金融投資發(fā)展路徑探析

【摘要】金融投資發(fā)展是金融投資研究中的重要內(nèi)容，對(duì)于金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展具有重要意義。本文緊緊圍繞金融投資過(guò)程中的投資收益最大和投資風(fēng)險(xiǎn)最小問(wèn)題展開研究，通過(guò)理論分析和實(shí)證研究提出了一種系統(tǒng)性的解決方案。

【關(guān)鍵詞】金融投資 發(fā)展路徑 金融風(fēng)險(xiǎn)

在降低投資風(fēng)險(xiǎn)的情況下提高投資收益，是每一家金融投資機(jī)構(gòu)都在積極努力的目標(biāo)和方向。對(duì)于金融投資來(lái)說(shuō)，金融投資路徑是研究的重點(diǎn)。目前金融投資路徑研究方法主要包括因子分析法、結(jié)構(gòu)方程分析法、隨機(jī)模型分析法以及關(guān)聯(lián)性分析法等。相關(guān)專家和學(xué)者對(duì)這些研究方法均進(jìn)行了深入的分析，但是均沒(méi)有解答能夠在降低投資風(fēng)險(xiǎn)的情況下來(lái)提高投資收益的問(wèn)題?；诖耍疚某浞纸Y(jié)合最優(yōu)化分析和融合性分析方法對(duì)該問(wèn)題進(jìn)行探討，以期為金融機(jī)構(gòu)的金融投資發(fā)展路徑提供借鑒。

1最佳路徑理論分析

在金融投資過(guò)程中，特別是在以商業(yè)體為投資對(duì)象的金融投資過(guò)程中，如何保持持續(xù)穩(wěn)定的投資收益是金融投資機(jī)構(gòu)以及金融投資研究學(xué)者普遍關(guān)心的問(wèn)題。要想實(shí)現(xiàn)投資收益的持續(xù)穩(wěn)定，基于投資收益最大化的角度進(jìn)行考慮，應(yīng)該同時(shí)兼顧投資風(fēng)險(xiǎn)的最小化。只有投資收益最大化以及投資風(fēng)險(xiǎn)最小化兩者同時(shí)具備時(shí)，才能夠保障獲得持續(xù)穩(wěn)定的投資收益。在本文研究中將同時(shí)滿足投資收益最大化以及投資風(fēng)險(xiǎn)最小化的金融投資簡(jiǎn)稱為最小風(fēng)險(xiǎn)最大收益投資。為了進(jìn)一步分析，首先應(yīng)該解決兩個(gè)問(wèn)題：一是如何對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行度量，包括對(duì)預(yù)期的投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行度量以及對(duì)實(shí)際的投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行度量;二是如何對(duì)投資收益進(jìn)行度量，包括對(duì)預(yù)期的投資收益進(jìn)行度量以及對(duì)實(shí)際的投資收益進(jìn)行度量。在實(shí)際投資收益率度量方面本文選取客戶投資后的平均實(shí)際收益率作為度量指標(biāo)。也就是說(shuō)在階段時(shí)間內(nèi)，所有投資客戶在投資結(jié)束后獲得的總收益減去投資本金后的剩余部分與投資本金的比值?；趯?shí)際投資收益率的定義可知其可能大，0，也可能小于或者等于0。如果投資客戶的實(shí)際投資收益率為-1，則表示該投資客戶的本金在投資過(guò)程中全部損失;如果投資客戶的實(shí)際投資收益率大于0，則表示該投資客戶在投資結(jié)束后，除了得到本金外，還會(huì)獲得一部分投資收益;如果客戶的實(shí)際投資收益率等于0，則表示該客戶在投資結(jié)束后只能獲得本金。進(jìn)而可以判斷，如果平均收益率大于0，則表示客戶的實(shí)際投資風(fēng)險(xiǎn)為0;如果平均收益率等于0，則表示實(shí)際投資風(fēng)險(xiǎn)不等于0?；谠撍枷氪_定的投資風(fēng)險(xiǎn)值，本文將其定義為平均投資風(fēng)險(xiǎn)，也就說(shuō)所謂的實(shí)際投資風(fēng)險(xiǎn)。

通常來(lái)說(shuō)，實(shí)際投資風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)期投資收益率以及預(yù)期投資期限之間具有一定的聯(lián)系。單個(gè)金融投資產(chǎn)品所吸納的投資客戶數(shù)量具有有限性。基于該金融投資產(chǎn)品所有客戶的實(shí)際投資收益率便可以得到該金融投資產(chǎn)品的實(shí)際投資風(fēng)險(xiǎn)。如果選取單個(gè)公司的所有金融投資產(chǎn)品作為研究對(duì)象，便可以得到針對(duì)該公司的實(shí)際投資風(fēng)險(xiǎn)。選取面板數(shù)據(jù)，通過(guò)采用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)分析方法，便能夠明確實(shí)際投資風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)期投資收益率和預(yù)期投資期限之間的關(guān)系，同時(shí)還可以明確不同因素之間的定量表現(xiàn)形式?；诓豢商娲憩F(xiàn)形式對(duì)上述關(guān)系進(jìn)行度量，便可以對(duì)各種潛在因素對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的貢獻(xiàn)進(jìn)行量化表示。值得注意的是，一旦明確了潛在因素對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)之前的量化形式，同時(shí)也就明確了實(shí)際投資風(fēng)險(xiǎn)能否降到最低和如何降到最低。

同時(shí)采用平均收益率作為度量指標(biāo)采用上述思想對(duì)實(shí)際投資收益率進(jìn)行分析。通常來(lái)說(shuō)，投資平均收益率與預(yù)期投資收益率以及投資期限之間具有密切的關(guān)系。按照上述風(fēng)險(xiǎn)分析方法，便可以獲得投資平均收益率與預(yù)期投資收益率和投資期限之間的定量邏輯關(guān)系，進(jìn)而明確三者之間的關(guān)系表達(dá)式。同樣，這種定量邏輯關(guān)系一旦明確，也就確定了投資平均收益率能否最大以及如何達(dá)到最大。

在結(jié)果變量和導(dǎo)致產(chǎn)生結(jié)果的變量之間的不可替代的定量關(guān)系明確之后，便可以基于導(dǎo)致結(jié)果的變量的投入量和其對(duì)應(yīng)的貢獻(xiàn)系數(shù)來(lái)分析結(jié)果變量是具有最小性還是具有最大性。通過(guò)研究認(rèn)為，結(jié)果變量具有最小性需要滿足四個(gè)約束條件：一是預(yù)期投資收益率要求大于0;二是預(yù)期投資時(shí)間期限要求大于0;三是投資風(fēng)險(xiǎn)中預(yù)期投資收益率的貢獻(xiàn)系數(shù)要求小于0;四是投資風(fēng)險(xiǎn)中預(yù)期投資期限的貢獻(xiàn)系數(shù)要求小于0。結(jié)果變量具有最大性需要分兩種類型進(jìn)行討論，對(duì)于類型一需要滿足五個(gè)約束條件：一是預(yù)期投資收益率要求大于0;二是預(yù)期投資時(shí)間期限要求大于0;三是投資收益中預(yù)期投資收益率的貢獻(xiàn)系數(shù)要求介于0和1之間;四是投資收益中預(yù)期投資時(shí)間期限的貢獻(xiàn)系數(shù)要求大于0;五是投資收益中預(yù)期投資期限與預(yù)期投資收益率的貢獻(xiàn)系數(shù)之和要求小于1。對(duì)于類型二同樣需要滿足五個(gè)約束條件：一是預(yù)期投資收益率要求大于0;二是預(yù)期投資期限要求大于0;三是投資收益中預(yù)期投資期限的貢獻(xiàn)系數(shù)要求介于0和1之間;四是投資收益中預(yù)期投資收益率的貢獻(xiàn)系數(shù)要求大于0;五是投資收益中預(yù)期投資期限和預(yù)期投資收益率的貢獻(xiàn)系數(shù)之和要求小于1。

2最佳金融投資路徑實(shí)證分析

為了更好對(duì)上述最佳金融投資路徑理論進(jìn)行分析，本文選取位于西安的6家金融機(jī)構(gòu)作為研究對(duì)象開展實(shí)證分析。這6家金融機(jī)構(gòu)包括2家銀行、2家互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)以及2家P2P機(jī)構(gòu)。通過(guò)深入調(diào)查分析，獲得了這6家金融機(jī)構(gòu)關(guān)于實(shí)際投資收益率以及實(shí)際投資風(fēng)險(xiǎn)的研究結(jié)果數(shù)據(jù)。銀行1和2預(yù)期投資收益率對(duì)于實(shí)際投資收益率的貢獻(xiàn)系數(shù)分別為0.68和0.63，預(yù)期投資期限對(duì)于實(shí)際投資收益率的貢獻(xiàn)系數(shù)分別為0.18和0.21;互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)1和2預(yù)期投資收益率對(duì)于實(shí)際投資收益率的貢獻(xiàn)系數(shù)分別為0.72和0.75，預(yù)期投資期限對(duì)于實(shí)際投資收益率的貢獻(xiàn)系數(shù)分別為0.17和0.24;P2P機(jī)構(gòu)1和2預(yù)期投資收益率對(duì)于實(shí)際投資收益率的貢獻(xiàn)系數(shù)分別為0.79和0.84，預(yù)期投資期限對(duì)于實(shí)際投資收益率的貢獻(xiàn)系數(shù)分別為0.28和0.23。銀行1和2預(yù)期投資收益率對(duì)于實(shí)際投資風(fēng)險(xiǎn)的貢獻(xiàn)系數(shù)分別為-0.49和-0.41，預(yù)期投資期限對(duì)于實(shí)際投資風(fēng)險(xiǎn)的貢獻(xiàn)系數(shù)分別為-0.52和-0.49;互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)1和2預(yù)期投資收益率對(duì)于實(shí)際投資風(fēng)險(xiǎn)的貢獻(xiàn)系數(shù)分別為-0.03和-0.04，預(yù)期投資期限對(duì)于實(shí)際投資風(fēng)險(xiǎn)的貢獻(xiàn)系數(shù)分別為-0.56和-0.47;P2P機(jī)構(gòu)1和2預(yù)期投資風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于實(shí)際投資收益率的貢獻(xiàn)系數(shù)分別為0.15和0.23，預(yù)期投資期限對(duì)于實(shí)際投資風(fēng)險(xiǎn)的貢獻(xiàn)系數(shù)分別為-0.28和-0.38。

僅基于上述數(shù)據(jù)，難以有效確定實(shí)際投資風(fēng)險(xiǎn)和實(shí)際投資收益率，并且基于這6家金融機(jī)構(gòu)的可決系數(shù)以及調(diào)整后的可決系數(shù)可以看到這6家金融機(jī)構(gòu)均具有較高的置信度?；谏鲜隼碚摲治鲋兴玫降淖畲笫找婕s束條件和最小風(fēng)險(xiǎn)約束條件進(jìn)行分析，可以看到這6家金融機(jī)構(gòu)中只有銀行1、銀行2、互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)1和互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)2滿足實(shí)際收益率最大化的約束條件。只有銀行1和銀行2滿足實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)最小化的約束條件?；谏鲜龇治鼋Y(jié)果，只有銀行1和銀行2能夠有效保證投資者獲得持續(xù)穩(wěn)定的投資收益。對(duì)于其他4家金融機(jī)構(gòu)不能有效保障投資者獲得持續(xù)穩(wěn)定收益的原因，經(jīng)過(guò)深入分析后主要認(rèn)為包括兩個(gè)方面。

一是過(guò)度提高預(yù)期收益率。這4家金融機(jī)構(gòu)在產(chǎn)品設(shè)計(jì)中均具有人為提高收益率的問(wèn)題。它們?yōu)榱四軌蚋玫奈顿Y者的關(guān)注，采取人為提高收益率的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)代理費(fèi)用以及管道費(fèi)用的最大化。這種方式不僅為后續(xù)難以有效兌現(xiàn)收益承諾埋下了隱患，同時(shí)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的信譽(yù)也會(huì)產(chǎn)生不良影響。這些人為提高預(yù)期收益率的金融產(chǎn)品，其最終的實(shí)際收益率均與人為提高之前的預(yù)期投資收益率基本保持一致。這也表明了商業(yè)金融投資分析具有一定的準(zhǔn)確性和預(yù)見性，但是人為干預(yù)在一定程度上擾亂了局部金融生態(tài)的穩(wěn)定性。

二是投資對(duì)象無(wú)明顯優(yōu)勢(shì)。對(duì)于部分持續(xù)進(jìn)行投資的商業(yè)金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，由于其商業(yè)發(fā)展規(guī)劃以及商業(yè)布局不合理，導(dǎo)致其在金融投資過(guò)程中既沒(méi)有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，也沒(méi)有相對(duì)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)而必然導(dǎo)致其在投資過(guò)程中難以獲得較高的投資收益。即使這些商業(yè)金融機(jī)構(gòu)通過(guò)采取一系列措施吸引了大量的資金，也必然難以有效發(fā)揮這些資金的作用。這就要求金融機(jī)構(gòu)要想實(shí)現(xiàn)金融投資的持續(xù)性，就需要選擇具有一定優(yōu)勢(shì)的投資對(duì)象。而對(duì)于投資客戶來(lái)說(shuō)，則應(yīng)該全面考慮金融機(jī)構(gòu)的品牌、信譽(yù)、實(shí)力以及產(chǎn)品設(shè)計(jì)等多個(gè)方面進(jìn)行綜合判斷，進(jìn)而做出對(duì)于投資客戶自身最為有利的決策，保障投資收益的持續(xù)性和穩(wěn)定性。

3結(jié)束語(yǔ)

在商業(yè)金融投資的過(guò)程中，如何在保證投資收益的前提下盡量降低投資風(fēng)險(xiǎn)是每一位投資者均在思考和關(guān)注的重要問(wèn)題。本位在前人研究的基礎(chǔ)上，采用最優(yōu)化分析和融合性分析相結(jié)合的研究方法，提出了一套系統(tǒng)性的解決方案，其最終目的在于實(shí)現(xiàn)金融投資的利益最大化和風(fēng)險(xiǎn)最小化。并選取了西安6家金融機(jī)構(gòu)作為研究對(duì)象開展實(shí)證研究，結(jié)果顯示只有兩家銀行能夠?qū)崿F(xiàn)金融投資的最大收益和最小風(fēng)險(xiǎn)，保障投資者具有穩(wěn)定持續(xù)的投資收益。其他兩家互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)和兩家P2P機(jī)構(gòu)均不能同時(shí)滿足最大收益和最小風(fēng)險(xiǎn)的要求，其原因主要包括兩個(gè)方面，分別為過(guò)度提高預(yù)期收益率和投資對(duì)象無(wú)明顯優(yōu)勢(shì)。

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作者簡(jiǎn)介：李沛林，女，對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易學(xué)院在職人員高級(jí)課程研修班學(xué)員。