逐步擴(kuò)張門店高鑫毛利續(xù)改善

中美貿(mào)易戰(zhàn)前景未明，雙方談判達(dá)成協(xié)議更加遙遙無期。中央為支持內(nèi)地經(jīng)濟(jì)增長，加大力度推出政策提振內(nèi)需，帶動民生消費(fèi)仍然穩(wěn)定增加。高鑫零售（06808.HK）以「歐尚」及「大潤發(fā)」品牌在中國經(jīng)營大賣場及商場業(yè)務(wù)。

高鑫零售（06808.HK）早前公布今年上半年度業(yè)績，收入按年下跌6.4%，至505.86億元（人民幣.下同），但純利仍錄得5%增長，至17.66億元，主要由于毛利率有所改善，以及B2C業(yè)務(wù)步入正軌，而B2B業(yè)務(wù)則持續(xù)增長。摩根士丹利報(bào)告指出，高鑫B2C業(yè)務(wù)（O2O）毛利率較高，盈利能力可持續(xù);如成功在2020年收取運(yùn)費(fèi)，可令B2C業(yè)務(wù)的經(jīng)營利潤率接近或高于線下業(yè)務(wù)。

今年上半年，高鑫來自銷售貨品所得收入為485.22億元，減少7%，部分由于其家電部門自2018年8月起的業(yè)務(wù)模式從自營轉(zhuǎn)為由蘇寧代銷，自此家電產(chǎn)品銷售收入變?yōu)閭蚪鹗杖?，而非總銷售營收。來自租金的收入為20.64億元，增長8.8%，主要由于因租戶組織者改善，帶動現(xiàn)有門店租金收入增加及來自新店可出租面積增加所致。

配送半徑持續(xù)擴(kuò)大

按總銷售營收計(jì)算，高鑫毛利率為24.2%，較去年同期的23.9%增加0.3個百分點(diǎn)，主要受惠集團(tuán)持續(xù)努力優(yōu)化產(chǎn)品組合令毛利率得以改善。B2C業(yè)務(wù)方面，于2018年底，所有高鑫門店完成「淘鮮達(dá)」一小時到家業(yè)務(wù)上線。至今年3月底止，配送半徑從3公里擴(kuò)大至5公里。

自今年1月以來，B2C的店日均單量（DOPS）穩(wěn)步爬升，到今年6月，高鑫門店日均單量已達(dá)700單。于「6.18」大促銷期間，店日均定單已突破1，000單。目前，一小時生鮮到家服務(wù)提供約1.8萬只單品，線上生鮮業(yè)績占比超過50%。集團(tuán)不斷加強(qiáng)研發(fā)即燒、即熱、即食商品，來增強(qiáng)顧客黏性。

另一方面，門店實(shí)行分區(qū)撿貨，有效提高履約效率，降低履約成本。今年下半年，集團(tuán)對B2C的目標(biāo)是加速擴(kuò)大規(guī)模，提升日均定單量。B2B業(yè)務(wù)方面，集團(tuán)的B2B應(yīng)用程式「大潤發(fā)e路發(fā)」APP于2017年3月正式上線，這是一個涵蓋生鮮品項(xiàng)的全品類B2B平臺，可提供兩萬只單品。目前，「大潤發(fā)e路發(fā)」擁有超過50萬注冊使用者。

雙品牌加速整合

集團(tuán)按不同客戶屬性設(shè)計(jì)了專屬的APP接口，結(jié)合了不同商品組合及特有促銷活動。現(xiàn)時，B2B業(yè)務(wù)已覆蓋高鑫所有門店，客戶開發(fā)主要集中在門店20公里范圍內(nèi)，最遠(yuǎn)距離可觸及100公里。經(jīng)過兩年發(fā)展，「大潤發(fā)e路發(fā)」已經(jīng)位列行業(yè)第一，2018年?duì)I收較2017年翻番，并對利潤有積極貢獻(xiàn)。集團(tuán)預(yù)計(jì)，今年B2B營收將增長50%。

至去年底止，高鑫旗下雙品牌加速整合。今年上半年，旗下雙品牌初步整合已經(jīng)完成，包括已于2月底成立聯(lián)合總部，門店系統(tǒng)整合亦已于4月中IT系統(tǒng)升級整合完成。未來整合工作的重心將是提升業(yè)績及毛利，降低門店可控費(fèi)用，同時總部費(fèi)用也會大幅下降。建議投資者于7.5港元買入，目標(biāo)價(jià)8.3港元，止蝕位7.1港元。

今年上半年，高鑫純利按年上升5% 至17.66 億元人民幣。

高鑫零售（06808.HK）半年走勢圖