人民幣國際化將是必然趨勢

景乃權(quán) 周夢薇 呂佳鈺

自2019年5月1日起，人民幣兌美元匯率上升態(tài)勢明顯，5月17日一度達(dá)到峰值，在岸人民幣6.9179，離岸人民幣6.9491。之后人民幣兌美元匯率在6.9上下浮動，一時間，人民幣兌美元匯率是否會“破7”引發(fā)熱議。對此，央行前行長周小川在日本回答提問時表示，“7”不見得要當(dāng)作是匯率的底線，匯率也不必過分關(guān)注所謂整數(shù)位，中國依然堅持以市場供求為基礎(chǔ)的匯率決定機(jī)制。“總體而言，如果把它（7）當(dāng)作底線，這可能有點反應(yīng)過度了?！蹦敲?，未來人民幣兌美元匯率將何去何從？

短期雙向波動

從短期來看，人民幣匯率將呈現(xiàn)雙向波動的態(tài)勢。自2018年中美貿(mào)易摩擦以來，在中國具有比較優(yōu)勢的出口領(lǐng)域，美國大幅加征關(guān)稅;在中國不具有優(yōu)勢的進(jìn)口領(lǐng)域和科技領(lǐng)域，美國不斷施加壓力。根據(jù)海關(guān)總署的數(shù)據(jù)，2019年4月，中國對美國出口額313.56億美元，進(jìn)口額103.39億美元，較峰值時期均有較大跌幅。中美貿(mào)易摩擦給中國經(jīng)濟(jì)帶來了一些影響，人民幣匯率短期內(nèi)具有下行壓力，可能會出現(xiàn)明顯波幅。

近年來，中國經(jīng)濟(jì)增速放緩，也導(dǎo)致市場上部分投資者看跌人民幣。對比中美GDP總量及增速，兩國GDP雖一直在增長，但中國GDP增速近年來逐漸放緩，2018年達(dá)到6.6%。反觀美國，經(jīng)歷了金融危機(jī)重創(chuàng)后，經(jīng)濟(jì)增速于2016年開始觸底反彈，2018年達(dá)到2.9%，成為全球首個GDP突破20萬億美元的國家，外界對美元的升值預(yù)期也不斷加大。再看全球局勢，2019年年初至今，國際社會矛盾頻發(fā)，歐洲政治不確定性加大，如英國脫歐、德國總理即將換屆、法國黃馬甲運動持續(xù)發(fā)酵等;日本經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷;阿根廷、南非、土耳其等新興市場國家財政壓力不斷上升。短期內(nèi)，全球局勢的不確定性推升了作為主要避險資產(chǎn)的美元的匯率。

長期穩(wěn)中有升

從長期來看，人民幣沒有貶值的基礎(chǔ)，中國經(jīng)濟(jì)長期向好，人民幣匯率將呈現(xiàn)穩(wěn)定升值的態(tài)勢。中國GDP增速雖然有所放緩，但依舊維持在6%以上，經(jīng)濟(jì)基本面依舊穩(wěn)定向好。近年來，中國堅持供給側(cè)改革，向著高科技、高附加值的產(chǎn)業(yè)進(jìn)發(fā)，這是中國政府立足于國際產(chǎn)業(yè)變革大勢，做出的全面提升中國制造業(yè)發(fā)展水平的重大戰(zhàn)略部署。并且，中國擁有著近14億人口，巨大的國內(nèi)市場為中國經(jīng)濟(jì)提供了堅強(qiáng)的后盾。從中美家庭儲蓄情況來看，中國國內(nèi)市場還有很大的開拓空間，這部分空間為中國面對短期經(jīng)濟(jì)下行起到了很大的緩沖作用。所以，從長期來看，中國憑借著大體量、高增速、高質(zhì)量的經(jīng)濟(jì)實力，人民幣必然保持穩(wěn)定升值。

另一方面，美國對中國部分產(chǎn)品加征的大幅關(guān)稅，也會導(dǎo)致美國生產(chǎn)成本上升、消費產(chǎn)品價格上升，最終引起美國通脹率的上升。進(jìn)口中國物美價廉的消費品，一直是美國通脹率長期保持低位的重要因素之一。美國全國零售商聯(lián)合會研究顯示，僅對中國家具征收25%關(guān)稅一項，就使美國消費者每年多付出46億美元的額外支出。從長期來看，中美經(jīng)貿(mào)摩擦很有可能導(dǎo)致美元貶值，人民幣升值。

人民幣國際化將是必然趨勢

隨著中國綜合國力不斷增強(qiáng)、國際影響力不斷加大，人民幣國際化將成為必然趨勢，這也意味著人民幣長期趨勢必將是穩(wěn)中有升。從整體看，中國作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體、世界第一大貨物貿(mào)易國、世界前列的對外投資大國，GDP總量位居全球第二，增長速度遠(yuǎn)高于美國和日本，人民幣也理應(yīng)取得和其經(jīng)濟(jì)地位相適應(yīng)的國際貨幣地位。據(jù)2018年世界貿(mào)易組織統(tǒng)計，中國貨物貿(mào)易進(jìn)出口總額達(dá)30.51萬億元，連續(xù)兩年位居世界第一。2018年中國貿(mào)促會研究院發(fā)布的《中國對外直接投資戰(zhàn)略研究報告》指出，近10年，我國對外投資年均增長27.2%，躋身對外投資大國行列。

從國際貨幣職能看，人民幣在支付結(jié)算、計價、儲備職能上均有較大突破。支付結(jié)算方面，2018年，人民幣跨境支付系統(tǒng)（Cross-border Interbank Payment System，簡稱CIPS）（二期）已于去年全面投產(chǎn)，實現(xiàn)對全球各時區(qū)金融市場的全覆蓋。同時，以人民幣計價的金融產(chǎn)品發(fā)展迅猛。中國債券已于4月正式納入彭博巴克萊債券指數(shù)，被納入全球綜合指數(shù)后，人民幣計價的中國債券將成為第四大計價貨幣債券;人民幣原油期貨上市后一整年發(fā)展?fàn)顩r良好，成交量和持倉量穩(wěn)居世界第三，表明人民幣作為大宗商品計價貨幣的地位逐步提高。價值儲藏方面，據(jù)國際貨幣基金組織統(tǒng)計，截至2018年末，各經(jīng)濟(jì)體央行持有人民幣外匯儲備資產(chǎn)占全球官方外匯儲備資產(chǎn)的1.89%，超過澳元和加元，而美元資產(chǎn)占比有所下降。同時我們?nèi)詰?yīng)意識到人民幣與美元之間還有較大的發(fā)展差距，全球央行61.7%的外匯儲備是以美元持有的。在現(xiàn)階段，更應(yīng)該注重維持人民幣長期穩(wěn)定趨勢，以漸進(jìn)地建立起世界范圍內(nèi)的信任，為人民幣國際化奠定基礎(chǔ)。人民幣國際化和維持人民幣長期穩(wěn)定兩者是相互促進(jìn)的。

在人民幣國際化進(jìn)程中，中國本著人類命運共同體的思想，建立起優(yōu)于美元三權(quán)的人民幣三權(quán)，這也為人民幣長期穩(wěn)中有升的趨勢提供了保障。人民幣追求全世界的對價權(quán)，給予各種要素資源更加合理的價格;確保人民幣儲備的安全，絕不損人利己;保障人民幣債權(quán)實現(xiàn)權(quán)，慎用量化寬松。

預(yù)測不如預(yù)防

面對復(fù)雜的國內(nèi)外局勢，中國如何應(yīng)對短期的匯率波動，又如何使人民幣未來走向穩(wěn)定升值之路？有遠(yuǎn)慮方能不懼近憂。

有管理的浮動匯率制度和資本項下的有序開放，做好人民幣匯率短期雙向波動的有效調(diào)節(jié)。中國的匯率制度使得匯率浮動受外匯市場供求影響、價格反映市場信息的同時，參考國際匯率整體變動，并根據(jù)經(jīng)常項目收支來動態(tài)調(diào)節(jié)匯率浮動幅度。要進(jìn)一步平衡好匯率市場化和匯率穩(wěn)定性的關(guān)系，增強(qiáng)匯率“自動穩(wěn)定器”功能。中國要堅持貨幣政策獨立性、堅持匯率的靈活和彈性、堅持對資本跨境流動進(jìn)行有效管理的同時，有序地推進(jìn)資本項下開放。

提高人民幣國際化程度，提升國家綜合實力，是保持人民幣長期穩(wěn)定升值的根本之策。進(jìn)一步完善人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）的建設(shè)，延長業(yè)務(wù)運作時間，擴(kuò)大參與者的范圍，降低監(jiān)管成本;爭取黃金定價權(quán)，擴(kuò)大上海黃金交易所的開放度，融入更多的國際性機(jī)構(gòu)，同時做好與倫敦黃金市場的互聯(lián)互通;提高大宗商品計價話語權(quán)，積極推動我國大宗商品期貨市場的開發(fā)和建設(shè)，同時在供給端——稀土資源——形成產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，提高議價能力。大力推進(jìn)我國產(chǎn)業(yè)布局再向微笑曲線兩端轉(zhuǎn)移的同時，漸進(jìn)提高制造業(yè)價值;利用好“一帶一路”帶來的國際市場空間，挖掘國內(nèi)市場潛力，用市場促進(jìn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展。

企業(yè)未雨綢繆，提升市場競爭力是根本，利用衍生產(chǎn)品和傳統(tǒng)風(fēng)險防范手段是輔助。企業(yè)要具有全球價值鏈的視角，提升企業(yè)在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中的地位，提高市場占有率，從而擁有更大的利潤調(diào)整空間;做到進(jìn)口中間產(chǎn)品和出口最終產(chǎn)品合理配比，從而實現(xiàn)匯率風(fēng)險免疫。利用外匯衍生品如外匯期權(quán)、遠(yuǎn)期合約和掉期交易，來實現(xiàn)風(fēng)險規(guī)避。企業(yè)應(yīng)利用好傳統(tǒng)手段，選擇有利的計價貨幣，積極推動人民幣的計價結(jié)算，也可據(jù)匯率變動情況選擇提前或者延期結(jié)匯的方法來防范風(fēng)險。

對于匯率是否會“破7”的市場預(yù)測是毫無意義的。短期因國內(nèi)外局勢的不確定性會使匯率呈現(xiàn)雙向波動趨勢，長期基本面的向好為人民幣穩(wěn)中有升奠定了基礎(chǔ)。無論未來匯率走勢如何變化，我們都要腳踏實地、提高自身實力，方能以不變應(yīng)萬變。