商業(yè)銀行價值評估的方法研究

郭芳汝

【摘要】銀行作為金融業(yè)的重要組成部分，在我國經(jīng)濟發(fā)展中起著重要的作用。隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展，金融機構(gòu)層出不窮，銀行之間的競爭越來越激烈。對銀行來說，各項重大的經(jīng)濟活動，離不開對銀行價值進行的合理準確的評估。對商業(yè)銀行價值合理有效的評估，可以為管理者和投資者提供一定的借鑒意義，提高企業(yè)治理水平，實現(xiàn)發(fā)展。

【關鍵詞】企業(yè)價值評估 商業(yè)銀行 收益法 股權自由現(xiàn)金流

一、商業(yè)銀行特殊性分析

（一）經(jīng)營對象的特殊性、差異性和服務多樣化

一般企業(yè)經(jīng)營對象是商品或服務等，依賴于生產(chǎn)、銷售產(chǎn)品或提供服務來獲取收益。而商業(yè)銀行經(jīng)營對象是貨幣商品，主要通過金融服務獲得收益。隨著商業(yè)銀行業(yè)務的增多，可以同時為單位和個人提供儲蓄、信貸、咨詢等多種服務。這種多樣化會導致銀行服務差異，或同一銀行由于提供服務的員工和客戶主觀要求不同導致金融產(chǎn)品帶來的效用不同。對于一般企業(yè)，其產(chǎn)品可以進行大規(guī)模的批量生產(chǎn)，然而商業(yè)銀行由于經(jīng)營對象的差異性，其產(chǎn)品不可批量生產(chǎn)，不同的銀行有各自相似但不盡相同的產(chǎn)品及服務。降低了不同銀行的可比性，導致銀行各個產(chǎn)品成本增加，提高了產(chǎn)品的估算難度。

（二）經(jīng)營產(chǎn)品的高風險性

相對一般企業(yè)而言，商業(yè)銀行金融資產(chǎn)持有率極高，而權益資本保有率極低，決定了商業(yè)銀行高風險的特性。一般企業(yè)產(chǎn)品的生產(chǎn)銷售是循環(huán)往復的過程，風險較小。然而，對于商業(yè)銀行來說，其貸款產(chǎn)品的發(fā)放代表交易的開始，銀行可能會面臨信用風險，其客戶可能不能按時還款或付息，會使銀行不僅面臨利息收益損失還要有可能喪失本金的損失，因此，在進行銀行價值評估時，需要合理評估貸款資產(chǎn)帶來的風險及其折現(xiàn)值。

（三）無形項目的重要性和評估困難性

我國商業(yè)銀行無形資產(chǎn)評估的對象主要是特許經(jīng)營權、服務標記、專用計算機技術、基礎存款基數(shù)等。在進行商業(yè)銀行價值評估時，應注重無形資產(chǎn)的評估。商譽對商業(yè)銀行的作用不可小覷，商業(yè)銀行的日常業(yè)務的正常交易建立在客戶對銀行的信任之上。目前，商譽估價的發(fā)展尚未成熟，只有企業(yè)合并、兼并或整體買賣時才將其計入賬目。因此，在進行商業(yè)銀行評估時，無形資產(chǎn)和商譽等無形項目的評估需要科學合理的分析研究。

（四）以現(xiàn)代科技為支撐、受國家政策影響較大

隨著科技發(fā)展速度的加快，商業(yè)銀行成了金融與科技相結(jié)合的產(chǎn)物，先進的科技手段成為商業(yè)銀行發(fā)展不可缺少的動力條件。當今社會，各種先進的技術手段被廣泛運用于銀行的日常業(yè)務之中，極大提高了銀行的經(jīng)營效率與競爭力，也加大了對銀行軟件系統(tǒng)等智能化科技的評估難度。

除此之外，商業(yè)銀行作為金融體系的主體，服從于經(jīng)濟社會的大運轉(zhuǎn)，受國家的財政政策和貨幣政策影響較大。國家通過宏觀經(jīng)濟形勢的預測及分析，對存貸利率以及貸款額度等相關指標進行調(diào)整，這些宏觀調(diào)控措施將會引起銀行經(jīng)營狀況的變化，一定程度上導致銀行自由現(xiàn)金流量的變化，最終導致銀行價值發(fā)生變化。

二、商業(yè)銀行價值評估方法的適用性分析

第一，由于商業(yè)銀行經(jīng)營對象的特殊性和服務的多樣化及其對科技依賴程度較強，增加了各個銀行之間的產(chǎn)品差異性，使得產(chǎn)品之間的可比性降低，加大了從市場上尋找相似案例的難度。除此之外，商業(yè)銀行的經(jīng)營狀況受國家政策影響較大，政府調(diào)控大于市場作用，使經(jīng)濟市場不能成熟有效地發(fā)揮作用。而市場法使用的前提，要求活躍有效的市場以及與被評估企業(yè)相類似的可參照企業(yè)的交易價格。這些因素一定程度上限制了市場法在商業(yè)銀行價值評估中的應用。

第二，就成本法而言，目前其主要運用于企業(yè)清算并購中的有形資產(chǎn)的估算，容易忽視無形資產(chǎn)以及商譽的價值，不宜用于評估一個持續(xù)經(jīng)營前提下的企業(yè)價值，而無形資產(chǎn)和商譽對商業(yè)銀行起著不容忽視的作用，容易使評估值偏小。除此之外，由于商業(yè)銀行的高風險性，相關不良貸款比率難以準確估計，結(jié)果不能真實反映銀行的資產(chǎn)狀況。因此，成本法也不適合用于商業(yè)銀行的價值評估。

第三，收益法是目前企業(yè)價值評估中運用最為廣泛的、發(fā)展較為成熟的一種方法。從收益法來看，決定企業(yè)價值有三個要素：收益、期限和折現(xiàn)率。首先，企業(yè)的收益包含：股東利潤、股權現(xiàn)金流、投入成本現(xiàn)金流等，可根據(jù)企業(yè)經(jīng)營狀況來選擇合適的收益來計算。其次，收益法下的收益期限可分為兩類：無限期和有限期。最后，折現(xiàn)率既體現(xiàn)了未來收益的風險程度，也體現(xiàn)了相應回報率。對于商業(yè)銀行評估來說，合理的現(xiàn)金流的估算，較為真實模擬了按目前狀態(tài)下，銀行持續(xù)經(jīng)營下的收益實現(xiàn)過程，可以較為合理的評估出商業(yè)銀行的價值。

第四，企業(yè)的收益有多種形式，凈利潤、現(xiàn)金流量、息稅前利潤等都可作為收益額進行運用。然而，以現(xiàn)金流量為基礎的收益額是按照收付實現(xiàn)制確定的，它是一項投資或資產(chǎn)在未來不同時點發(fā)生的現(xiàn)金流入量和流出量，更能準確反映企業(yè)特定時期內(nèi)的收益，因此選取現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型是合理的選擇。

第五，根據(jù)現(xiàn)金流的不同，現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型可以分為企業(yè)自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型、股利現(xiàn)金流折現(xiàn)模型和股權自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型。首先，股利現(xiàn)金流折現(xiàn)模型適用于穩(wěn)定的股利支付政策下，且能對股東在預測期及永續(xù)期可分得的股利金額做出合理預測的企業(yè)，而目前我國商業(yè)銀行內(nèi)部的股利政策限制了該方法的運用。其次，企業(yè)自由現(xiàn)金流模型不考慮與債務有關的現(xiàn)金流，但其加權平均成本受到財務杠桿率的影響。由于商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)較為復雜，債務資本成本無法準確計量。財務杠桿較高且付息負債變動頻繁，運用企業(yè)自由現(xiàn)金流量會使評估工作過程低效。除此之外，在股利現(xiàn)金流折現(xiàn)模型和企業(yè)自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型下，股利和未來自由現(xiàn)金流很容易受到股東和管理層的操縱，導致其實際價值難以準確預測。由此看來，股權自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型利用股權價值進行估算，企業(yè)管理不具隱蔽性，避免了股利政策和加權資本成本計算等不必要的麻煩，更便于商業(yè)銀行的價值評估。

綜上所述，根據(jù)對商業(yè)銀行的特殊性分析，可得出收益法下的股權自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型是較為合理準確的方法。目前，雖然對商業(yè)銀行的貼現(xiàn)率估測存在一定困難，但隨著我國市場的日益完善，關于貼現(xiàn)利率的估算會日益形成完善的體系，其運用也會越來越成熟。

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