振華股份摸到天花板了嗎

張帆

振華股份園區(qū)。

同為出生于黃石的上市公司，振華股份的名氣不如美爾雅、華新水泥、大冶特鋼那么大。

振華股份于2016年9月在上海證券交易所主板上市，主要從事鉻鹽系列產(chǎn)品的研發(fā)、制造和銷售。振華股份在其所處行業(yè)位居前列，目前，全國范圍內(nèi)年鉻鹽生產(chǎn)量大于5萬噸的公司只有三家，振華股份就是其中一家。

3月25日晚，振華股份發(fā)布了2018年年報(bào)。報(bào)告顯示，2018年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.05億元，同比增長18.51%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.46億元，同比增長45.98%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.45億元，同比增長52.12%，營收和利潤雙雙創(chuàng)下新高。

振華股份是由黃石振華化工有限公司（以下簡稱“振華化工”）進(jìn)行整體股份制改造而來，而振華化工的前身是冶鋼集團(tuán)無機(jī)鹽廠。2003年，冶鋼集團(tuán)以人民幣壹元的對價(jià)將冶鋼集團(tuán)無機(jī)鹽廠的國有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)整體出售，購買方蔡再華（即振華股份現(xiàn)任董事長）等32名自然人共同以貨幣出資的方式設(shè)立了振華化工，從冶鋼集團(tuán)接收了冶鋼無機(jī)鹽廠的改制資產(chǎn)與負(fù)債。

這家傳統(tǒng)化工企業(yè)緣何利潤大幅增長？未來是否還有增長空間，會面臨著哪些挑戰(zhàn)？

步步縮減的鉻鹽企業(yè)

鉻鹽產(chǎn)品是振華股份的主要業(yè)務(wù)收入和利潤來源，主要應(yīng)用于冶金、制革、顏料、染料、軍工等工業(yè)行業(yè)。年報(bào)顯示，2018年，重鉻酸鹽（重鉻酸鈉、重鉻酸鉀、鉻黃）、鉻的氧化物（鉻酸酐、鉻綠）產(chǎn)品合計(jì)實(shí)現(xiàn)營收11.7億元，占公司總營收的83.4%。

看似單一的化工產(chǎn)品，卻有著不低的技術(shù)壁壘。振華股份所在的鉻鹽領(lǐng)域，屬于國家環(huán)保政策規(guī)定的重點(diǎn)監(jiān)控行業(yè)之一。鉻鹽生產(chǎn)過程中排出的廢氣、廢水及廢渣中含有六價(jià)鉻，六價(jià)鉻具有強(qiáng)氧化毒性，能對人體、農(nóng)作物機(jī)體造成極大的損傷。

據(jù)無機(jī)鹽工業(yè)協(xié)會的調(diào)查統(tǒng)計(jì)，國內(nèi)先后開設(shè)63家鉻鹽生產(chǎn)企業(yè)，近年來由于環(huán)保等原因陸續(xù)關(guān)停并轉(zhuǎn)產(chǎn)，截至2018年底僅剩下7家在產(chǎn)企業(yè)。振華股份是具有清潔生產(chǎn)技術(shù)能力的企業(yè)之一。

由于有較高的環(huán)保要求，振華股份的研發(fā)費(fèi)用逐年遞增，2018年投入研發(fā)費(fèi)用5087萬元，同比增長31.48%，主要用于公司清潔生產(chǎn)技術(shù)、資源綜合利用技術(shù)、環(huán)保治理工藝等方面。

海通證券分析師認(rèn)為，未來鉻鹽生產(chǎn)行業(yè)集中度將會不斷提高，清潔化、大型化、規(guī)模化生產(chǎn)是行業(yè)發(fā)展的必然趨勢。在環(huán)保監(jiān)管日趨嚴(yán)格的情形之下，振華股份的技術(shù)優(yōu)勢使其對下游行業(yè)具有一定議價(jià)能力。

能否控制好原材料成本，對振華股份是一大關(guān)鍵性考驗(yàn)。

業(yè)績穩(wěn)步增長

自2016年上市以來，振華股份的營收一路穩(wěn)步增長。2016-2018年?duì)I業(yè)收入分別為8.75億元、11.85億元、14.05億元，分別同比增長12.64%、35.56%和18.51%。歸母凈利潤分別為7966萬元、10013萬元、14616萬元，分別同比增長27.48%、25.69%和45.98%。

2018年年報(bào)中最亮眼的表現(xiàn)是公司凈利潤大幅增長，究其原因，一是由于鉻鹽下游行業(yè)需求穩(wěn)定，但國內(nèi)其他鉻鹽企業(yè)產(chǎn)能釋放減少，公司主營產(chǎn)品銷量提升，重鉻酸鹽、鉻的氧化物銷量分別為3.12和4.30萬噸，同比分別增加69%和16%。

二是由于原材料價(jià)格下跌，產(chǎn)品售價(jià)基本保持平穩(wěn)，利潤空間有所提升。2018年鉻鹽產(chǎn)品的主要原材料鉻鐵礦價(jià)格同比下跌25.39%，公司在鉻礦價(jià)格下降處于低位時(shí)，加大采購力度，降低了營業(yè)成本，使公司毛利率同比上升4個(gè)百分點(diǎn)至29%。

值得注意的是，鉻鐵礦多分布在南非、津巴布韋、哈薩克斯坦等國家，國內(nèi)儲量較少，主要依賴進(jìn)口，不排除未來國外主要鉻鐵礦生產(chǎn)企業(yè)因銷售策略及出口限制等因素，造成鉻鐵礦價(jià)格出現(xiàn)上漲。因此能否控制好原材料成本對振華股份是一大關(guān)鍵性考驗(yàn)。

盡管近三年來營收穩(wěn)健，但鉻鹽下游行業(yè)如表面處理、顏料、鞣革等領(lǐng)域市場需求難以有大幅增長的空間，那么振華股份是否已經(jīng)夠到了天花板？

就今年看來，維生素K3可能是一條出路。

2015年，振華股份年產(chǎn)1200萬噸維生素項(xiàng)目建成投產(chǎn)，2017年公司維生素K3一度銷量翻倍，可能由于2018年業(yè)績不佳，維生素K3的銷量并未在財(cái)報(bào)中單獨(dú)列出。但2019年3月以來，受南非限電鉻礦石價(jià)格上漲影響，維生素K3價(jià)格大幅上漲，在今年可能會成為一個(gè)新的利潤增長點(diǎn)。

重點(diǎn)防范安全事故

在業(yè)績逐年遞增的同時(shí)，年報(bào)中也提及了未來可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，譬如企業(yè)的安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

2018年，振華股份接連發(fā)生了兩起安全事故。6月，廠區(qū)內(nèi)一輛集裝箱貨車失控，導(dǎo)致1名員工受傷，后經(jīng)搶救無效死亡。8月13日，制造車間1名工人因違規(guī)操作，發(fā)生機(jī)械傷害致死事故。

根據(jù)招股說明書顯示，振華股份上市之前也曾發(fā)生過數(shù)起安全事故。

鑒于此，振華股份把防范安全事故放在了2019年經(jīng)濟(jì)計(jì)劃中的第一條，“2019年，公司將進(jìn)一步強(qiáng)化安全管理，嚴(yán)格執(zhí)行安全生產(chǎn)責(zé)任制，嚴(yán)格安全問責(zé)制，確保責(zé)任落實(shí)到崗，責(zé)任到人。”

2018年3月27日，振華股份董事會通過2017年度利潤分配預(yù)案，向全體股東每10股派送現(xiàn)金股利1.38元（含稅），以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增4股，共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金股利3036萬元（含稅）。

今年，振華股份董事會拿出3696萬元進(jìn)行分紅，擬向全體股東每10股派末期息1.2元（含稅）轉(zhuǎn)增4股。不同的是，去年同期披露利潤分配預(yù)案時(shí)，振華股份迎來了股價(jià)連續(xù)5個(gè)交易日漲停，而今年市場的反應(yīng)較為冷靜，3月27日收盤價(jià)為9.81元，跌幅為0.3%。