資管新規(guī)下銀行理財產(chǎn)品前景展望

房亞丹 曲風風

【摘要】根據(jù)資管新規(guī)要求，理財產(chǎn)品須與其投資的非標資產(chǎn)期限匹配。目前，各行普遍存在理財資金端與非標資產(chǎn)端久期錯配情況，如何加大理財產(chǎn)品的流動性，使理財產(chǎn)品兼具“高收益”和“流動性”。

【關鍵詞】資管新規(guī) 理財產(chǎn)品 流動性 轉(zhuǎn)讓

一、銀行業(yè)理財產(chǎn)品的現(xiàn)行情況

2018年4月27日，中國人民銀行、中國銀行保險監(jiān)督管理委員會、中國證券監(jiān)督管理委員會、國家外匯管理局聯(lián)合印發(fā)《關于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務的指導意見》（銀發(fā)〔2018〕106號，以下簡稱“資管新規(guī)”）;9月26日，銀保監(jiān)會發(fā)布《商業(yè)銀行理財業(yè)務監(jiān)督管理辦法》（以下簡稱“理財新規(guī)”）。

資管新規(guī)和理財新規(guī)在凈值型管理、嚴格期限錯配、打破剛性兌付、消除多層嵌套和通道、第三方獨立托管等方面制定了非常嚴格的規(guī)定，其中嚴格期限錯配對銀行理財產(chǎn)品影響巨大。

根據(jù)新規(guī)要求，理財產(chǎn)品須與其投資的非標資產(chǎn)期限匹配。目前，各行普遍存在理財資金端與非標資產(chǎn)端久期錯配情況，且錯配的缺口較大。若未來銀行理財產(chǎn)品的期限仍維持在1年以內(nèi)，其可投資的非標資產(chǎn)范圍將極大受限;但若銀行理財產(chǎn)品的期限超過1年，投資者對于流動性、風險性和收益率等方面顧慮較多，根據(jù)目前此類產(chǎn)品的銷售情況看，遠遠不能滿足非標資產(chǎn)的融資需求。另外，考慮到未來銀行理財產(chǎn)品將實行凈值化管理、打破剛性兌付，預判長期限的凈值型理財產(chǎn)品的募集難度較大。

因此，加大理財產(chǎn)品的流動性，對于解決當下及未來銀行理財中大量的長期限非標資產(chǎn)融資，顯得尤為迫切和重要。提高理財產(chǎn)品的流動性，使理財產(chǎn)品兼具“高收益”和“流動性”，方可繼續(xù)維持目前的理財產(chǎn)品規(guī)模，滿足客戶需求。

目前，銀行理財產(chǎn)品的流動性主要通過兩種方式實現(xiàn)，分別是理財產(chǎn)品轉(zhuǎn)讓和理財產(chǎn)品質(zhì)押。

（一）理財產(chǎn)品轉(zhuǎn)讓

目前，四大國有銀行的非保本理財產(chǎn)品大多不支持提前贖回和轉(zhuǎn)讓，流動性較差。開通理財產(chǎn)品轉(zhuǎn)讓的銀行，主要集中于股份制銀行和城商行，比如招商銀行、中信銀行、浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行等，城商行有江蘇銀行、杭州銀行、浙商銀行等。

（二）理財產(chǎn)品質(zhì)押融資

雖然一些銀行暫未開通理財產(chǎn)品轉(zhuǎn)讓業(yè)務，但廣發(fā)銀行、工商銀行、建設銀行等在內(nèi)的多家銀行推出了理財產(chǎn)品質(zhì)押貸款業(yè)務。理財產(chǎn)品質(zhì)押貸款指客戶將其持有的、符合貸款銀行要求的理財產(chǎn)品進行質(zhì)押，以此向銀行申請貸款。

二、對單一銀行理財產(chǎn)品轉(zhuǎn)讓的建議

（一）建立“理財產(chǎn)品轉(zhuǎn)讓平臺”

提高理財產(chǎn)品流動性勢在必行，相對簡單易行的辦法是發(fā)售理財產(chǎn)品的銀行建立“理財產(chǎn)品轉(zhuǎn)讓平臺”，允許理財產(chǎn)品購買者將持有的本行理財產(chǎn)品轉(zhuǎn)讓給本行的其他用戶，一定程度上可以滿足理財產(chǎn)品購買者的流動性需求，也可擴大本行理財客戶數(shù)和理財產(chǎn)品規(guī)模。

（二）理財產(chǎn)品定期分紅

理財產(chǎn)品配置的非標理財資產(chǎn)，一般為按季付息。對封閉式理財產(chǎn)品，尤其是1年以上的長期限產(chǎn)品，建議按照資產(chǎn)端付息周期，定期對投資者分紅，以部分減輕投資者首發(fā)購買時流動性顧慮。

三、建立全國統(tǒng)一的交易平臺

截至2018年底，全國非保本型理財產(chǎn)品余額22萬億，同期其中規(guī)模最大的單一銀行非保理財產(chǎn)品時點余額1.8億元，市場占比僅為8%。由此可見，單一銀行自建的轉(zhuǎn)讓平臺用戶數(shù)量和交易范圍有限，平臺交易的活躍性和流動性相對較差，難以通過轉(zhuǎn)讓交易準確反應理財產(chǎn)品的公允價值，首發(fā)購買者在轉(zhuǎn)讓交易時將面臨較大幅度折價的風險，進而將影響到長期限銀行理財?shù)陌l(fā)行。未來若能搭建一個綜合各類資產(chǎn)管理產(chǎn)品的轉(zhuǎn)讓流通市場即全國性資管產(chǎn)品交易市場，將極大的緩解資管產(chǎn)品的流動性風險，豐富各類資管產(chǎn)品，促進資管業(yè)務更好發(fā)展。

（一）資管產(chǎn)品交易市場主要交易框架

對于全國性資管產(chǎn)品交易市場（以下簡稱“市場”），設想主要交易框架如下：

1、發(fā)行資管產(chǎn)品機構(gòu)：銀行、信托、證券、基金、期貨、保險資產(chǎn)管理機構(gòu)、金融資產(chǎn)投資公司等金融機構(gòu)。

2、投資者：符合產(chǎn)品發(fā)行要求的不特定社會公眾和合格投資者。

3、交易模式：類似股票交易市場，合格的金融機構(gòu)在市場上發(fā)行各類（凈值型）資管產(chǎn)品。投資者同時開立交易賬戶和資金賬戶后，委托市場上有資格的金融機構(gòu)買賣資管產(chǎn)品。根據(jù)產(chǎn)品類型，具體如下：

（1）開放式產(chǎn)品，投資者在產(chǎn)品首發(fā)時購買，按發(fā)行的產(chǎn)品凈值和購買份額確定購買總金額。在產(chǎn)品持有期間，按產(chǎn)品運行情況，獲得產(chǎn)品分紅。在約定的開放日期，投資者按披露的產(chǎn)品凈值，可購買相應的份額或向發(fā)行者申請贖回持有份額。

（2）封閉式產(chǎn)品，投資者在產(chǎn)品首發(fā)時購買，按發(fā)行的產(chǎn)品凈值和購買份額確定購買總金額。在持有期間，按發(fā)行公告約定，投資者定期（如按季）獲得現(xiàn)金分紅，持有至到期日，按產(chǎn)品單位凈值和持有份額確定兌付總金額。若投資者擬在產(chǎn)品到期前提前退出，可委托有資格的金融機構(gòu)在市場上以確定的價格發(fā)起轉(zhuǎn)讓，出讓人獲得轉(zhuǎn)讓價款，受讓人享有轉(zhuǎn)讓份額產(chǎn)品的剩余期限收益并承擔相應的風險。

（二）需解決的問題

1、市場建立須獲得監(jiān)管部門的許可。建立全國性資管產(chǎn)品交易市場需要監(jiān)管部門、金融機構(gòu)、投資者之間的長期努力，開展的基本前提是爭取監(jiān)管部門支持金融創(chuàng)新，獲得監(jiān)管許可。

2、建立交易產(chǎn)品的統(tǒng)一標準。各金融機構(gòu)發(fā)行的資管產(chǎn)品種類繁多，投資性質(zhì)、風險等級等標準差異較大，為方便投資者理解，應根據(jù)資管新規(guī)的要求，對市場中交易產(chǎn)品制定統(tǒng)一的標準，如產(chǎn)品類型分為固定收益類產(chǎn)品、權益類產(chǎn)品、商品及金融衍生品類產(chǎn)品和混合類產(chǎn)品，風險等級分為低風險、中低風險、中等風險、中高風險和高風險等。

參考文獻：

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[3]錢箐旎.解密銀行理財產(chǎn)品轉(zhuǎn)讓這些你應該知道 [EB/OL].中國經(jīng)濟網(wǎng)，2017-05-19.

作者簡介：房亞丹（1981—）女，漢族，黑龍江省大慶人，單位：中國建設銀行青島市分行投資銀行業(yè)務部;曲風風（1984——）女，漢族，山東青島人，單位：中國建設銀行青島市分行投資銀行業(yè)務部。