科創(chuàng)板的示范效應(yīng)和分流效應(yīng)

石運金

科創(chuàng)板首批25家公司將于7月22日正式掛牌，距離去年11月15日習(xí)近平主席在首屆進(jìn)口博覽會上宣布設(shè)立科創(chuàng)板僅過去8個月，科創(chuàng)板是支持科技創(chuàng)新、推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展、推進(jìn)資本市場市場化改革的重要抓手，其戰(zhàn)略意義不言而喻。在目前的時點上，科創(chuàng)板鳴鑼，對現(xiàn)有A股市場會產(chǎn)生示范效應(yīng)和分流效應(yīng)，而10年前創(chuàng)業(yè)板首批28家公司上市是一個很好的參考。

科創(chuàng)板首批25家公司的發(fā)行定價不低。上海主板、深圳中小板和創(chuàng)業(yè)板的發(fā)行定價基本上是以市盈率23倍發(fā)行，而科創(chuàng)板的發(fā)行定價更高，從首批25家公司來看，整體平均發(fā)行市盈率為53.4倍，其中最高的是中微公司，其對應(yīng)PE為170.75倍；最低為18.8倍的中國通號。10年前創(chuàng)業(yè)板28家公司平均發(fā)行市盈率是55.7倍，從發(fā)行定價來看，科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板差不多。

科創(chuàng)板上市后注意估值風(fēng)險。10年前創(chuàng)業(yè)板上市首日的最高價，基本上是之后較長時間的最高價，本次科創(chuàng)板如果首日被爆炒，也要小心重蹈創(chuàng)業(yè)板的覆轍?；仡檮?chuàng)業(yè)板首批公司10年來的表現(xiàn)，既有漲幅十倍以上的愛爾眼科（300015），也有因欺詐被強(qiáng)制退市的金亞科技，科創(chuàng)板中應(yīng)該也會跑出成長牛股，當(dāng)然也不排除有退市的公司存在。

科創(chuàng)板對存量A股市場會有示范效應(yīng)和分流效應(yīng)。10年前創(chuàng)業(yè)板上市后，帶動了中小市值股票的活躍，中小板指數(shù)和中證500指數(shù)換手率明顯提高，但上證綜指和滬深300為代表的大市值股票換手率降低。創(chuàng)業(yè)板上市的市場背景是2009年A股市場從年初反彈到7月底，在8月到10月震蕩調(diào)整，10月30日創(chuàng)業(yè)板開板，此后半年中小板震蕩上行，創(chuàng)業(yè)板跑贏主板超過20%。比照今年的市場A股市場，從年初反彈到4月初，在4月底到5月初下跌后，目前處于震蕩階段，如果比照創(chuàng)業(yè)板當(dāng)時情況，大概率中證500、創(chuàng)業(yè)板和中小板指數(shù)會跑贏上證指數(shù)和滬深300。

自2016年以來，白馬股與中小市值股票的風(fēng)格偏離已經(jīng)到了極致的狀態(tài)，比如白馬股的典型代表白酒股，目前中證白酒指數(shù)的PE估值百分位是73.7%，而PB估值百分位目前是94.52%，從歷史數(shù)據(jù)看是估值極高的狀態(tài)；反觀中證500的PE 估值百分位是7.27%，PB估值百分位是4.15%，處于歷史極低的狀態(tài)。從K線走勢來看，今年以來中證500指數(shù)的走勢與上證指數(shù)2005年6月份到12月份的走勢非常類似，上證指數(shù)從此走出了波瀾壯闊的牛市，中證500指數(shù)估值處于歷史極低位置，而走勢又與上證指數(shù)重要底部走勢類似，值得投資者重點關(guān)注。

除了白馬股和中小市值股票，目前A股市場還存在一個非常低估的領(lǐng)域，那就是國有大銀行和龍頭地產(chǎn)股估值極低，但實體經(jīng)濟(jì)不佳，投資者擔(dān)心銀行的壞賬和房地產(chǎn)被政策打壓，所以估值一直得不到修復(fù)，同時考慮到科創(chuàng)板的示范效應(yīng)，這些板塊與科創(chuàng)板的示范方向不一致，而這些板塊的啟動需要大量資金進(jìn)場，科創(chuàng)板的分流效應(yīng)對他們也不利?？紤]到科創(chuàng)板的示范效應(yīng)和分流效應(yīng)，目前的時點我更傾向投資中證500為代表的中小市值股票方向，大銀行和地產(chǎn)龍頭股需要等市場資金充裕時才有表現(xiàn)。