銀行資產(chǎn)增速出現(xiàn)分化

方斐

近期，金融數(shù)據(jù)扎堆公布，總體來看，多項數(shù)據(jù)不及預(yù)期。從銀行方面來看，表內(nèi)貸款增速減弱，貸款結(jié)構(gòu)仍然不見好轉(zhuǎn)，MPA考核導(dǎo)致短期貸款增長不及預(yù)期。按此趨勢發(fā)展，三季度之后社融和貸款增速都存在逐級回落的趨勢，這對銀行表內(nèi)貸款的增速將形成一定的拖累。

數(shù)據(jù)顯示，7月新增短期貸款大幅減少。截至2019年7月末，中國銀行業(yè)貸款總額達到147.02萬億元，同比增長12.57%。7月新增人民幣貸款1.06萬億元，同比減少26.90%。分期限來看，短期貸款及票據(jù)融資降幅明顯，均錄得負(fù)值。分貸款主體來看，居民、企業(yè)、非銀占比分別為48%、28%、22%。企業(yè)貸款大幅下降，非銀機構(gòu)貸款回升明顯。

值得注意的是，7月新增人民幣存款創(chuàng)年內(nèi)次低值。截至2019年7月末，中國銀行業(yè)存款規(guī)模達到188.21萬億元，同比增長8.08%。7月新增人民幣存款6420億元，新增存款主要來自財政存款和非銀金融機構(gòu)。累計存貸差為41.19萬億元，存貸比攀升至78.11%。

早在二季度，銀行業(yè)監(jiān)管數(shù)據(jù)顯示各項指標(biāo)均有所下行，不過，已披露的半年報的上市銀行絕大部分業(yè)績增速還是保持加速向上。在經(jīng)濟增速下行的大背景下，銀行順周期經(jīng)營模式更難獨善其身，差異化經(jīng)營將變得越來越關(guān)鍵，因此，質(zhì)地優(yōu)良、經(jīng)營穩(wěn)健的銀行必將獲得更高的市場溢價。

銀行基本面穩(wěn)健

根據(jù)央行公布的7月金融數(shù)據(jù)，7月新增人民幣貸款（包括非銀貸款）1.06萬億元，同比少增3975億元，人民幣貸款余額同比增速比6月末下降0.4個百分點至12.6%;新增社融1.01萬億元，同比少增2103億元，社融余額同比增長10.7%，比6月末下降0.2個百分點;M2同比增長8.1%，增速比6月末下降0.4個百分點。

具體來看，7月新增人民幣貸款1.06萬億元，低于市場預(yù)期，較2018年同期少增3975億元。除季節(jié)性回落因素外，中銀國際認(rèn)為，7月信貸增長的放緩反映出企業(yè)有效信貸需求的不足。7月企業(yè)信貸投放整體偏弱，新增2974億元，結(jié)構(gòu)上可以看到短貸向票據(jù)的轉(zhuǎn)移，其中，短期貸款下降2195億元，而票據(jù)新增1284億元。與2018年同期相比來看，企業(yè)短貸同比多降1160億元，中長期及票據(jù)同比分別少增1160億元、1197億元。

7月企業(yè)中長期信貸增量規(guī)模與6月相近，一定程度上與5月以來多地重大項目投資密集批復(fù)開工、拉動基建投資增長相關(guān)，不過，穩(wěn)增長政策對企業(yè)有效融資需求帶來的影響有待進一步觀察。居民端貸款新增5112億元，同比少增1232億元，其中，短貸和中長貸分別增長695億元和4417億元。居民中長貸增量與2018年同期基本持平，但短貸比2018年同期少增1073億元，主要的原因在于行業(yè)信用風(fēng)險提升的背景下，銀行對消費類信貸的風(fēng)險偏好更趨審慎。

與信貸需求的萎靡相呼應(yīng)，企業(yè)存款增長乏力，M1增速下降。7月新增人民幣存款6420億元，同比少增3880億元，其中，企業(yè)存款下降1.39萬億元，同比多降7712億元，除了季節(jié)性因素外，主要受企業(yè)信貸投放偏弱削弱企業(yè)存款派生能力的影響。7月居民存款下降1032億元，比2018年同期少降1900億元，主要是受惠于減稅政策的實施。財政存款新增8091億元，同比少增1254億元。受信貸增長乏力的影響，M2增速比6月下降0.4個百分點至8.1%，同時M1增速比6月下降1.3個百分點至3.1%，后續(xù)仍需觀察M1指標(biāo)的變化趨勢。

總體來看，7月信貸增量低于市場預(yù)期，主要受企業(yè)信貸有效需求不足的拖累，疊加表外票據(jù)的明顯縮減，7月社融增速下行。在中美貿(mào)易持續(xù)進行的背景下，國內(nèi)經(jīng)濟形勢猶存不確定性，需要穩(wěn)增長政策予以托底，預(yù)計整體流動性環(huán)境將保持寬松。

7月社融數(shù)據(jù)勾勒出的總體框架式無論是總量還是結(jié)構(gòu)都偏弱。在總量方面，7月社融新增約1萬億元，新增量比2018年同期減少2103億元，主要受信貸及未貼現(xiàn)承兌匯票拖累所致;新增規(guī)模的支撐點大部分依靠專項債，部分依靠信托、股票融資。在結(jié)構(gòu)方面，由于專項債的前置發(fā)行，未來增長有壓力;由于監(jiān)管對地產(chǎn)態(tài)度的變嚴(yán)，信托未來增長趨勢會轉(zhuǎn)弱;企業(yè)中長期貸款偏弱，與需求較弱有關(guān)。

關(guān)于7月社融走弱的原因，中泰證券總結(jié)為前置和地產(chǎn)兩個原因。2019年是社融需求和供給前置最厲害的一年。由于2019年年初政策目標(biāo)是寬信用，所以融資需求和供給在上半年會集中體現(xiàn)，尤其是一季度;因此，社融在下半年轉(zhuǎn)弱很正常。地產(chǎn)仍是銀行放貸的主要投向，從結(jié)構(gòu)上看，6月以來對地產(chǎn)融資監(jiān)管的加強，對7月社融數(shù)據(jù)的走弱有直接的影響。

下半年，如果融資需求依然疲弱，預(yù)計中央基建類會發(fā)力，與此同時，盡管貨幣政策保持寬松，但管理層仍會對房地產(chǎn)融資保持持續(xù)的高壓。中長期來看，經(jīng)濟去杠桿仍未結(jié)束，社融的模式是“時間換空間”，也就是說，社融增速仍會緩慢下行，但下滑斜率緩慢，則意味著見底的時間比較漫長。

由于2019年社融的前置發(fā)行確保了銀行收入的增速，行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量到年底都不會有問題;基本面相對其他板塊保持穩(wěn)健。不過，在經(jīng)濟緩慢下行、流動性寬裕且分層的背景下，銀行股是能獲取穩(wěn)健收益的。

股份制銀行資產(chǎn)增速最高

從社融增量上看，7月社融增加1.0萬億元，同比少增2154億元，主要原因是表內(nèi)、表外各類間接融資齊下滑，人民幣貸款新增8086億元，同比少增4775億元;表外融資合計減少6226億元，同比多減1340億元。但各類直接融資一枝獨秀，表現(xiàn)亮眼，成為支撐社融的穩(wěn)定器，7月企業(yè)債券同比多增45億元;股票融資同比多增418億元;地方政府專項債券新增4385億元，同比多增2534億元。

7月人民幣貸款增加1.06萬億元，同比少增3900億元，長短期貸款需求均有所減弱，企業(yè)和居民端表現(xiàn)低迷反映出企業(yè)貸款需求的不足。7月新增人民幣貸款中，企業(yè)長貸、企業(yè)短貸同比分別少增1197億元、1104億元，是拖累新增貸款最主要的因素;新增居民貸款也表現(xiàn)低迷，居民長貸、居民短貸同比分別少增159億元、1073億元;新增票據(jù)融資1284億元，同比少增1104億元。各類貸款均增長乏力的原因一方面是政策上收緊房地產(chǎn)信貸額度;另一方面則是制造業(yè)融資需求不足（出口乏力、地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)艿酱驂海?，使?月新增信貸全面萎縮。在這幾類貸款中，居民長期貸款下滑最少，由此可以看出監(jiān)管層在按揭貸款方面并沒有大幅收緊額度。

7月人民幣存款增加6420萬億元，同比少增3880億元，主要原因是企業(yè)存款減少1.39萬億元，同比多減7712億元，這也是企業(yè)信貸投放力度減弱的連鎖反應(yīng)，企業(yè)派生存款減少拖累新增人民幣存款。

M1增速下滑或預(yù)示投資意愿減弱，后續(xù)貨幣政策有一定的寬松空間。截至7月末，M1余額為55.3萬億元，同比增長3.1%，前值4.4%，M1增速下滑或意味著居民和企業(yè)投資意愿下滑;M2余額191.9萬億元，同比增長8.1%，前值8.5%，貨幣投放量增長放緩。在PPI同比首次降至負(fù)區(qū)間、美聯(lián)儲降息引發(fā)全球降息潮的背景下，太平洋證券認(rèn)為，后續(xù)貨幣政策仍有一定的寬松空間。

數(shù)據(jù)顯示，二季度，銀行業(yè)總資產(chǎn)增速加快，股份制銀行環(huán)比提高 兩個百分點。截至 2019年二季度末，中國商業(yè)銀行總資產(chǎn)規(guī)模達 232.34萬億元，比2018年同期增長9.39%，增速繼續(xù)呈逐季改善趨勢，比一季度提高了0.70個百分點，比2018年同期提高了2.63個百分點。其中，股份制銀行總資產(chǎn)規(guī)模增速環(huán)比提高最快，而城商行雖然增速仍然最高，但環(huán)比小幅下降。

截至二季度末，大型商業(yè)銀行總資產(chǎn)占全部商業(yè)銀行的 49.24%，達 114.40萬億元，同比增長8.32%，比上一季度提高 0.56個百分點。股份制銀行總資產(chǎn)規(guī)模占比為 21.43%，達 49.79萬億元，同比增長 8.42%，比上一季度提高了 2.04個百分點，環(huán)比提高幅度最快。

此前，受“金融去杠桿”政策的影響，股份制銀行資產(chǎn)增速在各類銀行中最低，2019年以來，隨著監(jiān)管進入穩(wěn)杠桿階段，股份制銀行資產(chǎn)增速呈恢復(fù)性增長趨勢，目前增速已經(jīng)僅次于城商行。

城商行總資產(chǎn)規(guī)模占比為 15.48%，達 35.98萬億元，同比增長 11.28%，增速在各類銀行中最高，但環(huán)比一季度要慢0.25個百分點。此外，農(nóng)商行總資產(chǎn)規(guī)模與城商行接近，占比15.70%，達36.48萬億元，同比增長 8.24%，增速最慢，比一季度提高了0.91個百分點。

從歷史數(shù)據(jù)來看，中小銀行資產(chǎn)增速應(yīng)該要高于大型商業(yè)銀行，如在金融去杠桿之前，大型商業(yè)銀行總資產(chǎn)增速低于10%，而股份制銀行平均在15%以上，城商行在20%以上，農(nóng)商行與股份制銀行接近。因此，中信建投認(rèn)為，隨著金融去杠桿的結(jié)束，疊加金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革新政對中小銀行支持力度的加大，中小銀行總資產(chǎn)增速將會繼續(xù)提升。