中報收官 大消費(fèi)股成A股最亮風(fēng)景區(qū)

劉增祿

A股2019年中報披露工作接近尾聲（8月31日披露完畢），兩市近八成公司，即2842家公司的整體營收和利潤雙雙實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)的穩(wěn)定增長。從行業(yè)特點(diǎn)來看，供給側(cè)改革對強(qiáng)周期行業(yè)的影響明顯降溫，導(dǎo)致部分細(xì)分行業(yè)上半年整體業(yè)績增速放緩甚至出現(xiàn)下滑。相較之下，備受市場資金青睞的大消費(fèi)公司、5G概念公司，尤其是各細(xì)分行業(yè)的龍頭公司，上半年不僅業(yè)績成長性不俗，且股價表現(xiàn)也是十分喜人。

中期業(yè)績整體實(shí)現(xiàn)增長

截止8月29日，已完成中報業(yè)績披露的2842家A股公司（占全部A股比重的77.88%）合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.22萬億元，累計(jì)創(chuàng)造歸母凈利潤1.41萬億元，分別較2018年同期增長了11.6%和12.09%，延續(xù)了今年一季度上市公司整體營收、利潤雙雙實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長的良好趨勢（一季報3607家A股公司營業(yè)收入和歸母凈利潤同比分別整體增長了11.82%和10.1%）。

以目前數(shù)據(jù)來看，主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板四大板塊中，科創(chuàng)板公司的表現(xiàn)相對最優(yōu)（28家公司），6家已公布上半年業(yè)績的公司在報告期內(nèi)全部實(shí)現(xiàn)營利雙增，其中，營業(yè)收入較上年同期同比增長了12.81%，歸母凈利潤同比增長了18.35%。主板公司的整體表現(xiàn)排在了科創(chuàng)板之后，上半年?duì)I收和利潤也分別同比實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)的增速。相比之下，中小板和創(chuàng)業(yè)板公司的整體業(yè)績增速則相對滯緩，無論是營收還是利潤均僅實(shí)現(xiàn)個位數(shù)的增長。但值得認(rèn)可的是，這是繼去年四季度商譽(yù)“地雷”爆雷后，中小板、創(chuàng)業(yè)板整體利潤增速首次重回正增長。

對于業(yè)績增長重回正增長的中小創(chuàng)公司，仔細(xì)觀察可發(fā)現(xiàn)，其上半年業(yè)績分化還是十分明顯的，既有報告期內(nèi)凈利潤同比實(shí)現(xiàn)幾十倍增長的公司，如宏創(chuàng)控股、民和股份、聯(lián)化科技、益生股份、凱爾新材、東方通等;也有報告期內(nèi)凈利潤同比出現(xiàn)十幾倍甚至幾十倍下滑的公司，如全通教育、銀之杰、積成電子、新華都、銀寶山新等。分析其中業(yè)績大幅增長的原因，不乏有外延式收入的粉飾，如中期實(shí)現(xiàn)2.64億元凈利潤，同比大幅增長5881.87%的宏創(chuàng)控股，其凈利潤實(shí)現(xiàn)大幅增長的主要原因是，報告期內(nèi)收到了3.15億元的出售土地使用權(quán)收儲補(bǔ)償款，若扣除非經(jīng)常性收益，則該公司中期扣非后凈利潤實(shí)則將出現(xiàn)601.62%的同比下滑情況。當(dāng)然，除了外延式收入的粉飾，也有不少公司的業(yè)績大幅增長是依靠主營業(yè)績增長所致，如中小板公司民和股份就因主營產(chǎn)品商品代雞苗銷售價格較同期大幅上漲，使得上半年凈利潤實(shí)現(xiàn)了同比4618.23%的增長，若剔除非經(jīng)常性收益影響，則公司扣非后凈利潤的增速獲得進(jìn)一步提升，達(dá)13966.23%。類似的還有創(chuàng)業(yè)板公司東方通，其上半年凈利潤實(shí)現(xiàn)額為4455.68萬元，同比大幅增長了2668.6%，即便是扣非后，其扣非凈利潤也實(shí)現(xiàn)了6766.34%的同比增長。

周期性行業(yè)整體業(yè)績下滑明顯

從現(xiàn)有中報數(shù)據(jù)來看，申萬28個一級行業(yè)中有18個實(shí)現(xiàn)了整體性的利潤增長，另有10個大類行業(yè)上半年凈利潤整體出現(xiàn)下滑，其中，周期性行業(yè)成為了業(yè)績下滑的主力軍。

在周期性行業(yè)中。有色金屬的業(yè)績下滑最為嚴(yán)重，行業(yè)中公布中期業(yè)績的85家公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤146.74億元，同比下滑了33.96%。觀察歷史數(shù)據(jù)，有色金屬行業(yè)自2018年度開始，已出現(xiàn)連續(xù)3個報告期行業(yè)整體利潤下滑的情形。究其原因，受全球貿(mào)易摩擦以及中國經(jīng)濟(jì)增速放緩的影響，大部分工業(yè)金屬價格的下跌導(dǎo)致了周期性行業(yè)整體壓力較大。

表1 各板塊上半年的業(yè)績增長情況

以鋼鐵行業(yè)為例，其在失去供給側(cè)改革影響后，自去年四季度，盈利能力即出現(xiàn)一定幅度的下滑。今年一季度，鋼鐵股的整體盈利額由去年四季度的205.53億元下降至115.8億元，同比下滑了45.53%，環(huán)比下滑43.66%。雖然今年鋼材價格有所回升，但成本端受巴西淡水河谷礦區(qū)潰壩事故及澳洲颶風(fēng)影響，鐵礦石價格的大漲直接導(dǎo)致了鋼鐵板塊的盈利空間被大幅壓縮。就目前已公布中報的29家鋼鐵股財(cái)報數(shù)據(jù)來看，上半年整體凈利潤出現(xiàn)了32.52%的同比下滑。

相較之下，在強(qiáng)周期類行業(yè)中，目前只有煤炭采掘股今年上半年繼續(xù)保持了利潤的整體增長格局。原因是煤炭價格好于預(yù)期。最新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，在中報尚未全部披露的情況下，已公布中報的33家煤炭采掘股整體實(shí)現(xiàn)了10.08%的利潤同比增長。

消費(fèi)股明顯強(qiáng)勢

相較于周期類行業(yè)業(yè)績下滑多增長少的現(xiàn)象，大消費(fèi)板塊中的多數(shù)行業(yè)今年以來紛紛實(shí)現(xiàn)了較為穩(wěn)定的業(yè)績增長。

以上半年股價表現(xiàn)最為優(yōu)異的食品飲料板塊為例，今年以來，行業(yè)指數(shù)整體大漲了71.63%，其中，子行業(yè)白酒股的整體漲幅更是達(dá)到96.91%。在18家白酒公司中，目前有13家公司完成了中期業(yè)績披露，從業(yè)績表現(xiàn)來看，全部實(shí)現(xiàn)盈利。在同比增長表現(xiàn)上，除了金徽酒凈利潤較去年同期出現(xiàn)14.37%的下滑，其余公司均實(shí)現(xiàn)了增長。目前來看，業(yè)績增速最快的是古井貢酒，12.48億元的凈利潤額較上年同期增長了39.88%。而瀘州老窖、酒鬼酒、順鑫農(nóng)業(yè)、水井坊、貴州茅臺、山西汾酒等9家公司的利潤增速也均超過了20%。正因有良好的基本面支持，白酒股尤其是一線白酒股今年以來股價迭創(chuàng)新高。本周四，瀘州老窖、五糧液再次刷新了上市以來的最高股價。

當(dāng)然，對于股價不斷走強(qiáng)的白酒股，特別是持續(xù)上漲的龍頭公司，市場部分投資者還是有所擔(dān)憂，認(rèn)為白酒股目前的估值整體已經(jīng)相對偏高。對此，上海實(shí)力資產(chǎn)管理中心CEO陳理向《紅周刊》記者表示，目前白酒龍頭已經(jīng)實(shí)現(xiàn)價值回歸，是典型的“戴維斯雙擊”，業(yè)績、估值雙雙增長，估值水平仍在合理區(qū)域。在即將到來的中秋、國慶消費(fèi)旺季，以及外資的持續(xù)擴(kuò)容流入下，白酒龍頭仍具備估值進(jìn)一步上升的潛力。

中美貿(mào)易戰(zhàn)升級，醫(yī)藥行業(yè)受貿(mào)易戰(zhàn)影響卻相對較小，醫(yī)藥板塊成為了市場中為數(shù)不多的投資避風(fēng)港，年初至今，行業(yè)累計(jì)上漲了30.53%。不過，從業(yè)績的成長性看，目前已公布中報的醫(yī)藥公司整體增速并無太多亮點(diǎn)，256家公司的整體凈利潤僅較去年同期增長了1.5%。

對于醫(yī)藥股來說，近期國家醫(yī)保局、人社部發(fā)布了新版《國家基本醫(yī)療保險、工傷保險和生育保險藥品目錄》，新版藥品目錄共納入2643個藥品，其中新增品種148個，調(diào)出品種150個，128個獨(dú)家品種進(jìn)入擬談判名單。本次醫(yī)保目錄調(diào)整延續(xù)了醫(yī)療改革騰籠換鳥、鼓勵創(chuàng)新的精神。臨床需求強(qiáng)烈的非獨(dú)家品種基本列入了新增普通藥目錄，最近幾年上市的新藥預(yù)計(jì)也將列入談判名單。醫(yī)保對創(chuàng)新藥的及時覆蓋有望幫助新藥迅速上量銷售，這對創(chuàng)新藥行業(yè)帶來極大鼓勵?；蚴鞘芤嬗诖?，康泰生物、恒瑞醫(yī)藥等創(chuàng)新藥公司今年以來均有不俗的表現(xiàn)。

表2 中期凈利潤整體同比出現(xiàn)下滑的行業(yè)

安信證券分析師陳果認(rèn)為，在前期食品飲料行業(yè)漲幅明顯的情況下，大消費(fèi)中的其他行業(yè)未來也有望進(jìn)一步跟漲，他重點(diǎn)看好的行業(yè)中就包含了醫(yī)藥板塊。

5G行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇

除了傳統(tǒng)消費(fèi)板塊受到資金的高度關(guān)注外，相關(guān)概念板塊中，迎來爆發(fā)式增長的5G概念股在今年也受到了資金的高度關(guān)注。剔除之前虧損額巨大的中興通訊，2017年、2018年，5G板塊的整體利潤增速分別達(dá)到了6.49%和28.52%，而今年中期，統(tǒng)計(jì)已公布中報業(yè)績的5G概念公司，包含中興通訊在內(nèi)的77家公司今年上半年的整體凈利潤同比增速高達(dá)702.13%，若剔除中興通訊影響，其余76家公司的整體利潤增速也達(dá)到了604.65%。

就具體個股來看，77家公司中有43家公司今年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤同比增長，11家公司的業(yè)績實(shí)現(xiàn)了翻倍增長。如新易盛，隨著報告期內(nèi)公司各項(xiàng)工作的有序推進(jìn)，中高速率光模塊營業(yè)收入及毛利率較上年同期顯著增加，今年中期實(shí)現(xiàn)的8066.3萬元凈利潤額較去年同期大幅增長了632.27%。同樣業(yè)績實(shí)現(xiàn)大幅增長的世嘉科技，業(yè)績增長原因是國內(nèi)運(yùn)營商對4G市場的深耕和5G市場的快速發(fā)展以及對海外市場的拓展使得公司移動通信設(shè)備相關(guān)產(chǎn)品市場需求保持了良好的增長態(tài)勢，上半年實(shí)現(xiàn)的6043.74萬元凈利潤同比大幅增長了350.88%。類似受益于5G產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展而今年上半年業(yè)績大增的5G概念股還有廣和通、武漢凡谷、滬電股份等。

目前來看，電子板塊的投資邏輯已經(jīng)逐漸轉(zhuǎn)換為5G推動的行業(yè)內(nèi)生復(fù)蘇需求邏輯。三季度為傳統(tǒng)的電子旺季，且第一波5G換機(jī)潮有望在今年四季度到來，由此板塊的估值中樞很有望隨著產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇的邏輯不斷發(fā)酵而逐步抬升。華創(chuàng)證券分析師耿琛表示，手機(jī)行業(yè)的最壞時候已經(jīng)過去，后期整體向上趨勢的確定性較高，隨著5G換機(jī)潮的逐步臨近，5G概念板塊整體復(fù)蘇趨勢有望繼續(xù)加速。

國際指數(shù)納入標(biāo)的中期業(yè)績亮麗

北京時間8月24日凌晨，全球知名指數(shù)編制公司富時羅素公布了其旗艦指數(shù)全球股票指數(shù)系列第一階段第二批次的A股納入名單，共涵蓋了大中小盤及微盤公司87家，具體為大盤A股14只、中盤A股15只、小盤A股50只、微盤A股8只。從納入個股規(guī)模看，此次被大量新調(diào)入的一些小盤或微盤股，因基本面的優(yōu)勢，很有可能獲得資金的青睞。如新入選的威爾藥業(yè)、新疆火炬等微盤股，今年中期均實(shí)現(xiàn)了比較穩(wěn)健的業(yè)績增長。

8月27日，MSCI公司也把指數(shù)中的所有中國大盤A股納入因子從10%增加至了15%，而到11月份，MSCI還會把中國大盤A股納入因子從15%增加至20%，同時將中國中盤A股（包括符合條件的創(chuàng)業(yè)板股票）以20%的納入因子納入。另外，標(biāo)普道瓊斯指數(shù)也將于9月6日宣布其納入中國A股的調(diào)整名單，在此前公布的初步篩選名單中，共有1241只A股入圍。

觀察顯示，同時被三大指數(shù)看好的391只標(biāo)的，幾乎多數(shù)為大盤藍(lán)籌標(biāo)的。雖然很多公司市值巨大，但成長性也并不緩慢，從已公布的中報數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國平安、中國人壽、貴州茅臺、保利地產(chǎn)、三一重工等公司今年中期的業(yè)績增速均十分亮麗。如中國平安，今年中期實(shí)現(xiàn)營收增長19.18%、實(shí)現(xiàn)歸母股東凈利潤增長68.13%;貴州茅臺中期實(shí)現(xiàn)營收增長16.8%、實(shí)現(xiàn)歸母股東凈利潤增長26.56%。對于這些業(yè)績持續(xù)增長的大盤藍(lán)籌，北上資金也一直持續(xù)關(guān)注，中國平安、貴州茅臺等一直位列于前十大活躍股行列。