馬來西亞公司治理體系研究

廣西財(cái)經(jīng)學(xué)院國際教育學(xué)院 賴真臻

馬來西亞從1997年亞洲金融危機(jī)開始加強(qiáng)公司治理力度，并在之后不斷完善其企業(yè)的公司治理體系，取得了顯著的效果。本文對(duì)馬來西亞公司治理體系的發(fā)展歷程進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)馬來西亞通過建立高級(jí)財(cái)務(wù)委員會(huì)、發(fā)布《馬來西亞公司治理守則》等一系列重大舉措建立起了一個(gè)較為完善的公司治理體系。馬來西亞的公司治理體系內(nèi)容，主要包括法規(guī)、公司治理守則及馬來西亞交易所出臺(tái)的上市要求。通過對(duì)其體系的研究，總結(jié)出馬來西亞公司治理體系有不斷更新完善、注重理解、強(qiáng)調(diào)結(jié)果導(dǎo)向和使用靈活性高的特點(diǎn)。對(duì)此，本文針對(duì)我國公司治理的現(xiàn)狀，提出了更新完善公司治理法規(guī)及準(zhǔn)則、制定明細(xì)規(guī)定、注重理解、提升使用靈活性的建議，以期為我國公司治理體系的建設(shè)提供參考。

1 馬來西亞公司治理體系發(fā)展歷程

馬來西亞企業(yè)公司治理體系的建立主要始于1997—1998年亞洲金融危機(jī)之后，本文以每10年為一個(gè)階段進(jìn)行劃分，將公司治理體系的發(fā)展劃分為“1997—20 00年”“2001—2010年”“2011年之后”三個(gè)階段進(jìn)行介紹。

1.1 1997—2000年

馬來西亞企業(yè)公司治理體系的建立主要始于1997—1998年亞洲金融危機(jī)之后。金融危機(jī)中顯現(xiàn)出來的公司治理的不足、監(jiān)管部門的權(quán)力重疊及職責(zé)不清等問題使得馬來西亞政府加強(qiáng)了對(duì)公司治理的重視。1998年，馬來西亞成立高級(jí)財(cái)務(wù)委員會(huì)，該委員會(huì)是由政府及企業(yè)共同組成，主要目的是發(fā)現(xiàn)并處理1997年金融危機(jī)中顯現(xiàn)的公司治理問題。1999年3月，高級(jí)財(cái)務(wù)委員會(huì)發(fā)布報(bào)告，對(duì)公司治理提出了一套全面的規(guī)劃。該規(guī)劃為馬來西亞公司治理的改革打下了基礎(chǔ)，標(biāo)志著一系列提升馬來西亞企業(yè)內(nèi)部監(jiān)管、完善公司治理體系舉措的開始。2000年，馬來西亞證券監(jiān)督委員會(huì)發(fā)布《馬來西亞公司治理守則》。2000年小股東利益監(jiān)管團(tuán)體成立，以保護(hù)小股東的利益。從2009年開始，該團(tuán)體每年發(fā)布馬來西亞公司治理報(bào)告，報(bào)告相當(dāng)于記分卡，是基于公開使用的數(shù)據(jù)對(duì)所有上市公司的公司治理情況進(jìn)行評(píng)估及排名的報(bào)告。

1.2 2001—2010年

2001年，馬來西亞證券監(jiān)督委員會(huì)發(fā)布資本市場(chǎng)總體規(guī)劃。該計(jì)劃為馬來西亞資本市場(chǎng)2001—2010年的發(fā)展提供指導(dǎo)，旨在建立一個(gè)具有競(jìng)爭(zhēng)力、能夠達(dá)到國家資本需要與投資需要、能夠支持國家長(zhǎng)期發(fā)展的資本市場(chǎng)。2001年3月，馬來西亞國家銀行發(fā)布金融業(yè)總體規(guī)劃，旨在為金融業(yè)2001—2010年的發(fā)展提供指導(dǎo)。同年，吉隆坡證券交易所修改公司上市要求，將公司治理要求納入其中。2002年，公司注冊(cè)管理局與企業(yè)注冊(cè)管理局合并成立馬來西亞公司委員會(huì)。該委員會(huì)負(fù)責(zé)對(duì)公司法進(jìn)行監(jiān)管。2004年，證券法中的舉報(bào)條款出臺(tái)，規(guī)定向證券委員會(huì)進(jìn)行舉報(bào)的舉報(bào)人員身份及舉報(bào)的信息都會(huì)受到保密及保護(hù)。2005年1月，政聯(lián)企業(yè)高效運(yùn)營(yíng)布城委員會(huì)成立，旨在對(duì)政聯(lián)企業(yè)改革項(xiàng)目進(jìn)行監(jiān)管。委員會(huì)發(fā)布的政聯(lián)企業(yè)改革手冊(cè)為政府關(guān)聯(lián)企業(yè)提供公司治理指引，該手冊(cè)包含的提高董事會(huì)效率的部分又被稱為綠皮書。同年，世界銀行發(fā)布馬來西亞公司治理測(cè)評(píng)。2007年，《馬來西亞公司治理守則》進(jìn)行修改。修改的守則增大了董事會(huì)和審計(jì)委員會(huì)的責(zé)任。同年，小股東利益監(jiān)管團(tuán)體發(fā)布機(jī)構(gòu)股東實(shí)踐指南。2009年，資本市場(chǎng)與服務(wù)法案作出修改，將317A和320A條納入法案，這兩條法案給予馬來西亞證券監(jiān)督委員會(huì)對(duì)于造成公司不正當(dāng)損失的上市公司董事會(huì)或虛假制造財(cái)務(wù)報(bào)表或不實(shí)審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表的個(gè)人予以處罰的權(quán)利。同年，馬來西亞交易所根據(jù)《馬來西亞公司治理守則(2007年版)》出臺(tái)第一版公司治理指導(dǎo)手冊(cè)。2010年，審計(jì)監(jiān)督委員會(huì)建立，并于同年4月1日生效。審計(jì)監(jiān)督委員會(huì)是根據(jù)馬來西亞證券監(jiān)督委員會(huì)法案第IIIA部分建立的，并由證券監(jiān)督委員會(huì)進(jìn)行監(jiān)管，旨在完善和發(fā)展一個(gè)有效的審計(jì)監(jiān)督框架體系，并促進(jìn)審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)告的質(zhì)量及可靠性的提升。自2010年，上市公司的審計(jì)師受到審計(jì)監(jiān)督委員會(huì)的監(jiān)管。

1.3 2011年之后

2011年，證券行業(yè)糾紛調(diào)解中心建立，該機(jī)構(gòu)旨在幫助解決投資者的小額糾紛。2011年4月，馬來西亞證券監(jiān)督委員會(huì)發(fā)布第2號(hào)資本市場(chǎng)總體規(guī)劃，旨在為馬來西亞資本市場(chǎng)2011—2020年十年的發(fā)展提供戰(zhàn)略方向。該計(jì)劃主要分為四部分內(nèi)容：資本市場(chǎng)總體規(guī)劃1號(hào)建立的發(fā)展基礎(chǔ)、2011—2020年面臨的挑戰(zhàn)、擴(kuò)大資本市場(chǎng)作用的發(fā)展戰(zhàn)略、保護(hù)投資者與維持穩(wěn)定的監(jiān)管戰(zhàn)略。同年，馬來西亞證券監(jiān)督委員會(huì)發(fā)布公司治理藍(lán)圖，這是第2號(hào)資本市場(chǎng)總體規(guī)劃下第一批實(shí)現(xiàn)的成果之一。藍(lán)圖為2011—2015年公司治理的實(shí)施制定戰(zhàn)略方向及具體行動(dòng)計(jì)劃。藍(lán)圖共含有25條預(yù)計(jì)在2011—2015年內(nèi)實(shí)施的規(guī)范。2012年，《馬來西亞公司治理守則》進(jìn)行修訂。同年，世界銀行再次發(fā)布馬來西亞公司治理測(cè)評(píng)。2013年，馬來西亞交易所根據(jù)《馬來西亞公司治理守則(2012年版)》出臺(tái)第二版公司治理指導(dǎo)手冊(cè)。2017年4月，《馬來西亞公司治理守則》再次進(jìn)行修訂。同年，馬來西亞交易所對(duì)上市規(guī)定進(jìn)行修改，完善上市公司公司治理的披露框架體系。緊接著，馬來西亞交易所根據(jù)《馬來西亞公司治理守則(2017年版)》出臺(tái)第三版公司治理指導(dǎo)手冊(cè)，為公司治理的實(shí)踐提供指引。

下文對(duì)馬來西亞公司治理的重大事件進(jìn)行列表總結(jié)，如表1所示。

表1 馬來西亞公司治理重大事件列表

2 馬來西亞公司治理體系的主要內(nèi)容

完善的公司治理體系對(duì)企業(yè)創(chuàng)造長(zhǎng)期股東價(jià)值、維持企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展和建立穩(wěn)健的資本市場(chǎng)起著舉足輕重的作用。馬來西亞的公司治理體系主要由公司法、公司治理守則及馬來西亞交易所出臺(tái)的上市要求組成。

2.1 公司法

馬來西亞適用普通法系，馬來西亞公司法是基于1948年英國公司法進(jìn)行編寫并修改的。馬來西亞公司委員會(huì)負(fù)責(zé)對(duì)馬來西亞公司法進(jìn)行監(jiān)管。馬來西亞公司法(2016年修訂版)共有五部分，分別是引言、公司的建立及監(jiān)管、公司的管理、公司的終止及其他事項(xiàng)。其中第三部分對(duì)如董事會(huì)、董事職責(zé)、公司秘書等公司治理的相關(guān)內(nèi)容作出了規(guī)定。

2.2 《馬來西亞公司治理守則》及指南

2.2.1 《馬來西亞公司治理守則》

《馬來西亞公司治理守則》由馬來西亞證券監(jiān)督委員會(huì)發(fā)布，第一版于2000年發(fā)布，在2007年和2012年分別進(jìn)行過調(diào)整。2017年4月26日《馬來西亞公司治理守則》以全新版本取代原有版本?！恶R來西亞公司治理守則》的主要針對(duì)對(duì)象是上市公司，但是也鼓勵(lì)非上市公司如國營(yíng)企業(yè)、中小企業(yè)和持牌中介公司采用。

《馬來西亞公司治理守則(2017年版)》主要基于公司治理的三大原則：董事會(huì)領(lǐng)導(dǎo)與效率；高效審計(jì)稽查與風(fēng)險(xiǎn)管理；完善的企業(yè)報(bào)告及與利益相關(guān)者良好關(guān)系的維系。董事會(huì)領(lǐng)導(dǎo)與效率又包括董事會(huì)職責(zé)、董事會(huì)的組成及薪酬三部分。高效審計(jì)稽查與風(fēng)險(xiǎn)管理包括審計(jì)委員會(huì)、風(fēng)險(xiǎn)管理與內(nèi)部管控架構(gòu)兩部分。完善的企業(yè)報(bào)告及與利益相關(guān)者良好關(guān)系的維系包括與利益相關(guān)者的溝通聯(lián)系和股東大會(huì)的舉辦兩部分。

2.2.2 馬來西亞公司治理指南

《馬來西亞公司治理指南》由馬來西亞交易所發(fā)布，旨在幫助使用者理解和領(lǐng)會(huì)公司治理措施的實(shí)施，特別是《馬來西亞公司治理守則》的實(shí)施。2009年，基于《馬來西亞公司治理守則(2007年版)》、交易所股票上市要求及其他法規(guī)要求，馬來西亞交易所發(fā)布第一版公司治理指南。2013年，指南進(jìn)行更新，更新后的第二版指南體現(xiàn)了《馬來西亞公司治理守則(2012年版)》 的內(nèi)容及更新調(diào)整的其他法規(guī)。2017年，馬來西亞交易所發(fā)布第三版指南，該指南基于《馬來西亞公司治理守則(2017年版)》進(jìn)行編寫，并更大范圍地從權(quán)威發(fā)布的文件及好的實(shí)踐措施中吸收觀點(diǎn)。

指南主要針對(duì)于上市公司及其關(guān)聯(lián)公司，但是也鼓勵(lì)非上市公司如國營(yíng)企業(yè)、中小企業(yè)和持牌中介公司將此指南作為參考。指南的內(nèi)容框架與《馬來西亞公司治理守則》保持一致，共分為三卷，每一卷的主題順序依次為：董事會(huì)領(lǐng)導(dǎo)與效率、高效審計(jì)稽查與風(fēng)險(xiǎn)管理、完善的企業(yè)報(bào)告及與利益相關(guān)者良好關(guān)系的維系。

馬來西亞交易所的上市要求規(guī)定，上市公司要對(duì)公司治理情況進(jìn)行披露。雖然《馬來西亞公司治理指南》并不是一份監(jiān)管文件，但是馬來西亞交易所的上市要求應(yīng)用指引9號(hào)第3.7(a)節(jié)鼓勵(lì)上市公司以該指引作為參考。

2.3 馬來西亞交易所股票上市要求及應(yīng)用指引

2.3.1 馬來西亞交易所股票上市要求

馬來西亞交易所股票上市要求由馬來西亞交易所發(fā)布，交易所主要市場(chǎng)的上市要求共有十六章，其中第十五章著重對(duì)公司治理的規(guī)定進(jìn)行介紹。

2.3.2 馬來西亞交易所股票上市要求應(yīng)用指引

馬來西亞交易所股票上市要求應(yīng)用指引由馬來西亞交易所發(fā)布，旨在為股票上市要求提供解釋或相關(guān)的管理操作程序。應(yīng)用指引9號(hào)風(fēng)險(xiǎn)管理聲明、內(nèi)部控制聲明、公司治理聲明及可持續(xù)性聲明為公司治理的要求提供解釋及操作建議。

3 馬來西亞公司治理體系的特點(diǎn)

3.1 不斷更新完善

馬來西亞企業(yè)公司治理體系的建立主要始于1997—1998年亞洲金融危機(jī)之后，旨在克服金融危機(jī)中顯現(xiàn)出來的企業(yè)公司治理的不足。其后，發(fā)布《馬來西亞公司治理守則》并多次修訂。馬來西亞的公司治理守則根據(jù)經(jīng)濟(jì)及市場(chǎng)變化不斷調(diào)整修訂，以期不斷完善公司治理準(zhǔn)則，推動(dòng)公司治理的正確實(shí)施。除此之外，馬來西亞交易所等相關(guān)部門出臺(tái)的指南也根據(jù)新修訂的法規(guī)及準(zhǔn)則進(jìn)行及時(shí)更新。

3.2 注重對(duì)準(zhǔn)則的理解

2017年新出臺(tái)的《馬來西亞公司治理守則》運(yùn)用CARE方法，旨在提升企業(yè)對(duì)準(zhǔn)則的理解，而不是生搬硬套準(zhǔn)則規(guī)定。CARE為理解(Comprehend)、應(yīng)用(Apply)和呈報(bào)(Report)的簡(jiǎn)寫。理解，即能夠理解并且內(nèi)化公司治理的原則和實(shí)踐中蘊(yùn)含的精神、意圖及預(yù)期成果；應(yīng)用，即貫徹實(shí)踐，以達(dá)到預(yù)期成果，并在公司建立起強(qiáng)大的公司治理文化；呈報(bào)，即合理和妥善地匯報(bào)公司的公司治理實(shí)踐情況。該方法鼓勵(lì)公司在實(shí)際運(yùn)用公司治理方法時(shí)進(jìn)行思考，這包括企業(yè)能夠?qū)Ω黜?xiàng)實(shí)踐的運(yùn)用作出合理和妥善的解釋。

3.3 強(qiáng)調(diào)結(jié)果導(dǎo)向

2017年版的《馬來西亞公司治理守則》更強(qiáng)調(diào)、更明確每項(xiàng)實(shí)踐的預(yù)期成果。新準(zhǔn)則采納了“應(yīng)用或解釋替代選項(xiàng)”的披露方法，讓公司能夠更妥善地應(yīng)用公司治理?xiàng)l例。如果董事會(huì)發(fā)現(xiàn)無法執(zhí)行任何守則中列出的規(guī)定，理應(yīng)采用合適的替代選項(xiàng)，以達(dá)到預(yù)期成果。上市公司必須解釋企業(yè)是如何根據(jù)情況采用各項(xiàng)規(guī)定的，對(duì)于背離守則的做法，公司必須披露背離守則的理由，并對(duì)替代選項(xiàng)怎樣能夠更好地達(dá)到預(yù)期成果作出說明。此外，如果大型公司背離某項(xiàng)規(guī)定，還要求公布為了達(dá)到應(yīng)用守則的規(guī)定已經(jīng)采用或計(jì)劃采用的措施以及執(zhí)行守則規(guī)定所需的時(shí)間。

3.4 準(zhǔn)則使用靈活性高

為了提高準(zhǔn)則使用的靈活性，2017年版的《馬來西亞公司治理守則》將大型公司與其他公司區(qū)分開來，并引進(jìn)了“加強(qiáng)步驟”。由于上市公司規(guī)模不一，為了增強(qiáng)守則運(yùn)用的適用性及靈活性，新守則專門列出僅適用于大型公司的做法。其他上市公司若想加強(qiáng)公司治理，也應(yīng)采取與大型公司相同的標(biāo)準(zhǔn)。“加強(qiáng)步驟”是為公司提供的更高要求公司治理的實(shí)踐范例。例如，其中一條“加強(qiáng)步驟”要求審計(jì)委員會(huì)只能由獨(dú)立董事組成，要求董事會(huì)成立由大多數(shù)獨(dú)立董事組成的風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)等。

4 馬來西亞公司治理對(duì)我國的啟示

4.1 更新完善公司治理法規(guī)及準(zhǔn)則

在我國現(xiàn)行的公司治理相關(guān)法規(guī)中，由中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《上市公司股東大會(huì)規(guī)則》于2014年進(jìn)行了最新修訂?！渡鲜泄菊鲁讨敢酚?014年進(jìn)行最新修訂。2001年8月21日，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于在上市公司建立獨(dú)立董事制度的指導(dǎo)意見》。2003年底以來，國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)及有關(guān)部門先后通過頒布多種法規(guī)以規(guī)范國有企業(yè)高管的薪酬和業(yè)績(jī)考核，但近七年來并無新準(zhǔn)則或修訂的版本出臺(tái)。2002年1月7日，中國證監(jiān)會(huì)和國家經(jīng)濟(jì)貿(mào)易委員會(huì)聯(lián)合發(fā)布《上市公司治理準(zhǔn)則》，之后并無更新。現(xiàn)今經(jīng)濟(jì)形勢(shì)多變，相關(guān)部門應(yīng)定期審查公司治理相關(guān)法規(guī)及準(zhǔn)則，并根據(jù)市場(chǎng)發(fā)展情況及時(shí)作出修訂，以確保公司治理規(guī)定能滿足當(dāng)前經(jīng)濟(jì)及市場(chǎng)需求。

4.2 制定明細(xì)規(guī)定

我國《上市公司治理準(zhǔn)則》的內(nèi)容寬泛，僅說明了指導(dǎo)原則而非詳細(xì)規(guī)定，一些內(nèi)容基本上是泛泛而談。相關(guān)部門應(yīng)對(duì)準(zhǔn)則進(jìn)行詳細(xì)規(guī)定，對(duì)企業(yè)的公司治理行為作出實(shí)質(zhì)性的規(guī)定，對(duì)于一些重大的指導(dǎo)性原則還要出臺(tái)相關(guān)解釋或指南，以推動(dòng)公司治理的有效實(shí)施。

4.3 注重對(duì)準(zhǔn)則的理解

為了使企業(yè)能將公司治理更好地運(yùn)用到實(shí)踐中去，準(zhǔn)則應(yīng)鼓勵(lì)公司在實(shí)際運(yùn)用公司治理方法時(shí)進(jìn)行思考，強(qiáng)調(diào)達(dá)到預(yù)期成果，而不是生搬硬套準(zhǔn)則內(nèi)容。準(zhǔn)則應(yīng)對(duì)相關(guān)規(guī)定作出解釋，以加深企業(yè)對(duì)于準(zhǔn)則的理解，并在理解的基礎(chǔ)上加以運(yùn)用，從而逐漸在公司建立起強(qiáng)大的公司治理文化。

4.4 提高準(zhǔn)則使用的靈活性

上市公司規(guī)模不一，為了增加公司治理準(zhǔn)則的適用性及靈活性，準(zhǔn)則可以將大型公司和其他公司區(qū)分開來，分別制定相應(yīng)的公司治理準(zhǔn)則。準(zhǔn)則還可引入“加強(qiáng)步驟”，旨在為公司提供的更高要求的公司治理實(shí)踐范例。