股價(jià)大落后買兗煤要快手

兗煤公布，第二季商品煤產(chǎn)量按年下跌1.7% 至2，380 萬(wàn)噸。

兗煤本周二收?qǐng)?bào)6.34港元，現(xiàn)價(jià)相當(dāng)于今年預(yù)測(cè)市盈率（P/E）僅3.9倍，預(yù)測(cè)息率約7.83厘。若從整個(gè)上半年的營(yíng)運(yùn)數(shù)據(jù)來看，兗煤表現(xiàn)亦未見重大走樣。今年上半年兗煤之商品煤產(chǎn)量及銷量，較去年同期分別輕微下降3.1%及1.9%，至4，850萬(wàn)噸及5，550萬(wàn)噸;至于甲醇產(chǎn)量及銷量，則較去年同期分別增長(zhǎng)6.3%及5.1%，至80萬(wàn)噸及79萬(wàn)噸。

業(yè)務(wù)未見重大轉(zhuǎn)差，但其股價(jià)卻從年內(nèi)高位8.59港元一直跌至8月15日6.02港元始見底，調(diào)整幅度高達(dá)三成。值得注意的是兗煤14天相對(duì)強(qiáng)弱指數(shù)，于8月13日及14日跌至低于20之極度超賣水平后，現(xiàn)時(shí)已稍稍回升至34，但仍有改善空間;加上MACD亦見好轉(zhuǎn)，起碼先挑戰(zhàn)20天約6.7港元。

旺季效應(yīng)尚未完結(jié)

事實(shí)上，兗煤同業(yè)中國(guó)神華（01088.HK）于上周五已先行一步，單日抽升3.1%，三日累升5.2%。然而兗煤上周五僅升0.8%，三日只升1.6%，明顯落后。標(biāo)普早前報(bào)告預(yù)期，隨著需求放緩及供給增加，煤炭?jī)r(jià)格將在2019年和2020年出現(xiàn)下滑，繼而導(dǎo)致兗煤財(cái)務(wù)杠桿出現(xiàn)輕微上升。不過，標(biāo)普預(yù)計(jì)兗煤經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流保持在健康水平且資本支出保持穩(wěn)定。

因此，標(biāo)普估計(jì)兗煤未來12至24個(gè)月內(nèi)的自由經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流將保持為正，且其債務(wù)對(duì)EBITDA的比率將持續(xù)低于4倍。中信證券研報(bào)認(rèn)為，年初以來供需雙弱，但均衡煤價(jià)還處于高位，上半年煤價(jià)表現(xiàn)優(yōu)于預(yù)期，尤其坑口價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，預(yù)計(jì)半年行業(yè)整體業(yè)績(jī)?nèi)钥稍鲩L(zhǎng)6%至7%。展望第三季，動(dòng)力煤價(jià)仍有旺季效應(yīng)，但升幅有限，「雙焦」價(jià)格在環(huán)保因素下或在季度中后期反彈。

目前煤炭板塊預(yù)期過于悲觀，后續(xù)估值修復(fù)概率大。事實(shí)上，摩根士丹利亦發(fā)表研究報(bào)告，恢復(fù)追蹤兗煤，認(rèn)為其H股估值吸引，但缺乏催化劑，給予「與大市同步」的評(píng)級(jí)。大摩報(bào)告指出，兗煤估值正處歷史最低點(diǎn)，低于同業(yè)，惟其產(chǎn)量可能未達(dá)預(yù)期，以及煤炭售價(jià)上漲影響滯后，是該股評(píng)級(jí)調(diào)整面臨的關(guān)鍵障礙。

短線見底現(xiàn)價(jià)可吸

報(bào)告續(xù)指，5月份煤炭現(xiàn)價(jià)下跌，再加上之后煤礦恢復(fù)生產(chǎn)，是主要的不利因素。大摩預(yù)測(cè)，兗煤今年及明年純利分別按年下降3%和2%，至84億元和82億元。從秦皇島煤炭網(wǎng)數(shù)據(jù)可見，環(huán)勃海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)過去一年變動(dòng)不大，維持在每噸約576元水平。

近日兗煤走勢(shì)偏軟，主要與臺(tái)風(fēng)吹襲浙江沿岸地區(qū)后，部分工廠停工停產(chǎn)導(dǎo)致對(duì)煤炭需求不足有關(guān);然而上述情況僅屬一次性，在煤炭行業(yè)及兗煤并未出現(xiàn)重大利淡消息下，現(xiàn)時(shí)吸納贏面相當(dāng)大。技術(shù)上，兗煤于8月15日低見6.02港元后已見短期底部，本周一及周二初步站穩(wěn)10天線之上，投資者可于該水平吸納，首站先望6.6港元。

目前煤炭板塊預(yù)期過于悲觀，后續(xù)估值修復(fù)概率大。

兗州煤業(yè)（01171.HK）半年走勢(shì)圖