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    利率變動對凈利潤影響模型分析

    2019-08-26 08:19:03肖軍
    今日財富 2019年22期
    關(guān)鍵詞:利息變動所得稅

    肖軍

    一、基本模型分析

    基本公式:息稅前利潤-利息-所得稅=凈利潤,縮寫為EBIT-I-T=NI,其中EBIT代表息稅前利潤(利息指帶息負債利息,稅指企業(yè)所得稅),I為帶息負債利息,T為所得稅,NI為凈利潤。

    (一)利率絕對值增加對企業(yè)凈利潤的影響對凈利潤的影響。假設(shè)企業(yè)帶息負債為L,總體債務(wù)利率為RI ,利率絕對值變化為X。利率變動前利息成本:I=L×RI,利率變動后利息成本:I'=L×(RI+X)。利息成本的增加額:I'-I=X×L,利息成本的增長率:I'-I/I=X/RI。

    利息成本的增加,同時減少了所得稅。假設(shè)所得稅稅率為RT ,利息成本增加對所得稅的影響:利率變動前所得稅:T= (EBIT-I) ×RT,利率變動后所得稅:T'=(EBIT-I×(RI+X)/RI) ×RT。所得稅的減少額:T'- T=-X×I×RT /RI=(I- I')×RT,所得稅的降低率:T'- T/T=-X×I/(RI×(EBIT-I))。

    利率未變動前凈利潤:NI=EBIT-I-T。利率變動后凈利潤:NI'=EBIT- I×(RI +X) / RI -T×(1-X×I/(RI×(EBIT-I))或NI'=EBIT- I'- T'凈利潤的減少額:NI'- NI=-X×I× (EBIT-I-T)/ (RI × (EBIT-I)) = (I- I') × (1- RT) =-X×L× (1- RT)。

    (二)利率絕對值減少對企業(yè)凈利潤的影響。同理,凈利潤的增加額:NI'- NI=X×I× (EBIT-I-T)/RI × (EBIT-I) = (I- I') × (1- RT) =X×L× (1- RT) 。

    上述兩個模型適用于:宏觀經(jīng)濟整體利率水平提高或降低,對企業(yè)借款或新發(fā)債務(wù)的籌資成本產(chǎn)生整體的利率增減影響;企業(yè)債務(wù)規(guī)模保持不變且需要按照新利率重新更新債務(wù);單一債務(wù)更新及利率變化;企業(yè)只有一種帶息債務(wù),即債務(wù)利率只有一個。

    (三)利率相對值增長對凈利潤的影響。假設(shè)企業(yè)帶息負債為L,總體債務(wù)利率為RI,利率相對值變化為X。利率變動前利息成本:I=L× RI,利率變動后利息成本:I'=L×RI×(1+X)利息成本的增加額:I'-I=X×L×RI,利息成本的增長率:X。

    利息成本的增加,同時減少了所得稅。假設(shè)所得稅稅率為RT ,利息成本增加對所得稅的影響:利率變動前所得稅:T=(EBIT-I) ×RT,利率變動后所得稅:T'=(EBIT-I×(1+X)) × RT,所得稅的減少額:T'- T=-X×I×RT=(I- I')× RT,所得稅的降低率:T'- T/T=-X×I/(EBIT-I)。

    利率變動前凈利潤:NI=EBIT-I-T,利率變動后凈利潤:NI'=EBIT- I×(1+X) -T×(1- X×I/(EBIT-I))或NI'=EBIT- I'- T',凈利潤的減少額:NI'- NI=-X×I× (EBIT-I-T)/ (RI × (EBIT-I)) = (I- I') × (1- RT) =-X×I× (1- RT)。

    (四)利率相對值下降對凈利潤的影響。同理,凈利潤的增加額:NI'- NI=X×I× (EBIT-I-T)/ (RI × (EBIT-I)) = (I- I') × (1- RT) =X×I× (1- RT) 。

    上述兩個模型適用于,宏觀經(jīng)濟引起了利率的整體變化,但是沒有造成企業(yè)整體債務(wù)利率的增減變化;單一或某幾個不同期限債務(wù)的利率發(fā)生了變化;企業(yè)債務(wù)規(guī)模、構(gòu)成、期限等發(fā)生了變化引起了利息成本的升降變化。

    二、全球化背景下利率模型分析

    假設(shè)不存在外匯管制,因此從國外債務(wù)市場進行融資成為可能,同時外匯匯率是浮動的。債務(wù)融資規(guī)模為L,本國的利率為RH,某國的利率為RF,且RF

    (一)每年償還利息時對凈利潤的影響:從本國融資的債務(wù)成本:I=L×RH,從國外融資的債務(wù)成本:I'=L×RF/(1+X),從國外融資的債務(wù)成本變動額:I'-I=L×(RF/(1+X) -RH),對凈利潤的影響:(I'-I) ×(1- RT)= L×(RF/(1+X) - RH)× (1- RT)。

    當本國貨幣持續(xù)升值時,變動率X為正值,凈利潤增加。當本國貨幣持續(xù)貶值時,變動率X為負值。由利率差產(chǎn)生的收益會被貨幣貶值抵銷。當國內(nèi)國外融資的債務(wù)成本相等時,利率差產(chǎn)生的收益會被貨幣貶值完全抵銷。即I= I'時,L×RH=L×RF/ (1+X) ,則X= (RF-RH)/ RH,此時對凈利潤的影響為0。當X> ( RF-RH)/ RH時,凈利潤增加;當X< ( RF-RH)/ RH時, 凈利潤減少。

    (二)債務(wù)到期,償還債務(wù)時,對凈利潤的影響:從本國融資需償還的債務(wù):L= L,從國外融資需償還的債務(wù):L'= L/(1+X),從國外融資的債務(wù)規(guī)模變動額:L'- L=- L× X/(1+X) ,對凈利潤的影響:(L'-L) ×(1- RT)= - L× X/(1+X)× (1- RT)。

    當本國貨幣持續(xù)升值時,變動率X為正值,凈利潤增加。當本國貨幣持續(xù)貶值時,變動率X為負值。由于在一定的下降幅度內(nèi),利息差仍會產(chǎn)生收益,而本金差則會產(chǎn)生損失,因此需要綜合考慮利息差與本金差。當利息差與本金差相等時,即I'-I= L'- L時,L×(RF/(1+X) -RH)= L× X/(1+X),則X= (RF -RH)/ (1+ RH) , 此時對凈利潤的影響為0。當X> (RF -RH)/ (1+ RH) 時,凈利潤增加;當X< (RF -RH)/ (1+ RH) 時,凈利潤減少。在債務(wù)期內(nèi),如果本國貨幣同時存在升值貶值的情況,需要綜合考慮每年利息差的損益及本金償付的損失進行判斷對凈利潤的影響。

    三、結(jié)語

    (一)企業(yè)在進行債務(wù)融資時,要綜合考慮現(xiàn)金流與經(jīng)營業(yè)績。在宏觀利率水平上升的時期,相同的債務(wù)規(guī)模,利息成本會增加。在優(yōu)先考慮經(jīng)營業(yè)績時,企業(yè)應(yīng)該盡量避免在利率上升期進行債務(wù)融資。如果面臨資金壓力,在預(yù)測利率上升是短期的情況下,應(yīng)該盡量進行短期的債務(wù)融資。如果預(yù)測利率上升是長期行為,應(yīng)該盡量進行長期的債務(wù)融資。在宏觀利率水平下降的時期,相同的利息成本,債務(wù)規(guī)模會擴大。在不影響企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的前提下,企業(yè)可以增加債務(wù)融資。在預(yù)測利率下降是短期的情況下,應(yīng)該盡量進行長期的債務(wù)融資。如果預(yù)測利率下降是長期行為,應(yīng)該盡量進行短期的債務(wù)融資。

    (二)從全球經(jīng)濟的角度,由于不同的國家,債務(wù)市場的利率可能不一樣。從不同的國家進行債務(wù)融資,會產(chǎn)生不同的債務(wù)成本。在不考慮外匯匯率和外匯管制的情況下,從較低利率的國家進行融資是有利的。在不存在外匯管制,但是外匯匯率是變動的情況下,如果預(yù)測本國貨幣未來會持續(xù)升值,從利率較低的國家進行債務(wù)融資是有利的。如果預(yù)測本國貨幣未來會持續(xù)貶值或同時存在貶值升值的情況,則需要綜合考慮每年利息差的損益與本金償付的損益進行判斷。

    (作者單位:中油海工船舶(天津)有限公司)

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