均瑤飲品上市前途未卜

王鑫鑫

以均瑤集團(tuán)創(chuàng)始人王均瑤名字命名的“均瑤牛奶”在上世紀(jì)90年代就已經(jīng)家喻戶曉，遺憾的是，王均瑤并未親眼見證均瑤集團(tuán)后期的成長，38歲因病去世后，其所持股份由親屬繼承。

近日，湖北均瑤大健康飲品股份有限公司（下稱“均瑤飲品”）申請上交所主板上市，證監(jiān)會披露了申報稿，其中，繼承王均瑤部分股份的女兒王瀅瀅未出席相關(guān)會議、也未進(jìn)行表決或簽字，堪稱“失聯(lián)”，引發(fā)了公眾的關(guān)注。

王均瑤創(chuàng)業(yè)始末

提起均瑤集團(tuán)，難以繞過的就是創(chuàng)始人王均瑤。

作為一名溫商，王均瑤能干而敏銳。

20世紀(jì)80年代末90年代初，苦惱于過年回鄉(xiāng)沒有鐵路，老鄉(xiāng)的一句“飛機(jī)快，你包飛機(jī)回家好了”讓王均瑤注意到了航空業(yè)，遂開創(chuàng)中國民航史私人包機(jī)的先河，承包了長沙—溫州的航線。那一年，王均瑤才25歲。

隨后，王均瑤成立全國第一家私人包機(jī)公司——溫州天龍包機(jī)有限公司。

1994年，報紙上一則消息“中國人均喝奶不足7公斤”讓王均瑤預(yù)見到牛奶中蘊(yùn)含的商機(jī)，于是成立均瑤集團(tuán)，生產(chǎn)“均瑤牛奶”。

接下來，王均瑤以68萬元一輛的均價拍下80多個溫州市出租車牌，貼上均瑤牛奶的廣告走街串巷宣傳，品牌紅火后，轉(zhuǎn)手以80萬元一輛的均價把車牌賣掉。

2002年，均瑤集團(tuán)入股武航，成為中國第一家投資我國民航業(yè)的民營企業(yè)……

短短38年的人生，王均瑤干了不少大事，初步奠定了均瑤集團(tuán)這個龐大企業(yè)的基調(diào)后，不幸于2004年11月因病早逝。

王均瑤去世時，其長子王瀚還是一名初中生。去世前，王均瑤對其股份進(jìn)行了精心安排，他所持有的均瑤集團(tuán)的股份由王瀚、王超、王寶弟、王瀅瀅繼承。其中，王寶弟為王均瑤、王均金（均瑤飲品實(shí)控人）的母親，王瀚、王超、王瀅瀅為王均瑤的二子一女。

隨后的15年，均瑤集團(tuán)在王均金、王均豪兩兄弟手中，逐漸成長為以實(shí)業(yè)投資為主、包括航空運(yùn)輸、金融服務(wù)、現(xiàn)代消費(fèi)、教育服務(wù)、科技創(chuàng)新五大業(yè)務(wù)板塊的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)企業(yè)。期間，旗下吉祥航空、大東方均已登陸A股。通過重組，愛建集團(tuán)成為均瑤集團(tuán)旗下第三家上市公司。

此次申請在上交所上市的均瑤飲品亦為均瑤集團(tuán)控股企業(yè)，有望成為均瑤集團(tuán)旗下第四家上市公司。

王均金為實(shí)控人

均瑤飲品屬于食品飲料行業(yè)，成立于1998年。最初，均瑤飲品在浙江省溫州市設(shè)立，在2006年股改時改為在湖北省完成工商登記，名為“均瑤集團(tuán)乳業(yè)股份有限公司”，目前注冊資本為3.6億元，歸屬均瑤集團(tuán)中的現(xiàn)代消費(fèi)板塊，主營含乳飲料中常溫乳酸菌飲品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，并陸續(xù)推出其他健康飲品。

此次均瑤飲品IPO保薦機(jī)構(gòu)為國泰君安和愛建證券，其控股股東為均瑤集團(tuán)。

本次發(fā)行前，均瑤集團(tuán)持有公司約1.4億股股份，占總股本的39.01%。王均金直接持有均瑤飲品28.89%的股份，通過控股均瑤集團(tuán)控制均瑤飲品39.01%的股份，合計控制均瑤飲品67.9%的股份，為公司實(shí)際控制人。

另外，上市前，王均豪持有公司12.23%的股份。

需要指出的是，均瑤集團(tuán)持有愛建集團(tuán)28.34%的股份，均瑤集團(tuán)為愛建集團(tuán)控股股東；愛建集團(tuán)直接持有本次保薦機(jī)構(gòu)愛建證券40.4545%股權(quán)，通過上海方達(dá)投資發(fā)展有限公司持有愛建證券8.4091%股權(quán)，愛建集團(tuán)合計持有愛建證券48.4431%股權(quán)，為愛建證券第二大股東，為愛建證券的重要股東。

換言之，均瑤飲品和保薦機(jī)構(gòu)愛建證券的二股東擁有同一控股股東。

有意思的是，2017年，均瑤集團(tuán)曾多次轉(zhuǎn)讓均瑤飲品股份，據(jù)不完全統(tǒng)計，“套現(xiàn)”超過3.41億元（不包括轉(zhuǎn)讓給員工持股平臺）。

2017年9月，均瑤集團(tuán)分別與國詣投資、大眾公用、寧波容銀、億利金融、磐石投資簽訂了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，約定以整體估值 35億元為作價依據(jù)，獲得轉(zhuǎn)讓價款2.925億元。

2017年10月，均瑤集團(tuán)與淳心瑤簽訂了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，同樣以35億元的整體估值，均瑤集團(tuán)向淳心瑤轉(zhuǎn)讓所持有的公司4.8857%股份，轉(zhuǎn)讓價款為 1.71億元。

隨后，2017年11月，均瑤集團(tuán)與起元投資簽訂了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，繼續(xù)以35億元的估值，均瑤集團(tuán)向起元投資轉(zhuǎn)讓所持有的公司2.7429%股份，轉(zhuǎn)讓價款為9600 萬元，起元投資為均瑤集團(tuán)及其下屬非上市子公司員工持股平臺。

王瀅瀅態(tài)度不明

與此同時，均瑤飲品有67.50萬股即0.1875%的股份由王瀅瀅持有。均瑤飲品的招股說明書表示，王瀅瀅存在不行使股東權(quán)利、亦不履行股東義務(wù)的情況，或存在可能影響本次審核進(jìn)程的風(fēng)險。

2011年，經(jīng)股東大會確認(rèn)，王瀚、王超、王寶弟、王瀅瀅各自繼承原屬王均瑤所持有的均瑤飲品的股份，王瀅瀅成為公司股東。

招股書顯示，此后，均瑤飲品經(jīng)歷了多次股權(quán)變動，公司按照相關(guān)規(guī)定向包括王瀅瀅在內(nèi)的全體股東發(fā)出召開股東大會的通知，但王瀅瀅一直未予以回應(yīng)，亦未曾出席相關(guān)會議。針對本次發(fā)行事宜，公司已通過多種渠道嘗試聯(lián)系王瀅瀅，但多方嘗試未果，王瀅瀅未出席相關(guān)會議，也未進(jìn)行表決或簽字。由于本次發(fā)行事宜均已履行了法定的內(nèi)部決策程序，作為持股0.1875%的股東王瀅瀅對于合規(guī)審議通過的會議結(jié)果不會產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響，但如果其提出超出本次發(fā)行事宜的其他訴求請求，存在可能影響本次審核進(jìn)程的風(fēng)險。

值得一提的是，2017年6月，均瑤飲品曾新增加3.1億元注冊資本，由原股東均瑤集團(tuán)、王均金、王均豪、王瀅瀅認(rèn)繳。其中，王均金代王瀅瀅繳納新增注冊資本58.125萬元，這也對應(yīng)了上文提到的王瀅瀅始終“失聯(lián)”于股東事項(xiàng)的情況。

針對上述問題，記者撥打了均瑤飲品的電話，詢問申報稿披露后是否聯(lián)系到王瀅瀅，截至發(fā)稿前，尚未收到肯定答復(fù)。

公司發(fā)展存隱患

招股書透露，均瑤乳品本次擬公開發(fā)行不超過7000萬股，不超過發(fā)行后總股本的16.28%，發(fā)行后總股本不超過4.3億股，募集資金11.99億元。募集資金將投向與公司主營業(yè)務(wù)相關(guān)的以下三個項(xiàng)目：均瑤大健康飲品湖北宜昌產(chǎn)業(yè)基地新建年產(chǎn)常溫發(fā)酵乳飲料10萬噸及科創(chuàng)中心項(xiàng)目；均瑤大健康飲品浙江衢州產(chǎn)業(yè)基地擴(kuò)建年產(chǎn)常溫發(fā)酵乳飲料10萬噸項(xiàng)目；均瑤大健康飲品品牌升級建設(shè)項(xiàng)目。

2016年-2018年（報告期內(nèi)），均瑤飲品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為11.01億元、11.46億元和12.87億元；同期歸母凈利潤分別為1.75億元、2.32億元和2.81億元。

其中，乳酸菌飲品銷售收入分別達(dá)到10.81億元、11.34億元和12.57億元，占公司全部主營業(yè)務(wù)收入的98.14%、99.02%和97.71%。這意味著，均瑤飲品的產(chǎn)品系列少，會帶來產(chǎn)品系列相對單一所面臨的市場不確定性。

對此，均瑤飲品表示，公司少而精的產(chǎn)品系列一方面能夠保證公司提高生產(chǎn)效率、降低成本、強(qiáng)化管理及推廣效果，繼續(xù)提升產(chǎn)品競爭力，便于公司在已有領(lǐng)域進(jìn)一步深耕與拓展，而另一方面，為抵御產(chǎn)品系列相對單一所面臨的市場不確定性，公司已持續(xù)進(jìn)行其他含乳飲料新產(chǎn)品的研發(fā)，結(jié)合消費(fèi)者愛好及習(xí)慣，于合適的契機(jī)推出更加豐富的產(chǎn)品系列。

目前，均瑤飲品正在進(jìn)行的研發(fā)項(xiàng)目主要有：全新口味味動力雙發(fā)酵乳酸菌飲品、全新味動力復(fù)合乳酸菌果汁飲品、多口味味動力“沁飲”乳味飲品及甜奶等。

不過，記者注意到，均瑤飲品報告期內(nèi)投入的研發(fā)費(fèi)用雖然從82.32萬元增長至150.74萬元，但占營業(yè)收入的比重最高未超過0.12%，研發(fā)投入比例較低。

另外，均瑤飲品表示，公司已通過投入新工廠、對現(xiàn)有產(chǎn)線技術(shù)改造等方式提高自有產(chǎn)能及產(chǎn)量比例，但 2018 年代工廠整體占總產(chǎn)量的比重仍接近 40%。截至本招股說明書簽署之日，公司尚與 6 家代工廠進(jìn)行合作，對代工廠的依賴度仍較高。

與此同時，均瑤飲品還存在經(jīng)銷商管理的風(fēng)險和產(chǎn)品被仿冒的風(fēng)險。截至2018年12月底，公司已發(fā)展“味動力”乳酸菌飲品經(jīng)銷商1404家，形成對全國范圍尤其是縣域市場的布建。隨著經(jīng)銷商數(shù)量和范圍的不斷增加，公司對經(jīng)銷商管理的難度也隨之加大。公司目前主要產(chǎn)品為“味動力”系列常溫乳酸菌飲品，經(jīng)過公司多年的不斷創(chuàng)新和市場耕耘，在消費(fèi)者心目中樹立了良好形象。公司產(chǎn)品由于銷售范圍廣，消費(fèi)人群眾多，且屬于市場領(lǐng)導(dǎo)品牌，容易成為不法生產(chǎn)廠家的仿冒目標(biāo)。同時，由于含乳飲料行業(yè)門檻較低，市場參與者眾多，有部分生產(chǎn)商惡意利用“味動力”品牌，生產(chǎn)仿冒產(chǎn)品，如果仿冒產(chǎn)品大規(guī)模流入市場，將對公司的經(jīng)營業(yè)績造成不良影響，而仿冒產(chǎn)品質(zhì)量安全難以得到保證，一旦發(fā)生食品安全事故，將對公司的聲譽(yù)造成一定影響。