城市軌道交通項(xiàng)目PPP投融資模式研究

田甜 邢誠(chéng)

【摘要】城市軌道交通項(xiàng)目的建設(shè)需求越來(lái)越旺盛，融資需求也越來(lái)越迫切，客觀上需要引入社會(huì)資本，實(shí)現(xiàn)多元化融資，同時(shí)保障服務(wù)質(zhì)量，穩(wěn)定服務(wù)價(jià)格。當(dāng)前，ppp模式證廣泛用于城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，這類(lèi)模式對(duì)于城市軌道交通項(xiàng)目建設(shè)也有重要的借鑒意義，有助于推動(dòng)社會(huì)資本和政府資本的結(jié)合，彌補(bǔ)項(xiàng)目資金缺陷。鑒于此，本文將從城市軌道交通項(xiàng)目建設(shè)的模式、融資困境和問(wèn)題出發(fā)，提出進(jìn)一步完善項(xiàng)目投融資模式的對(duì)策建議。

【關(guān)鍵詞】城市軌道交通;ppp;投融資

一、引言

城市軌道交通項(xiàng)目的建設(shè)需求越來(lái)越旺盛，融資需求也越來(lái)越迫切，客觀上需要引入社會(huì)資本，實(shí)現(xiàn)多元化融資，同時(shí)保障服務(wù)質(zhì)量，穩(wěn)定服務(wù)價(jià)格。當(dāng)前，ppp模式證廣泛用于城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，這類(lèi)模式對(duì)于城市軌道交通項(xiàng)目建設(shè)也有重要的借鑒意義，有助于推動(dòng)社會(huì)資本和政府資本的結(jié)合，彌補(bǔ)項(xiàng)目資金缺陷。

PPP模式是為了彌補(bǔ)BOT模式和PFI模式不足而建立的全新模式，目的是為公眾提供公共服務(wù)和公共產(chǎn)品。當(dāng)前，PPP融資模式的融資壓力不斷加大，地方政府及拓寬資金籌措渠道，著重強(qiáng)調(diào)吸引社會(huì)資本注入。

軌道交通具有較強(qiáng)的公益性及外部性，決定了政府在投融資中的主導(dǎo)地位，但也離不開(kāi)其他合理方式促進(jìn)資金籌措、保障項(xiàng)目投資建設(shè)運(yùn)營(yíng)。一般而言，通常軌道交通項(xiàng)目投資大，回報(bào)期長(zhǎng)，技術(shù)建設(shè)管理水平要求高。絕大多數(shù)軌道交通項(xiàng)目存在運(yùn)營(yíng)期虧損，“融資難”是制約“落地”的關(guān)鍵因素，資金的投入產(chǎn)出不平衡，但項(xiàng)目對(duì)提高城市競(jìng)爭(zhēng)力、引導(dǎo)發(fā)展布局、促進(jìn)土地增值具有重要作用。鑒于其重要性，本文將從城市軌道交通項(xiàng)目建設(shè)的融資困境、模式和問(wèn)題出發(fā)，提出進(jìn)一步完善項(xiàng)目投融資模式的對(duì)策建議。

二、城市軌道交通項(xiàng)目投融資模式

鑒于軌道交通項(xiàng)目的重要性，且關(guān)系到財(cái)政金融體系健康，需系統(tǒng)考慮投入產(chǎn)出。當(dāng)前城市軌道交通項(xiàng)目投融資模式主要有以下幾類(lèi)：

一是公私合營(yíng)（PPP）融資模式。公私合營(yíng)是目前投融資模式中較為常見(jiàn)的方法，能有效解決資金融資困難問(wèn)題，還能為社會(huì)資本提供有效保障，提升資本投資積極性。PPP模式是政府通過(guò)與社會(huì)資本合作投資、運(yùn)營(yíng)、管理，并讓社會(huì)資本提供公共服務(wù)。一方面，這種模式可以使社會(huì)資金充分利用，如物業(yè)由民營(yíng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理，當(dāng)民營(yíng)企業(yè)收入水平達(dá)到行業(yè)基準(zhǔn)收益時(shí)，政府可按比例收取盈余。而如果未到達(dá)基準(zhǔn)收益率，政府則可以給以補(bǔ)貼優(yōu)惠。PPP模式實(shí)際上實(shí)現(xiàn)了快速解決政府軌道交通建設(shè)資金融入的問(wèn)題，降低了政府財(cái)政支出壓力。實(shí)現(xiàn)了政府和企業(yè)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，共同承擔(dān)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到互利共贏。

二是建設(shè)—移交（BT）融資模式。此類(lèi)模式主要適用于政府直接運(yùn)營(yíng)的項(xiàng)目。政府可通過(guò)回購(gòu)運(yùn)營(yíng)，并由財(cái)政撥款和運(yùn)營(yíng)收入抵扣，政府負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)。這種模式能夠發(fā)揮出社會(huì)資本建設(shè)優(yōu)勢(shì)，降低政府風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)BT模式進(jìn)行軌道交通項(xiàng)目建設(shè)，不會(huì)影響政府對(duì)項(xiàng)目的管理權(quán)，且能得到政府優(yōu)惠支持，并通過(guò)政府信用擔(dān)保獲取銀行貸款。

三是資產(chǎn)證券化（ABS）融資模式。對(duì)軌道交通項(xiàng)目建設(shè)投融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析并進(jìn)行分離重組，打包并在金融市場(chǎng)出售、流通。這種模式可以積累現(xiàn)金收入、進(jìn)行ABS融資。應(yīng)以信托機(jī)構(gòu)作為融資載體，并進(jìn)行債券募集，保證基層建設(shè)資金。政府主要以合同協(xié)議方式將項(xiàng)目未來(lái)收入權(quán)利轉(zhuǎn)讓給信托機(jī)構(gòu)，并利用項(xiàng)目的收益償還證券市場(chǎng)上項(xiàng)目的本息。

四是入股施工一體化。即在合理合規(guī)前提下引入資質(zhì)高、信譽(yù)好、實(shí)力強(qiáng)的施工單位出資入股并承建工程，由此保障工程質(zhì)量和項(xiàng)目進(jìn)度。入股施工一體化模式通過(guò)由施工單位入股，既可以緩解開(kāi)始建設(shè)時(shí)期的融資壓力，又可在運(yùn)營(yíng)階段提供持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金流，實(shí)現(xiàn)雙方共贏。

三、城市軌道交通項(xiàng)目PPP投融資問(wèn)題分析

軌道交通項(xiàng)目投融資是項(xiàng)目融資，簡(jiǎn)單而言，投融資模式有政府直投和政企合作兩大類(lèi)。早期多以政府直投為主，資本金主要是財(cái)政出資，涉及的債務(wù)融資主要來(lái)源于政府財(cái)政信用。不過(guò)，政府直投模式的財(cái)政壓力較大，融資量也有限制，且增大了系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前，政企合作模式呈現(xiàn)出多樣化，大量軌道交通項(xiàng)目由社會(huì)資本方承擔(dān)投資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)、維護(hù)工作，并獲得合理投資回報(bào)，其中政府部門(mén)對(duì)產(chǎn)品和服務(wù)進(jìn)行監(jiān)管，保證公共利益最大化。盡管當(dāng)前PPP項(xiàng)目模式不斷完善，但也仍存在變相融資和隱性負(fù)債的問(wèn)題。一方面是擔(dān)保體系有待完善。目前國(guó)內(nèi)尚未建立完善的PPP項(xiàng)目信用擔(dān)保機(jī)制，擔(dān)保機(jī)構(gòu)數(shù)量有限，政府也沒(méi)有將信用擔(dān)保機(jī)制的建設(shè)和完善作為重要工作。另一方面貸款無(wú)法滿(mǎn)足融資需要。PPP項(xiàng)目發(fā)展的長(zhǎng)期性與銀行貸款的短期性存在矛盾。

四、進(jìn)一步完善城市軌道交通項(xiàng)目PPP投融資措施

一是進(jìn)一步完善投融資機(jī)制。為緩解政府融資壓力，需建立科學(xué)完善的投融資機(jī)制，簡(jiǎn)言之，就是要構(gòu)建財(cái)政投入為基礎(chǔ)、社會(huì)資本參與的長(zhǎng)效機(jī)制。財(cái)政投入為基礎(chǔ)符合公共服務(wù)屬性要求，可以避免社會(huì)資本逐利性對(duì)服務(wù)屬性缺失的風(fēng)險(xiǎn)，而社會(huì)資本參與可以充分發(fā)揮市場(chǎng)對(duì)于資源配置的基礎(chǔ)作用，提升資金使用效率。

二是構(gòu)建政府和社會(huì)合作機(jī)制。建立招商引資平臺(tái)。PPP項(xiàng)目建設(shè)中應(yīng)創(chuàng)建招商引資平臺(tái)。當(dāng)前，BT、BOT都是應(yīng)用普遍的招商引資平臺(tái)，且可以在園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中與社會(huì)影響力較大的企業(yè)合作，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)的建設(shè)與發(fā)展。建立風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)制度。PPP融資存在較多風(fēng)險(xiǎn)，且風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法預(yù)測(cè)。項(xiàng)目論證要充分借助規(guī)范化標(biāo)準(zhǔn)，評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)和問(wèn)題。要進(jìn)行事前責(zé)任劃分，以此補(bǔ)償社會(huì)資本，有效控制風(fēng)險(xiǎn)。明確規(guī)章制度。PPP融資模式要平衡雙方利益，并制定個(gè)性化的政策和規(guī)范維護(hù)政府和社會(huì)資本雙方的合法權(quán)益。要明確社會(huì)資本地位，更好實(shí)現(xiàn)預(yù)期的目標(biāo)。社會(huì)資本應(yīng)在確保證投資活躍度基礎(chǔ)上與政府互利合作關(guān)系，實(shí)現(xiàn)雙贏。

三是完善多元化的市場(chǎng)投融資機(jī)制。政府要鼓勵(lì)社會(huì)資本在經(jīng)營(yíng)，可設(shè)置盈利設(shè)施，以獨(dú)資、合資等方式對(duì)收益進(jìn)行拍賣(mài)，并通過(guò)市場(chǎng)運(yùn)作等商業(yè)活動(dòng)利用，增加投資企業(yè)資金回流速度。要鼓勵(lì)社會(huì)資本運(yùn)營(yíng)管理，提高管理效率，降低運(yùn)營(yíng)成本，減輕政府投資壓力。

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作者簡(jiǎn)介：

田甜（1986-），女，漢族，四川成都人，碩士，南京理工大學(xué)，中國(guó)交通建設(shè)股份有限公司西南區(qū)域總部，研究方向：財(cái)務(wù)管理、項(xiàng)目投資、融資管理;

邢誠(chéng)（1991-），男，漢族，安徽宣城人，碩士，英國(guó)謝菲爾德大學(xué)，中國(guó)交通建設(shè)股份有限公司西南區(qū)域總部，研究方向：項(xiàng)目投資、融資管理。