專家建議提升金融資源配置效率　推動我國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展

金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革是我國金融改革開放邁向全面深入的重大標(biāo)志，將從根本上優(yōu)化我國金融體系的結(jié)構(gòu)，提升我國金融資源的配置效率，在防范化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上推動我國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。4月1日，國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室年會在北京舉行。來自國家高端智庫和金融機(jī)構(gòu)的專家學(xué)者，圍繞“深入推進(jìn)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”這一主題，從服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、優(yōu)化金融體系結(jié)構(gòu)、防風(fēng)險(xiǎn)與補(bǔ)短板、完善金融基礎(chǔ)設(shè)施、擴(kuò)大高水平雙向開放等五個角度進(jìn)行探討和交流。

正確認(rèn)識“債務(wù)灰犀牛” 關(guān)注結(jié)構(gòu)增長速度等因素

通過對近幾年貨幣政策特性的研究，國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任張平認(rèn)為，增強(qiáng)金融系統(tǒng)的韌性是貨幣政策、宏觀審慎政策之后的第三條道路，主要是指通過提高金融中介的資源配置與風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，來吸收經(jīng)濟(jì)波動。而中國適時提出了金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)的服務(wù)特性，增強(qiáng)機(jī)構(gòu)自身能力，使金融系統(tǒng)從規(guī)模效率轉(zhuǎn)向配置效率，兼顧了金融體制轉(zhuǎn)型與平穩(wěn)發(fā)展。

高杠桿率是金融脆弱性的根源，因此市場也將高杠桿問題稱為“債務(wù)灰犀?！薄Ｖ袊缈圃航?jīng)濟(jì)研究所副所長、國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任張曉晶認(rèn)為，造成中國債務(wù)積累與杠桿率攀升的體制性根源在于國有企業(yè)、地方政府與金融體系“三位一體”的錯綜復(fù)雜關(guān)系。他進(jìn)一步表示，政府兜底看似是控制住了風(fēng)險(xiǎn)，但其實(shí)代價(jià)更大，所以我們要改革，包括向競爭中性、所有制中性靠攏;規(guī)范地方政府行為，約束擴(kuò)張沖動，重塑央地關(guān)系;破除政府兜底、隱性擔(dān)保，硬化預(yù)算約束，強(qiáng)化退出機(jī)制，發(fā)揮市場的決定性作用;推進(jìn)金融供給側(cè)改革，優(yōu)化信貸配置。

“債務(wù)率本身是需要關(guān)注的指標(biāo)，但除此以外，還要考慮債務(wù)的結(jié)構(gòu)、增長速度、透明度和開放度等?！敝袊缈圃菏澜缃?jīng)濟(jì)與政治研究所全球宏觀經(jīng)濟(jì)研究室主任張斌表示，根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，即便是有了債務(wù)增長，只要通脹保持在穩(wěn)定的水平，經(jīng)濟(jì)也維持原來的增長速度，將成為降低金融危機(jī)最重要的保障。反過來說，如果出于對債務(wù)率的擔(dān)心，搞過度的收縮、嚴(yán)重的通縮，嚴(yán)重的通縮和信用的崩潰下一步自然而然就是金融危機(jī)。

資本流入前景樂觀應(yīng)提高吸收內(nèi)外部沖擊能力

對于資本的流入，國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室特聘高級研究員、摩根士丹利中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邢自強(qiáng)持樂觀態(tài)度，他認(rèn)為中國資產(chǎn)是一種多元化的收益，具有吸引力。比如中國的債券，與美國國債之間的關(guān)聯(lián)度極低，能夠提供比美歐國債更高的收益率，將成為全球資產(chǎn)管理者多元化分散風(fēng)險(xiǎn)的一大手段。據(jù)了解，今明兩年還可能發(fā)生諸多促進(jìn)外資流入的催化劑事件。比如，從4月1日起，人民幣計(jì)價(jià)中國國債和政策性銀行債券將逐步納入彭博巴克萊全球綜合指數(shù)，并將在20個月后完全納入該指數(shù)。“決策層在進(jìn)行加大對外開放層面是比較有決心的，也充分做好了應(yīng)對將來經(jīng)常賬戶出現(xiàn)轉(zhuǎn)折點(diǎn)的準(zhǔn)備，來增加資本賬戶人民幣資產(chǎn)的吸引力?！毙献詮?qiáng)如是說。

中國金融四十人論壇高級研究員、國家外匯管理局國際收支司原司長管濤也認(rèn)為支持外資進(jìn)入國內(nèi)資本市場具有多方面的積極意義。但他同時也強(qiáng)調(diào)，任何事情都是有利有弊的，要關(guān)注跨境證券投資增多有可能誘發(fā)的資本流動沖擊風(fēng)險(xiǎn)。未來外國炒家就有可能利用境內(nèi)各個市場，甚至境內(nèi)外市場的聯(lián)動性發(fā)起立體性攻擊，越開放實(shí)際上意味著我國金融調(diào)控面臨的市場環(huán)境就越發(fā)復(fù)雜。因此，管濤建議，應(yīng)建設(shè)有深度、廣度，有流動性的金融市場體系，提高吸收內(nèi)外部沖擊的能力;深化利率、匯率市場化改革，健全貨幣政策框架，疏通傳導(dǎo)機(jī)制，提高宏觀調(diào)控的自主性和有效性。同時，加強(qiáng)跨境資本流動監(jiān)測預(yù)警，做到風(fēng)險(xiǎn)早發(fā)現(xiàn)、早預(yù)警、早處置，并在情景分析、壓力測試的基礎(chǔ)上擬定應(yīng)對預(yù)案，重點(diǎn)要模擬演練防范化解跨市場的傳染和攻擊風(fēng)險(xiǎn)。