“護(hù)航”科創(chuàng)板各部門在行動

文/鄧大洪

科創(chuàng)板不會對發(fā)行人的資質(zhì)進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審核和價值判斷，而將發(fā)行公司股票的良莠與否留給市場來評判。那么，如何防止一些公司弄虛作假，混進(jìn)科創(chuàng)板圈錢至關(guān)重要。

最高法發(fā)布意見

6月21日下午，《最高人民法院關(guān)于為設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制改革提供司法保障的若干意見》（以下簡稱若干意見）發(fā)布。這是最高法歷史上首次為資本市場基礎(chǔ)性制度改革安排而專門制定的系統(tǒng)性、綜合性司法文件。

若干意見主要包括四大方面，共有17條意見，涉及信息披露違規(guī)、證券欺詐糾紛、證券公司誘使開戶、注冊工作人員收受賄賂等多個方面。

民生證券董事長馮鶴年說，若干意見體現(xiàn)了法治先行的原則，科創(chuàng)板的籌備雖然時間短、任務(wù)重，但準(zhǔn)備得卻非常充分。之前市場可能會擔(dān)心，在現(xiàn)行的法治環(huán)境下推出科創(chuàng)板能不能行？若干意見的問世讓這個問題有了答案。

全國政協(xié)委員、國浩律師事務(wù)所首席執(zhí)行合伙人呂紅兵表示，若干意見的實(shí)施，將為中國資本市場的法治建設(shè)，尤其是資本市場的司法實(shí)踐，發(fā)揮規(guī)范和保障、支持與引領(lǐng)的作用。

尤其值得注意的是，若干意見首次明確：投資者適當(dāng)性要求沒做到位，券商將面臨賠償。從內(nèi)容上看，若干意見主要有三大重點(diǎn)，一是針對本次改革創(chuàng)新舉措提出了配套司法保障意見，二是針對可能發(fā)生的違法違規(guī)行為提出了依法提高資本市場違法違規(guī)成本的司法落實(shí)措施，三是按照改革精神對完善與注冊制改革相適應(yīng)的證券民事訴訟制度提出了司法改革措施。

馮鶴年說：“民事賠償?shù)囊蟆⑿姓V訟制度等在這里都有反映，尤其是對發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任說得比較到位。資本市場已經(jīng)運(yùn)行了20多年，但針對科創(chuàng)板，尤其是注冊制的制度卻是全新的，出臺若干意見非常及時，貫徹了以信息披露為重心的原則，比如對虛假披露的責(zé)任。還有中介機(jī)構(gòu)對于投資者保護(hù)也講得比較到位。作為券商，有這么一個文件，壓力還是比較大的，這意味著中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任更大了。除了對招股書需要承擔(dān)責(zé)任外，還對券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)提出了要求，投資者適當(dāng)性的要求如果沒有做到位，也要進(jìn)行賠償，這是過去的規(guī)定中沒有明確的。我覺得這份文件總的來講還是加大了中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任。大家更需要敬畏法律，這也正是證監(jiān)會主席易會滿上任初期所講的‘四個敬畏’中的‘敬畏法治’?！?/p>

若干意見明確規(guī)定，對于因未履行投資者適當(dāng)性審查、信息披露及風(fēng)險揭示義務(wù)給投資者造成的損失，人民法院應(yīng)當(dāng)判令證券公司承擔(dān)賠償責(zé)任。

“科創(chuàng)板與注冊制最大的特點(diǎn)是創(chuàng)新，最大的優(yōu)點(diǎn)是改革。”呂紅兵說。例如發(fā)行上市條件的包容性、公司治理的同股不同權(quán)、審核與監(jiān)管工作的自律性、發(fā)行與交易行為的市場化、投資主體的適當(dāng)性等等。而若干意見正是針對上述創(chuàng)新機(jī)制與改革制度，有針對性地從司法審判的角度給予規(guī)制，體現(xiàn)了司法政策的創(chuàng)新性與改革性特性。

呂紅兵表示，目前在司法體制改革中，為保障當(dāng)事人的合法權(quán)益，保障律師執(zhí)業(yè)權(quán)利，各地法院都在探索推出律師調(diào)查令制度?！度舾梢庖姟诽貏e明確，探索建立律師民事訴訟調(diào)查令制度，便于投資者代理律師行使相關(guān)調(diào)查權(quán)，提高投資者自行收集證據(jù)的能力，非常具有現(xiàn)實(shí)性和可操作性，對發(fā)揮律師在資本市場法治建設(shè)中的作用提供了司法依據(jù)，為科創(chuàng)板的健康成長提供了一個法制環(huán)境。

八機(jī)構(gòu)聯(lián)手懲戒

“只有對違法失信行為進(jìn)行嚴(yán)懲，才能使科創(chuàng)板健康成長。”這是業(yè)界達(dá)成的共識。

為此，7月9日，中國證監(jiān)會、國家發(fā)展改革委、中國人民銀行、國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會、國家市場監(jiān)管總局、中國銀保監(jiān)會、中國民用航空局、中國國家鐵路集團(tuán)有限公司等八家中央單位聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于在科創(chuàng)板注冊制試點(diǎn)中對相關(guān)市場主體加強(qiáng)監(jiān)管信息共享完善失信聯(lián)合懲戒機(jī)制的意見》，確立了11項(xiàng)信聯(lián)合懲戒措施。

例如，第七條規(guī)定：針對在申請首次公開發(fā)行股票及再融資階段存在欺詐發(fā)行的公司有關(guān)責(zé)任人員，以及被認(rèn)定構(gòu)成重大違法強(qiáng)制退市情形上市公司的有關(guān)責(zé)任人員，在一定期限內(nèi)限制乘坐火車高級別席位，包括列車軟臥、G字頭動車組列車全部座位、其他動車組列車一等座以上座位(國鐵集團(tuán))；第八條規(guī)定：針對科創(chuàng)板中被處以罰沒款，逾期未繳納罰款的，或逾期不履行公開承諾的上市公司相關(guān)責(zé)任主體，適用《關(guān)于在一定期限內(nèi)適當(dāng)限制特定嚴(yán)重失信人乘坐民用航空器推動社會信用體系建設(shè)的意見》和《關(guān)于在一定期限內(nèi)適當(dāng)限制特定嚴(yán)重失信人乘坐火車推動社會信用體系建設(shè)的意見》，在一定期限內(nèi)限制乘坐民用航空器和限制乘坐火車高級別席位(民航局、國鐵集團(tuán))。

“聯(lián)合懲戒失信的辦法內(nèi)容非常豐富，其中最后一項(xiàng)要對失信主體實(shí)施重點(diǎn)監(jiān)管，這有助于打造靶向監(jiān)管、精準(zhǔn)監(jiān)管、從嚴(yán)監(jiān)管、穿透監(jiān)管、信用監(jiān)管的新時代?！敝袊嗣翊髮W(xué)法學(xué)院教授劉俊海如是評價。

劉俊海表示，對科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊制的相關(guān)市場主體施行失信聯(lián)合懲戒機(jī)制，向資本市場各方發(fā)出了清晰信號，即雖然不要求企業(yè)目前的業(yè)績達(dá)到特定要求，但公司必須要說實(shí)話，要真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，及時、公平、合法、有效地披露投資者需要的各類相關(guān)信息，不能欺詐投資者。政策出臺體現(xiàn)了激濁揚(yáng)清、懲惡揚(yáng)善的政策理念，也有助于提高失信成本、降低失信收益，讓失信企業(yè)在科創(chuàng)板難以立足，也激勵誠信企業(yè)脫穎而出，受到了投資者的支持。所以，這意味著以后的科創(chuàng)板上市公司應(yīng)當(dāng)慎獨(dú)自律、見賢思齊、擇善而從。

銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉鋒建議，監(jiān)管信息和懲治機(jī)制還應(yīng)該延伸到與市場主體關(guān)聯(lián)的市場參與者，如關(guān)聯(lián)交易方、代持者、間接內(nèi)幕人等投資主體。