“二戰(zhàn)”股市風(fēng)云之三：法國(guó)

明輝

1930年代，法國(guó)已經(jīng)歷了20多年的政治混亂。作為“一戰(zhàn)”的主戰(zhàn)場(chǎng)，戰(zhàn)后的法國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)緩慢、失業(yè)率居高不下、生育率大減。更重要的是，“一戰(zhàn)”留給法國(guó)的是工人罷工、軍人暴動(dòng)，統(tǒng)治法國(guó)的“第三共和”政權(quán)，沉悶無能，軟弱不堪，法國(guó)的生產(chǎn)力跌到谷底。

整個(gè)1930年代法國(guó)都是一片死氣沉沉，很多法國(guó)人于失望和迷茫中開始?jí)櫬?。知名記者保羅·瓦勒里曾經(jīng)寫道：諷刺的是，那些讓法國(guó)如此浪漫美好和充滿藝術(shù)氣息的特色，反而讓它難以適應(yīng)當(dāng)時(shí)面臨的艱苦歲月。

更可笑的是，有些法國(guó)人看到納粹在德國(guó)的專制取得的快速成功，非常嫉妒。他們認(rèn)為獨(dú)裁雖然粗暴，但創(chuàng)造了秩序，讓制度得以運(yùn)轉(zhuǎn)，而這是法國(guó)最缺少的。

自然，法國(guó)股市在這種狀態(tài)下表現(xiàn)不佳。令人揪心的是，其他國(guó)家的股市在1930年代的大崩盤后還有數(shù)次大級(jí)別反彈，而法國(guó)股市幾乎是一路下跌。這種走勢(shì)反映了法國(guó)人萎靡不振和自我懷疑的情緒。

混亂的法國(guó)接受納粹占領(lǐng)

1940年，當(dāng)納粹入侵法國(guó)時(shí)，法國(guó)國(guó)內(nèi)已經(jīng)自我潰敗，法國(guó)人對(duì)當(dāng)時(shí)生活秩序的不滿達(dá)到頂峰。當(dāng)時(shí)有1000萬名法國(guó)人（占總?cè)丝诘?5%）在國(guó)內(nèi)到處游蕩、偷竊搶劫，敗陣的法國(guó)士兵反而成了最可怕的打劫者。沒有政府，沒有警察，大家對(duì)私有財(cái)產(chǎn)毫無尊重。

相比之下，德軍紀(jì)律嚴(yán)明，行為得體。當(dāng)時(shí)德國(guó)嚴(yán)令軍隊(duì)不得搶劫，購(gòu)物必須支付德國(guó)馬克，法國(guó)商家普遍愿意與德國(guó)士兵做生意。社會(huì)經(jīng)濟(jì)的混亂讓部分法國(guó)人民感到恐懼，他們渴望回到正常秩序，甚至準(zhǔn)備好接受束縛、犧牲部分自由。他們覺得希特勒和德國(guó)的到來代表秩序和穩(wěn)定，并能為他們帶來可觀的生意。

在當(dāng)時(shí)看起來，德國(guó)在可預(yù)見的未來都將會(huì)統(tǒng)治歐洲。英國(guó)人連自己的生存都成問題，何況解放歐洲？我們看當(dāng)時(shí)的一些文學(xué)作品，著名的法國(guó)存在主義作家、女權(quán)運(yùn)動(dòng)創(chuàng)始人西蒙·波娃，在她的散文中引用了當(dāng)時(shí)社會(huì)流行的一句笑話：“英國(guó)佬呢？你們最近有看到嗎？”她甚至稱贊德國(guó)士兵的軍服帥氣，和他們的英姿是絕配;她嘲諷英國(guó)人逃得太匆忙（敦刻爾克大撤退），留下一堆亂七八糟的東西。法國(guó)作家安德烈·紀(jì)德表示：如果德國(guó)能帶來繁榮，90%的法國(guó)人都會(huì)接受，75%的法國(guó)人還會(huì)微笑歡迎。所以，當(dāng)時(shí)法國(guó)人合理的問道：跟德國(guó)結(jié)盟算通敵還是接受現(xiàn)實(shí)？

我們不禁莞爾，一些法國(guó)人真是太“浪漫”！或許像西蒙·波娃自己的名言：當(dāng)生活亂了套時(shí)，文學(xué)就出現(xiàn)了。當(dāng)然，也有不少人厭惡這種情況。

1940年，法國(guó)投降政府與德國(guó)達(dá)成協(xié)議：德國(guó)給予法國(guó)一定的經(jīng)濟(jì)自由，企業(yè)主可以開公司、發(fā)薪水。德國(guó)把高利潤(rùn)的軍事訂單當(dāng)成誘餌。法國(guó)商人認(rèn)為，只要和納粹合作，不僅可以存活下來，事業(yè)還可以蓬勃發(fā)展。他們相信，在希特勒領(lǐng)導(dǎo)的新歐洲里，法國(guó)經(jīng)濟(jì)將會(huì)是重要的組成部分，至少比“第三共和”的混亂要好，畢竟他們也別無選擇。

1941年2月，巴黎股市重新開市，立即大漲，反映了這種樂觀的看法。法國(guó)的雷諾汽車把工廠改為德軍生產(chǎn)坦克，有的公司接到德軍大批卡車訂單。這些公司股價(jià)都大幅飆漲。不過，在消息公布前，德國(guó)軍官已經(jīng)利用內(nèi)線消息，先行買入。1941年法國(guó)的失業(yè)率已經(jīng)消失，轉(zhuǎn)為勞動(dòng)力短缺，生產(chǎn)力蒸蒸日上。

1942年底，法國(guó)股市的名義市值已經(jīng)翻了近三倍。在當(dāng)時(shí)法國(guó)投資人看來，德國(guó)將會(huì)最終勝利，或者至少統(tǒng)治歐洲很多年。德軍入侵蘇聯(lián)時(shí)，有5萬名法國(guó)士兵跟隨作戰(zhàn)。法國(guó)一些投資人對(duì)蘇聯(lián)和布爾什維克有很深的反感和恐懼。

希特勒對(duì)法國(guó)的掠奪

1941年7月，法國(guó)投降政府想要與德國(guó)結(jié)盟，提出重新簽訂協(xié)議，給予法國(guó)主權(quán)，讓法國(guó)在軍事和經(jīng)濟(jì)上與德國(guó)合作。一些德國(guó)高官也開始將法國(guó)視為新的盟友，作為德意志帝國(guó)的西線軍事堡壘。但是，希特勒并未動(dòng)心，至今仍是一個(gè)謎。

最后，希特勒和納粹還是決心掠奪法國(guó)，只是一開始比較隱晦。1941年初，西門子、克虜伯等德國(guó)大公司陸續(xù)造訪并研究法國(guó)的大公司，將其專利、設(shè)備和技術(shù)人員都“暫時(shí)”轉(zhuǎn)移到德國(guó)公司。當(dāng)時(shí)，很多法國(guó)公司上市發(fā)行新股，必須以折扣價(jià)賣給德國(guó)公司以及武裝親衛(wèi)隊(duì)，后者以沒收的法郎，或隨意設(shè)定兌換法郎的高匯率馬克來購(gòu)買。但法國(guó)投資者一開始并不在意，甚至將納粹持股視為利好，因此法國(guó)股市熱絡(luò)，消息傳聞眾多。

然而，久而久之，一切的夢(mèng)幻泡影開始破滅。大家開始明白希特勒和納粹根本不想和法國(guó)合作，只想掠奪法國(guó)。1940年夏季被俘的200萬名法國(guó)戰(zhàn)俘始終沒有回國(guó)，在德國(guó)嚴(yán)苛的環(huán)境下工作。1941年秋，90萬名法國(guó)人為德國(guó)工作，要么在建立大西洋防御堡壘，要么在軍工廠勞作。政府強(qiáng)制實(shí)行勞工惡法，60多萬名法國(guó)人在德國(guó)工廠工作，只領(lǐng)微不足道的工資，工作環(huán)境極其惡劣。一切其實(shí)和被占領(lǐng)前一樣，只是剛開始時(shí)好一點(diǎn)而已。

由于大批青壯年男性被迫輸出，法國(guó)境內(nèi)無人做活，糧食開始極度短缺，通脹開始飆升。1942年，多數(shù)法國(guó)人陷入饑荒，德軍把大量糧食運(yùn)往德國(guó)或是前線。一些紀(jì)實(shí)文學(xué)提到，兩千名巴黎人排隊(duì)買兔肉，但只有三百份;其他城市百姓凌晨三點(diǎn)排隊(duì)，天亮發(fā)現(xiàn)店里根本無糧可售。一位法官的女兒嫁給盧瓦爾河流域的農(nóng)夫，只是為了他的糧食。

到了1944-1945年，只有糧食、衣服和戰(zhàn)前生產(chǎn)的酒才是最有購(gòu)買力的東西，法國(guó)經(jīng)濟(jì)幾乎癱瘓。這段時(shí)期對(duì)于法國(guó)女性來說是悲慘的，她們?yōu)榱松?，成為弱?shì)群體。德國(guó)占領(lǐng)期間，有20萬名法國(guó)兒童的父親是德國(guó)人。法國(guó)解放后，這些婦女遭遇“血統(tǒng)凈化”，被剃發(fā)游街、唾棄欺凌，終其一生被當(dāng)作賤民。

關(guān)于戰(zhàn)爭(zhēng)帶來的饑荒和人性考驗(yàn)，諸多電影都有刻畫，如以“二戰(zhàn)”為背景的《西西里的美麗傳說》和以美國(guó)內(nèi)戰(zhàn)為背景的《冷山》。但現(xiàn)實(shí)中，遠(yuǎn)遠(yuǎn)比電影描述得更加殘酷。

對(duì)于股市來說，法國(guó)股市在1942年見頂，德軍在斯大林格勒戰(zhàn)役中的失敗，嚇壞了投資人。隨著英美聯(lián)軍的持續(xù)勝利，法國(guó)投資人擔(dān)心這次法國(guó)站錯(cuò)隊(duì)了，法國(guó)股市持續(xù)暴跌。

戰(zhàn)后的法國(guó)經(jīng)濟(jì)和股市

法國(guó)解放后出現(xiàn)一段混亂期，之前和德國(guó)勾結(jié)的法國(guó)叛徒紛紛遭到清算。部分商人因?yàn)橥〝撑褔?guó)遭到監(jiān)禁，雷諾被審判，卒于獄中。但多數(shù)和德國(guó)貿(mào)易的法國(guó)企業(yè)家逃過懲罰，并保住了股權(quán)。

戰(zhàn)后最初幾年，法國(guó)臨時(shí)政府立場(chǎng)偏向蘇聯(lián)模式，全國(guó)有三分之一人口是共產(chǎn)主義者。1945-1946年，保險(xiǎn)公司、銀行、煤炭、電力等公司陸續(xù)開始國(guó)有化，股市繼續(xù)下跌。通脹開始飆升，德國(guó)占領(lǐng)期間通脹率一直高達(dá)20%，但解放后卻飆漲到60%。名義上，股價(jià)指數(shù)依然上漲并創(chuàng)出新高，但實(shí)際上1944-1950年，股市實(shí)質(zhì)上已經(jīng)崩盤。1940-1950年，法國(guó)股市名義上創(chuàng)新高，但按實(shí)質(zhì)購(gòu)買力來看，每年下滑7.6%，總共下跌50%。

這聽起來很糟糕，但這一期間的法國(guó)，股票依然比其他投資標(biāo)的更好（我們將在后續(xù)文章中詳細(xì)展開）。對(duì)比十年間，法郎暴跌，債券和票據(jù)每年的實(shí)際報(bào)酬率都下跌20%以上。

其他許多戰(zhàn)敗國(guó)家都是如此，那是慘淡的歲月。

最后，我們要致敬“二戰(zhàn)”時(shí)法國(guó)人民人性的光輝。納粹占領(lǐng)法國(guó)后，德軍和法國(guó)投降政府立即開始抓捕猶太人、沒收其財(cái)產(chǎn)，很多法國(guó)人很勇敢地支持猶太人，他們或是聲援，或是幫助其偽造身份證明，或是幫助藏匿。作家理查·韋南提到，最后近八成的法國(guó)猶太人在德國(guó)占領(lǐng)期間活了下來。