸鎳），因此增加硫酸鎳的產(chǎn)量，將會(huì)使得電解鎳的產(chǎn)量受到擠壓，交易標(biāo)的電解鎳的供給也將進(jìn)一步減少。從供需角度進(jìn)行分析，鎳的供應(yīng)增量，將難以滿足不斷增長(zhǎng)的鎳需求，未來(lái)鎳的供需結(jié)構(gòu)缺口將進(jìn)一步擴(kuò)大，支撐未來(lái)鎳價(jià)的走高，因此鎳具有一定的長(zhǎng)期投資價(jià)值。

關(guān)鍵詞：新能源汽車;鎳礦;不銹鋼;精煉鎳;硫酸鎳

中圖分類號(hào)：F724 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1003-2177（2019）21-0034-04

0引言

鎳期貨在國(guó)際市場(chǎng)上的發(fā)展較為成熟，而在我國(guó)尚處于興起階段，從2015年期貨合約的推出到現(xiàn)在才三年左右，還未形成一個(gè)規(guī)范、有序的市場(chǎng)。投資者在參與期貨交易時(shí)缺乏理性，對(duì)待期貨投資類似賭博，期望憑借著高杠桿來(lái)謀取高收益，但是卻只能虧損離場(chǎng)，含淚出局。期貨投資是一場(chǎng)相當(dāng)殘酷的戰(zhàn)爭(zhēng)，能在這個(gè)市場(chǎng)上長(zhǎng)期生存并保持穩(wěn)定盈利，可以來(lái)說(shuō)相當(dāng)困難，但是并非沒(méi)有方法。首先，投資者要足夠理性，在對(duì)期貨品種進(jìn)行投資時(shí)，要建立在認(rèn)真分析、研究的基礎(chǔ)上，知道自己應(yīng)該了解哪些方面的信息，從哪些方面進(jìn)行研究，但是目前能為投資者提供具體參考標(biāo)準(zhǔn)的學(xué)術(shù)文獻(xiàn)很少。

鎳的主要應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)椴讳P鋼市場(chǎng)，也是支撐鎳消費(fèi)的核心力量，鎳期貨是最具投資前景的有色品種之一，但是其價(jià)格走勢(shì)表現(xiàn)較弱。無(wú)論相對(duì)于國(guó)內(nèi)有色金屬，還是鎳期貨外盤，其價(jià)值都存在低估，所以鎳期貨具有一定的安全邊際，投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，而收益相對(duì)較大。期貨投資是一場(chǎng)沒(méi)有硝煙的戰(zhàn)爭(zhēng)，其殘酷性不亞于任何一場(chǎng)激烈的戰(zhàn)役，要想在這個(gè)市場(chǎng)得以保命生存，需要有專業(yè)的素養(yǎng)和過(guò)硬的能力。

1鎳品種的基本概述

1.1鎳的基本認(rèn)知

鎳是一種銀白色金屬，熔點(diǎn)為1455℃，沸點(diǎn)為2900℃，原子量為58.71，具有耐高溫、抗腐蝕、高韌性的特征，是一種重要的工業(yè)原料。鎳的主要消費(fèi)領(lǐng)域?yàn)椴讳P鋼、電池、電鍍、合金和鑄造等市場(chǎng)，其中不銹鋼市場(chǎng)對(duì)鎳的消耗量最大，我國(guó)目前占比在80%以上;電池領(lǐng)域雖然對(duì)鎳的消費(fèi)量較小，但是在新能源汽車發(fā)展的帶動(dòng)下，具有較好的發(fā)展前景，未來(lái)鎳的消費(fèi)結(jié)構(gòu)也將進(jìn)一步改善;鎳基合金主要應(yīng)用于航空、化工、電子、醫(yī)學(xué)方面，而電鍍領(lǐng)域方面，通過(guò)在金屬表面添加保護(hù)性鍍層，使得產(chǎn)品變得美觀、干凈、耐用，如圖1所示。

1.2滬鎳期貨行情簡(jiǎn)介

我國(guó)是有色金屬的重要生產(chǎn)和消費(fèi)大國(guó)，期貨品種合約的推出，有利于增強(qiáng)我國(guó)有色金屬在國(guó)際上的定價(jià)權(quán)，使期貨更好的服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。2015年3月27日，在社會(huì)各界的協(xié)同努力下，鎳、錫期貨在上海期貨交易所正式掛牌交易，成為繼銅、鋁、鉛、鋅期貨合約之后的又兩大有色金屬期貨品種，同時(shí)也標(biāo)志著我國(guó)有色金屬的發(fā)展進(jìn)入了一個(gè)全新的階段。鎳期貨自上市交易以來(lái)，市場(chǎng)參與的積極性較高，投資者對(duì)鎳期貨投資前景比較看好，但鎳期貨較其他有色金屬品種而言波動(dòng)較大，投資者整體的理性化和專業(yè)化程度較低，由于全球性的鎳供應(yīng)過(guò)剩，滬鎳期貨經(jīng)過(guò)了一輪大幅度的下跌，一度跌至63310元/噸。鎳價(jià)的長(zhǎng)期低迷，使得許多鎳企紛紛減產(chǎn)或倒閉，再加上2016年開始全球鎳礦供應(yīng)的大幅下降，鎳總體供應(yīng)格局發(fā)生大的逆轉(zhuǎn)，開始轉(zhuǎn)向相對(duì)緊縮態(tài)勢(shì)，鎳價(jià)也得以上漲。展望未來(lái)，在供應(yīng)偏緊而下游需求強(qiáng)勁的刺激下，鎳價(jià)后市走高行情仍然可期，如圖2所示。

2 鎳價(jià)的影響因素

2.1供需因素

鎳價(jià)的影響因素很多，但起著決定性作用的因素是鎳的供需狀況，也是對(duì)鎳價(jià)進(jìn)行研究的核心點(diǎn)。在對(duì)鎳的供需進(jìn)行分析時(shí)，比較直觀可得的指標(biāo)是交易所庫(kù)存，可以在交易所網(wǎng)站獲取。目前全球鎳庫(kù)存處于下降狀態(tài)，LME庫(kù)存下降比較明顯，截止到3月28日，鎳庫(kù)存為322236噸，與去年相比，下降了45540噸，幅度高達(dá)12.38%，而且后期降幅不減;與此同時(shí)SFE庫(kù)存也處于小幅下降之中，這也反映出了鎳供應(yīng)會(huì)逐步偏緊，除了庫(kù)存因素外，還要關(guān)注鎳的上下游狀況。鎳的上游供應(yīng)上，要關(guān)注鎳礦供應(yīng)，中游關(guān)注鎳鐵和精煉鎳，而下游需求則重點(diǎn)關(guān)注不銹鋼和電池需求，目前對(duì)鎳價(jià)影響比較大的是中下游環(huán)節(jié)，所以鎳的中下游環(huán)節(jié)成為鎳價(jià)的主導(dǎo)因素。不銹鋼市場(chǎng)對(duì)鎳的消耗量最大，也對(duì)鎳價(jià)影響程度最深，所以不銹鋼的產(chǎn)能是影響鎳價(jià)的重要指標(biāo)。

2.2匯率因素

在對(duì)匯率因素進(jìn)行分析時(shí)，主要從美元指數(shù)和人民幣走勢(shì)兩個(gè)方面，這兩個(gè)指數(shù)對(duì)鎳價(jià)走勢(shì)影響較為重要。由于有色金屬通常以美元進(jìn)行計(jì)價(jià)，所以當(dāng)美元上漲，購(gòu)買鎳時(shí)所需美元會(huì)減少，鎳價(jià)格自然會(huì)下跌;同理，美元下跌，鎳價(jià)格會(huì)上漲。由于中國(guó)對(duì)鎳、銅、鐵礦石等有色金屬需求量較大，人民幣走勢(shì)也會(huì)深深影響鎳價(jià)的走向，當(dāng)人民幣持續(xù)升值時(shí)，會(huì)減少鎳進(jìn)口成本，提高鎳生產(chǎn)利潤(rùn)。2018年人民幣比較明顯，美元/人民幣最低時(shí)點(diǎn)為6.2409，3月26日原油期貨的上市交易，原油期貨以人民幣定價(jià)，人民幣升值將成為大勢(shì)所趨，這也會(huì)推動(dòng)大宗商品市場(chǎng)的發(fā)展，如圖3所示。

2.3進(jìn)出口政策

進(jìn)出口政策也是影響鎳價(jià)的一個(gè)重要因素。當(dāng)鎳的主要供應(yīng)國(guó)對(duì)鎳出口采取禁止措施時(shí)，會(huì)造成鎳價(jià)的上漲，而放松對(duì)鎳的出口，則會(huì)緩解上漲壓力。同樣，當(dāng)鎳的主要進(jìn)口國(guó)對(duì)鎳進(jìn)口征稅較低時(shí)，會(huì)抑制鎳價(jià)上漲，而提高征稅標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，則會(huì)促進(jìn)鎳的上漲。談?wù)撨M(jìn)出口政策對(duì)鎳的影響，要重點(diǎn)分析印尼、菲律賓、中國(guó)三個(gè)國(guó)家。其中印尼和菲律賓對(duì)全球鎳供給影響最大，當(dāng)2014年印尼禁止鎳出口時(shí)，造成全球鎳價(jià)上漲，但是如今印尼已經(jīng)逐步增加出口配額，目前已經(jīng)達(dá)到3400萬(wàn)噸，緩解了之前的供應(yīng)壓力。而中國(guó)是鎳的進(jìn)口大國(guó)，中國(guó)的關(guān)稅政策的調(diào)整，也會(huì)帶來(lái)鎳價(jià)的波動(dòng)，今年我國(guó)將鎳進(jìn)口關(guān)稅提高到2%，提高了鎳的生產(chǎn)成本，也會(huì)在一定程度上引發(fā)鎳價(jià)的上漲，如圖4所示。

2.4市場(chǎng)的預(yù)期作用

市場(chǎng)的預(yù)期效用，基于市場(chǎng)群體對(duì)未來(lái)價(jià)格走向的普遍認(rèn)同，會(huì)對(duì)價(jià)格起到加速作用。當(dāng)市場(chǎng)普遍預(yù)測(cè)鎳價(jià)會(huì)上漲時(shí)，出于對(duì)成本的考慮，鎳需求企業(yè)會(huì)增加對(duì)鎳的采購(gòu)，使市場(chǎng)上鎳進(jìn)一步短缺，從而加速鎳價(jià)上漲。在對(duì)新能源汽車未來(lái)發(fā)展前景的看好下，電池用鎳需求也得到市場(chǎng)的廣泛關(guān)注，這也充分體現(xiàn)在鎳價(jià)上。在2016年下半年，由于硫酸鎳概念大火，市場(chǎng)對(duì)鎳的炒作熱情逐漸高漲，促使鎳價(jià)走高。鎳價(jià)從2015年的最低價(jià)63310元/噸，一度上漲到最高價(jià)107050元/噸，上漲幅度達(dá)60%，在鎳供需基本面沒(méi)變的情況下，鎳價(jià)卻轉(zhuǎn)跌為漲節(jié)節(jié)走高，這也充分體現(xiàn)出了市場(chǎng)預(yù)期對(duì)價(jià)格影響之強(qiáng)大。

3鎳的供需分析

3.1鎳的供給

在對(duì)鎳供給端進(jìn)行研究時(shí)，主要分析上游鎳礦，中游鎳鐵、精煉鎳的供給情況，其中，上游鎳礦的供給，將直接影響著中游鎳鐵、精煉鎳的產(chǎn)能，所以對(duì)鎳礦的未來(lái)供給重點(diǎn)考察，便于對(duì)鎳的整體供給進(jìn)行把握。從精煉鎳進(jìn)口方面來(lái)看，2018年我國(guó)對(duì)精煉鎳進(jìn)口關(guān)稅進(jìn)行上調(diào)，使得精煉鎳進(jìn)口成本較以往增加，將會(huì)在一定程度上抑制精煉鎳的進(jìn)口量，總體來(lái)看，精煉鎳供應(yīng)仍然偏緊。另外，硫酸鎳對(duì)電解鎳具有擠壓效用，增加硫酸鎳的產(chǎn)量，勢(shì)必會(huì)壓制電解鎳的產(chǎn)能，而國(guó)內(nèi)外大型鎳企普遍看好未來(lái)硫酸鎳的需求前景，積極拓展硫酸鎳項(xiàng)目，使得電解鎳產(chǎn)能進(jìn)一步承壓。2017年精煉鎳進(jìn)口量為18萬(wàn)噸，相比2016年下降幅度接近50%，而國(guó)內(nèi)精煉鎳產(chǎn)量為18萬(wàn)噸，也比去年下降了大約4噸左右。綜合判斷，精煉鎳未來(lái)供給仍然會(huì)維持偏緊格局。

3.2鎳的需求

中國(guó)的鎳需求結(jié)構(gòu)，主要由精煉鎳需求和鎳鐵需求構(gòu)成，鎳鐵主要應(yīng)用于不銹鋼生產(chǎn)領(lǐng)域，所以以不銹鋼產(chǎn)量為考察目標(biāo)，而對(duì)未來(lái)精煉鎳需求前景的分析，以硫酸鎳的需求增量為研究對(duì)象。其中，不銹鋼市場(chǎng)對(duì)鎳的消耗量最大，遠(yuǎn)超其他領(lǐng)域，長(zhǎng)期主導(dǎo)地位不可撼動(dòng)，而新能源電池對(duì)硫酸鎳鎳的需求增速最快，最有發(fā)展前景，市場(chǎng)對(duì)其期待度比較高。在對(duì)鎳未來(lái)需求狀況進(jìn)行研判時(shí)，著重對(duì)這兩大領(lǐng)域進(jìn)行綜合分析，如圖5所示，為了便于比較本文使用柱形圖描述鎳的需求趨勢(shì)，從左至右以此為精煉鎳需求、鎳鐵需求及鎳需求量。

從宏觀層面分析，中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前處于持續(xù)復(fù)蘇階段，而不銹鋼是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支柱性產(chǎn)業(yè)，滲透到社會(huì)建設(shè)的方方面面，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展將會(huì)提振對(duì)不銹鋼的需求量;出于清潔環(huán)保和資源安全的角度，各國(guó)都在逐步加強(qiáng)對(duì)新能源電車的鼓勵(lì)和扶持，新能源電車取締傳統(tǒng)的燃油車，已經(jīng)成為一種不可逆轉(zhuǎn)的發(fā)展趨勢(shì)。中國(guó)政府也在2018年出臺(tái)了新的新能源電車補(bǔ)貼政策，在延長(zhǎng)對(duì)新能源汽車的補(bǔ)貼時(shí)限的同時(shí)，也鼓勵(lì)新能源電車朝著高密度的方向發(fā)展， 2017年，我國(guó)新能源汽車的產(chǎn)量為79.4萬(wàn)輛，銷量為77.7萬(wàn)輛，與2016年相比增長(zhǎng)幅度在50%以上，我國(guó)計(jì)劃在2020年實(shí)現(xiàn)新能源汽車500萬(wàn)輛目標(biāo)，目前大概在180萬(wàn)輛左右，所以新能源汽車未來(lái)將會(huì)繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)，鎳的投資價(jià)值會(huì)進(jìn)一步被挖掘，如圖6所示，柱形圖從左至右分別是2015、2016、2017及2018年。

3.3供需綜合分析

從鎳的供應(yīng)上來(lái)看，印尼逐步放松對(duì)鎳礦出口的管制，并相繼增加鎳礦出口配額，使鎳礦供應(yīng)相對(duì)偏松;而今年我國(guó)對(duì)精煉鎳進(jìn)口關(guān)稅進(jìn)行調(diào)整，會(huì)導(dǎo)致其進(jìn)口成本的增加，精煉鎳供應(yīng)上行空間受到壓制，近年來(lái)我國(guó)精煉鎳供應(yīng)上一直保持偏緊形勢(shì)，未來(lái)沒(méi)有太多新增產(chǎn)能，而且面臨著產(chǎn)能下降的風(fēng)險(xiǎn);從需求層面上來(lái)看，雖然印尼的不銹鋼項(xiàng)目目前會(huì)對(duì)我國(guó)產(chǎn)能形成一定程度上的壓制，但是隨著后期的逐步消化，以及我國(guó)經(jīng)濟(jì)良好發(fā)展前景下，對(duì)不銹鋼產(chǎn)業(yè)的提振，不銹鋼未來(lái)有望保持平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì);另一方面，新能源汽車對(duì)硫酸鎳需求增量也不可小視，新能源汽車的推廣已成為大勢(shì)所趨，成為《中國(guó)制造2025》重要的組成部分，后期仍然會(huì)保持高速增長(zhǎng)，存在較大的上行空間。綜合來(lái)看，我國(guó)未來(lái)鎳供應(yīng)仍不能滿足需求的增加，鎳需求將主導(dǎo)未來(lái)鎳價(jià)走勢(shì)，鎳的投資價(jià)值可期。

4鎳期貨投資風(fēng)險(xiǎn)管理

4.1進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的原因

投資是一門極具學(xué)問(wèn)的藝術(shù)，經(jīng)驗(yàn)、心法、紀(jì)律、洞察力等等因素的配合，投資首先考慮的不是賺錢，而是不虧錢，只有把虧損降到最低，盈利自然如約而至。期貨投資是一項(xiàng)高風(fēng)險(xiǎn)投資，所以要著重對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理，期貨市場(chǎng)采取的是保證金交易制度，具有杠桿效應(yīng)，投資者只需要5%-10%的資金量，便可參與期貨品種交易，但是，與此同時(shí)，投資者的盈利和虧損幅度都會(huì)成倍的放大，如果不進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，做到及時(shí)止損，而是仍由虧損擴(kuò)大。期貨價(jià)格變動(dòng)不僅要關(guān)注基本面走向，分析供求關(guān)系、生產(chǎn)成本、庫(kù)存量等變化，同時(shí)還要把握外部環(huán)境，尤其是鎳品種主要以進(jìn)口為主，深受國(guó)外影響.再者人為因素也會(huì)對(duì)價(jià)格造成干擾，但是人為因素是最難掌握的，目前我國(guó)期貨市成熟度較低，投資者整體素質(zhì)不高，沒(méi)有科學(xué)的投資邏輯，基本上都是懷著“賭博”心理，做著“一夜暴富”的夢(mèng)想，也加劇了價(jià)格的波動(dòng)幅度。因而認(rèn)識(shí)這兩大風(fēng)險(xiǎn)，并采取切實(shí)有效的措施去應(yīng)對(duì)，才能有長(zhǎng)期生存以至于穩(wěn)定盈利的資本。

4.2做好風(fēng)險(xiǎn)管理的措施

控制資金使用量，期貨市場(chǎng)的高風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源于期貨的杠桿作用，如果降低資每次交易時(shí)資金的使用量，控制好倉(cāng)位，就會(huì)避免杠桿效用帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。在交易時(shí)滿倉(cāng)交易，最容易導(dǎo)致爆倉(cāng)現(xiàn)象的發(fā)生，但是如果投資者根據(jù)自己對(duì)行情的把握程度，和風(fēng)險(xiǎn)承受能力的大小，拿出一定比例的資金進(jìn)行交易，就會(huì)在不同程度上降低期貨投資的高風(fēng)險(xiǎn)，而且在突發(fā)情況出現(xiàn)時(shí)，不至于造成致命的虧損，例如2016年11月11日，期貨市場(chǎng)的大幅度跳水，很多止損單來(lái)不及實(shí)施，給很多期貨投資者帶來(lái)慘痛的記憶。所以，投資者在參與鎳期貨交易時(shí)，要合理運(yùn)用資金，投入一定的比例參與市場(chǎng)的博弈，而不能下太重倉(cāng)位。

設(shè)置止損點(diǎn)也是風(fēng)險(xiǎn)管理的重要舉措。期貨市場(chǎng)是一個(gè)零和博弈的市場(chǎng)，對(duì)絕大多數(shù)參與者來(lái)說(shuō)虧易盈難，要想在這個(gè)殘酷的市場(chǎng)上活下去，就要做好風(fēng)險(xiǎn)控制，止損必不可少。在對(duì)止損點(diǎn)進(jìn)行設(shè)定時(shí)，要綜合考慮投資品種的波動(dòng)性狀況、個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)承受能力，以及自己的交易風(fēng)格，當(dāng)市場(chǎng)走向達(dá)到自己事先設(shè)置的止損點(diǎn)時(shí)，要堅(jiān)決執(zhí)行指令，嚴(yán)守投資紀(jì)律。投資者在進(jìn)行鎳期貨投資時(shí)，在對(duì)鎳期貨的基本面進(jìn)行研究的基礎(chǔ)上，重點(diǎn)分析投資的風(fēng)險(xiǎn)所在，并設(shè)置合理的止損點(diǎn)位，當(dāng)市場(chǎng)朝著對(duì)自己倉(cāng)位不利的趨勢(shì)發(fā)展時(shí)，要保持警惕和敏銳度。

因而在對(duì)鎳期貨投資進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理時(shí)，一方面要控制每次交易的資金使用量;另一方面，也要設(shè)置好止損點(diǎn)位。

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（編輯：周安琪）