商業(yè)銀行價(jià)值評(píng)估的方法研究

郭芳汝

【摘要】銀行作為金融業(yè)的重要組成部分，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起著重要的作用。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，金融機(jī)構(gòu)層出不窮，銀行之間的競(jìng)爭(zhēng)越來越激烈。對(duì)銀行來說，各項(xiàng)重大的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，離不開對(duì)銀行價(jià)值進(jìn)行的合理準(zhǔn)確的評(píng)估。對(duì)商業(yè)銀行價(jià)值合理有效的評(píng)估，可以為管理者和投資者提供一定的借鑒意義，提高企業(yè)治理水平，實(shí)現(xiàn)發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】企業(yè)價(jià)值評(píng)估 商業(yè)銀行 收益法 股權(quán)自由現(xiàn)金流

一、商業(yè)銀行特殊性分析

（一）經(jīng)營(yíng)對(duì)象的特殊性、差異性和服務(wù)多樣化

一般企業(yè)經(jīng)營(yíng)對(duì)象是商品或服務(wù)等，依賴于生產(chǎn)、銷售產(chǎn)品或提供服務(wù)來獲取收益。而商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)對(duì)象是貨幣商品，主要通過金融服務(wù)獲得收益。隨著商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的增多，可以同時(shí)為單位和個(gè)人提供儲(chǔ)蓄、信貸、咨詢等多種服務(wù)。這種多樣化會(huì)導(dǎo)致銀行服務(wù)差異，或同一銀行由于提供服務(wù)的員工和客戶主觀要求不同導(dǎo)致金融產(chǎn)品帶來的效用不同。對(duì)于一般企業(yè)，其產(chǎn)品可以進(jìn)行大規(guī)模的批量生產(chǎn)，然而商業(yè)銀行由于經(jīng)營(yíng)對(duì)象的差異性，其產(chǎn)品不可批量生產(chǎn)，不同的銀行有各自相似但不盡相同的產(chǎn)品及服務(wù)。降低了不同銀行的可比性，導(dǎo)致銀行各個(gè)產(chǎn)品成本增加，提高了產(chǎn)品的估算難度。

（二）經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品的高風(fēng)險(xiǎn)性

相對(duì)一般企業(yè)而言，商業(yè)銀行金融資產(chǎn)持有率極高，而權(quán)益資本保有率極低，決定了商業(yè)銀行高風(fēng)險(xiǎn)的特性。一般企業(yè)產(chǎn)品的生產(chǎn)銷售是循環(huán)往復(fù)的過程，風(fēng)險(xiǎn)較小。然而，對(duì)于商業(yè)銀行來說，其貸款產(chǎn)品的發(fā)放代表交易的開始，銀行可能會(huì)面臨信用風(fēng)險(xiǎn)，其客戶可能不能按時(shí)還款或付息，會(huì)使銀行不僅面臨利息收益損失還要有可能喪失本金的損失，因此，在進(jìn)行銀行價(jià)值評(píng)估時(shí)，需要合理評(píng)估貸款資產(chǎn)帶來的風(fēng)險(xiǎn)及其折現(xiàn)值。

（三）無形項(xiàng)目的重要性和評(píng)估困難性

我國(guó)商業(yè)銀行無形資產(chǎn)評(píng)估的對(duì)象主要是特許經(jīng)營(yíng)權(quán)、服務(wù)標(biāo)記、專用計(jì)算機(jī)技術(shù)、基礎(chǔ)存款基數(shù)等。在進(jìn)行商業(yè)銀行價(jià)值評(píng)估時(shí)，應(yīng)注重?zé)o形資產(chǎn)的評(píng)估。商譽(yù)對(duì)商業(yè)銀行的作用不可小覷，商業(yè)銀行的日常業(yè)務(wù)的正常交易建立在客戶對(duì)銀行的信任之上。目前，商譽(yù)估價(jià)的發(fā)展尚未成熟，只有企業(yè)合并、兼并或整體買賣時(shí)才將其計(jì)入賬目。因此，在進(jìn)行商業(yè)銀行評(píng)估時(shí)，無形資產(chǎn)和商譽(yù)等無形項(xiàng)目的評(píng)估需要科學(xué)合理的分析研究。

（四）以現(xiàn)代科技為支撐、受國(guó)家政策影響較大

隨著科技發(fā)展速度的加快，商業(yè)銀行成了金融與科技相結(jié)合的產(chǎn)物，先進(jìn)的科技手段成為商業(yè)銀行發(fā)展不可缺少的動(dòng)力條件。當(dāng)今社會(huì)，各種先進(jìn)的技術(shù)手段被廣泛運(yùn)用于銀行的日常業(yè)務(wù)之中，極大提高了銀行的經(jīng)營(yíng)效率與競(jìng)爭(zhēng)力，也加大了對(duì)銀行軟件系統(tǒng)等智能化科技的評(píng)估難度。

除此之外，商業(yè)銀行作為金融體系的主體，服從于經(jīng)濟(jì)社會(huì)的大運(yùn)轉(zhuǎn)，受國(guó)家的財(cái)政政策和貨幣政策影響較大。國(guó)家通過宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的預(yù)測(cè)及分析，對(duì)存貸利率以及貸款額度等相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行調(diào)整，這些宏觀調(diào)控措施將會(huì)引起銀行經(jīng)營(yíng)狀況的變化，一定程度上導(dǎo)致銀行自由現(xiàn)金流量的變化，最終導(dǎo)致銀行價(jià)值發(fā)生變化。

二、商業(yè)銀行價(jià)值評(píng)估方法的適用性分析

第一，由于商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)對(duì)象的特殊性和服務(wù)的多樣化及其對(duì)科技依賴程度較強(qiáng)，增加了各個(gè)銀行之間的產(chǎn)品差異性，使得產(chǎn)品之間的可比性降低，加大了從市場(chǎng)上尋找相似案例的難度。除此之外，商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)狀況受國(guó)家政策影響較大，政府調(diào)控大于市場(chǎng)作用，使經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)不能成熟有效地發(fā)揮作用。而市場(chǎng)法使用的前提，要求活躍有效的市場(chǎng)以及與被評(píng)估企業(yè)相類似的可參照企業(yè)的交易價(jià)格。這些因素一定程度上限制了市場(chǎng)法在商業(yè)銀行價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用。

第二，就成本法而言，目前其主要運(yùn)用于企業(yè)清算并購中的有形資產(chǎn)的估算，容易忽視無形資產(chǎn)以及商譽(yù)的價(jià)值，不宜用于評(píng)估一個(gè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)前提下的企業(yè)價(jià)值，而無形資產(chǎn)和商譽(yù)對(duì)商業(yè)銀行起著不容忽視的作用，容易使評(píng)估值偏小。除此之外，由于商業(yè)銀行的高風(fēng)險(xiǎn)性，相關(guān)不良貸款比率難以準(zhǔn)確估計(jì)，結(jié)果不能真實(shí)反映銀行的資產(chǎn)狀況。因此，成本法也不適合用于商業(yè)銀行的價(jià)值評(píng)估。

第三，收益法是目前企業(yè)價(jià)值評(píng)估中運(yùn)用最為廣泛的、發(fā)展較為成熟的一種方法。從收益法來看，決定企業(yè)價(jià)值有三個(gè)要素：收益、期限和折現(xiàn)率。首先，企業(yè)的收益包含：股東利潤(rùn)、股權(quán)現(xiàn)金流、投入成本現(xiàn)金流等，可根據(jù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況來選擇合適的收益來計(jì)算。其次，收益法下的收益期限可分為兩類：無限期和有限期。最后，折現(xiàn)率既體現(xiàn)了未來收益的風(fēng)險(xiǎn)程度，也體現(xiàn)了相應(yīng)回報(bào)率。對(duì)于商業(yè)銀行評(píng)估來說，合理的現(xiàn)金流的估算，較為真實(shí)模擬了按目前狀態(tài)下，銀行持續(xù)經(jīng)營(yíng)下的收益實(shí)現(xiàn)過程，可以較為合理的評(píng)估出商業(yè)銀行的價(jià)值。

第四，企業(yè)的收益有多種形式，凈利潤(rùn)、現(xiàn)金流量、息稅前利潤(rùn)等都可作為收益額進(jìn)行運(yùn)用。然而，以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)的收益額是按照收付實(shí)現(xiàn)制確定的，它是一項(xiàng)投資或資產(chǎn)在未來不同時(shí)點(diǎn)發(fā)生的現(xiàn)金流入量和流出量，更能準(zhǔn)確反映企業(yè)特定時(shí)期內(nèi)的收益，因此選取現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型是合理的選擇。

第五，根據(jù)現(xiàn)金流的不同，現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型可以分為企業(yè)自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型、股利現(xiàn)金流折現(xiàn)模型和股權(quán)自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型。首先，股利現(xiàn)金流折現(xiàn)模型適用于穩(wěn)定的股利支付政策下，且能對(duì)股東在預(yù)測(cè)期及永續(xù)期可分得的股利金額做出合理預(yù)測(cè)的企業(yè)，而目前我國(guó)商業(yè)銀行內(nèi)部的股利政策限制了該方法的運(yùn)用。其次，企業(yè)自由現(xiàn)金流模型不考慮與債務(wù)有關(guān)的現(xiàn)金流，但其加權(quán)平均成本受到財(cái)務(wù)杠桿率的影響。由于商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜，債務(wù)資本成本無法準(zhǔn)確計(jì)量。財(cái)務(wù)杠桿較高且付息負(fù)債變動(dòng)頻繁，運(yùn)用企業(yè)自由現(xiàn)金流量會(huì)使評(píng)估工作過程低效。除此之外，在股利現(xiàn)金流折現(xiàn)模型和企業(yè)自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型下，股利和未來自由現(xiàn)金流很容易受到股東和管理層的操縱，導(dǎo)致其實(shí)際價(jià)值難以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)。由此看來，股權(quán)自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型利用股權(quán)價(jià)值進(jìn)行估算，企業(yè)管理不具隱蔽性，避免了股利政策和加權(quán)資本成本計(jì)算等不必要的麻煩，更便于商業(yè)銀行的價(jià)值評(píng)估。

綜上所述，根據(jù)對(duì)商業(yè)銀行的特殊性分析，可得出收益法下的股權(quán)自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型是較為合理準(zhǔn)確的方法。目前，雖然對(duì)商業(yè)銀行的貼現(xiàn)率估測(cè)存在一定困難，但隨著我國(guó)市場(chǎng)的日益完善，關(guān)于貼現(xiàn)利率的估算會(huì)日益形成完善的體系，其運(yùn)用也會(huì)越來越成熟。

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