人民幣匯率變動(dòng)對(duì)廣東省經(jīng)濟(jì)增長影響的實(shí)證研究

劉鴻浩 李杰如

（廣東理工學(xué)院 廣東 肇慶 526070）

一、引言

1982年，美元升值，引起拉美國家主權(quán)債務(wù)危機(jī)。1985年，美元貶值促使日元升值，加速日本經(jīng)濟(jì)泡沫。1997年，美元升值，引發(fā)亞洲金融風(fēng)暴，致使東南亞國家經(jīng)濟(jì)崩潰。由此觀之，匯率變動(dòng)在經(jīng)濟(jì)全球化和世界一體化的浪潮中，已成為影響國家與區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要因素。近年來，隨著中國經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增強(qiáng)，人民幣在國際金融中的地位越來越高，相應(yīng)的人民幣匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響也逐漸成為學(xué)界關(guān)注的焦點(diǎn)。廣東省毗鄰港、澳，作為我國經(jīng)濟(jì)大省和對(duì)外開放窗口，匯率變動(dòng)對(duì)于其經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響將更具敏感、直接和多重性。

從2015年開始人民幣兌美元匯率又面臨著貶值的趨勢，在此情形下，其變動(dòng)將如何影響廣東省經(jīng)濟(jì)增長，已成為急需研究的問題。基于此，文章選取2001-2017年度統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，系統(tǒng)分析人民幣匯率變動(dòng)對(duì)廣東省經(jīng)濟(jì)增長的影響，旨在為促進(jìn)廣東省經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展提供區(qū)域政策選擇。

二、文獻(xiàn)綜述

學(xué)者們就人民幣匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的問題研究，或形成了不同視角：

（一）匯率上升與經(jīng)濟(jì)增長

馬宇、安曉慶（2018）利用系統(tǒng)GMM估計(jì)方法和構(gòu)建動(dòng)態(tài)面板模型，指出人民幣升值對(duì)經(jīng)濟(jì)起到促進(jìn)作用。藍(lán)樂琴、胡日東（2014）通過建立MSVAR模型，認(rèn)為保持人民幣匯率適度地上升有利于經(jīng)濟(jì)增長。潘敏、唐晉榮（2014）研究發(fā)現(xiàn)，近年來人民幣升值迅速，在短期來看，人民幣升值對(duì)經(jīng)濟(jì)增長是不利的，但是如果匯率控制得當(dāng)，適當(dāng)?shù)膮R率波動(dòng)則有利于經(jīng)濟(jì)的增長。然而有學(xué)者持不同觀點(diǎn)。徐璋勇和鄭媛（2012）從區(qū)域?qū)用娣治觯J(rèn)為人民幣匯率上升，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長具有抑制作用。王曦和馮文光（2009）指出人民幣匯率上升在短期內(nèi)會(huì)降低總產(chǎn)出，從長遠(yuǎn)角度分析，人民幣匯率上升卻對(duì)產(chǎn)出增長的貢獻(xiàn)影響甚小。Saonctemla（2008）研究結(jié)論同樣證實(shí)了人民幣匯率上升，不利于經(jīng)濟(jì)增長。賈凱威（2015）發(fā)現(xiàn)，人民幣升值對(duì)我國經(jīng)濟(jì)的增長具有抑制作用。曾錚和陳開軍（2006）從外資角度分析，人民幣匯率增長導(dǎo)致外國投資者減少對(duì)中國投資，因而外資流入也相應(yīng)地減少，不利于經(jīng)濟(jì)的增長。趙西亮（2008）建立面板數(shù)據(jù)模型，就發(fā)展中國家和發(fā)達(dá)國家之間進(jìn)行比較，發(fā)現(xiàn)對(duì)發(fā)展中國家來說，匯率升值不利于經(jīng)濟(jì)增長。朱永行（2011）研究發(fā)現(xiàn)從長遠(yuǎn)角度來看，人民幣匯率變動(dòng)與經(jīng)濟(jì)增長呈現(xiàn)相反的關(guān)系。李蔚等（2014）認(rèn)為，人民幣匯率上升，短期不利于經(jīng)濟(jì)增長，長期情況相反。蘇芳等（2015）通過構(gòu)建全球向量自回歸模型（GAVR），研究發(fā)現(xiàn)人民幣匯率上升會(huì)導(dǎo)致GDP下降。劉堯成，魏玲（2017）研究發(fā)現(xiàn)，人民幣匯率上升將導(dǎo)致支出遠(yuǎn)大于收入。

（二）匯率下降與經(jīng)濟(jì)增長

朱鶴、孔曉旭（2016）采用向量自回歸方法（VAR），認(rèn)為人民幣匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長有顯著的不對(duì)稱性，即人民幣匯率下降不利于經(jīng)濟(jì)的增長。李建偉、余明（2003）研究發(fā)現(xiàn)匯率下降對(duì)經(jīng)濟(jì)有積極影響，有利于經(jīng)濟(jì)增長。趙永亮等（2011）通過建立相關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)模型研究發(fā)現(xiàn)，匯率下降有利于經(jīng)濟(jì)的增長。何國華、陳駿（2006）研究表明，短期內(nèi)人民幣匯率下降有利于經(jīng)濟(jì)的增長，但從遠(yuǎn)期來看結(jié)果則相反。Rodrik（2008）認(rèn)為，人民幣匯率下降有利于經(jīng)濟(jì)增長，而上升卻對(duì)經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生消極影響。李敏（2005）持相同的觀點(diǎn)，人民幣匯率下降和經(jīng)濟(jì)增長具有同向發(fā)展的趨勢即人民幣匯率下降有利于經(jīng)濟(jì)增長。Sachs和Larrian（1997）研究了人民幣匯率下降對(duì)一國經(jīng)濟(jì)增長的影響，表明匯率貶值吸引外國直接投資流入，提供了更多有利于經(jīng)濟(jì)增長的資本，即人民幣匯率下降利于經(jīng)濟(jì)增長。汪彩玲（2009）通過面板數(shù)據(jù)研究，發(fā)現(xiàn)人民幣匯率下降可以促進(jìn)的經(jīng)濟(jì)增長。邱嘉鋒等（2015）簡單解釋了人民幣匯率變動(dòng)對(duì)相關(guān)經(jīng)濟(jì)變量的影響，并就人民幣匯率對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響進(jìn)行了檢驗(yàn)分析。結(jié)論如下：人民幣匯率與GDP存在著長期穩(wěn)定積極的關(guān)系，即人民幣匯率下降，經(jīng)濟(jì)增長也隨之下降。Kamin和Rogers（2000）的研究結(jié)果表明，匯率貶值將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)下滑，即匯率下降不利于經(jīng)濟(jì)增長。Couharde和Sallenave（2013）等通過一系列的實(shí)證研究總結(jié)得出，匯率變動(dòng)與經(jīng)濟(jì)增長具有同向性質(zhì)，即匯率升值利于經(jīng)濟(jì)增長，匯率貶值則不利于經(jīng)濟(jì)增長。

從學(xué)者研究成果來看，不論是匯率上升，還是匯率下降，都會(huì)從不同層面沖擊國家經(jīng)濟(jì)。至此，需要實(shí)證分析匯率變動(dòng)對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響。

三、變量選擇和樣本數(shù)據(jù)說明

（一）指標(biāo)選擇

文章選取2001-2017年度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，并在此基礎(chǔ)上探究其他因素對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響。文章選用人民幣匯率（RMB）、就業(yè)人員年末人數(shù)（EP）、人均消費(fèi)水平（PCC）、固定資產(chǎn)投資總額（RE）為解釋變量。選取地區(qū)生產(chǎn)總值（GDP）為被解釋變量。人民幣匯率的數(shù)據(jù)來自于國家統(tǒng)計(jì)局，其它數(shù)據(jù)來自于廣東統(tǒng)計(jì)年鑒。

1.人民幣匯率

以人民幣兌美元的匯率為指標(biāo)。選擇美元的原因有二：一是中美貿(mào)易關(guān)系密切；二是美元是流通性的國際貨幣，相比于其他國家兌人民匯率變動(dòng)，美元兌人民幣匯率變動(dòng)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)變動(dòng)影響最大。

2.就業(yè)人數(shù)

用就業(yè)人員年末數(shù)量衡量，其指的是年末實(shí)際從事生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的人員數(shù)量。就業(yè)人員數(shù)量在一定程度上可以反映出一個(gè)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顟B(tài)，而且穩(wěn)定就業(yè)也是國家宏觀調(diào)控的政策目標(biāo)之一。

3.人均消費(fèi)水平

文章以全體居民的絕對(duì)數(shù)為指標(biāo)。人均消費(fèi)水平在某種程度上反映著人民的生活質(zhì)量，這也從側(cè)面反映出人們的消費(fèi)能力，人均消費(fèi)水平越高，能夠相應(yīng)的顯示出經(jīng)濟(jì)增長的潛力。

4.固定資產(chǎn)投資總額

其可以反映一個(gè)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況，在某種程度上也可以反映出現(xiàn)階段的經(jīng)濟(jì)水平。對(duì)固定資產(chǎn)進(jìn)行分析，將其作為其中的一個(gè)指標(biāo)，在今后的經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃，制定相關(guān)政策方面都具有參考意義。

5.地區(qū)生產(chǎn)總值

其最直接地反映出一個(gè)國家（或地區(qū)）的經(jīng)濟(jì)情況，地區(qū)生產(chǎn)總值的變化，直觀地反映經(jīng)濟(jì)狀況，對(duì)研究檢驗(yàn)分析以及未來的經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢進(jìn)行預(yù)測，同時(shí)，可以根據(jù)這一數(shù)據(jù)對(duì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展進(jìn)行更明確的規(guī)劃。

（二）樣本數(shù)據(jù)說明

如圖1.所示，美元兌人民幣匯率從2001-2014年均是逐年下降的走勢，2014年后開始出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，呈現(xiàn)輕微的上升趨勢。而地區(qū)生產(chǎn)總值從2001-2017年呈現(xiàn)出逐年上升的趨勢，而這一數(shù)據(jù)最好的體現(xiàn)可以從地區(qū)的發(fā)展?fàn)顩r獲得，這一數(shù)據(jù)也很好地證實(shí)了中國加入WTO以來，在各個(gè)方面發(fā)生變化。

圖1 人民幣匯率與各經(jīng)濟(jì)變量變化趨勢圖

四、實(shí)證分析

（一）序列平穩(wěn)性檢驗(yàn)

為了防止偽回歸現(xiàn)象發(fā)生，文章對(duì)所選的變量人民幣匯率（RMB）、就業(yè)人數(shù)（EP）、人均消費(fèi)水平（PCC）、固定資產(chǎn)投資總額（RE）及地區(qū)生產(chǎn)總值（GDP）進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，而且為消除異方差對(duì)樣本數(shù)據(jù)取對(duì)數(shù)，本文采用PP檢驗(yàn)法對(duì)所選指標(biāo)進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)。

表1 變量單位根（PP）檢驗(yàn)結(jié)果

由表1可知，變量LnGDP、LnEP、LnPCC的PP統(tǒng)計(jì)量絕對(duì)值值都分別大于所給出5%顯著水平的臨界值，而LnRMB和LnRE在10%水平下顯著，這表示拒絕存在單位根的原假設(shè)，所以相應(yīng)地各變量無論在零階序列還是一階序列都是平穩(wěn)狀態(tài)。

（二）協(xié)整檢驗(yàn)

為了確?；貧w分析的有效性，觀察變量之間是否存在著協(xié)整關(guān)系。利用Johansen協(xié)整分析，確定協(xié)整關(guān)系的個(gè)數(shù)是其最重要的步驟。表 2看 出 ， 變 量 LnGDP 與 LnPCC、LnRE、LnEP、LnREB之間存在協(xié)整關(guān)系，即它們之間至少存在一個(gè)協(xié)整關(guān)系，即變量間存在長期的均衡關(guān)系。

表2 Johansen協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果

（三）回歸分析

為檢驗(yàn)各變量間的關(guān)系，以廣東省地區(qū)生產(chǎn)總值（LnGDP）為被解釋變量，以固定資產(chǎn)投資總額（LnRE）、人均消費(fèi)水平（LnPCC）、就業(yè)人數(shù)（LnEP）、人民幣匯率（LnRMB）為解釋變量進(jìn)行線性回歸分析得到方程，如表3。

表3 變量之間的長期均衡關(guān)系

表3表明，人民幣匯率變動(dòng)對(duì)廣東省經(jīng)濟(jì)增長有負(fù)面影響，短期彈性為-0.27。即人民幣匯率上漲1%，廣東省的地區(qū)生產(chǎn)總值短期內(nèi)下降了0.27%。此外，固定資產(chǎn)投資、人均消費(fèi)水平、就業(yè)人口的數(shù)量對(duì)廣東省經(jīng)濟(jì)增長有正面的影響，即對(duì)廣東省的經(jīng)濟(jì)增長起促進(jìn)作用。

五、結(jié)論及啟示

文章選用2001-2017年度人民幣兌美元匯率統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，建立計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型考察匯率變動(dòng)對(duì)廣東省經(jīng)濟(jì)增長的影響。在此基礎(chǔ)上擴(kuò)展探究其他因素如人均消費(fèi)水平、就業(yè)以及固定資產(chǎn)投資對(duì)廣東省經(jīng)濟(jì)增長的影響。實(shí)證結(jié)果顯示：固定資產(chǎn)投資、人均消費(fèi)水平、就業(yè)等變量都會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長有積極影響，而人民幣匯率上升對(duì)廣東省經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生不利影響。針對(duì)文章研究結(jié)論，擬提出如下政策建議：

第一，穩(wěn)定匯率。從央行自身角度，可以通過限制中間價(jià)格，控制匯率波動(dòng)的范圍，直接在貨幣市場進(jìn)行外匯交易等方式來控制匯率波動(dòng)的幅度，改變其他貨幣與人民幣的供求關(guān)系，從而實(shí)現(xiàn)調(diào)控匯率的目的。從政府自身角度來看，需要制定嚴(yán)格的監(jiān)督制度并實(shí)施，完善健全追責(zé)制度，相關(guān)政策要不斷完善發(fā)展，執(zhí)行實(shí)施力度必須加強(qiáng)并且要做好各方面的監(jiān)督工作。

第二，促進(jìn)就業(yè)。政府應(yīng)該鼓勵(lì)支持引導(dǎo)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活動(dòng)提供平臺(tái)并給予資金和技術(shù)等方面的幫助，但是從現(xiàn)實(shí)情況來看，政府相關(guān)部門對(duì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)這一方面的支持力度并不大，普及程度也不高，因此政府仍需給予重視并且采取相關(guān)行動(dòng)加大支持力度。再者，廣東省政府部門應(yīng)加強(qiáng)指導(dǎo)和服務(wù)，完善相關(guān)的法律法規(guī)條例。

第三，提高居民生活水平。政府要健全分配調(diào)節(jié)機(jī)制，努力提高城鎮(zhèn)居民、邊遠(yuǎn)貧困地區(qū)居民的收入，努力實(shí)現(xiàn)最優(yōu)化的均衡分配，不斷更新社會(huì)保障機(jī)制，無論在保險(xiǎn)制度、社會(huì)救助體系還是社會(huì)福利事業(yè)建設(shè)。